จีน: ประเทศที่กำลังเผชิญภาวะเงินฝืด

การส่งออกและนำเข้าของจีนต่างก็ลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนที่ผ่านมา ทำให้ความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจอันดับสองของโลกทวีความรุนแรงมากขึ้น เพื่อเพิ่มความกังวลให้กับนักลงทุน ข้อมูลใหม่ที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมายังแสดงให้เห็นว่าประเทศจีนเข้าสู่ภาวะเงินฝืด โดยราคาผู้บริโภคลดลง 0.3% ในเดือนกรกฎาคม ในทางตรงกันข้าม ดัชนีตลาดที่ติดตามอย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวในยูโรโซนแตะระดับสูงสุดในรอบ 13 ปีในสัปดาห์ที่ผ่านมา และในสหรัฐอเมริกา เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือนกรกฎาคม แต่ต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ ในส่วนอื่นๆ เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรสร้างความประหลาดใจให้กับนักลงทุนด้วยการเติบโตในไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบกว่าหนึ่งปี ในที่สุด Moody’s Investors Service ได้ปรับลดอันดับเครดิตของธนาคารขนาดเล็กและขนาดกลาง 10 แห่งของสหรัฐอเมริกาในสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้นักลงทุนในธนาคารรู้สึกกังวล และเพื่อเพิ่มความหดหู่ นักลงทุนในธนาคารในต่างประเทศยังเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรงในสัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจากรัฐบาลอิตาลีทำให้ตลาดตกใจด้วยการเก็บภาษี 40% ที่ไม่คาดคิดจากกำไรที่เพิ่มขึ้นของธนาคาร ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

จากข้อมูลใหม่ที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมา การส่งออกและนำเข้าของจีนต่างก็ลดลงอย่างรวดเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนกรกฎาคม ในแง่ของดอลลาร์สหรัฐ การส่งออกลดลง 14.5% ซึ่งเป็นการลดลงที่รวดเร็วที่สุดนับตั้งแต่การระบาดใหญ่เริ่มต้นในเดือนกุมภาพันธ์ 2020 การนำเข้าลดลง 12.4% ซึ่งเป็นการลดลงที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่คลื่นการติดเชื้อโควิด-19 ระบาดในจีนในเดือนมกราคม และมากกว่าการลดลง 5% ที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้

การส่งออกของจีนมีบทบาทสำคัญในการสนับสนุนเศรษฐกิจของประเทศในช่วงสามปีของข้อจำกัดทั่วโลก แต่การส่งออกลดลง (เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า) ในแต่ละเดือนที่ผ่านมาสามเดือนเนื่องจากเงินเฟ้อทั่วโลกที่สูงและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นซึ่งทำให้ความต้องการสินค้าของประเทศลดลง ในขณะเดียวกัน การลดลงอย่างรวดเร็วของการนำเข้าสะท้อนให้เห็นถึงสถานะที่น่าผิดหวังของความต้องการในประเทศแปดเดือนหลังจากจีนยกเลิกนโยบายโควิดเป็นศูนย์

และเพื่อเป็นหลักฐานเพิ่มเติมสำหรับนักลงทุนเกี่ยวกับสถานะที่น่าหดหู่ของความต้องการในประเทศของจีน ข้อมูลใหม่ที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าประเทศจีนเข้าสู่ภาวะเงินฝืดในเดือนกรกฎาคม ราคาผู้บริโภคในจีนลดลง 0.3% ในเดือนที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งเป็นการลดลงครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2021 ในขณะเดียวกัน ราคาผู้ผลิตก็ลดลงเป็นเดือนที่ 10 ติดต่อกัน โดยหดตัว 4.4% ในเดือนกรกฎาคมเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ยิ่งไปกว่านั้น นี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2020 ที่ทั้งสองมาตรการลดลงพร้อมกัน ซึ่งอาจผลักดันให้ธนาคารกลางจีนมุ่งไปสู่มาตรการกระตุ้นทางการเงินเพิ่มเติม เช่น การลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ปัจจัยต่างๆ เช่น เงินหยวนที่อ่อนค่าลงและระดับหนี้สินที่สูงขึ้นในเศรษฐกิจอาจทำให้ธนาคารกลางดำเนินการด้วยความระมัดระวัง

ตรงกันข้ามกับจีน ยูโรโซนมีปัญหาเงินเฟ้อ ดัชนีตลาดที่ติดตามอย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวในยูโรโซนเพิ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 13 ปี ซึ่งเป็นความท้าทายเพิ่มเติมสำหรับธนาคารกลางยุโรป (ECB) สัญญาแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อล่วงหน้าห้าปีต่อห้าปี ซึ่งเป็นมาตรการที่ได้มาจากตลาดเกี่ยวกับการคาดการณ์เงินเฟ้อเฉลี่ยในช่วงห้าปีที่เริ่มต้นห้าปีนับจากวันนี้ แตะระดับ 2.67% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา นี่เป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2010 และเกิดขึ้นแม้จะมีสัญญาณว่าเงินเฟ้อในปัจจุบันถึงจุดสูงสุดแล้ว เนื่องจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดมีผล

แต่ในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนห้าปีต่อห้าปีมีเป้าหมายเพื่อสะท้อนการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวนอกเหนือจากวัฏจักรเศรษฐกิจในปัจจุบัน ในทางปฏิบัติมักจะเคลื่อนไหวไปตามแรงกดดันด้านราคาในระยะสั้นและได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันในช่วงไม่นานมานี้ นอกจากนี้ยังอาจบิดเบี้ยวโดยกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงปริมาณการซื้อขายที่ลดลงในเดือนสิงหาคม อย่างไรก็ตาม ความจริงที่ว่ามันเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาเป็นปัญหาที่อาจเกิดขึ้นสำหรับ ECB ซึ่งจะต้องดิ้นรนเพื่อหาเหตุผลในการยุติการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากตลาดเดิมพันว่าเงินเฟ้อระยะยาวจะคงอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง

ความรู้สึกของตลาดนี้จะเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมากจากประวัติศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อเงินเฟ้อของยูโรโซนต่ำกว่าเป้าหมายของ ECB อย่างต่อเนื่องในทศวรรษหลังจากวิกฤตการเงินปี 2008 ทำให้เกิดการคาดการณ์เกี่ยวกับภาวะเงินฝืดแบบญี่ปุ่น แต่การคาดการณ์เหล่านั้นเป็นเรื่องของอดีตแล้ว: บริษัทจัดการความมั่งคั่ง Lombard Odier ตัวอย่างเช่น ประมาณการว่าเงินเฟ้อของยูโรโซนอาจเฉลี่ยสูงกว่า 1.5 เปอร์เซ็นต์ในทศวรรษที่นำไปสู่ปี 2032 เมื่อเทียบกับทศวรรษก่อนหน้า เนื่องจากราคาพลังงานและสินค้าที่เพิ่มขึ้น (ซึ่งรุนแรงขึ้นจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียกับยูเครน) นำไปสู่ความต้องการค่าจ้างที่สูงขึ้น

ในอเมริกา รายงานเงินเฟ้อล่าสุดที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือนกรกฎาคม แต่ต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ ราคาผู้บริโภคในสหรัฐอเมริกาสูงกว่าเดือนก่อนหน้า 3.2% ในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากอัตรา 3% ของเดือนมิถุนายน แต่ต่ำกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 3.3% เงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงานที่ผันผวน ลดลงจาก 4.8% ในเดือนมิถุนายนเป็น 4.7% ในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งสอดคล้องกับการประมาณการของนักเศรษฐศาสตร์ แม้ว่าจะยังคงสูงอยู่ แต่มาตรการนี้ช้าลงเกือบทุกเดือนนับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดที่ 6.6% ในเดือนกันยายน เมื่อเทียบกับเดือนต่อเดือน ทั้งเงินเฟ้อทั่วไปและเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 0.2% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ โดยรวมแล้ว เป็นรายงานที่ดีซึ่งน่าจะกระตุ้นให้เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนหน้า

ในที่สุด ข้อมูลใหม่ที่ออกมาในวันศุกร์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรทำผลงานได้ดีที่สุดในรอบกว่าหนึ่งปี GDP ของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้น 0.2% ในไตรมาสที่สองเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งเกินกว่าการคาดการณ์ของธนาคารแห่งอังกฤษที่ 0.1% การเพิ่มขึ้นของการเติบโตนี้ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากผลงานที่แข็งแกร่งในภาคการผลิต การก่อสร้าง การใช้จ่ายของผู้บริโภค และการลงทุนทางธุรกิจ น่าจะทำให้แรงกดดันต่อค่าจ้างและราคาเพิ่มขึ้น ซึ่งจะบังคับให้ BoE พิจารณาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม แม้จะมีตัวเลขที่เป็นบวก แต่สหราชอาณาจักรเป็นประเทศ G7 เพียงประเทศเดียวที่ยังไม่ฟื้นตัวอย่างเต็มที่จากการระบาดใหญ่ โดย GDP ในไตรมาสอยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดก่อนโควิด 0.2%

หุ้น

นักลงทุน ซึ่งได้รับผลกระทบจากการล่มสลายของธนาคารภูมิภาคของสหรัฐอเมริกาสามแห่งในปีนี้ กำลังติดตามภาคธนาคารอย่างใกล้ชิดเพื่อหาสัญญาณของความเครียดเพิ่มเติม หลังจากทั้งหมด อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกำลังบังคับให้บริษัทจ่ายเงินมากขึ้นสำหรับเงินฝากและผลักดันให้ต้นทุนการระดมทุนอื่นๆ เพิ่มขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกำลังกัดเซาะมูลค่าของสินทรัพย์ของธนาคารและทำให้การปรับโครงสร้างหนี้สินสำหรับผู้กู้สินเชื่ออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ซับซ้อนขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความต้องการพื้นที่สำนักงานลดลง

เมื่อรวมกันแล้ว งบดุลของธนาคารแย่ลงอย่างมาก ทำให้ Moody’s Investors Service ปรับลดอันดับเครดิตของธนาคารขนาดเล็กและขนาดกลาง 10 แห่งของสหรัฐอเมริกาในสัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัทยังกล่าวด้วยว่าอาจปรับลดอันดับเครดิตของธนาคารขนาดใหญ่ รวมถึง U.S. Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street และ Truist Financial ในฐานะส่วนหนึ่งของการตรวจสอบอย่างละเอียดเกี่ยวกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรม

เพื่อเน้นย้ำถึงงบดุลของธนาคารที่อ่อนแอลง ให้พิจารณาการวิเคราะห์ใหม่ที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมาซึ่งแสดงให้เห็นว่า ธนาคารของสหรัฐอเมริกาประสบกับการขาดทุนเกือบ 19 พันล้านดอลลาร์จากสินเชื่อที่เสียหายในไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 17% จากสามเดือนก่อนหน้าและสูงกว่าช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนหน้า 75% นี่เป็นผลมาจากการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นในหมู่ผู้กู้บัตรเครดิตและสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้ที่มีสินเชื่ออัตราลอยตัวเผชิญกับการชำระคืนที่สูงขึ้นหลังจากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว แต่นี่อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้น: ในช่วงไตรมาสที่สอง ธนาคารของสหรัฐอเมริกาได้กันเงินสำรองเพิ่มเติม 21.5 พันล้านดอลลาร์เพื่อรองรับการขาดทุนจากสินเชื่อในอนาคต นี่เป็นจำนวนเงินที่มากที่สุดที่พวกเขาได้กันเงินสำรองไว้ตั้งแต่กลางปี 2020 และเป็นจำนวนเงินที่สูงเป็นอันดับสามในรอบทศวรรษ

เพื่อเพิ่มความหดหู่ นักลงทุนในธนาคารในต่างประเทศยังเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรงในสัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจาก รัฐบาลอิตาลีทำให้ตลาดตกใจด้วยการเก็บภาษี 40% ที่ไม่คาดคิดจากกำไรที่เพิ่มขึ้นของธนาคาร ซึ่งทำให้มูลค่าตลาดของธนาคารของประเทศลดลงประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ในวันอังคารที่ผ่านมา ภาษีนี้จะนำไปใช้กับรายได้ดอกเบี้ยสุทธิของธนาคารและจะใช้เพื่อเป็นทุนในการลดภาษีและการสนับสนุนสินเชื่อจำนองสำหรับเจ้าของบ้านครั้งแรก นักวิเคราะห์ของ Cit ประมาณการในเบื้องต้นว่าข้อเสนอใหม่นี้ ซึ่งต้องได้รับการอนุมัติจากรัฐสภาภายใน 60 วันเพื่อให้มีผลบังคับใช้ จะทำให้กำไรของภาคนี้ลดลงประมาณ 19%

นี่คือวิธีการทำงาน: เกณฑ์สำหรับการเก็บภาษี 40% จะขึ้นอยู่กับความแตกต่างระหว่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิของธนาคารในปี 2021 และตัวเลขสำหรับปี 2022 หรือ 2023 ซึ่งตัวเลขใดใหญ่กว่า ธนาคารจะต้องจ่ายภาษีเมื่อรายได้ดอกเบี้ยสุทธิของพวกเขาสำหรับปีที่เลือกเกินกว่าปี 2021 5% (หากใช้ปี 2022) หรือ 10% (หากใช้ปี 2023) เมื่อรัฐบาลประกาศภาษีนี้ครั้งแรก รัฐบาลกล่าวว่าจะไม่เกิน 25% ของทุนของผู้ถือหุ้นของธนาคาร อย่างไรก็ตาม หนึ่งวันต่อมา รัฐบาลกล่าวว่าภาษีจะไม่เกิน 0.1% ของสินทรัพย์ของธนาคาร แต่ไม่ได้ระบุว่าจะใช้สินทรัพย์ทั่วโลกหรือเฉพาะสินทรัพย์ของอิตาลี

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศของจีน (กรกฎาคม)
• วันอังคาร: GDP ของญี่ปุ่น (ไตรมาสที่ 2) ยอดขายปลีกและผลผลิตทางอุตสาหกรรมของจีน (กรกฎาคม) รายงานตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักร (กรกฎาคม) ยอดขายปลีกของสหรัฐอเมริกา (กรกฎาคม) รายได้: Home Depot
• วันพุธ: เงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (กรกฎาคม) บันทึกการประชุมล่าสุดของเฟด รายได้: Cisco
• วันพฤหัสบดี: ดุลการค้าของญี่ปุ่น (กรกฎาคม) รายได้: Walmart, Applied Materials
• วันศุกร์: เงินเฟ้อของญี่ปุ่น (กรกฎาคม) ยอดขายปลีกของสหราชอาณาจักร (กรกฎาคม) รายได้: Xpeng