จุดจบของยุคสมัย

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยุติยุคยาวนานของอัตราดอกเบี้ยติดลบ
• ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมในจีนพุ่งขึ้นในช่วงต้นปี
• อัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรลดลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนกุมภาพันธ์
• อย่างไรก็ตาม ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษยังคงเลือกที่จะคงต้นทุนการกู้ยืมไว้
• เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับเดิม ขณะที่ปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อและการเติบโต

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

ญี่ปุ่น

ในความเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในสัปดาห์นี้ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2550 โดยยกเลิกอัตราดอกเบี้ยติดลบครั้งสุดท้ายของโลก รวมถึงเครื่องมือที่ไม่ธรรมดาอื่นๆ ที่ออกแบบมาเพื่อกระตุ้นการใช้จ่ายมากกว่าการออม สมาชิกของธนาคารกลางลงคะแนนเสียง 7 ต่อ 2 เพื่อสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนจากติดลบ 0.1% ไปสู่ช่วง 0%-0.1% (ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นอย่างมากในภาพรวม) การตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นในขณะที่ BoJ มั่นใจมากขึ้นว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของตนอยู่ใกล้แค่เอื้อม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่พนักงานในบริษัทขนาดใหญ่บางแห่งของญี่ปุ่นเพิ่งได้รับการปรับขึ้นเงินเดือนมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2534 นั่นเป็นสิ่งสำคัญสำหรับ BoJ ซึ่งมองว่าการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งเป็นกุญแจสำคัญในการรักษาเงินเฟ้อให้คงอยู่หลังจากผ่านยุคของการลดราคาที่ทำลายเศรษฐกิจมาหลายทศวรรษ

BoJ ไม่ได้ให้คำแนะนำใดๆ เกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต โดยระบุว่าจะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามา ซึ่งทำให้เทรดเดอร์บางรายสับสน แต่ BoJ ได้ยกเลิกโครงการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน ซึ่งประกอบด้วยการคงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นไว้ในระดับต่ำและการกำหนดเพดานอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม BoJ ได้ให้คำมั่นว่าจะยังคงซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวตามความจำเป็น ในที่สุด ธนาคารกล่าวว่าจะยุติการซื้อกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนและกองทุนอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนในญี่ปุ่น BoJ นำมาตรการที่ผิดปกติอย่างมากนี้มาใช้ในปี 2553 แต่ด้วยหุ้นญี่ปุ่นที่ทำสถิติสูงสุดตลอดกาล ถือเป็นเรื่องยุติธรรมที่จะกล่าวว่าตลาดหุ้นไม่จำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนอีกต่อไป

โดยรวมแล้ว การบ่งชี้ของธนาคารว่าสภาพคล่องทางการเงินจะยังคงผ่อนคลาย แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบ 17 ปีของธนาคารไม่ใช่จุดเริ่มต้นของวัฏจักรการปรับนโยบายการเงินที่เข้มงวดอย่างรวดเร็ว เช่นเดียวกับที่เห็นในสหรัฐอเมริกาและยุโรปเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งส่งผลให้เงินเยนและพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงในวันอังคาร ข้อดีของการเคลื่อนไหวของเงินเยนคืออาจสร้างความมั่นใจให้กับบริษัทส่งออกและนักลงทุนในตลาดหุ้นบางรายที่กังวลว่าการแข็งค่าของสกุลเงินจะทำให้กำไรลดลงในอนาคต

จีน

เศรษฐกิจอันดับสองของโลกได้รับข่าวดีในสัปดาห์นี้ โดยข้อมูลใหม่แสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมากของผลผลิตโรงงานและการเติบโตของการลงทุนในช่วงต้นปี ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 7% ในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน – อัตราการเติบโตที่เร็วที่สุดในเกือบสองปีและสูงกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 5.2% (โปรดทราบว่าหน่วยงานสถิติของจีนเผยแพร่การอ่านค่ารวมสำหรับสองเดือนแรกของปีเพื่อลดความผันผวนจากวันหยุดตรุษจีน) นอกจากข่าวดีแล้ว การเติบโตของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเร่งตัวขึ้นเป็น 4.2% – อัตราที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน ในขณะเดียวกัน ยอดขายปลีกเพิ่มขึ้น 5.5% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์โดยประมาณ

นักลงทุนต้อนรับการเผยแพร่ข้อมูลเชิงบวก ซึ่งกำลังจับตามองข้อมูลเศรษฐกิจของจีนอย่างใกล้ชิดเพื่อหาสัญญาณใดๆ ของโมเมนตัมที่ปรับปรุงขึ้นหลังจากช่วงเวลาที่โดดเด่นด้วยราคาที่ลดลง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลง และตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ตกต่ำ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลในสัปดาห์นี้ไม่ได้สร้างความหวังมากนักในประเด็นสุดท้ายนี้ โดยตัวเลขแสดงให้เห็นว่าภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นแรงฉุดหลักของเศรษฐกิจ: การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ลดลง 9% และยอดขายที่อยู่อาศัยลดลง 33% โดยมูลค่าในช่วงเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเน้นย้ำถึงปัญหาโครงสร้างที่ลึกซึ้งภายในภาคนี้

สหราชอาณาจักร

ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้รับข่าวดีในสัปดาห์นี้ โดยรายงานเงินเฟ้อของเดือนกุมภาพันธ์แสดงให้เห็นว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาลดลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้จนถึงระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2564 ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 3.4% ในเดือนที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับปีก่อน – น้อยกว่าการคาดการณ์ของ BoE และนักเศรษฐศาสตร์ที่ 3.5% และเป็นการลดลงอย่างมากจากอัตรา 4% ในเดือนมกราคม ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากราคาอาหารที่ลดลง แต่แม้แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวนเพื่อให้ได้ภาพที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน ก็ลดลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้เป็น 4.5%

ตัวเลขที่ดีกว่าที่คาดการณ์ทำให้เทรดเดอร์เพิ่มการเดิมพันว่าธนาคารกลางจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงในช่วงฤดูร้อน แต่ BoE ยืนยันว่าไม่สามารถผ่อนคลายนโยบายการเงินเร็วเกินไปได้ เนื่องจากการเติบโตของราคาบริการและค่าจ้างยังคงดื้อรั้น ตัวอย่างเช่น อัตราเงินเฟ้อของบริการ ซึ่งเจ้าหน้าที่มองว่าเป็นมาตรวัดสำคัญของแรงกดดันด้านราคาในประเทศ เนื่องจากปัจจัยภายนอกที่ผลักดันเงินเฟ้อ เช่น ราคาเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นลดลง ก็ลดลงน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนกุมภาพันธ์ เป็น 6.1%

อย่างไรก็ตาม เทรดเดอร์ไม่ต้องรอคอยนานนักเพื่อรับรู้ถึงความคิดของ BoE หลังจาก BoE คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 16 ปีที่ 5.25% เป็นการประชุมติดต่อกันเป็นครั้งที่ห้าในสัปดาห์นี้ สมาชิกของธนาคารกลางสองคนที่เคยเรียกร้องให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ลดท่าทีลง โดยลงคะแนนเสียงกับเสียงข้างมากเพื่อคงอัตราดอกเบี้ยไว้ ผู้ว่าการเบลีย์แสดงความคิดเห็นในแง่บวก โดยกล่าวว่าแม้ว่าธนาคารจะยังไม่ถึงจุดที่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ แต่ก็มีสัญญาณที่น่าสนับสนุนว่าเงินเฟ้อกำลังลดลงสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคาร ซึ่งทำให้เทรดเดอร์เพิ่มการเดิมพันสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินในปีนี้ ส่งผลให้ปอนด์และผลตอบแทนพันธบัตรของสหราชอาณาจักรลดลงในวันพฤหัสบดี

สหรัฐอเมริกา

ตามที่คาดการณ์ไว้ เจ้าหน้าที่ของเฟดลงคะแนนเสียงเป็นเอกฉันท์เพื่อคงอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไว้ที่ 5.25% ถึง 5.5% เป็นการประชุมติดต่อกันเป็นครั้งที่ห้าในสัปดาห์นี้ ประธานเฟด พาวเวลล์ สะท้อนความคิดเห็นที่เขาและเพื่อนร่วมงานได้กล่าวไว้ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยกล่าวว่าเจ้าหน้าที่ต้องการเห็นหลักฐานเพิ่มเติมว่าเงินเฟ้อกำลังลดลงสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารก่อนที่จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย และแม้ว่าเจ้าหน้าที่จะยังคงคาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้ แต่สมาชิกคณะกรรมการหลายคนคาดการณ์ว่าจะลดลงน้อยกว่านั้นเมื่อเทียบกับก่อนหน้านี้ สำหรับปี 2568 เจ้าหน้าที่คาดการณ์ว่าจะลดลงสามครั้ง ลดลงจากสี่ครั้งที่คาดการณ์ไว้ในเดือนธันวาคม

เฟดกล่าวว่าขณะนี้เห็นความเสี่ยงด้านราคาที่สูงขึ้นมากกว่าก่อนหน้านี้ และได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อพื้นฐานในปีนี้จาก 2.4% เป็น 2.6% ในแง่บวก เฟดได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2567 จาก 1.4% เป็น 2.1% ในที่สุด พาวเวลล์กล่าวว่าจะเป็นการเหมาะสมที่จะชะลอความเร็วที่ธนาคารกลางลดขนาดงบดุลของตนซึ่งเป็นการถือครองพันธบัตรลงในไม่ช้า เฟดได้ลดขนาดการถือครองของตน – กระบวนการที่เรียกว่าการปรับลดเชิงปริมาณ – นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2565 และได้เพิ่มจำนวนพันธบัตรกระทรวงการคลังและพันธบัตรจำนองรวมที่อนุญาตให้หมดอายุโดยไม่ต้องลงทุนใหม่เป็น 95,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ยอดขายบ้านใหม่ของสหรัฐอเมริกา (กุมภาพันธ์)
• วันอังคาร: ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคของสหรัฐอเมริกา (มีนาคม) คำสั่งซื้อสินค้าคงทนของสหรัฐอเมริกา (กุมภาพันธ์)
• วันพุธ: ความรู้สึกทางเศรษฐกิจของยูโรโซน (มีนาคม)
• วันพฤหัสบดี: ยูโรโซน M3 เงินอุปทาน (กุมภาพันธ์) ยอดขายบ้านที่รอการตัดสินใจของสหรัฐอเมริกา (กุมภาพันธ์) รายได้: Walgreens Boots Alliance
• วันศุกร์: อัตราการว่างงานของญี่ปุ่น (กุมภาพันธ์) รายได้และการใช้จ่ายส่วนบุคคลของสหรัฐอเมริกา (กุมภาพันธ์) ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมและยอดขายปลีกของญี่ปุ่น (กุมภาพันธ์)