มังกรนิ่ง

อีกสัปดาห์แล้ว และอีกหนึ่งการเปิดเผยข้อมูลที่แสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของจีนกำลัง สูญเสียโมเมนตัม ทำให้นักวิเคราะห์จากธนาคารขนาดใหญ่หลายแห่งปรับลด การคาดการณ์การเติบโตสำหรับเศรษฐกิจอันดับสองของโลก ตัวเลขที่น่าผิดหวัง ซึ่งคาดว่าจะเป็นแรงกดดันต่อการเติบโตทั่วโลกอีกครั้ง ได้เพิ่มการเรียกร้องให้ รัฐบาลเร่งมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อช่วยเหลือเศรษฐกิจที่กำลังอ่อนแอ แต่ นักลงทุนไม่ได้รออยู่เฉยๆ โดยข้อมูลที่ออกมาในสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นว่า นักลงทุนต่างชาติกำลังหลีกเลี่ยงจีนและรีบเข้าไปในหุ้นตลาดเกิดใหม่ในเอเชียแทน ในสหราชอาณาจักร ประเทศนี้ในที่สุดก็ได้รับข่าวดีที่รอคอยมานานในสัปดาห์ที่แล้ว โดยอัตราเงินเฟ้อลดลงมากกว่าที่คาดไว้สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 15 เดือน ทำให้ เทรดเดอร์ลดการเดิมพันสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ในที่สุด นักลงทุนที่ระมัดระวังกำลังเริ่มไม่ไว้ใจกับการพุ่งขึ้นของตลาดหุ้นในยุโรปในปีนี้ และกำลังรีบซื้ออนุพันธ์ที่จะปกป้องพวกเขาหากช่วงเวลาดีๆ หยุดลง ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติม ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

ตัวเลขเศรษฐกิจล่าสุดของจีนออกมาในสัปดาห์ที่แล้วและแสดงให้เห็นว่า GDP ในเศรษฐกิจอันดับสองของโลกขยายตัว 6.3% ในไตรมาสล่าสุด เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ช่วยโดยผลกระทบจากฐานต่ำเมื่อพิจารณาว่า เมืองจีนหลายสิบเมืองถูกปิดล้อมในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2565 การขยายตัวนี้ต่ำกว่า อัตรา 7.3% ที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ ยิ่งไปกว่านั้น ในฐานรายไตรมาส เศรษฐกิจจีนเติบโตเพียง 0.8% เท่านั้น ซึ่งเป็นอัตราที่ช้ากว่า 2.2% ที่บันทึกไว้ในช่วงสามเดือนแรกของปี

การชะลอตัว ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการส่งออกที่ลดลง ยอดขายปลีกที่อ่อนแอ และการหดตัวอย่างต่อเนื่องในด้านการลงทุนอสังหาริมทรัพย์ คาดว่าจะ สร้างแรงกดดันต่อเศรษฐกิจโลกมากขึ้น ท้ายที่สุด IMF คาดการณ์ว่า จีนจะเป็นผู้สนับสนุนการเติบโตของโลกมากที่สุดในช่วงห้าปีข้างหน้า โดยมีส่วนแบ่งคาดว่าจะคิดเป็น 22.6% ของการเติบโตของโลกทั้งหมด ซึ่งเป็นสองเท่าของ สหรัฐอเมริกา

นั่นคือเหตุผลที่ข้อมูล GDP ที่น่าผิดหวังได้เพิ่มการเรียกร้องให้รัฐบาล เร่งมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมากขึ้นกว่าหกเดือนหลังจากที่จีนยกเลิกข้อจำกัด การแพร่ระบาดอย่างเข้มงวด แต่ปักกิ่งได้เพียงแค่ใบ้ถึงมาตรการที่มุ่งเป้าไปที่ เฉพาะเจาะจงและมีขอบเขตจำกัดมากกว่ามาตรการที่ครอบคลุม ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึง เป้าหมายการเติบโตที่อนุรักษ์นิยมของรัฐบาลที่ประมาณ 5% สำหรับปีนี้ เจ้าหน้าที่ของรัฐบาลยังลังเลที่จะผลักดันหนี้โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคอสังหาริมทรัพย์ ความจริงก็คือ จีนยังคงอยู่ภายใต้กฎ Covid Zero ในปี 2565 ซึ่งทำให้ฐานต่ำสำหรับการเปรียบเทียบและทำให้เป้าหมายการเติบโต 5% ในปีนี้ ดูดีกว่าที่เป็นจริง เมื่อหักล้างผลกระทบนั้น การเติบโตสำหรับปี 2566 จะดูใกล้เคียงกับ 3% – น้อยกว่า ครึ่งหนึ่งของค่าเฉลี่ยก่อนเกิดโรคระบาด

ยิ่งไปกว่านั้น ตัวเลข GDP ที่น่าผิดหวังของจีนได้กระตุ้นให้นักเศรษฐศาสตร์จากธนาคารขนาดใหญ่หลายแห่ง ปรับลดการคาดการณ์การเติบโต JPMorgan, Morgan Stanley และ Citigroup ต่างก็ลดการคาดการณ์การเติบโตในปี 2566 ในสัปดาห์ที่แล้วลงเหลือ 5% ซึ่งทำให้เป้าหมาย GDP อย่างเป็นทางการของรัฐบาลจีน ที่ระดับเดียวกันนั้นมีความเสี่ยง การคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของทั้งสามธนาคารคือ 5.5%, 5.7% และ 5.5% ตามลำดับ

นักลงทุนกำลังลงคะแนนด้วยเท้าของพวกเขา โดยข้อมูลใหม่ที่ออกมาในสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นว่า การลงทุนจากต่างชาติในตลาดหุ้นเกิดใหม่ในเอเชีย ไม่รวมจีน ได้ เกินการไหลเข้าสู่เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในภูมิภาคเป็นครั้งแรกในรอบ หกปี ซึ่งสะท้อนถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ลดลงในด้านการเติบโตของจีน ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา การไหลเข้าของนักลงทุนต่างชาติสุทธิไปยังตลาดเกิดใหม่ในเอเชีย ที่ไม่ใช่จีน มีมากกว่า 41,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าการไหลเข้าสุทธิประมาณ 33,000 ล้านดอลลาร์เข้าสู่หุ้นจีนแผ่นดินใหญ่ผ่านโครงการซื้อขาย Stock Connect ของฮ่องกง ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย Goldman Sachs การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นถึง ความเป็นจริงที่น่าผิดหวังของการฟื้นตัวที่อ่อนแอของจีนจากข้อจำกัดการแพร่ระบาด อย่างเข้มงวด และแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจอื่นๆ ในภูมิภาคกำลังได้รับประโยชน์จาก การเปลี่ยนแปลงห่วงโซ่อุปทานและความต้องการชิปเซมิคอนดักเตอร์ที่แข็งแกร่งจากสหรัฐอเมริกา โดยผู้ผลิตไมโครชิปในเกาหลีใต้และไต้หวันได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของ ความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย AI

ในสหราชอาณาจักร ประเทศนี้ในที่สุดก็ได้รับข่าวดีที่รอคอยมานานในสัปดาห์ที่แล้ว โดยอัตราเงินเฟ้อลดลงมากกว่าที่คาดไว้สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 15 เดือน ราคาผู้บริโภคในสหราชอาณาจักรสูงขึ้น 7.9% ในเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกัน ของปีก่อน – ซึ่งเป็นการอ่านค่าที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2565 และลดลงอย่างมากจาก อัตรา 8.7% ที่บันทึกไว้ในเดือนพฤษภาคม ตัวเลขนี้ยังต่ำกว่า 8.2% ที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นครั้งแรกในรอบ ห้าเดือนที่อัตราเงินเฟ้อออกมาต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวน ได้ลดลงในเดือนมิถุนายนเป็นครั้งแรกในรอบ ห้าเดือนเหลือ 6.9% จากระดับสูงสุดในรอบ 31 ปีที่ 7.1% ในเดือนพฤษภาคม

แม้จะมีการลดลง แต่เงินเฟ้อยังคงสูงอย่างต่อเนื่องและสหราชอาณาจักรยังคงเป็น ประเทศนอกรีตในระดับนานาชาติ โดยราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าของเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางอังกฤษ ตรงกันข้าม อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ชะลอตัวลงสู่ระดับต่ำสุด ในรอบ 27 เดือนที่ 3% ในเดือนมิถุนายน ขณะที่การเติบโตของราคาลดลงสู่ระดับต่ำสุด ในรอบ 17 เดือนที่ 5.5% ในยูโรโซน แต่ อย่างน้อยอัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรก็ กำลังมุ่งไปในทิศทางที่ถูกต้อง ซึ่งกระตุ้นให้เทรดเดอร์ลดการเดิมพันสำหรับการ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วหลังจากข้อมูลดังกล่าว ตลาดตอนนี้มองว่าอัตราดอกเบี้ยในสหราชอาณาจักรจะแตะระดับสูงสุดต่ำกว่า 6% ลดลงจากระดับสูงสุดที่ 6.5% ที่กำหนดไว้ก่อนหน้านี้ในเดือนนี้ โอกาสของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งจุดในเดือนสิงหาคม ซึ่งเกือบจะถูกกำหนดราคา ไว้เต็มที่ก่อนการเปิดเผยข้อมูล ลดลงเหลือ 50%

หุ้น

นักลงทุนที่ระมัดระวังกำลังเริ่มไม่ไว้ใจกับการพุ่งขึ้นของตลาดหุ้นในยุโรปในปีนี้ และกำลังรีบซื้ออนุพันธ์ที่จะปกป้องพวกเขาหากช่วงเวลาดีๆ หยุดลง เทรดเดอร์ได้ ซื้อพ็อตออปชั่นมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากราคาที่ลดลง เมื่อเทียบกับคอลออปชั่น ซึ่งจะจ่ายผลตอบแทนหากตลาดขึ้น นั่นทำให้สัดส่วนของพ็อตต่อคอลที่เชื่อมโยงกับดัชนี Euro Stoxx 50 ที่เป็นหุ้นชั้นนำ สูงขึ้นไปถึงระดับสูงสุดในรอบอย่างน้อยหนึ่งทศวรรษ ดัชนีนี้ – ซึ่งรวมถึงกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย LVMH, ผู้ผลิตอุปกรณ์ชิป ASML และกลุ่มอุตสาหกรรม Siemens – ได้เพิ่มขึ้น 15% ในปีนี้ไปสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2550

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดความระมัดระวังคือความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว เศรษฐกิจยูโรโซนตกอยู่ในภาวะถดถอยทางเทคนิคเล็กน้อยในเดือนมิถุนายนหลังจาก การหดตัวติดต่อกันสองไตรมาส นั่นอาจอธิบายได้ว่าทำไม นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าฤดูกาลผลประกอบการในปัจจุบันจะแสดงให้เห็นถึงการลดลง แบบปีต่อปีที่ใหญ่ที่สุดในกำไรของยุโรปนับตั้งแต่ปี 2563 ยิ่งไปกว่านั้น ภาคบริการ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 70% ของเศรษฐกิจยูโรโซน กำลังเริ่มชะลอตัว ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคบริการของยูโรโซนของ S&P Global – ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของกิจกรรมในภาคบริการ – ลดลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกันในเดือน มิถุนายนเหลือ 52 แม้ว่าการอ่านค่าดังกล่าวจะบ่งบอกถึงการขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แต่แสดงถึงอัตราที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม นั่นสำคัญ: ตามที่นักเศรษฐศาสตร์ฝ่ายยุโรปของ T. Rowe Price ดัชนี PMI ภาคบริการใน กลุ่มนี้มีความสัมพันธ์อย่างมากกับการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นยุโรปในช่วงสามปีที่ผ่านมา

ในที่สุด ตัวเลข GDP ที่น่าผิดหวังของจีนในสัปดาห์ที่แล้วก็ไม่ได้ช่วยอะไรเช่นกัน ดูสิ การทำผลงานเหนือกว่าของหุ้นยุโรปในปีนี้ถูกสร้างขึ้นบนเสาหลักสามเสา: การหลีกเลี่ยงวิกฤตพลังงานเต็มรูปแบบ ความมั่นคงสัมพัทธ์ของภาคธนาคารของกลุ่ม และความหวังว่าการสิ้นสุดของมาตรการล็อกดาวน์ของจีนจะส่งผลให้ยอดขายพุ่งสูงขึ้น สำหรับแบรนด์สินค้าฟุ่มเฟือยชั้นนำของยุโรป ในขณะที่สองข้อแรกยังคงอยู่ ข้อที่สามดูเหมือนจะสั่นคลอนมาก โดยข้อมูลของจีนล่าสุดแสดงให้เห็นถึงหลักฐานเพียงเล็กน้อย เกี่ยวกับการใช้จ่ายจำนวนมากที่บางคนหวังไว้ ตัวอย่างเช่น: หุ้นของบริษัทสินค้าฟุ่มเฟือยของยุโรปอย่าง LVMH และ Hermes International ลดลงประมาณ 4% ในวันจันทร์หลังจากรายงาน GDP ของจีน แต่ภาคนี้ยังคงดูแพงแม้หลังจากการเคลื่อนไหวเหล่านั้น โดยดัชนี MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index ซื้อขายที่ P/E ไปข้างหน้า 12 เดือนประมาณ 28 เท่า – มากกว่าสองเท่าของ 13 เท่าของ MSCI Europe

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: PMI ของสหรัฐฯ ญี่ปุ่น ยูโรโซน และสหราชอาณาจักร (กรกฎาคม).
• วันอังคาร: ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคสหรัฐฯ (กรกฎาคม). ผลประกอบการ: 3M, General Electric, General Motors, Spotify, Alphabet, Microsoft, Snap, Visa, Verizon Communications.
• วันพุธ: การประกาศอัตราดอกเบี้ยของเฟด ยอดขายบ้านใหม่ของสหรัฐฯ (มิถุนายน). ผลประกอบการ: AT&T, Boeing, Coca-Cola, Meta Platforms.
• วันพฤหัสบดี: การประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป GDP ของสหรัฐฯ (Q2) คำสั่งซื้อสินค้าคงทนของสหรัฐฯ (มิถุนายน). ผลประกอบการ: AbbVie, Mastercard, McDonald’s, Ford, Intel, Mondelez.
• วันศุกร์: การประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของยูโรโซน (กรกฎาคม). ผลประกอบการ: Chevron, Exxon Mobil, Procter & Gamble.