ใกล้ถึงจุดจบแล้ว

ในด้านมหภาค กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตของเศรษฐกิจโลกและเตือนว่าความเสี่ยงมีน้ำหนักมากไปทางด้านลบ ในสหรัฐอเมริกา รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปลดลงอย่างมากในเดือนที่ผ่านมาเนื่องจากราคาน้ำมันลดลง อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเร่งตัวขึ้นเป็น 5.6% ซึ่งอาจทำให้เกิดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมครั้งต่อไปของเฟดในเดือนพฤษภาคม ซึ่งนักลงทุนคาดว่าจะเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายของธนาคารกลาง ในความเป็นจริง ธนาคารกลางส่วนใหญ่ทั่วโลกอาจใกล้ถึงจุดสูงสุดหรือเสร็จสิ้นวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ตามที่นักเศรษฐศาสตร์ของ Bloomberg กล่าว

ในด้านตลาดหุ้น การวิจัยใหม่ในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าหุ้นเพียง 20 ตัวคิดเป็นเกือบ 90% ของกำไรมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ของ S&P 500 ในปีนี้ ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจเมื่อพิจารณาว่าหุ้นเหล่านั้นส่วนใหญ่เป็นของ Big Tech และนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ากำไรต่อไตรมาสของภาคเทคโนโลยีจะลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2549 แต่ไม่ใช่แค่ Big Tech เท่านั้นที่เผชิญกับกำไรที่ลดลง: บริษัทในสหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับการลดลงของกำไรที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ช่วงแรกของการระบาดใหญ่ของโควิด-19 ในที่สุด ในโลกของสินทรัพย์ดิจิทัล บิตคอยน์ทำลายสถิติสำคัญในสัปดาห์ที่ผ่านมาโดยพุ่งทะลุ 30,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2565 หลังจากการปรับตัวขึ้นอย่างน่าประทับใจประมาณ 80% ในปีนี้ ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

ในรายงาน World Economic Outlook ประจำไตรมาสล่าสุดเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตของเศรษฐกิจโลก โดยเตือนว่าความเครียดในภาคธนาคารกำลังเพิ่มแรงกดดันจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นและสงครามในยูเครนที่ดำเนินอยู่ ตามที่ IMF คาดการณ์ว่าผลผลิตทางเศรษฐกิจโลกจะเติบโต 2.8% ในปีนี้และ 3% ในปีหน้า ลดลง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์จากการคาดการณ์ในเดือนมกราคมและต่ำกว่าการขยายตัว 3.4% ในปี 2565

กองทุนเตือนว่าความเสี่ยงมีน้ำหนักมากไปทางด้านลบ โดยส่วนใหญ่เป็นเพราะความวุ่นวายในภาคธนาคารเมื่อเร็ว ๆ นี้ แม้ว่า IMF คาดว่าสถานการณ์อยู่ภายใต้การควบคุมในขณะนี้ แต่กองทุนมีความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ใหญ่กว่าหากสภาพคล่องทางการเงินเลวร้ายลงอย่างมีนัยสำคัญ นักเศรษฐศาสตร์หัวหน้าของกองทุนกล่าวว่าธนาคารกำลังระมัดระวังมากขึ้นในการปล่อยสินเชื่อ และอาจส่งผลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลก ในที่สุด IMF ได้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงเพิ่มเติมนอกเหนือจากภาคการเงิน รวมถึงอัตราเงินเฟ้อที่ใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้ในการชะลอตัว การเปิดประเทศของจีนที่ล้มเหลว และ/หรือการเลวร้ายลงของสงครามรัสเซีย-ยูเครน

พูดถึงอัตราเงินเฟ้อ รายงาน CPI ล่าสุดของสหรัฐอเมริกาที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 5% ในเดือนมีนาคมเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นข่าวดีด้วยเหตุผลหลายประการ ประการแรก ต่ำกว่า 5.1% ที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ ประการที่สอง เป็นการอ่านค่าที่ต่ำที่สุดในเกือบสองปี ประการที่สาม เป็นการชะลอตัวลงอย่างมากจากอัตรา 6% ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งสมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาว่าตัวเลขนี้ถูกเปรียบเทียบกับเดือนมีนาคม 2565 เมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นทันทีหลังจากสงครามรัสเซีย-ยูเครนปะทุขึ้น แต่ไม่ใช่ทุกอย่างที่สดใส: อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมส่วนประกอบพลังงานและอาหารที่ผันผวน เร่งตัวขึ้นในเดือนมีนาคม 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์เป็น 5.6% ซึ่งเน้นย้ำถึงธรรมชาติที่เหนียวแน่นของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน

ในแบบรายเดือน ราคาผู้บริโภคทั่วไปและราคาผู้บริโภคพื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.1% และ 0.4% ตามลำดับ (นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.2% และ 0.4% ตามลำดับ) โดยรวมแล้ว แม้ว่าการลดลงอย่างมากของตัวเลขทั่วไปจะได้รับการต้อนรับจากเฟด แต่เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด และการเร่งตัวขึ้นของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะทำให้ธนาคารกลางรู้สึกไม่สบายใจอย่างแน่นอน นั่นคือเหตุผลที่ นักลงทุนยังคงเดิมพันอย่างมากในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมครั้งต่อไปของเฟดในเดือนพฤษภาคม ซึ่งพวกเขาคาดว่าจะเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายของธนาคารกลาง

ในความเป็นจริง ธนาคารกลางส่วนใหญ่ทั่วโลกอาจใกล้ถึงจุดสูงสุดหรือเสร็จสิ้นวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ดูสิ เนื่องจากสัญญาณแรกของการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจและความเครียดในภาคธนาคารปรากฏขึ้น การตัดสินใจของเฟดที่จะหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังจากการปรับขึ้นอย่างน้อยหนึ่งครั้งในเดือนพฤษภาคมอาจทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงจากการปรับนโยบายการเงินที่เข้มงวดที่สุดที่โลกเคยประสบมาในรอบหลายทศวรรษ จากบราซิลไปจนถึงอินโดนีเซีย การเปลี่ยนแปลงไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยอาจเริ่มขึ้นในปีนี้ โดยธนาคารกลางของประเทศพัฒนาแล้วหลายแห่งไม่ไกลตามหลัง

หุ้น

หลังจากปี 2565 ที่ยากลำบาก หุ้นสหรัฐอเมริกากำลังฟื้นตัว โดย S&P 500 เพิ่มขึ้นมากกว่า 5% ในปีนี้ แต่การเพิ่มขึ้นนี้ไม่ได้กระจายไปทั่ว: ตามการวิจัยใหม่โดย Apollo Global Management หุ้นเพียง 20 ตัวคิดเป็นเกือบ 90% ของกำไรมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ของ S&P 500 ในปีนี้ หุ้นเหล่านั้นส่วนใหญ่เป็นของ Big Tech ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเข้มข้นของภาคในดัชนีตลาดหุ้นที่มีอิทธิพลมากที่สุดแห่งหนึ่งของโลก

การปรับตัวขึ้นของ Big Tech เกิดขึ้นในขณะที่ความไม่แน่นอนในภาคธนาคารทำให้ความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยลดลง ซึ่งช่วยเพิ่มความน่าดึงดูดของหุ้นเติบโตขนาดใหญ่ (ซึ่งมูลค่าของหุ้นมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเป็นพิเศษ) ในความเป็นจริง ความวุ่นวายในภาคธนาคารเมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ลดระดับที่นักลงทุนคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะแตะจุดสูงสุดลงมากกว่าครึ่งจุดเปอร์เซ็นต์

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าการปรับตัวขึ้น 20% ของหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐอเมริกาในปีนี้ดูมากเกินไปหรือไม่ หลังจากทั้งหมด การปรับตัวขึ้นนี้ขัดแย้งกับการเรียกร้องของนักวิเคราะห์สำหรับการลดลงของกำไรต่อไตรมาสที่มากที่สุดของภาคนี้ตั้งแต่ปี 2549 อย่างน้อย นักวิเคราะห์ประเมินว่ากำไรของเทคโนโลยีสหรัฐอเมริกาตกต่ำลง 15% ในช่วงสามเดือนที่สิ้นสุดในเดือนมีนาคม โดยบริษัทได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่สูงและความต้องการที่ชะลอตัว และตามการสำรวจความคิดเห็นล่าสุดของ Bloomberg เกือบ 60% ของนักลงทุน 367 คนที่สำรวจความคิดเห็นกล่าวว่าการดีดตัวขึ้นของหุ้นในภาคเทคโนโลยีเมื่อเร็ว ๆ นี้ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับความคาดหวังของกำไร นั่นคือ การปรับตัวขึ้นไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดยพื้นฐานของบริษัท แต่เป็นความหวังที่เฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยปรากฏชัด

ไม่ใช่แค่ภาคเทคโนโลยีเท่านั้นที่คาดว่าจะประสบกับการลดลงของกำไร แต่ตลาดโดยรวมก็เช่นกัน ในความเป็นจริง คาดว่าบริษัทใน S&P 500 จะรายงานการลดลงของกำไรในไตรมาสแรก 6.8% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ตามการประมาณการของนักวิเคราะห์ที่รวบรวมโดย FactSet นั่นจะเป็นการลดลงของกำไรที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทอเมริกาตั้งแต่การลดลงมากกว่า 30% ในไตรมาสที่สองของปี 2563 เมื่อโควิด-19 นำไปสู่การปิดตัวลงของเศรษฐกิจทั่วไป สาเหตุหลักในครั้งนี้คือการรวมกันของความต้องการของผู้บริโภคที่อ่อนแอ (= ยอดขายลดลง) และอัตราเงินเฟ้อที่สูง (= กำไรต่อหน่วยลดลง)

นักวิเคราะห์มีความคาดหวังที่สูงขึ้นก่อนไตรมาสนี โดยคาดการณ์ว่ากำไรจะลดลงเพียง 0.3% ในเดือนธันวาคม แม้ว่าการคาดการณ์กำไรมักจะลดลงในช่วงไตรมาส แต่การลดลงในกรณีนี้มากกว่าค่าเฉลี่ยของห้าปีที่ผ่านมา และเกิดขึ้นหลังจากที่บริษัทหลายแห่งส่งสัญญาณถึงความอ่อนแอในไตรมาสแรก (เช่น บริษัท 78 แห่งออกแนวทาง EPS เชิงลบ)

คริปโต

บิตคอยน์ทำลายสถิติสำคัญในสัปดาห์ที่ผ่านมาโดยพุ่งทะลุ 30,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2565 หลังจากการปรับตัวขึ้นอย่างน่าประทับใจประมาณ 80% ในปีนี้ คริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดของโลกได้เอาชนะสินทรัพย์หลักอื่น ๆ อย่างง่ายดาย และที่สำคัญที่สุดคือได้ทะลุผ่านจุดที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เน้นคริปโต Three Arrows Capital พังทลายลงในช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม บิตคอยน์ยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลในเดือนพฤศจิกายน 2564 มากกว่า 50% การปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในปีนี้ถูกนำมาประกอบกับปัจจัยสำคัญสามประการ: 1) ความคาดหวังที่ธนาคารกลางจะหยุดหรือแม้แต่ย้อนกลับวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในไม่ช้า 2) เรื่องราวที่เพิ่มขึ้นว่าเหรียญดิจิทัลเสนอทางเลือกให้กับการเงินแบบดั้งเดิมท่ามกลางความวุ่นวายในภาคธนาคารเมื่อเร็ว ๆ นี้ และ 3) การลดลงของสภาพคล่องของบิตคอยน์เป็นระดับต่ำสุดในรอบ 10 เดือน (ด้วยปริมาณการซื้อขายที่ลดลง การแกว่งของราคาอาจรุนแรงขึ้น)

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: ไม่มีอะไรสำคัญ
• วันอังคาร: GDP ของจีน (Q1), ยอดขายปลีกของจีน (มีนาคม), รายงานตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักร (มีนาคม) กำไร: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, Netflix
• วันพุธ: อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (มีนาคม) กำไร: Morgan Stanley, IBM, Tesla
• วันพฤหัสบดี: ยอดดุลการค้าของญี่ปุ่น (มีนาคม), ยอดขายบ้านที่มีอยู่ของสหรัฐอเมริกา (มีนาคม) กำไร: American Express, AT&T, Blackstone, Snap
• วันศุกร์: อัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่น (มีนาคม), ยอดขายปลีกของสหราชอาณาจักร (มีนาคม) และ PMI ของญี่ปุ่น สหราชอาณาจักร สหรัฐอเมริกา และยูโรโซน (เมษายน) กำไร: Procter & Gamble