นักลงทุนกำลังเตรียมรับมือกับการปรับฐาน

สวัสดีนักเทรดทุกท่าน และสวัสดีวันจันทร์ นี่คือเรื่องราวสำคัญๆ จากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• การใช้จ่ายดอกเบี้ยและน้ำมันเบนซินสูงสุดเป็นเปอร์เซ็นต์ของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งของสหรัฐฯ ในรอบเก้าปี
• ชาวอเมริกันส่วนใหญ่ใช้เงินออมส่วนเกินในช่วงการระบาดหมดแล้ว
• ตลาดตราสารหนี้ยังคงร่วงลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา
• ลอนดอนกำลังจะแซงปารีสในฐานะตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในยุโรป
• การซื้อขายออปชั่นที่ผูกติดกับดัชนี VIX กำลังจะทำลายสถิติปริมาณการซื้อขายในปีนี้
• ราคาลิเธียมลดลงมากกว่า 70% จากระดับสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน ณ สัปดาห์ที่ผ่านมา

ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

นโยบายการเงินที่เข้มงวดที่สุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในรอบหลายทศวรรษได้ผลักดันให้ต้นทุนสินเชื่อสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และชาวอเมริกันเริ่มแบกรับภาระหนักขึ้น โดยการชำระดอกเบี้ยกลืนกินส่วนแบ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้นในปีนี้ ในความเป็นจริง ตามข้อมูลของสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจที่เผยแพร่ในสัปดาห์ที่ผ่านมา การชำระดอกเบี้ยคิดเป็น 2.5% ของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งของชาวอเมริกัน (เงินที่เหลือหลังจากหักภาษี) นี่คือส่วนแบ่งที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2551

ยิ่งไปกว่านั้น เนื่องจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นตั้งแต่ฤดูร้อน ชาวอเมริกันจึงต้องจ่ายส่วนแบ่งรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งมากขึ้นสำหรับน้ำมันเบนซินด้วย โดยรวมแล้ว **การใช้จ่ายของผู้บริโภคในดอกเบี้ยและน้ำมันรวมกันคิดเป็น 4.7% ของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งของสหรัฐฯ ในเดือนสิงหาคม - สูงสุดในรอบเก้าปี** นี่ไม่ใช่ลางดี เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนรายได้ที่ใช้ไปกับดอกเบี้ยหรือน้ำมันมักจะนำหน้าภาวะเศรษฐกิจถดถอย และการพุ่งสูงขึ้นของทั้งสองอย่างในช่วงไม่นานมานี้เป็นความท้าทายสองเท่าสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ

นั่นเป็นเพราะต้นทุนดอกเบี้ยและน้ำมันที่สูงขึ้นลดรายได้ที่ใช้จ่ายได้ของชาวอเมริกัน (เงินที่เหลือหลังจากจ่ายภาษีและค่าใช้จ่ายที่จำเป็น เช่น ที่อยู่อาศัย อาหาร ดอกเบี้ย น้ำมัน ฯลฯ) ซึ่งส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งคิดเป็นประมาณสองในสามของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และเรากำลังเห็นสัญญาณของสิ่งนั้นแล้ว โดยการใช้จ่ายของผู้บริโภคโดยรวมเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ในเดือนสิงหาคมหลังจากปรับตามอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นการอ่านที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม อย่าคาดหวังว่าเงินออมในยุคโควิดของชาวอเมริกันจะมาช่วยเหลือได้: ตามการศึกษาล่าสุดของเฟดเกี่ยวกับการเงินของครัวเรือน **ชาวอเมริกันที่อยู่นอกกลุ่มร่ำรวย 20% ของประเทศได้ใช้เงินออมส่วนเกินในช่วงการระบาดหมดแล้ว โดยมีเงินสดน้อยกว่าในปัจจุบันเมื่อเทียบกับช่วงเริ่มต้นของการระบาด**

ยิ่งไปกว่านั้น **ชาวอเมริกันหลายล้านคนกำลังเริ่มชำระเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษาอีกครั้ง** เห็นได้ชัดว่า การชำระเงินเหล่านี้ถูกระงับมานานกว่าสามปีแล้วในช่วงที่วิกฤตโควิดรุนแรงที่สุด แต่การช่วยเหลือสิ้นสุดลงในเดือนตุลาคม ทำให้ชาวอเมริกันที่มีหนี้สินจากการศึกษาต้องแบกรับภาระการชำระเงินเพิ่มอีกเดือนละ 200 ถึง 300 ดอลลาร์ น่าเหลือเชื่อที่หนี้สินจากการศึกษาในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา และปัจจุบันอยู่ที่ 1.76 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าสินเชื่อรถยนต์หรือหนี้บัตรเครดิต

สุดท้าย **การขายทิ้งพันธบัตรรัฐบาลกลับมาในสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้ผลตอบแทนระยะยาวในสหรัฐฯ และยุโรปพุ่งสูงขึ้นเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าทศวรรษ** เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีแตะ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2550 ผลตอบแทนเทียบเท่าของพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันแตะ 3% เป็นครั้งแรกในรอบ 12 ปี การขายทิ้งเกิดขึ้นในขณะที่ธนาคารกลางยุโรปและเฟดชี้แจงมากขึ้นว่าพวกเขาไม่น่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ โดยสถานการณ์โดยรวมแย่ลงจากความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขาดดุลของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นและอุปทานพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น

หุ้น

ไม่ถึงหนึ่งปีหลังจากที่ลอนดอนเสียตำแหน่งตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในยุโรปให้กับปารีส ลอนดอนกำลังจะกลับมาครองตำแหน่งสูงสุดอีกครั้ง ณ สัปดาห์ที่ผ่านมา **มูลค่าตลาดรวมของการจดทะเบียนหลักในสหราชอาณาจักรที่คำนวณเป็นดอลลาร์อยู่ที่ 2.90 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งตามหลังฝรั่งเศสที่ 2.93 ล้านล้านดอลลาร์** ตามข้อมูลของ Bloomberg ช่องว่างระหว่างทั้งสองแคบลงอย่างต่อเนื่องในปีนี้เนื่องจากปัจจัยสำคัญสองประการ ประการแรกคือองค์ประกอบของภาคอุตสาหกรรม พลังงานมีน้ำหนัก 14% ในดัชนี FTSE 100 และภาคนี้กำลังได้รับประโยชน์จากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน 30% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ในทางตรงกันข้าม LVMH, L’Oreal, Hermes และ Kering รวมกันคิดเป็นเกือบหนึ่งในห้าของดัชนี CAC 40 บริษัทสินค้าหรูหราและเครื่องสำอางเหล่านี้กำลังเผชิญกับความต้องการที่ลดลงในยุโรปและจีนเนื่องจากเศรษฐกิจของจีนชะลอตัว

ประการที่สองคือแรงหนุนจากสกุลเงิน เห็นได้ชัดว่า อัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรเริ่มทรงตัว ซึ่งอาจทำให้ธนาคารกลางอังกฤษสามารถยุติวงจรการปรับนโยบายการเงินที่เข้มงวดเป็นเวลา 22 เดือนได้ สิ่งนี้อาจนำไปสู่เงินปอนด์ที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ - ปัจจัยสำคัญสำหรับดัชนีที่เต็มไปด้วยหุ้นส่งออก (บริษัทที่จดทะเบียนใน FTSE 100 สร้างรายได้ประมาณ 75% จากการขายในต่างประเทศ) หากสหราชอาณาจักรสามารถกลับมาครองตำแหน่งตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในยุโรปได้ สิ่งนี้จะช่วยย้อนกลับการลดลงในช่วงหลังเบร็กซิทหลายปี ซึ่งนำไปสู่ส่วนลดมูลค่าที่สูงเมื่อเทียบกับคู่ค้าทั่วโลก ตามอัตราส่วน P/E ไปข้างหน้า FTSE 100 ปัจจุบันซื้อขายที่ส่วนลด 35% เมื่อเทียบกับดัชนี MSCI World

ในส่วนอื่นๆ **การซื้อขายออปชั่นที่ผูกติดกับดัชนีความผันผวน VIX กำลังจะทำลายสถิติปริมาณการซื้อขายในปีนี้** ตามข้อมูลใหม่ที่เผยแพร่ในสัปดาห์ที่ผ่านมาจาก Cboe ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการตลาดหลักทรัพย์ VIX - ดัชนีความผันผวนที่รู้จักกันในชื่อ "มาตรวัดความกลัว" ของวอลล์สตรีท - วัดความผันผวนที่คาดหวังของ S&P 500 ในอีก 30 วันข้างหน้า และใช้เพื่อประเมินระดับความวิตกกังวลในตลาด การอ่านค่าต่ำบ่งบอกถึงตลาดที่สงบ ในขณะที่การอ่านค่าสูงบ่งบอกถึงความตื่นตระหนกของนักลงทุน ในปีนี้ นักลงทุนได้ซื้อขายออปชั่นที่ผูกติดกับ VIX เฉลี่ยวันละ 742,000 ออปชั่น - สูงกว่าระดับปี 2565 มากกว่า 40% และสูงกว่าสถิติทั้งปีที่ 723,000 ออปชั่นในปี 2560

การเพิ่มขึ้นของการซื้อขายในปีนี้ส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนที่ซื้อออปชั่นซื้อบน VIX ซึ่งจะได้รับผลตอบแทนหากความผันผวนพุ่งสูงขึ้น การพุ่งสูงขึ้นดังกล่าวมักจะเกิดขึ้นพร้อมกับการขายทิ้งในตลาดอย่างรวดเร็ว ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนมีความสงสัยมากขึ้นเกี่ยวกับการฟื้นตัวของตลาดหุ้นในปีนี้และกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการลดลง S&P 500 เพิ่มขึ้นประมาณ 10% ในปีนี้ แต่การฟื้นตัวนั้นเริ่มจางหายไปเนื่องจากนักลงทุนยอมรับข้อความของเฟดในที่สุดว่าอัตราดอกเบี้ยที่ทำลายเศรษฐกิจจะยังคงสูงขึ้นต่อไป

สินค้าโภคภัณฑ์

ราคาลิเธียมคาร์บอเนตในจีน ซึ่งทำหน้าที่เป็นมาตรฐานราคาทั่วโลกสำหรับโลหะแบตเตอรี่ที่จำเป็น ได้พุ่งสูงขึ้นมากกว่า 10 เท่าจากต้นปี 2564 ถึงระดับสูงสุดที่ 597,500 หยวนในเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการรถยนต์ไฟฟ้าที่แข็งแกร่งและอุปทานที่จำกัด แต่การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วได้พลิกกลับ โดย **ราคาลิเธียมลดลงมากกว่า 70% จากระดับสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน ณ สัปดาห์ที่ผ่านมา** การลดลงสามารถอธิบายได้จากสองปัจจัยหลัก: การเพิ่มขึ้นของอุปทานลิเธียมทั่วโลกที่คาดว่าจะเปิดตัวในปีนี้ และความต้องการรถยนต์ไฟฟ้าในจีน - ตลาดรถยนต์ไฟฟ้าที่ใหญ่ที่สุดในโลก - ชะลอตัวลงหลังจากรัฐบาลลดเงินอุดหนุนให้กับภาคนี้ นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs คาดการณ์ว่าราคาลิเธียมคาร์บอเนตจะลดลงต่อไปในอีก 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดลิเธียมยังไม่ถึงจุดต่ำสุด

การตกต่ำนี้จะส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่คุณค่าของรถยนต์ไฟฟ้าทั้งหมด ตัวอย่างเช่น เหมืองลิเธียมเป็นผู้รับราคา ซึ่งจะต้องยอมรับรายได้ที่ลดลงเมื่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลง ในขณะเดียวกัน ผู้ผลิตแบตเตอรี่และบริษัทรถยนต์ไฟฟ้าต่างก็มีส่วนร่วมในการแข่งขันด้านราคาของตนเอง โดยทั้งสองฝ่ายน่าจะใช้โอกาสที่ต้นทุนลิเธียมลดลงเพื่อลดราคาของตนเพื่อปกป้องหรือขยายส่วนแบ่งการตลาด โดยรวมแล้ว นั่นหมายความว่าต้นทุนรถยนต์ไฟฟ้ามีแนวโน้มที่จะลดลง ซึ่งควรจะเร่งการนำไปใช้มากขึ้น ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อบริษัทที่ปลายสุดของห่วงโซ่คุณค่า - คือ: 1) บริษัทที่สร้างและดำเนินการสถานีชาร์จรถยนต์ไฟฟ้า; และ 2) บริษัทสาธารณูปโภคไฟฟ้าที่ผลิตและกระจายพลังงานที่จำเป็นในการชาร์จรถยนต์

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: การเติบโตของสินเชื่อจีน (กันยายน), ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจยูโรโซน (ตุลาคม)
• วันอังคาร: รายได้: PepsiCo
• วันพุธ: บันทึกการประชุมล่าสุดของเฟด
• วันพฤหัสบดี: GDP สหราชอาณาจักร (สิงหาคม), อัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯ (กันยายน), บันทึกการประชุมล่าสุดของ ECB, การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศของจีน (กันยายน)
• วันศุกร์: อัตราเงินเฟ้อจีน (กันยายน) และดุลการค้า (กันยายน), ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมยูโรโซน (สิงหาคม) รายได้: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth