จีนกำลังตกหลัง

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• ในขั้นตอนที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในสัปดาห์นี้
• กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศแผนการกู้ยืมล่าสุด
• เศรษฐกิจยูโรโซนหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยอย่างไม่คาดคิดในช่วงครึ่งหลังของปี 2566
• อัตราเงินเฟ้อในกลุ่มประเทศลดลงเล็กน้อยในเดือนมกราคม แต่เงินเฟ้อด้านบริการยังคงสูง
• ธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่เปิดทางให้ลดลงในช่วงปลายปีนี้
• จีนกำลังตามหลังสหรัฐฯ ในการแข่งขันเพื่อเป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลก

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์

สหรัฐฯ

ในการประชุมล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้ สมาชิกเฟดลงมติเป็นเอกฉันท์ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 23 ปี ที่ 5.25-5.5% เป็นครั้งที่สี่ติดต่อกัน การเคลื่อนไหวนี้คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางโดยผู้ค้า ซึ่งในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาให้ความสนใจมากขึ้นว่าธนาคารกลางจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย 75 จุดพื้นฐานตามที่เจ้าหน้าที่คาดการณ์ไว้สำหรับปีนี้ โอกาสที่ตลาดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม ซึ่งเพิ่มขึ้นเกิน 50% ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาท่ามกลางอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ลดลงเหลือประมาณหนึ่งในสามหลังจากประธานเฟด พาวเวลล์ เคลื่อนไหวเพื่อลดการคาดการณ์ว่าธนาคารจะลดอัตราดอกเบี้ยเร็วขนาดนั้น เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง และพาวเวลล์กล่าวว่าธนาคารต้องการความมั่นใจมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างยั่งยืนก่อนที่จะผ่อนคลายนโยบาย

คุณอาจจะคิดว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟดเป็นเรื่องสำคัญที่สุดสำหรับนักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ในสัปดาห์นี้ แต่ยังมีเหตุการณ์สำคัญอีกอย่างหนึ่งที่อาจหลุดรอดสายตาของคุณ: การประกาศแผนการกู้ยืมของกระทรวงการคลัง

ทุกไตรมาส กระทรวงการคลังจะประกาศว่าต้องการเงินทุนเท่าใดสำหรับหกเดือนข้างหน้า และเนื่องจากหนี้สินมหาศาลที่รัฐบาลสหรัฐฯ สะสมอยู่ การประกาศเหล่านี้จึงกลายเป็นเหตุการณ์ที่ส่งผลต่อตลาด การกู้ยืมมากขึ้นหมายถึงพันธบัตรรัฐบาลมากขึ้นที่จะไหลเข้าสู่ตลาด และพันธบัตรที่ออกมากขึ้น ราคาจะต่ำลงและผลตอบแทนจะสูงขึ้น สำหรับไตรมาสนี้นี้ กระทรวงการคลังลดการกู้ยืมที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 56 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากเงินทุนไหลเข้าสุทธิสูงขึ้นและมีเงินสดในมือมากขึ้นในช่วงต้นไตรมาสมากกว่าที่คาดไว้

อย่างไรก็ตาม เงินทุนที่คาดการณ์ไว้ที่เหลืออยู่ 760 พันล้านดอลลาร์ยังคงอยู่ในกลุ่มที่สูงที่สุดที่เคยประกาศในไตรมาสใด ๆ นั่นเป็นเพราะการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาล - ความแตกต่างระหว่างรายได้จากภาษีและการใช้จ่าย - กำลังขยายตัวเท่านั้น โดยทุกอย่างตั้งแต่การลดภาษีไปจนถึงค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศที่เพิ่มขึ้น ไปจนถึงโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจล้วนมีส่วนรับผิดชอบ ในขณะที่กระทรวงการคลังได้ขายพันธบัตรเพื่ออุดช่องว่าง การเคลื่อนไหวนี้จะเพิ่มภาระหนี้สินมหาศาลของสหรัฐฯ เท่านั้น ในช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงกำลังเพิ่มการชำระเงินดอกเบี้ยพันธบัตรและทำให้การขาดดุลงบประมาณแย่ลง ดังนั้นวงจรที่เลวร้ายจึงเริ่มต้นขึ้น: พันธบัตรถูกขายมากขึ้น ดอกเบี้ยจะต้องจ่ายมากขึ้น การขาดดุลแย่ลง และวนลูปซ้ำ

ยุโรป

เศรษฐกิจยูโรโซนทรงตัวในช่วงสามเดือนสุดท้ายของปี 2566 โดยมีการเติบโต 0% จากช่วงก่อนหน้า และหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยทางเทคนิค ด้วยผลต่างที่น้อยที่สุดหลังจากลดลง 0.1% ระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงกันยายน นักลงทุนคาดการณ์ว่าจะมีการลดลงอีกในไตรมาสล่าสุด ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงซึ่งทำลายเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม การเติบโตที่แข็งแกร่งในอิตาลีและสเปนช่วยชดเชยผลผลิตของเยอรมนีที่ลดลงและเศรษฐกิจฝรั่งเศสที่หยุดชะงัก เยอรมนี ซึ่งมักจะเป็นกำลังหลักของกลุ่มประเทศ เห็นเศรษฐกิจหดตัวลง 0.3% ในไตรมาสล่าสุด ซึ่งถ่วงด้วยการลงทุนที่ลดลงในด้านการก่อสร้าง เครื่องจักร และอุปกรณ์ ในทางกลับกัน เศรษฐกิจของสเปนเร่งตัวเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยมีการเติบโตในไตรมาส 0.6% - การขยายตัวที่แข็งแกร่งที่สุดของปี - ขอบคุณความต้องการในประเทศที่เพิ่มขึ้น

กลุ่มประเทศได้รับข่าวดีเพิ่มเติม โดยข้อมูลใหม่แสดงให้เห็นว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาผู้บริโภคลดลงเล็กน้อยในเดือนที่ผ่านมา หลังจากเพิ่มขึ้น 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์เป็น 2.9% ในเดือนธันวาคม ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการลดลงของมาตรการสนับสนุนราคาพลังงาน อัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลงเหลือ 2.8% ในเดือนมกราคม - สอดคล้องกับการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกอย่างจะเป็นไปอย่างราบรื่น: อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวน ลดลงเล็กน้อยเหลือ 3.3% แต่สูงกว่า 3.2% ที่นักเศรษฐศาสตร์หวังไว้

สุดท้าย อัตราเงินเฟ้อด้านบริการ ซึ่งผู้กำหนดนโยบายให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดเนื่องจากมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับค่าจ้างในประเทศ คงที่ที่ 4% ธนาคารกลางยุโรปได้กล่าวว่าต้องการเห็นสัญญาณของการเติบโตของค่าจ้างที่เย็นลงก่อนที่จะลดต้นทุนการกู้ยืม ดังนั้นอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาที่สูงขึ้นสำหรับบริการที่ใช้แรงงานเข้มข้นอาจเป็นสัญญาณว่าตลาดแรงงานยังคงร้อนแรง ซึ่งอาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางใช้วิธีการที่ระมัดระวัง ซึ่งไม่ใช่สิ่งที่ผู้ค้ากำลังเดิมพันในปัจจุบัน: ตลาดกำลังกำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยเกือบหกไตรมาสในปีนี้ โดยครั้งแรกคาดว่าจะเกิดขึ้นภายในเดือนเมษายน

สหราชอาณาจักร

ในขั้นตอนที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง ธนาคารกลางอังกฤษคงต้นทุนการกู้ยืมไว้ที่ 5.25% เป็นการประชุมติดต่อกันเป็นครั้งที่สี่ แต่เปิดทางให้ลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้ นั่นเกิดขึ้นหลังจากธนาคารกลางกล่าวว่าเห็นอัตราเงินเฟ้อลดลงสู่เป้าหมาย 2% ในไตรมาสที่สอง ขอบคุณราคาพลังงานที่ลดลง อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะดีดตัวขึ้นไปเกือบ 3% เนื่องจากผลกระทบของพลังงานที่ถูกกว่าจางหายไปและแรงกดดันด้านราคาพื้นฐานในบริการและค่าจ้างยังคงอยู่ ซึ่งบ่งชี้ว่า BoE จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเท่าที่ผู้ค้าบางรายกำลังเดิมพัน ในทางกลับกัน อัตราเงินเฟ้อที่เย็นลงและอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงคาดว่าจะช่วยหนุนเศรษฐกิจ โดยธนาคารกลางคาดการณ์ว่าจะมีการขยายตัว 0.25% ในปีนี้ เพิ่มขึ้นจากการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่ใกล้ศูนย์ สำหรับปี 2568 เศรษฐกิจอาจแสดงการเติบโต 0.75% ซึ่งแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

จีน

เมื่อไม่นานมานี้ คาดว่าจีนจะแซงหน้าสหรัฐฯ ในฐานะเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกตั้งแต่ต้นทศวรรษหน้า แต่เป้าหมายนั้นเริ่มดูเหมือนความฝันที่เป็นไปไม่ได้มากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่สหรัฐฯ ขยายความได้เปรียบเหนือจีนในปีที่ผ่านมา

เศรษฐกิจสหรัฐฯ เติบโต 6.3% ในแง่ของมูลค่าเล็กน้อย - นั่นคือ ไม่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ - ในปี 2566 แซงหน้าการเติบโต 4.6% ของจีน ดังนั้น ขนาดของเศรษฐกิจจีนเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 65% ณ สิ้นปีที่ผ่านมา ลดลงจากจุดสูงสุด 75% ณ สิ้นปี 2564 ในขณะที่ผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าบางส่วนสามารถนำมาประกอบกับอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาที่สูงขึ้นในสหรัฐฯ ตัวเลขดังกล่าวเน้นแนวโน้มพื้นฐานที่สำคัญ: เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังฟื้นตัวจากการระบาดของโรคในตำแหน่งที่แข็งแกร่งกว่าจีน ผลการดำเนินงานที่เหนือกว่านี้สะท้อนให้เห็นในตลาดหุ้นของแต่ละประเทศ ในขณะที่หุ้นสหรัฐฯ อยู่ที่ระดับสูงสุดตลอดเวลา หุ้นจีนกำลังเผชิญกับการลดลงของตลาดหมีที่เกิน 6 ล้านล้านดอลลาร์

ไม่คาดว่าจะเป็นแบบนี้ หลายคนคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะตกอยู่ในภาวะถดถอยในปีที่ผ่านมาเนื่องจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วของเฟด แต่แทนที่จะเป็นเช่นนั้น อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและตลาดแรงงานที่ร้อนแรงกระตุ้นให้ชาวอเมริกันยังคงใช้จ่าย ช่วยปกป้องเศรษฐกิจจากภาวะถดถอย ในทางกลับกัน คาดว่าจีนจะประสบกับการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งหลังจากที่รัฐบาลยกเลิกข้อจำกัดโควิด-19 ที่เข้มงวด แต่ประเทศได้เผชิญกับปัญหาต่างๆ มากมายนับตั้งแต่นั้น รวมถึงช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดของภาวะเงินฝืดในรอบ 25 ปี วิกฤตหนี้ที่ดำเนินอยู่ในภาคอสังหาริมทรัพย์ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ลดลง การว่างงานที่เพิ่มขึ้นในหมู่คนหนุ่มสาว และประชากรที่หดตัว (และแก่ลงอย่างรวดเร็ว) ยิ่งไปกว่านั้น การส่งออก - ซึ่งเคยเป็นเสาหลักสำคัญของการเติบโต - ลดลงในปี 2566 เป็นครั้งแรกในรอบเจ็ดปี

ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้ทำให้จีนลดความเร็วลงสู่เส้นทางการเติบโตที่ช้าลงเร็วกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์หลายคนคาดการณ์ไว้ โดยหลายคนไม่คาดหวังว่าประเทศจะแซงหน้าสหรัฐฯ ในฐานะเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกในอนาคตอันใกล้ ตัวอย่างเช่น Bloomberg Economics คาดการณ์ว่า จะใช้เวลาจนถึงกลางปี ​​2587 กว่าที่ GDP ของจีนจะเกินสหรัฐฯ ถึงแม้จะเป็นเช่นนั้น ความได้เปรียบก็จะเป็นเพียงเล็กน้อยและมีอายุสั้น

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ของจีน (มกราคม) รายได้: McDonald’s, Caterpillar, Palantir.
• วันอังคาร: การใช้จ่ายของครัวเรือนญี่ปุ่น (ธันวาคม) ยอดค้าปลีกของยูโรโซน (ธันวาคม) รายได้: Eli Lilly, Amgen, Spotify, Ford, Gilead Sciences.
• วันพุธ: ยอดดุลการค้าของสหรัฐฯ (ธันวาคม) รายได้: Alibaba, ARM, PayPal, Disney, Uber.
• วันพฤหัสบดี: การเติบโตของสินเชื่อของจีน (มกราคม) อัตราเงินเฟ้อของจีน (มกราคม) รายได้: Philip Morris.
• วันศุกร์: รายได้: PepsiCo.