สิ้นสุดยุคสมัย

นี่คือบางส่วนของเรื่องราวที่ใหญ่ที่สุดจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• จีนหลุดพ้นจากภาวะเงินฝืดในเดือนสิงหาคมและสินเชื่อเติบโตเกินคาด
• คณะกรรมาธิการยุโรปลดประมาณการการเติบโตของกลุ่ม
• ธนาคารกลางยุโรปปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นติดต่อกันเป็นครั้งที่สิบ
• เงินเฟ้อของสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นในเดือนสิงหาคมเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
• สกุลเงินตลาดเกิดใหม่แทบจะลบกำไรทั้งหมดในปี 2566
• สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศส่งสัญญาณถึงจุดเริ่มต้นของจุดสิ้นสุดของยุคเชื้อเพลิงฟอสซิล

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์

มหภาค

ผู้ติดตามจีนได้รับข่าวดีที่จำเป็นอย่างมากในช่วงต้นสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยมีการเผยแพร่ข้อมูลสองชุดที่ชี้ไปที่สัญญาณของความมั่นคงในเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก ประการแรก **หลังจากที่ปล่อยสินเชื่อรายเดือนน้อยที่สุดในเดือนกรกฎาคมนับตั้งแต่ปี 2552 ธนาคารจีนได้ปล่อยสินเชื่อมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนสิงหาคม** ซึ่งอาจเป็นสัญญาณว่าความต้องการในประเทศกำลังเริ่มฟื้นตัว ธนาคารกลางช่วยในเรื่องนี้โดยผลักดันให้ธนาคารเพิ่มสินเชื่อและสนับสนุนให้รัฐบาลท้องถิ่นเพิ่มการขายพันธบัตรเพื่อเพิ่มการใช้จ่ายในโครงการโครงสร้างพื้นฐาน ยิ่งไปกว่านั้น การลดอัตราดอกเบี้ยจำนองและข้อกำหนดการดาวน์ช่วยเพิ่มความต้องการสินเชื่อสำหรับการซื้อบ้าน

ประการที่สอง **จีนหลุดพ้นจากภาวะเงินฝืดในเดือนสิงหาคม โดยราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 0.1% ในเดือนที่ผ่านมาจากปีก่อนหน้า** การเพิ่มขึ้นนี้ตามหลังการลดลง 0.3% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นการลดลงครั้งแรกในรอบกว่าสองปีและทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับสถานะที่น่าหดหู่ของความต้องการในประเทศในจีน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนไม่ควรตื่นเต้นเกินไป การเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ในราคาผู้บริโภค ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายอย่างเป็นทางการที่ประมาณ 3% หมายความว่าประเทศอาจกลับเข้าสู่ภาวะเงินฝืดได้ง่ายในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ยิ่งไปกว่านั้น ราคาผู้ผลิตลดลง 3% ในเดือนที่ผ่านมา แม้ว่าจะเป็นการปรับปรุงจากการลดลง 4.4% ในเดือนกรกฎาคม แต่ก็หมายความว่าภาวะเงินฝืดที่ประตูโรงงานในจีนดำเนินมาเกือบหนึ่งปีแล้ว

ในยุโรป **คณะกรรมาธิการยุโรปลดประมาณการการเติบโตของกลุ่ม โดยอ้างถึงการหดตัวในเยอรมนีเป็นแรงกดดันที่สำคัญต่อภูมิภาค** การคาดการณ์ที่ปรับปรุงใหม่จากคณะกรรมาธิการในสัปดาห์ที่ผ่านมาบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจยูโรโซนจะเติบโตเพียง 0.8% ในปีนี้ ตามด้วย 1.4% ในปี 2567 นี่เป็นการลดระดับลงอย่างมากจากการคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคมที่ 1.1% ในปีนี้และ 1.6% ในปี 2567 ปัจจัยสำคัญในการปรับปรุงนี้คือเยอรมนี ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในภูมิภาค ซึ่งก่อนหน้านี้คาดว่าจะเติบโตในปี 2566 แต่ตอนนี้คาดว่าจะหดตัว 0.4% เนื่องจากภาวะถดถอยในภาคการผลิต

คณะกรรมาธิการยังตั้งข้อสังเกตว่าเงินเฟ้อคาดว่าจะลดลงเหลือ 5.6% ในปีนี้ ลดลงจากการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่ 5.8% อย่างไรก็ตาม **เตือนว่าเงินเฟ้อจะคงอยู่ที่ 2.9% ในปี 2567 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.1 เปอร์เซ็นต์จากการประมาณการก่อนหน้านี้และยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางยุโรป** ยิ่งไปกว่านั้น เงินเฟ้อที่สูงขึ้นคาดว่าจะลดการใช้จ่ายของผู้บริโภคในกลุ่ม ซึ่งเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่อยู่เบื้องหลังการลดระดับการเติบโตทางเศรษฐกิจของคณะกรรมาธิการ

ยังคงอยู่ที่ยุโรป ในสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นการตัดสินใจที่ยากลำบาก **ธนาคารกลางของกลุ่มเลือกที่จะปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้น 0.25 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา** ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางได้ปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นแล้วที่การประชุมติดต่อกันสิบครั้งเพื่อควบคุมการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อที่ใหญ่ที่สุดในรอบหลายทศวรรษ **ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากอ้างอิงเพิ่มขึ้นจากระดับต่ำสุดตลอดกาลที่ติดลบ 0.5% เมื่อกว่าหนึ่งปีก่อนเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4%** นักลงทุนและนักเศรษฐศาสตร์มีความเห็นแตกต่างกันก่อนการตัดสินใจ โดยหลายคนหวังว่าธนาคารกลางจะหยุดการปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการสร้างความเจ็บปวดเพิ่มเติมให้กับเศรษฐกิจที่กำลังสะดุด

เพื่อความยุติธรรมต่อ ECB อาจอยู่ในสถานการณ์ที่แพ้ไม่ว่าจะเลือกทางไหนก่อนการประชุม: การคงอัตราดอกเบี้ยไว้จะทำให้เกิดการวิพากษ์วิจารณ์ว่ากำลังยอมแพ้เร็วเกินไปในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางมากกว่าสองเท่าและอาจเพิ่มขึ้นอีกเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น แต่การปรับขึ้นอีกครั้งมีความเสี่ยงที่จะทำให้ภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจที่กำลังจะมาถึงแย่ลง แนวโน้มทางเศรษฐกิจที่เลวร้ายลงนี้สะท้อนให้เห็นใน **การลดระดับการคาดการณ์การเติบโตของ ECB สำหรับปีนี้ จาก 0.9% เป็น 0.7% และสำหรับปี 2567 จาก 1.5% เป็น 1%** ยิ่งไปกว่านั้น ได้ปรับการคาดการณ์เงินเฟ้อสำหรับปีนี้ขึ้นจาก 5.4% เป็น 5.6% และสำหรับปี 2567 จาก 3% เป็น 3.2%

ข้ามมหาสมุทรไป รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคล่าสุดจากสหรัฐฯ ในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้นในเดือนสิงหาคม **ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 3.7% ในเดือนที่ผ่านมาจากปีก่อนหน้า – เพิ่มขึ้นจาก 3.2% ในเดือนกรกฎาคมและสูงกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์เล็กน้อยที่ 3.6%** ส่วนใหญ่เป็นเพราะราคาน้ำมันที่สูงขึ้น โดยค่าใช้จ่ายน้ำมันเบนซินสูงขึ้นคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ นี่เป็นช่วงเวลาที่ซาอุดิอาระเบียและรัสเซียกำลังฟื้นฟูความพยายามในการผลักดันราคาน้ำมันไปสู่ระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาผู้บริโภคหลัก ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงานที่ผันผวน เพิ่มขึ้น 4.3% – สอดคล้องกับการประมาณการของนักเศรษฐศาสตร์และลดลงจาก 4.7% ในเดือนกรกฎาคม ในฐานรายเดือน เงินเฟ้อทั่วไปและเงินเฟ้อหลักอยู่ที่ 0.6% และ 0.3% ตามลำดับ

โดยรวมแล้ว เป็นรายงานดัชนีราคาผู้บริโภคที่ไม่น่าตื่นเต้น ซึ่งอาจเป็นสิ่งที่นักลงทุนหวังไว้ เฟดคาดว่าจะมองข้ามการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันในระยะสั้นเพื่อมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่สำคัญจริงๆ นั่นคือเงินเฟ้อหลักยังคงลดลงและเพิ่งแตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบสองปี แต่ตัวเลขทั่วไปที่สูงขึ้น หากยังคงอยู่ อาจส่งผลต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและส่งผลกระทบต่อความคาดหวังเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคาในอนาคต ซึ่งจะบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นอีกครั้ง เฟดคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับปัจจุบันในการประชุมสัปดาห์นี้ หลังจากปรับขึ้น 11 ครั้งนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2565 เพื่อควบคุมเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2%

สกุลเงิน

หลังจากที่ร่วงลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ดัชนีสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ MSCI ตอนนี้แทบจะไม่เพิ่มขึ้นในปีนี้ ซึ่งหมายความว่า **สกุลเงินตลาดเกิดใหม่แทบจะลบกำไรทั้งหมดในปี 2566** นี่ไม่ใช่ข่าวดีสำหรับนักลงทุนที่เดิมพันกับการชุมนุมอย่างต่อเนื่องในสกุลเงินตลาดเกิดใหม่เพื่อเพิ่มผลตอบแทนในหุ้นและพันธบัตรตลาดเกิดใหม่

มีปัจจัยหลายประการที่ขับเคลื่อนการลดลง ประการแรก ผู้ค้ากำลังเดิมพันมากขึ้นว่าอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ จะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลาหนึ่ง ซึ่งกำลังเพิ่มความน่าดึงดูดของดอลลาร์สหรัฐฯ โดยเสียค่าใช้จ่ายของสกุลเงินอื่นๆ โดยเฉพาะสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ที่เสี่ยงมากขึ้น ประการที่สอง ปัญหาทางเศรษฐกิจของจีนได้ส่งหยวนไปสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 16 ปีเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ซึ่งส่งผลกระทบอย่างมากต่อดัชนีสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ MSCI เนื่องจากหยวนมีน้ำหนัก 30% เป็นส่วนประกอบที่ใหญ่ที่สุดของดัชนีชี้วัด ยิ่งไปกว่านั้น ภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจของจีนกำลังสะท้อนไปทั่วเศรษฐกิจเอเชียตะวันออกอื่นๆ ส่งผลกดดันต่อสกุลเงินของพวกเขาเช่นกัน ประการที่สาม สัญญาณของภาวะเงินเฟ้อแบบซบเซาเริ่มปรากฏในยุโรป ทำให้นักลงทุนหลีกเลี่ยงภูมิภาคและส่งผลให้ค่าเงินของสมาชิกตลาดเกิดใหม่ลดลง

สินค้าโภคภัณฑ์

**สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศได้ทำนายเป็นครั้งแรกที่เคยว่าความต้องการน้ำมัน ก๊าซธรรมชาติ และถ่านหินทั่วโลกจะถึงจุดสูงสุดก่อนปี 2573 ส่งสัญญาณถึงจุดเริ่มต้นของจุดสิ้นสุดของยุคเชื้อเพลิงฟอสซิล** การคาดการณ์นี้ขึ้นอยู่กับการตั้งค่าด้านนโยบายในปัจจุบันของรัฐบาลทั่วโลกเท่านั้น และไม่ได้คำนึงถึงนโยบายด้านสภาพอากาศใหม่ใดๆ นี่เป็นครั้งแรกที่จุดสูงสุดของความต้องการปรากฏให้เห็นสำหรับเชื้อเพลิงฟอสซิลทั้งสามชนิดในทศวรรษนี้ – เร็วกว่าที่หลายคนคาดการณ์ไว้ จุดเปลี่ยนประวัติศาสตร์นี้เกิดจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของพลังงานหมุนเวียน การแพร่หลายมากขึ้นของรถยนต์ไฟฟ้า ประสิทธิผลของนโยบายด้านสภาพอากาศ และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่เกิดขึ้นในเศรษฐกิจจีนขณะที่เปลี่ยนจากอุตสาหกรรมหนักไปสู่บริการและอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานน้อยลง

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: ไม่มีอะไรสำคัญ
• วันอังคาร: การเริ่มต้นการก่อสร้างบ้านของสหรัฐฯ (สิงหาคม) เงินเฟ้อของแคนาดา (สิงหาคม)
• วันพุธ: เงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (สิงหาคม) ประกาศอัตราดอกเบี้ยของเฟด ยอดดุลการค้าของญี่ปุ่น (สิงหาคม) รายได้: FedEx
• วันพฤหัสบดี: ประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ยอดขายบ้านที่มีอยู่ของสหรัฐฯ (สิงหาคม) ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคยูโรโซน (กันยายน)
• วันศุกร์: เงินเฟ้อของญี่ปุ่น (สิงหาคม) ประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ยอดขายปลีกของสหราชอาณาจักร (สิงหาคม) ยูโรโซน สหราชอาณาจักร สหรัฐฯ และญี่ปุ่น PMIs (กันยายน)