เฟดส่งสัญญาณลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2567

นี่คือบางส่วนของเรื่องราวที่ใหญ่ที่สุดจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• เศรษฐกิจของจีนยังคงประสบกับภาวะเงินฝืดในเดือนพฤศจิกายน
• ต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริงในจีนอยู่ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2559
• อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ตรงตามความคาดหวังในทุกด้านในเดือนที่ผ่านมา
• การเติบโตของค่าจ้างในสหราชอาณาจักรชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วในช่วงสามเดือนถึงเดือนตุลาคม
• เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรหดตัวอย่างไม่คาดคิดในเดือนตุลาคม
• เฟด บีโออี และอีซีบี ต่างคงอัตราดอกเบี้ยไว้

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

จีน

เศรษฐกิจของจีนยังคงประสบกับภาวะเงินฝืดในเดือนที่ผ่านมา สะท้อนให้เห็นถึงความพยายามของประเทศในการหนุนการเติบโตโดยการกระตุ้นความต้องการในประเทศ ราคาผู้บริโภคลดลง 0.5% ในเดือนพฤศจิกายนเมื่อเทียบกับปีก่อน – ซึ่งเป็นการลดลงที่รุนแรงที่สุดในรอบสามปี และแย่กว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 0.2% นอกจากนี้ยังเป็นเดือนที่สองติดต่อกันของภาวะเงินฝืด ทำให้การประเมินล่าสุดของธนาคารกลางจีนที่ว่าราคาจะดีดตัวขึ้นจากช่วงเวลาที่ยากลำบากในช่วงฤดูร้อนนั้นอ่อนแอลง ยิ่งไปกว่านั้น ราคาผู้ผลิต ซึ่งสะท้อนถึงสิ่งที่โรงงานเรียกเก็บจากผู้ค้าส่งสำหรับผลิตภัณฑ์ ลดลงเป็นเดือนที่ 14 ติดต่อกัน ลดลง 3% ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งมากกว่าที่คาดการณ์ไว้

จีนได้ต่อสู้กับราคาที่ลดลงเป็นส่วนใหญ่ในปีนี้ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับภูมิภาคอื่นๆ ที่ธนาคารกลางส่วนใหญ่กังวลเกี่ยวกับการควบคุมเงินเฟ้อแทน ภาวะเงินฝืดที่ยืดเยื้อเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่สำหรับจีน เพราะอาจนำไปสู่การหมุนวนของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ลดลง: การคาดการณ์การลดลงของราคาในอนาคต ผู้บริโภคอาจเลื่อนการซื้อ ทำให้การบริโภคที่อ่อนแออยู่แล้วลดลงยิ่งขึ้น ธุรกิจในทางกลับกัน อาจลดการผลิตและการลงทุนเนื่องจากแนวโน้มความต้องการที่ไม่แน่นอน

ภาวะเงินฝืดกำลังทำให้ ต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริง เพิ่มขึ้น ในความเป็นจริง อัตราเหล่านี้ ซึ่งปรับตามอัตราเงินเฟ้อและสะท้อนถึงต้นทุนที่แท้จริงของการกู้ยืมเงิน ได้ทะลุ 4% และอาจอยู่ใกล้ 5% ซึ่งจะเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2559 นั่นเป็นเพราะราคาผู้บริโภคและราคาผู้ผลิตได้ลดลงในอัตราที่เร็วกว่าอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของประเทศ (ตัวเลขที่ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่กำหนดโดยธนาคารกลางจีนและผู้ให้กู้รายใหญ่) และด้วยแรงกดดันจากภาวะเงินฝืดที่คาดว่าจะคงอยู่ ต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริงคาดว่าจะยังคงสูงในปีหน้า ซึ่งเป็นภัยคุกคามต่อการเติบโตของเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก สถานการณ์ดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเพิ่มความต้องการการสนับสนุนนโยบายที่จำเป็น เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมหรือการลดอัตราส่วนการสำรองของธนาคารอีกครั้ง

สหราชอาณาจักร

การเติบโตของค่าจ้างในสหราชอาณาจักรชะลอตัวลงในอัตราที่รวดเร็วที่สุดในเกือบสองปี ซึ่งเป็นหลักฐานเพิ่มเติมที่แสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานกำลังเย็นลงตอบสนองต่อเศรษฐกิจที่อ่อนแอ การเติบโตเฉลี่ยต่อปีของรายได้ปกติ ไม่รวมโบนัส อยู่ที่ 7.3% ในช่วงสามเดือนถึงเดือนตุลาคม ลดลงจาก 7.8% ในช่วงเวลาถึงเดือนกันยายน นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ตัวเลขที่ 7.4% ในขณะเดียวกัน การเติบโตต่อปีของค่าจ้างทั้งหมดชะลอตัวลงเหลือ 7.2% หลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 8.5% ในเดือนกรกฎาคม ยิ่งไปกว่านั้น อัตราการว่างงานคงที่ที่ 4.2% โดยรวมแล้ว ตัวเลขเหล่านี้จะเสริมข้อโต้แย้งที่ว่าธนาคารแห่งประเทศอังกฤษอาจจัดการกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากตลาดแรงงานได้เพียงพอแล้ว หลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980

ในขณะที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงเหล่านี้กำลังต่อสู้กับแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออย่างมีประสิทธิภาพ แต่ก็ส่งผลกระทบเชิงลบอย่างมากต่อเศรษฐกิจ ตัวอย่างเช่น เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรหดตัวอย่างไม่คาดคิด 0.3% ระหว่างเดือนกันยายนถึงเดือนตุลาคม หลังจากขยายตัว 0.2% ในเดือนก่อนหน้า การลดลงดังกล่าวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม โดยทั้งสามภาคหลัก – บริการ การผลิต และการก่อสร้าง – รายงานการลดลง ข้อมูลดังกล่าวเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าผิดหวังสำหรับไตรมาสสุดท้ายหลังจากที่เศรษฐกิจหยุดนิ่งในช่วงสามเดือนถึงเดือนกันยายน ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินเฟ้อที่สูงและต้นทุนการกู้ยืมที่สูงยังคงกดดันการเติบโต ในเดือนตุลาคม เศรษฐกิจไม่ได้ใหญ่กว่าตอนต้นปีและเล็กกว่าฤดูใบไม้ผลิที่ผ่านมา ยิ่งไปกว่านั้น บีโออีคาดการณ์ว่าจะไม่มีการเติบโตเลยในปีหน้า

พูดถึงบีโออี ธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 15 ปีที่ 5.25% ในสัปดาห์นี้ ยึดมั่นในข้อความที่ว่าต้นทุนการกู้ยืมจะยังคงสูงอยู่เป็นระยะเวลาหนึ่ง แม้จะมีการเดิมพันที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับคลื่นการลดลงในปี 2567 นั่นเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาว่าอัตราเงินเฟ้อปัจจุบันในสหราชอาณาจักรยังคงมากกว่าสองเท่าของเป้าหมาย 2% ของบีโออี โดยผู้กำหนดนโยบายเตือนถึงการปรับขึ้นที่อาจเกิดขึ้นอีกหากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ ในความเป็นจริง การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้เห็นด้วยกับสามในเก้าสมาชิกของคณะกรรมการนโยบายการเงินของบีโออีที่ลงคะแนนสนับสนุนการปรับขึ้นหนึ่งในสี่ ในที่สุด ในการคาดการณ์ที่อัปเดต ธนาคารกลางคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจอังกฤษจะคงที่ในไตรมาสที่สี่หลังจากหดตัวในเดือนตุลาคม – ซึ่งเป็นการปรับลดลงจากการเติบโต 0.1% ที่คาดการณ์ไว้ในการประชุมเดือนพฤศจิกายน

สหรัฐฯ

ในสหรัฐฯ เงินเฟ้อเย็นลงในเดือนพฤศจิกายนตามที่คาดการณ์ไว้ในเชิงรายปี แต่เร่งตัวขึ้นอย่างไม่คาดคิดในเชิงรายเดือน ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 3.1% จากปีก่อน – สอดคล้องกับการคาดการณ์และลดลงเล็กน้อยจากอัตรา 3.2% ของเดือนตุลาคม เงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวน เพื่อให้ได้ภาพที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน ตรงตามการคาดการณ์ที่คงที่ที่ 4% ในเดือนพฤศจิกายน ในเชิงรายเดือน เงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 0.1% ซึ่งท้าทายการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ว่าจะคงที่จากอัตรา 0% ของเดือนตุลาคม เงินเฟ้อพื้นฐานเร่งตัวขึ้นเป็น 0.3% สอดคล้องกับการคาดการณ์ การเพิ่มขึ้นในทั้งสองมาตรการบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคายังคงดื้อรั้น และการต่อสู้กับเงินเฟ้อยังไม่จบ

เฟด ยอมรับการลดลงของเงินเฟ้อ แต่เน้นย้ำว่าการต่อสู้ยังไม่ชนะ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมเป็นการประชุมครั้งที่สามติดต่อกัน และส่งสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดว่าการรณรงค์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงของเฟดสิ้นสุดลงแล้ว อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมของรัฐบาลกลางถูกคงไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 22 ปีที่ 5.25% ถึง 5.5% โดยการตัดสินใจดังกล่าวมาพร้อมกับการคาดการณ์ใหม่ที่ชี้ไปที่การลดลง 75 จุดพื้นฐานในปีหน้า – ซึ่งเป็นมุมมองที่อ่อนลงสำหรับอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ “แผนภาพจุด” ของธนาคารกลางแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสิ้นสุดในปีหน้าที่ 4.5% ถึง 4.75% และในปี 2568 ที่ 3.5% และ 3.75% การคาดการณ์ที่อ่อนลงดังกล่าวทำให้หุ้นสหรัฐฯ พุ่งขึ้นอย่างมากและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงอย่างรวดเร็ว โดยผลตอบแทนพันธบัตรอายุสองปีบันทึกการลดลงรายวันครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของ Silicon Valley Bank ในเดือนมีนาคม

สหภาพยุโรป

เข้าร่วมงานเลี้ยงหยุดพักอัตราดอกเบี้ยคือ ธนาคารกลางยุโรป ซึ่งคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากหลักไว้ที่ระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 4% ธนาคารกลางเข้าร่วมกับบีโออีในการผลักดันกลับไปสู่การคาดการณ์ของตลาดที่ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงต้นปีหน้า ส่งสัญญาณว่ายังคงมีงานต้องทำเพื่อควบคุมแรงกดดันด้านราคา แม้ว่าจะลดการคาดการณ์เงินเฟ้อสำหรับปีนี้และปี 2567 ก็ตาม อีซีบีคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อทั่วไปจะเฉลี่ย 5.4% ในปี 2566 2.7% ในปี 2567 2.1% ในปี 2568 และ 1.9% ในปี 2569 สะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มที่อ่อนแอลงของกลุ่ม ธนาคารกลางยังได้ปรับลดการคาดการณ์การเติบโตสำหรับปีนี้จาก 0.7% เป็น 0.6% และสำหรับปีหน้าจาก 1% เป็น 0.8% คงการคาดการณ์การเติบโตปี 2568 ไว้ที่ 1.5% และคาดการณ์ผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกันสำหรับปี 2569

สุดท้าย อีซีบียังประกาศการปรับเปลี่ยนโปรแกรมการซื้อพันธบัตรที่ดำเนินอยู่ โดยระบุว่าจะลดการลงทุนใหม่ของหลักทรัพย์ที่ครบกำหนดภายในพอร์ตโฟลิโอ 1.7 ล้านล้านยูโร ซึ่งเริ่มซื้อตอบสนองต่อการแพร่ระบาด ตั้งแต่ครึ่งหลังของปีหน้าแทนที่จะดำเนินการต่อไปจนถึงสิ้นปี 2567 การลงทุนใหม่จะถูกตัดลดลง 7.5 พันล้านยูโรต่อเดือนตั้งแต่เดือนกรกฎาคมก่อนที่จะยุติลงอย่างสมบูรณ์ในตอนท้ายของปีหน้า

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ดัชนีบรรยากาศทางธุรกิจของเยอรมนี (ธันวาคม) ดัชนีตลาดที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ (ธันวาคม)
• วันอังคาร: การประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น การประกาศอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมหลักหนึ่งปีของจีน การเริ่มต้นการก่อสร้างที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ (พฤศจิกายน) ผลประกอบการ: FedEx, Accenture
• วันพุธ: ดุลการค้าของญี่ปุ่น (พฤศจิกายน) เงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (พฤศจิกายน) ยอดขายบ้านที่มีอยู่ของสหรัฐฯ (พฤศจิกายน) ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคของสหรัฐฯ และยูโรโซน (ธันวาคม) ผลประกอบการ: Micron Technology
• วันพฤหัสบดี: ผลประกอบการ: Nike
• วันศุกร์: เงินเฟ้อของญี่ปุ่น (พฤศจิกายน) ยอดขายปลีกของสหราชอาณาจักร (พฤศจิกายน) ยอดขายบ้านใหม่ของสหรัฐฯ (พฤศจิกายน) คำสั่งซื้อสินค้าคงทนของสหรัฐฯ (พฤศจิกายน)