อัตราดอกเบี้ยคงที่สามครั้ง

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นผ่อนคลายโครงการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนต่อไป
• อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปีในเดือนตุลาคม
• เศรษฐกิจของกลุ่มประเทศนี้หดตัวลง 0.1% ในไตรมาสล่าสุดจากไตรมาสก่อนหน้า
• ทั้งเฟดและธนาคารกลางอังกฤษต่างคงอัตราดอกเบี้ยไว้
• การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงสามปีที่ผ่านมาเป็นสัญญาณเตือนภัยของภาวะเศรษฐกิจถดถอย
• คาดการณ์ว่าตลาดโลหะแบตเตอรี่จะล้นตลาดจนถึงปี 2571

ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ได้ดำเนินการสำคัญเพื่อยุติการดำเนินนโยบายการจำกัดผลตอบแทนระยะยาวเป็นเวลาเจ็ดปี ซึ่งเป็นการเตรียมพร้อมสำหรับการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ใหญ่ขึ้นในอนาคต เนื่องจากธนาคารได้ปรับประมาณการเงินเฟ้อขึ้นอย่างมาก ในวันอังคาร **ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นตัดสินใจอนุญาตให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีเกิน 1%** ซึ่งเป็นการปรับปรุงครั้งที่สองของโครงการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนในช่วงสามเดือน นี่เป็นไปตามคำมั่นสัญญาของธนาคารก่อนหน้านี้ในการซื้อพันธบัตรอายุ 10 ปีในอัตราคงที่ 1% เพิ่มขึ้นจาก 0.5% ในเดือนกรกฎาคม ดูสิ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นให้ยุติการทดลองนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอย่างมากมายมานาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่เงินเยนอ่อนค่า ผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น และอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย ในประเด็นสุดท้าย ธนาคารกลางได้ปรับประมาณการเงินเฟ้อขึ้นอย่างมากในวันอังคาร โดยระบุว่าคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะอยู่ที่ 2.8% ในปีงบประมาณ 2567 แทนที่จะเป็น 1.9% ตามที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

ในยุโรป ข้อมูลใหม่ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปี เนื่องจากเศรษฐกิจของกลุ่มประเทศนี้หดตัวลงหลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เคยมีมาก่อน **ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 2.9% ในเดือนตุลาคมจากปีก่อนหน้า – ซึ่งเป็นการชะลอตัวอย่างเห็นได้ชัดจาก 4.3% ในเดือนก่อนหน้า และต่ำกว่า 3.1% ที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้** ยิ่งไปกว่านั้น ยังเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาผู้บริโภคที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2564 อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมพลังงานและอาหาร และเป็นตัวชี้วัดแรงกดดันด้านราคาพื้นฐานที่ธนาคารกลางยุโรปจับตามองอย่างใกล้ชิด ก็ลดลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้เช่นกัน ลดลงเหลือ 4.2% จาก 4.5% ในเดือนก่อนหน้า

แรงกดดันด้านราคาที่ลดลงเกิดขึ้นหลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 10 ครั้งติดต่อกันของ ECB ซึ่งกำลังลดอัตราเงินเฟ้อลงโดยการชะลอความต้องการโดยรวมและส่งผลให้การเติบโตทางเศรษฐกิจช้าลง ตัวอย่างเช่น **เศรษฐกิจของยูโรโซนหดตัวลง 0.1% ในไตรมาสล่าสุดจากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งพลาดการคาดการณ์สำหรับภาวะคงที่** การเจาะลึกข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการเติบโตในไตรมาสต่อไตรมาสอยู่ที่ 0.1% ในฝรั่งเศส 0.3% ในสเปน และ 0.5% ในเบลเยียม แต่ไม่สามารถชดเชยการลดลง 0.1% ในไตรมาสต่อไตรมาสในเยอรมนี (เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของยุโรป) ไม่มีการเติบโตในอิตาลี และการหดตัวในออสเตรีย โปรตุเกส ไอร์แลนด์ เอสโตเนีย และลิทัวเนีย

หลังจากการปรับขึ้น 11 ครั้งนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2565 **เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นการประชุมครั้งที่สองติดต่อกัน โดยคงอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 22 ปีที่ 5.25-5.5%** ในขณะที่ธนาคารกลางยังคงเปิดโอกาสสำหรับการปรับขึ้นอีกครั้งในกรณีที่การต่อสู้กับเงินเฟ้อหยุดชะงัก ธนาคารกลางได้ยอมรับว่าการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงไม่นานมานี้ช่วยลดความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง นั่นหมายความว่าเฟดอาจจะยุติการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดที่สุดในรอบสี่ทศวรรษ โดยเทรดเดอร์เดิมพันว่าจะไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหลังจากการประชุมของธนาคารกลางในสัปดาห์นี้ แต่ในขณะที่พวกเขากำลังเดิมพันว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า เฟดได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่ายังไม่ได้พิจารณาการดำเนินการดังกล่าว

สุดท้าย **ธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นการประชุมครั้งที่สองติดต่อกัน โดยคงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 15 ปีที่ 5.25%** ธนาคารได้ระบุว่าการพิจารณาการลดอัตราดอกเบี้ยยังเร็วเกินไป และมีเหตุผลที่ดี: อัตราเงินเฟ้อของอังกฤษยังคงเป็นสามเท่าของเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง และเป็นอัตราที่สูงที่สุดในกลุ่มเจ็ดประเทศ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางอังกฤษยังได้ออกคำเตือนว่าเศรษฐกิจจะคงที่ในปีหน้า ซึ่งทำให้เกิดข้อสงสัยใหม่เกี่ยวกับระยะเวลาที่ธนาคารกลางสามารถคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงในปัจจุบัน

การคาดการณ์ของธนาคารกลางอังกฤษแสดงให้เห็นว่า หากอัตราดอกเบี้ยคงที่ อัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมายในช่วงต้นปี 2568 – อย่างน้อยหกเดือนเร็วกว่ากรอบเวลาที่ประมาณการไว้ตามการคาดการณ์ของตลาดสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยที่เริ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม ธนาคารกลางไม่ได้มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยปัจจุบัน GDP คาดว่าจะคงที่ในปี 2567 ลดลงจากการขยายตัว 0.5% ที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ และจะเพิ่มขึ้นเพียง 0.25% ในปี 2568 การประมาณการการเติบโตสำหรับปีปัจจุบันยังคงอยู่ที่ 0.5% ไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนสิงหาคม นอกจากนี้ อัตราการว่างงานคาดว่าจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วขึ้น โดยสิ้นสุดปีที่ 4.3% แทนที่จะเป็น 4.1% ตามที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากธุรกิจดำเนินการลดงานเพิ่มเติมเพื่อรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

พันธบัตร

นักลงทุนหลายคนรู้สึกงุนงงกับความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เนื่องจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และมีเหตุผลที่ดี **ในอดีต เมื่อมีการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของผลตอบแทนพันธบัตร มักจะนำหน้าภาวะเศรษฐกิจถดถอย** ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับต้นทุนเงินทั่วทั้งระบบการเงิน ได้เพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เปอร์เซ็นต์ ในเดือนที่แล้ว ผลตอบแทนดังกล่าวได้ข้ามระดับ 5% เป็นครั้งแรกในรอบ 16 ปี การเพิ่มขึ้นแบบนี้ชวนให้นึกถึงช่วงต้นทศวรรษ 1980 เมื่อความพยายามในการต่อสู้กับเงินเฟ้อนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในลักษณะเดียวกัน และทำให้สหรัฐฯ ตกอยู่ในภาวะเศรษฐกิจถดถอยติดต่อกัน

นโยบายการเงินเข้มงวดกว่าในตอนนั้น แน่นอน เมื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีจริงอยู่ที่ประมาณ 4% เมื่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งที่สองเริ่มขึ้นในช่วงกลางปี 2524 ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1% แต่นักลงทุนหลายคนคาดว่าจะสูงขึ้นเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อลดลงและผลตอบแทนเล็กน้อยเพิ่มขึ้นอีก สิ่งหลังนี้ถูกขับเคลื่อนด้วยสองปัจจัย ประการแรก ความแข็งแกร่งที่ไม่คาดคิดของเศรษฐกิจ ซึ่งได้เพิ่มความเชื่อมั่นว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงเป็นระยะเวลาหนึ่ง ประการที่สอง การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งได้ทำให้ตลาดล้นไปด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงเวลาที่ผู้ซื้อแบบดั้งเดิม เช่น เฟดและธนาคารกลางรายใหญ่รายอื่น กำลังถอยห่างจากการซื้อพันธบัตร

สินค้าโภคภัณฑ์

นับตั้งแต่ต้นปี ราคาลิเธียมลดลงเกือบ 70% ราคาของนิกเกิลลดลง 40% และราคาโคบอลต์ยังคงอยู่เหนือระดับต่ำสุดตลอดกาลเล็กน้อย ปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังการลดลงของโลหะแบตเตอรี่ที่สำคัญเหล่านี้คือการเพิ่มขึ้นของอุปทานควบคู่ไปกับการชะลอตัวของการเติบโตของความต้องการรถยนต์ไฟฟ้าเต็มรูปแบบในจีน ซึ่งเป็นตลาด EV ที่ใหญ่ที่สุดของโลก ยอดขายเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2565 เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนหน้า แต่ในปีนี้ อัตราการเติบโตช้าลงเหลือ 25% นอกจากนี้ ยอดขายอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคในจีนมีแนวโน้มที่จะลดลงเป็นตัวเลขสองหลักติดต่อกันสองปี เมื่อรวมกันแล้ว **คาดการณ์ว่าตลาดลิเธียม นิกเกิล และโคบอลต์จะล้นตลาดจนถึงปี 2571** ตามที่บริษัทที่ปรึกษา CRU Group ระบุ

การลดลงของราคาเป็นการย้อนกลับบางส่วนของกำไรมหาศาลที่เห็นในปี 2564 และ 2565 เมื่อความคาดหวังที่มากเกินไปได้กระตุ้นตลาดโลหะแบตเตอรี่ ดังนั้น การกลับสู่โลกจะทำให้บริษัทรถยนต์และผู้ผลิตแบตเตอรี่ที่ประสบกับการเพิ่มขึ้นของราคาเซลล์ในปีที่แล้วเป็นครั้งแรกในรอบกว่าทศวรรษรู้สึกโล่งใจ ยิ่งไปกว่านั้น การลดลงของราคาต้นทุนควรช่วยลดต้นทุนของ EV เนื่องจากแบตเตอรี่คิดเป็นประมาณหนึ่งในห้าถึงหนึ่งในสามของราคาของรถยนต์ อย่างไรก็ตาม การลดลงของราคาของวัตถุดิบอาจใช้เวลาหลายเดือนในการส่งผ่าน ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขของสัญญาระหว่างเหมืองแร่และลูกค้า

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของยูโรโซน (พฤศจิกายน) ยอดดุลการค้าของจีน (ตุลาคม)
• วันอังคาร: การใช้จ่ายของครัวเรือนญี่ปุ่น (กันยายน) รายได้: Uber Technologies, Rivian Automotive, Gilead Sciences, Occidental Petroleum
• วันพุธ: ยอดขายปลีกของยูโรโซน (กันยายน) การเติบโตของสินเชื่อของจีน (ตุลาคม) รายได้: Disney
• วันพฤหัสบดี: อัตราเงินเฟ้อของจีน (ตุลาคม)
• วันศุกร์: GDP ของสหราชอาณาจักร (ไตรมาสที่ 3)