อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร: ท้าทายแรงโน้มถ่วง

สหราชอาณาจักรกำลังเผชิญกับปัญหาใหญ่ โดยข้อมูลล่าสุดในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปในเดือนพฤษภาคมยังคงไม่ลดลง แย่ไปกว่านั้นคือ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเร่งตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี ส่งผลให้ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ซึ่งมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ และตอนนี้เทรดเดอร์คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรจะแตะระดับ 6% ในช่วงต้นปีหน้า แต่หากเป็นเช่นนั้น เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรอาจเข้าสู่ภาวะถดถอย ตามการวิเคราะห์ใหม่ของ Bloomberg สถานการณ์ตรงกันข้ามกับจีน โดยธนาคารในประเทศจีนได้ลดต้นทุนการกู้ยืมตามธนาคารกลางในสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากเศรษฐกิจต้องการแรงผลักดันอย่างมาก โดยธนาคารเพื่อการลงทุนหลายแห่งได้ลดการคาดการณ์การเติบโตสำหรับปี 2566

พูดถึงจีน ยักษ์ใหญ่ด้านเภสัชกรรมอย่าง AstraZeneca กำลังวางแผนแยกธุรกิจในประเทศจีนและจดทะเบียนแยกต่างหากในฮ่องกงหรือเซี่ยงไฮ้ ตามรายงานของ FT ในสัปดาห์ที่ผ่านมา การย้ายครั้งนี้อาจเป็นสัญญาณของสิ่งที่จะเกิดขึ้น โดยบริษัทข้ามชาติอื่นๆ อีกมากมายอาจถูกบังคับให้ดำเนินการปรับโครงสร้างที่คล้ายคลึงกันในขณะที่พวกเขาปรับตัวให้เข้ากับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นระหว่างจีนและตะวันตก ในที่สุด การพัฒนาที่น่าสนใจเกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกาในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยผลตอบแทนของเงินสด พันธบัตร และหุ้นอยู่ในระดับเดียวกันเป็นครั้งแรก ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

หลังจากเริ่มต้นปีอย่างแข็งแกร่ง เศรษฐกิจของจีนเริ่มชะลอตัวลง ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับการฟื้นตัวหลังจากการจำกัดการแพร่ระบาดของโควิด-19 เป็นเวลาหลายปี ตัวอย่างเช่น ข้อมูลที่ออกมาในช่วงต้นเดือนนี้แสดงให้เห็นว่ายอดขายปลีก การผลิตภาคอุตสาหกรรม และการใช้จ่ายในการก่อสร้างและเครื่องจักรทั้งหมดอ่อนแอลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนพฤษภาคมจากเดือนเมษายน ส่งผลให้ธนาคารกลางจีนลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะกลางในกลางเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2565 และในวันอังคารที่ผ่านมา **ธนาคารจีนได้ติดตามธนาคารกลางโดยลดอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงสำหรับการให้กู้ยืมหลังจากเกือบหนึ่งปีของต้นทุนการกู้ยืมที่คงที่ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมหลักหนึ่งปีและห้าปีลดลง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์เป็น 3.55% และ 4.2% ตามลำดับ** ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมสำหรับธุรกิจและครัวเรือน และหวังว่าจะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจจีน

นักลงทุนรู้สึกผิดหวังเล็กน้อยกับการประกาศดังกล่าว เนื่องจากพวกเขาหวังว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยห้าปีลง 0.15 จุดเปอร์เซ็นต์ เนื่องจากเชื่อมโยงกับสินเชื่อบ้านและจะช่วยพยุงตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังดิ้นรนของประเทศ ในที่สุด ภาคอสังหาริมทรัพย์คิดเป็นประมาณ 30% ของเศรษฐกิจจีนและเป็นแรงกดดันสำคัญต่อการเติบโตในปีนี้ นั่นคือเหตุผลที่นักวิเคราะห์หลายคนเรียกร้องให้มีมาตรการเพิ่มเติมเพื่อฟื้นฟูภาคอสังหาริมทรัพย์ รวมถึงเส้นชีวิตสำหรับนักพัฒนาที่ขาดสภาพคล่องและแรงจูงใจจากรัฐบาลที่มุ่งเป้าไปที่การลดเงินดาวน์สำหรับสินเชื่อบ้าน

แต่ในกรณีที่ไม่มีมาตรการดังกล่าว **นักเศรษฐศาสตร์มีความสิ้นหวังมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของจีนในปีนี้ โดยธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่หลายแห่งได้ลดการคาดการณ์ลงเมื่อเร็วๆ นี้** JPMorgan ลดการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2566 ลงเหลือ 5.5% จาก 5.9% UBS ลดลงเหลือ 5.2% จาก 5.7% Nomura ลดลงเหลือ 5.1% จาก 5.5% Standard Chartered ลดลงเหลือ 5.4% จาก 5.8% และ Goldman Sachs ลดลงเหลือ 5.4% จาก 6%

ในสหราชอาณาจักร ข้อมูลใหม่ที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของประเทศได้เกินความคาดหมายอีกครั้ง **อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรยังคงอยู่ที่ 8.7% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ที่ลดลงเหลือ 8.4% และเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันที่ราคาเพิ่มขึ้นเกินกว่าการคาดการณ์** ราคาของรถยนต์มือสอง ตั๋วเครื่องบิน และค่าใช้จ่ายด้านการพักผ่อนหย่อนใจและวัฒนธรรมเป็นแรงผลักดันหลักของการเพิ่มขึ้น ส่งผลให้สหราชอาณาจักรเป็นประเทศนอกรีตในบรรดาประเทศเศรษฐกิจหลัก โดยราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเร็วกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางถึงสี่เท่า

แต่สิ่งที่น่ากังวลคือ **อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน** ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงานที่ผันผวนเพื่อให้เห็นภาพที่ชัดเจนขึ้นของแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน **เร่งตัวขึ้นอย่างไม่คาดคิดในเดือนพฤษภาคมสู่ระดับสูงสุดในรอบ 30 ปีที่ 7.1% จาก 6.8% ในเดือนก่อนหน้า** นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะคงที่จากเดือนเมษายน ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อด้านบริการก็เพิ่มขึ้นเป็น 7.4% ซึ่งสูงขึ้นจาก 6.9% ในเดือนเมษายน และเป็นอัตราที่สูงที่สุดในรอบกว่า 30 ปี

**รายงานเงินเฟ้อที่แย่กว่าที่คาดการณ์ทำให้ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งจุดอย่างน่าประหลาดใจในวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 5% ซึ่งเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันเป็นครั้งที่ 13 และเตือนว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก** ตอนนี้เทรดเดอร์คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรจะแตะระดับ 6% ในช่วงต้นปีหน้า เนื่องจาก BoE ยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ

ปัญหาคือ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะทำลายเศรษฐกิจด้วย: ตามการวิเคราะห์ของ Bloomberg ในสัปดาห์ที่ผ่านมา **เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรจะหดตัวประมาณ 0.3% ในปีนี้และ 1.4% ในปี 2567 หาก BoE ขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปที่ 6% ตามที่นักลงทุนคาดการณ์** ซึ่งจะทำให้หนี้สาธารณะต่อ GDP ของประเทศเพิ่มขึ้น ซึ่งเพิ่งพุ่งทะลุ 100% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2504 ตามรายงานแยกต่างหากที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมา อัตราส่วนที่พุ่งสูงขึ้นเป็นเรื่องที่น่ากังวล เพราะไม่เพียงแต่จะสร้างความกดดันต่อการเงินสาธารณะ แต่ยังทำให้รัฐบาลยากที่จะดำเนินการลดภาษีหรือมาตรการกระตุ้นทางการคลังอื่นๆ ซึ่งจำกัดความสามารถในการกระตุ้นเศรษฐกิจในอนาคตหากจำเป็น

หุ้น

ตามรายงานของ Financial Times ในสัปดาห์ที่ผ่านมา **AstraZeneca** ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนที่ใหญ่ที่สุดของสหราชอาณาจักรตามมูลค่าตลาด **กำลังวางแผนแยกธุรกิจในจีนและจดทะเบียนแยกต่างหากในฮ่องกงหรือเซี่ยงไฮ้** แผนที่เสนอจะทำให้ AstraZeneca แยกธุรกิจในจีน ซึ่งคิดเป็น 13% ของรายได้ทั้งหมดของบริษัทในปีที่ผ่านมา ออกเป็นนิติบุคคลแยกต่างหาก แต่จะยังคงควบคุมธุรกิจ

มีเหตุผลหลายประการที่อยู่เบื้องหลังแผนนี้ ประการแรก จะมอบแหล่งเงินทุนใหม่ที่แยกต่างหากให้กับ AstraZeneca เพื่อสนับสนุนการเติบโตในจีน ซึ่งเป็นตลาดที่น่าสนใจสำหรับบริษัทเภสัชกรรมเนื่องจากประชากรที่มีขนาดใหญ่และกำลังสูงอายุ ซึ่งกำลังประสบกับโรคที่เกิดจากการสูบบุหรี่ มลพิษ และอาหารแบบตะวันตกมากขึ้น ประการที่สอง การจดทะเบียนในประเทศอาจช่วยให้บริษัทได้รับการอนุมัติยาที่พัฒนาในจีนได้เร็วขึ้น ประการที่สาม อาจช่วยป้องกันธุรกิจของ AstraZeneca ในจีนจากการเคลื่อนไหวของปักกิ่งในการปราบปรามบริษัทต่างชาติท่ามกลางความขัดแย้งที่เพิ่มขึ้นระหว่างจีนและตะวันตก นอกจากนี้ยังจะสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนในบริษัทที่เหลืออยู่ว่าพวกเขามีความเสี่ยงทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับจีนน้อยลง

การย้ายของ AstraZeneca อาจเป็นสัญญาณของสิ่งที่จะเกิดขึ้น โดยบริษัทข้ามชาติอื่นๆ อีกมากมายอาจถูกบังคับให้ดำเนินการปรับโครงสร้างที่คล้ายคลึงกันในขณะที่พวกเขาปรับตัวให้เข้ากับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น ในความเป็นจริง ตามที่นักธนาคารในเอเชียคนหนึ่งกล่าว **บริษัทข้ามชาติทุกแห่งที่มีบทบาทสำคัญในจีนได้พิจารณาการย้ายที่คล้ายคลึงกันแล้ว** เพียงแค่ดูที่ Sequoia Capital ซึ่งเป็นบริษัทลงทุนในธุรกิจร่วมทุนที่ประกาศในช่วงต้นเดือนนี้ว่ากำลังแยกออกเป็นสามหน่วยงานทั่วโลก โดยแยกการดำเนินงานของจีนและสหรัฐอเมริกาออกจากกัน เนื่องจากความตึงเครียดระหว่างเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดสองแห่งของโลกเพิ่มขึ้น

ในส่วนอื่นๆ การพัฒนาที่น่าสนใจเกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกา: การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยควบคู่ไปกับผลการดำเนินงานที่น่าประทับใจของตลาดหุ้นเมื่อเร็วๆ นี้ **ทำให้ผลตอบแทนของเงินสด พันธบัตร และหุ้นอยู่ในระดับเดียวกันเป็นครั้งแรก** เงินสดในรูปแบบของตั๋วเงินคลังสหรัฐอเมริกา 3 เดือนปัจจุบันให้ผลตอบแทน 5.2% หลังจากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระหว่าง 5% ถึง 5.25% แต่แนะนำให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในไตรมาสละครั้งในปีนี้ ซึ่งอยู่ที่ระดับเดียวกับผลตอบแทนจากกำไร 12 เดือนข้างหน้าที่คาดการณ์ไว้ 5.1% สำหรับ S&P 500 และผลตอบแทน 5.2% สำหรับพันธบัตรองค์กรเกรดลงทุน

สรุปคือ เงินสดดูน่าสนใจมากเมื่อเทียบกับพันธบัตรองค์กรและหุ้น ซึ่งลดแรงจูงใจในการเป็นเจ้าของแต่ละรายการ ในที่สุด หากนักลงทุนสามารถได้รับผลตอบแทนเท่ากันจากเงินสดที่ไม่มีความเสี่ยงเท่ากับพันธบัตรองค์กรที่เสี่ยงกว่าหรือหุ้นที่เสี่ยงยิ่งกว่า พวกเขาอาจย้ายเงินบางส่วนออกจากหุ้นและพันธบัตรองค์กร - และเข้าสู่เงินสด และในอดีต นั่นเป็นลางร้ายสำหรับหุ้น โดยช่องว่างผลตอบแทนที่หดตัวนำหน้าการปรับฐานของตลาดหุ้นหลายครั้ง

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: แบบสำรวจ Ifo ของเยอรมนีสำหรับเดือนมิถุนายน (ดัชนีบรรยากาศทางธุรกิจที่เฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้ล่วงหน้าของขวัญกำลังใจในอุตสาหกรรมเยอรมัน)
• วันอังคาร: คำสั่งซื้อสินค้าคงทนของสหรัฐอเมริกา (เดือนพฤษภาคม) อัตราเงินเฟ้อของแคนาดา (เดือนพฤษภาคม) ยอดขายบ้านใหม่ของสหรัฐอเมริกา (เดือนพฤษภาคม) ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคของสหรัฐอเมริกา (เดือนมิถุนายน)
• วันพุธ: อัตราเงินเฟ้อของออสเตรเลีย (เดือนพฤษภาคม) รายได้: Micron Technology
• วันพฤหัสบดี: ยอดขายปลีกของญี่ปุ่น (เดือนพฤษภาคม) บรรยากาศทางเศรษฐกิจของยูโรโซน (เดือนมิถุนายน) ยอดขายบ้านที่รอการตัดสินใจของสหรัฐอเมริกา (เดือนพฤษภาคม) รายได้: Nike
• วันศุกร์: อัตราการว่างงานของญี่ปุ่น (เดือนพฤษภาคม) ดัชนีราคาผู้บริโภคเบื้องต้นของยูโรโซน (เดือนมิถุนายน) อัตราการว่างงานของยูโรโซน (เดือนพฤษภาคม) GDP รายเดือนของแคนาดา (เดือนเมษายน)