นักลงทุนกำลังเตรียมรับมือกับการปรับฐาน

สวัสดีนักเทรดทุกท่าน และสวัสดีวันจันทร์ นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจาก สัปดาห์ที่ผ่านมา:

• การใช้จ่ายดอกเบี้ยและน้ำมันเบนซินสูงสุดเป็นเปอร์เซ็นต์ของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งของสหรัฐฯ ในรอบเก้าปี
• ชาวอเมริกันส่วนใหญ่ใช้เงินออมส่วนเกินในช่วงการระบาดหมดแล้ว
• ตลาดตราสารหนี้ยังคงร่วงลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา
• ลอนดอนกำลังจะแซงปารีสในฐานะตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในยุโรป
• การซื้อขายออปชั่นที่ผูกติดกับดัชนี VIX กำลังจะทำลายสถิติปริมาณการซื้อขาย ในปีนี้
• ราคาลิเธียมลดลงมากกว่า 70% จากระดับสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน ณ สัปดาห์ที่ผ่านมา

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

นโยบายการเงินที่เข้มงวดที่สุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ใน รอบหลายทศวรรษได้ผลักดันให้ต้นทุนสินเชื่อสูงขึ้นอย่างมาก และชาวอเมริกันกำลัง เริ่มแบกรับภาระ โดยการชำระดอกเบี้ยกลืนกินส่วนแบ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้น ในปีนี้ อันที่จริง ตามข้อมูลของสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจ ที่เผยแพร่ในสัปดาห์ที่ผ่านมา การชำระดอกเบี้ยคิดเป็น 2.5% ของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งของชาวอเมริกัน (เงินที่เหลือหลังจากหักภาษี) นี่คือ ส่วนแบ่งที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2551

ยิ่งไปกว่านั้น เนื่องจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นตั้งแต่ฤดูร้อน ชาวอเมริกันจึงต้องจ่าย ส่วนแบ่งรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งมากขึ้นสำหรับน้ำมันเบนซินด้วย โดยรวมแล้ว การใช้จ่ายของผู้บริโภคสำหรับดอกเบี้ยและน้ำมันรวมกันคิดเป็น 4.7% ของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งของสหรัฐฯ ในเดือนสิงหาคม – สูงสุดในรอบเก้าปี นี่ไม่ใช่ลางดี เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนรายได้ที่ไปกับดอกเบี้ยหรือ น้ำมันมักจะนำหน้าภาวะเศรษฐกิจถดถอย และการพุ่งสูงขึ้นของทั้งสองอย่างใน ช่วงนี้เป็นความท้าทายสองเท่าสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ

นั่นเป็นเพราะดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายน้ำมันที่สูงขึ้นลดรายได้ที่ใช้จ่ายได้ ของชาวอเมริกัน (เงินที่เหลือหลังจากจ่ายภาษีและค่าใช้จ่ายที่จำเป็น เช่น ที่อยู่อาศัย อาหาร ดอกเบี้ย น้ำมัน ฯลฯ) ซึ่งส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งคิดเป็นประมาณสองในสามของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และเรากำลังเห็นสัญญาณ ของสิ่งนั้นแล้ว โดยการใช้จ่ายของผู้บริโภคโดยรวมเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ในเดือนสิงหาคมหลังจากปรับตามอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นการอ่านที่อ่อนแอที่สุด นับตั้งแต่เดือนมีนาคม อย่าคาดหวังว่าเงินออมในยุคโควิดของชาวอเมริกันจะมาช่วย ได้: ตามการศึกษาทางการเงินของครัวเรือนล่าสุดของเฟด ชาวอเมริกันที่อยู่นอกกลุ่มร่ำรวย 20% ของประเทศได้ใช้เงินออมส่วนเกินในช่วงการระบาดหมดแล้ว โดยมีเงินสดน้อยกว่าในปัจจุบันเมื่อเทียบกับช่วงเริ่มต้นของการระบาด

ยิ่งไปกว่านั้น สิ่งทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในขณะที่ ชาวอเมริกันหลายล้านคนเริ่มชำระเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษาอีกครั้ง ดูสิ การชำระเงินเหล่านี้ถูกระงับมานานกว่าสามปีแล้วในช่วงวิกฤตโควิด แต่การช่วยเหลือ นั้นสิ้นสุดลงในเดือนตุลาคม ทำให้ชาวอเมริกันที่มีหนี้สินจากการศึกษาต้องแบกรับภาระ การชำระเงินเพิ่มเติม 200 ถึง 300 ดอลลาร์ต่อเดือน เป็นเรื่องบ้าที่ต้องคิดว่า หนี้สินจากการศึกษาในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา และปัจจุบันอยู่ที่ 1.76 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าสินเชื่อรถยนต์หรือหนี้บัตรเครดิต

สุดท้าย การขายทิ้งพันธบัตรรัฐบาลกลับมาในสัปดาห์ที่ผ่านมา ผลักดันให้ผลตอบแทนระยะยาว ในสหรัฐฯ และยุโรปสูงขึ้นเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าทศวรรษ เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีแตะ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2550 ผลตอบแทนที่เทียบเท่าสำหรับพันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน เกิน 3% เป็นครั้งแรกในรอบ 12 ปี การขายทิ้งเกิดขึ้นในขณะที่ธนาคารกลางยุโรป และเฟดทำให้ชัดเจนมากขึ้นว่าพวกเขาไม่น่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ โดยสถานการณ์โดยรวมแย่ลงเนื่องจากความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขาดดุลของรัฐบาล ที่เพิ่มขึ้นและอุปทานพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น

หุ้น

ไม่ถึงหนึ่งปีหลังจากที่ลอนดอนเสียตำแหน่งตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในยุโรปให้กับปารีส ลอนดอนกำลังจะกลับมาครองตำแหน่งสูงสุดอีกครั้ง ณ สัปดาห์ที่ผ่านมา มูลค่าตลาดรวมของการจดทะเบียนหลักของอังกฤษในสกุลเงินดอลลาร์อยู่ที่ 2.90 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งตามหลังฝรั่งเศสที่ 2.93 ล้านล้านดอลลาร์อย่างใกล้ชิดตามข้อมูลของ Bloomberg ช่องว่างระหว่างสองประเทศแคบลง อย่างต่อเนื่องในปีนี้เนื่องจากปัจจัยสำคัญสองประการ ประการแรกคือองค์ประกอบของภาค พลังงานมีน้ำหนัก 14% ในดัชนี FTSE 100 และภาคนี้ได้รับประโยชน์จาก การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน 30% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ในทางตรงกันข้าม LVMH, L’Oreal, Hermes และ Kering รวมกันคิดเป็นเกือบหนึ่งในห้าของดัชนี CAC 40 บริษัทสินค้าหรูหราและเครื่องสำอางเหล่านี้กำลังเผชิญกับความต้องการที่ ลดลงในยุโรปและจีนเนื่องจากเศรษฐกิจของจีนชะลอตัว

ประการที่สองคือแรงหนุนจากสกุลเงิน ดูสิ อัตราเงินเฟ้อในอังกฤษเริ่ม ทรงตัวในที่สุด ซึ่งอาจทำให้ธนาคารกลางอังกฤษสามารถสรุปวงจรการปรับ นโยบายการเงินที่เข้มงวดเป็นเวลา 22 เดือนได้ สิ่งนี้อาจนำไปสู่เงินปอนด์ที่อ่อนค่าลง เมื่อเทียบกับดอลลาร์ – ปัจจัยสำคัญสำหรับดัชนีที่เต็มไปด้วยหุ้นส่งออก (บริษัทที่จดทะเบียนใน FTSE 100 สร้างรายได้ประมาณ 75% จากการขาย ในต่างประเทศ) หากสหราชอาณาจักรสามารถกลับมาครองตำแหน่งตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุด ในยุโรปได้ สิ่งนี้จะช่วยย้อนกลับการลดลงหลังเบร็กซิตหลายปีที่นำไปสู่ ส่วนลดการประเมินมูลค่าอย่างมากเมื่อเทียบกับคู่ค้าทั่วโลก ตามอัตราส่วน P/E ล่วงหน้า FTSE 100 ซื้อขายที่ส่วนลด 35% เมื่อเทียบกับดัชนี MSCI World

ในส่วนอื่นๆ การซื้อขายออปชั่นที่ผูกติดกับดัชนีความผันผวน VIX กำลังจะทำลายสถิติปริมาณการซื้อขาย ในปีนี้ตามข้อมูลใหม่ที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมาจาก Cboe ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการแลกเปลี่ยน VIX – ดัชนีความผันผวนที่รู้จักกันในนาม “มาตรวัดความกลัว” ของวอลล์สตรีท – วัด ความผันผวนที่คาดหวังของ S&P 500 ในอีก 30 วันข้างหน้า และใช้เพื่อ ประเมินระดับความวิตกกังวลในตลาด การอ่านค่าต่ำบ่งบอกถึงตลาดที่สงบ ในขณะที่การอ่านค่าสูงบ่งบอกถึงความตื่นตระหนกของนักลงทุน ในปีนี้ นักลงทุนได้ซื้อขายออปชั่นที่ผูกติดกับ VIX เฉลี่ย 742,000 ออปชั่นต่อวัน – สูงกว่าระดับของปี 2565 มากกว่า 40% และสูงกว่าสถิติทั้งปีที่ 723,000 ที่ตั้งไว้ในปี 2560

การเพิ่มขึ้นของการซื้อขายในปีนี้ส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนที่ซื้อ ออปชั่นซื้อบน VIX ซึ่งจะได้รับผลตอบแทนหากความผันผวนพุ่งสูงขึ้น การพุ่งสูงขึ้น เช่นนี้มักจะเกิดขึ้นพร้อมกับการขายทิ้งในตลาดอย่างรวดเร็ว ซึ่งบ่งชี้ว่า นักลงทุนมีความสงสัยมากขึ้นเกี่ยวกับการดีดตัวของตลาดหุ้นในปีนี้และกำลัง วางตำแหน่งตัวเองเพื่อรับมือกับการลดลง S&P 500 เพิ่มขึ้นประมาณ 10% ในปีนี้ แต่การดีดตัวนั้นเริ่มจางหายไปเนื่องจากนักลงทุนยอมรับข้อความของเฟด ในที่สุดว่าอัตราดอกเบี้ยที่ทำลายเศรษฐกิจจะยังคงสูงขึ้นอีกนาน

สินค้าโภคภัณฑ์

ราคาลิเธียมคาร์บอเนตในจีนซึ่งทำหน้าที่เป็นมาตรฐานราคาทั่วโลกสำหรับ โลหะแบตเตอรี่ที่จำเป็น พุ่งขึ้นมากกว่า 10 เท่าจากต้นปี 2564 ถึงระดับสูงสุด ที่ 597,500 หยวนในเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา เนื่องจากความต้องการ EV ที่แข็งแกร่ง และอุปทานที่จำกัดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว นั้นกลับด้าน โดย ราคาลิเธียมลดลงมากกว่า 70% จากระดับสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน ณ สัปดาห์ที่ผ่านมา การลดลงนี้สามารถนำมาประกอบกับปัจจัยสำคัญสองประการ: การเพิ่มขึ้นของ อุปทานลิเธียมทั่วโลกที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปีนี้ และความต้องการ EV ที่ชะลอตัว ในจีน – ตลาด EV ที่ใหญ่ที่สุดในโลก – หลังจากรัฐบาลลดเงินอุดหนุน ให้กับภาคนี้ นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs คาดการณ์ว่าราคาลิเธียมคาร์บอเนต จะลดลงต่อไปในอีก 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดลิเธียมยังไม่ถึงจุดต่ำสุด

การตกต่ำนี้จะส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่คุณค่า EV ทั้งหมด ตัวอย่างเช่น เหมืองลิเธียมเป็นผู้รับราคาที่ต้องยอมรับรายได้ที่ลดลงเมื่อราคาของ สินค้าโภคภัณฑ์ลดลง ในขณะเดียวกัน ผู้ผลิตแบตเตอรี่และบริษัท EV ต่างก็มีส่วนร่วมในการแข่งขันด้านราคาของตนเอง โดยทั้งสองฝ่ายน่าจะใช้ โอกาสที่ต้นทุนลิเธียมลดลงเพื่อลดราคาของตนเพื่อปกป้องหรือขยายส่วนแบ่ง การตลาด โดยรวมแล้ว นั่นหมายความว่าต้นทุน EV กำลังจะลดลง ซึ่งควรจะ เร่งการนำไปใช้มากยิ่งขึ้น ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อบริษัทที่ปลายสุดของ ห่วงโซ่คุณค่า – กล่าวคือ: 1) บริษัทที่สร้างและดำเนินการสถานีชาร์จ EV; และ 2) บริษัทสาธารณูปโภคไฟฟ้าที่ผลิตและกระจายพลังงานที่จำเป็น ในการชาร์จรถยนต์

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: การเติบโตของสินเชื่อจีน (กันยายน), ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของยูโรโซน (ตุลาคม)
• วันอังคาร: ผลประกอบการ: PepsiCo
• วันพุธ: รายงานการประชุมล่าสุดของเฟด
• วันพฤหัสบดี: GDP ของสหราชอาณาจักร (สิงหาคม), อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ (กันยายน), รายงานการประชุมล่าสุดของ ECB, การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศของจีน (กันยายน)
• วันศุกร์: อัตราเงินเฟ้อของจีน (กันยายน) และดุลการค้า (กันยายน), ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของยูโรโซน (สิงหาคม) ผลประกอบการ: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth