ครึ่งหนึ่ง และความหายนะ

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• IMF ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของเศรษฐกิจโลก เนื่องจากเศรษฐกิจโลกมีความยืดหยุ่น
• จีนประกาศการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เร็วกว่าคาดในไตรมาสแรก
• อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรลดลงน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมีนาคม
• อุปทานหุ้นทั่วโลกกำลังหดตัวในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบอย่างน้อย 25 ปี
• เทรดเดอร์กำลังเดิมพันอย่างหนักกับเหมืองขุดคริปโต โดยคาดการณ์ว่ากำไรจะลดลงหลังจากเหตุการณ์ฮาล์ฟวิ่ง

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของเศรษฐกิจโลกขึ้นเล็กน้อย 0.1 เปอร์เซ็นต์จากการคาดการณ์ในเดือนมกราคม โดยคาดว่า **เศรษฐกิจโลกจะขยายตัว 3.2% ในปี 2567 ซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตในปีที่ผ่านมา** การปรับเพิ่มขึ้นสะท้อนให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่น่าประหลาดใจของเศรษฐกิจท่ามกลางแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูง การเติบโตมีแนวโน้มที่จะนำโดยเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว โดยสหรัฐฯ ได้เกินแนวโน้มก่อนเกิดโรคระบาดโควิด-19 แล้ว ในความเป็นจริง เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกมีแนวโน้มที่จะเติบโตในอัตราที่เป็นสองเท่าของประเทศ G7 อื่น ๆ ในปีนี้ ตามข้อมูลของ IMF แต่ถึงแม้จะมีแนวโน้มที่ดีขึ้น แต่การเติบโตของเศรษฐกิจโลกยังคงอยู่ในระดับต่ำตามมาตรฐานทางประวัติศาสตร์ เนื่องจากผลผลิตที่อ่อนแอและการแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น ตัวอย่างเช่น การคาดการณ์ของ IMF สำหรับการเติบโตของเศรษฐกิจโลกในอีกห้าปีข้างหน้าที่ 3.1% นั้นต่ำที่สุดในรอบหลายทศวรรษ

IMF เตือนถึงความเสี่ยงต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งความเป็นไปได้ของการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์อีกครั้งอันเนื่องมาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นในตะวันออกกลาง จีนซึ่งเศรษฐกิจยังคงอ่อนแอลงจากภาวะถดถอยในตลาดอสังหาริมทรัพย์ ก็ถูกยกมาเป็นหนึ่งในความเสี่ยงด้านลบที่อาจเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจโลก

พูดถึงจีน ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของประเทศในไตรมาสแรกเป็นเหมือนถุงผสม โดยการเติบโตสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ตัวชี้วัดบางอย่างบ่งชี้ว่าความท้าทายอาจเพิ่มขึ้นเมื่อปีดำเนินไป **เศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกขยายตัว 5.3% ในไตรมาสแรกเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นการเร่งตัวเล็กน้อยจากการเติบโต 5.2% ที่บันทึกไว้ในสามเดือนก่อนหน้า และเกินกว่าการคาดการณ์ที่ 4.6%** การเริ่มต้นปีที่แข็งแกร่งทำให้เศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะบรรลุเป้าหมายการเติบโตของรัฐบาลในปี 2567 ที่ประมาณ 5% ซึ่งยังคงไม่เปลี่ยนแปลงจากปีที่แล้ว

แต่การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่เกิดขึ้นในสองเดือนแรกของปี ในเดือนมีนาคม การเติบโตของยอดขายปลีกทรุดตัวลงและผลผลิตภาคอุตสาหกรรมชะลอตัวต่ำกว่าการคาดการณ์ ยิ่งไปกว่านั้น ตัวเลขหลักที่แข็งแกร่งมีความเสี่ยงที่หน่วยงานรัฐบาลจะรู้สึกสบายใจเกินไป ทำให้พวกเขาไม่เต็มใจที่จะดำเนินมาตรการสนับสนุนทางเศรษฐกิจที่จำเป็น

ใน **สหราชอาณาจักร ข้อมูลใหม่ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อรายปีของประเทศชะลอตัวลงเหลือ 3.2% ในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสองปีครึ่ง แต่สูงกว่าอัตรา 3.1% ที่นักเศรษฐศาสตร์และธนาคารกลางอังกฤษคาดการณ์ไว้** และแน่นอน การลดลงที่น้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากราคาเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น แต่แม้แต่เงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงานที่ผันผวนเพื่อให้ได้ภาพที่ชัดเจนขึ้นของแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน ก็ชะลอตัวลงน้อยกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์หวัง ตัวเลขดังกล่าวเน้นย้ำความกังวลของเทรดเดอร์เกี่ยวกับช่วงเวลาที่ธนาคารกลางอังกฤษอาจลดอัตราดอกเบี้ยที่สูงที่สุดในรอบ 16 ปี: ในขณะที่ธนาคารกลางยังคงคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะแตะเป้าหมาย 2% ในช่วงปลายปีนี้ แต่กำลังรอสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นว่าแรงกดดันด้านราคาลดลงอย่างยั่งยืนก่อนที่จะดำเนินการ

ข้อมูลดังกล่าวมาหนึ่งสัปดาห์หลังจากตัวเลขเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในสหรัฐฯ ทำให้เทรดเดอร์ลดการเดิมพันเกี่ยวกับจำนวนที่ธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ และหลังจากรายงานของสหราชอาณาจักร เทรดเดอร์ก็ลดการเดิมพันลงไปอีก พวกเขาคาดการณ์ว่าการลดครั้งแรกของธนาคารกลางอังกฤษจะเกิดขึ้นในเดือนพฤศจิกายนแทนที่จะเป็นเดือนกันยายน และเห็นโอกาสเพียง 30% ที่จะมีการปรับลดครั้งที่สองในปีนี้ นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมากจากเพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้านี้ เมื่อมีการพูดถึงการปรับลดสองหรือสามครั้ง

สุดท้าย ข้อมูลในเดือนมีนาคมยังแสดงให้เห็นว่า **อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรลดลงต่ำกว่าสหรัฐฯ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2565** บังเอิญ ผู้ว่าการธนาคารกลางอังกฤษได้ใบ้ไปก่อนหน้านี้ในสัปดาห์นี้ว่าสหราชอาณาจักรอาจสามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ก่อนสหรัฐฯ เนื่องจากพลวัตด้านเงินเฟ้อที่แตกต่างกันในทั้งสองเศรษฐกิจ เขาคิดว่าสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดัน "ที่เกิดจากอุปสงค์" มากกว่า นั่นคือ ราคาที่สูงขึ้นเนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แข็งแกร่ง นั่นคือความร้อนที่สามารถดับได้ง่ายขึ้นด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ซึ่งทำให้การกู้ยืมมีราคาแพงขึ้นและในทางกลับกัน ทำให้การใช้จ่ายลดลง ในทางกลับกัน สหราชอาณาจักรกำลังเผชิญกับแรงกดดัน "ที่เกิดจากอุปทาน" มากกว่า นั่นคือ ราคาที่สูงขึ้นเนื่องจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ซึ่งอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่เหมาะสมที่จะแก้ไข

หุ้น

อุปทานหุ้นทั่วโลกกำลังหดตัวในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบอย่างน้อย 25 ปี ตามการวิจัยใหม่ของ JPMorgan ที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมา เมื่อบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นแล้วขายหุ้นเพิ่ม หรือเมื่อบริษัทเอกชนขายหุ้นให้กับสาธารณชนเป็นครั้งแรก อุปทานจะเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน เมื่อบริษัทซื้อหุ้นคืน อุปทานจะลดลง และเมื่อพิจารณาถึงความแตกต่างระหว่างตัวเลขทั้งสองนี้ **จักรวาลหุ้นทั่วโลกได้หดตัวลงสุทธิแล้ว 120,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้** เกินกว่า 40,000 ล้านดอลลาร์ที่ถอนออกไปตลอดทั้งปี 2566 **นั่นทำให้ตัวเลขสุทธิมีแนวโน้มที่จะลดลงติดต่อกันเป็นปีที่สาม ซึ่งเป็นพลวัตที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่ชุดข้อมูลของธนาคารเริ่มต้นในปี 2542**

ผลการวิจัยของธนาคารนั้นน่าประหลาดใจและทำให้แม้แต่นักวิเคราะห์ของธนาคารเองก็ยังงงงวย ดูเหมือนว่าตลาดหุ้นที่เพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับสถานการณ์ที่เรากำลังเผชิญอยู่ในปัจจุบัน ควรจะกระตุ้นให้บริษัทระดมทุนโดยการขายหุ้นใหม่ในราคาสูงแทนที่จะใช้เงินสดเพื่อซื้อหุ้นคืน คำอธิบายหนึ่งสำหรับเหตุผลที่ไม่ได้เกิดขึ้นคือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตของอัตราดอกเบี้ยและความผันผวนที่คาดการณ์ไว้รอบ ๆ การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งทั้งสองอย่างนี้กำลังกดดันการขายหุ้นใหม่ ในขณะเดียวกัน การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวทำให้บริษัทขยายยอดขายได้ยากขึ้น ทำให้พวกเขาซื้อหุ้นคืนแทนเป็นวิธีการเพิ่มกำไรต่อหุ้น

คริปโต

ผู้ที่ชื่นชอบคริปโตตื่นเต้นหลังจากเหตุการณ์ "ฮาล์ฟวิ่ง" ของบิตคอยน์ที่เกิดขึ้นในสัปดาห์นี้ การอัปเดตซอฟต์แวร์ที่เกิดขึ้นทุกสี่ปีนี้จะลดรางวัลที่เหมืองขุดได้รับสำหรับการดำเนินการคอมพิวเตอร์ที่มีประสิทธิภาพสูงซึ่งประมวลผลธุรกรรมบิตคอยน์และรักษาความปลอดภัยบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ดังกล่าวมีกำหนดที่จะกระตุ้นให้เกิดการลดลงของรายได้มหาศาลสำหรับบริษัทที่รับประกันการทำงานที่ราบรื่นของบิตคอยน์ - ทันทีหลังจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนที่ใหญ่ที่สุดของพวกเขา ดังนั้น **เทรดเดอร์จึงได้สะสมการเดิมพันขนาดใหญ่กับหุ้นเหมืองขุดของสหรัฐฯ โดยที่ดอกเบี้ยขายชอร์ตทั้งหมดพุ่งขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 2,000 ล้านดอลลาร์** นั่นคิดเป็นเกือบ 15% ของหุ้นที่ออกจำหน่ายของกลุ่ม - มากกว่าสามเท่าของค่าเฉลี่ยของตลาดสหรัฐฯ ที่ 4.75%

พูดให้เข้าใจง่าย ๆ ฮาล์ฟวิ่งได้ลดจำนวนบิตคอยน์ที่เหมืองขุดสามารถได้รับในแต่ละวันสำหรับการตรวจสอบธุรกรรมจาก 900 เป็น 450 และจากราคาปัจจุบันของบิตคอยน์ **นั่นอาจหมายถึงการสูญเสียรายได้ประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์ต่อปีสำหรับอุตสาหกรรมโดยรวม** แน่นอน เหตุการณ์ฮาล์ฟวิ่งก่อนหน้านี้ได้นำไปสู่การพุ่งขึ้นอย่างมากในราคาของคริปโต ช่วยชดเชยการลดลงของรางวัลการขุด แต่ในครั้งนี้ เหมืองขุดกำลังเผชิญกับการเพิ่มขึ้นอย่างมากในต้นทุนที่จำเป็นในการดำเนินการคอมพิวเตอร์ที่มีประสิทธิภาพสูงและใช้พลังงานมากซึ่งใช้ในการประมวลผลธุรกรรมบิตคอยน์และได้รับรางวัล

มีสองเหตุผลที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้น ประการแรก **ความยากในการขุด ซึ่งวัดในแง่ของกำลังการประมวลผล ได้เพิ่มขึ้นเกือบหกเท่าตั้งแต่ฮาล์ฟวิ่งปี 2563** นี่เป็นเพราะจำนวนเหมืองขุดที่แข่งขันกันเพื่อรับรางวัลคงที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก เมื่อความยากในการขุดเพิ่มขึ้น จำเป็นต้องใช้กำลังการประมวลผลมากขึ้นเพื่อรับรางวัลเหล่านี้ ทำให้การซื้อและดำเนินการอุปกรณ์ที่จำเป็นมีราคาแพงขึ้น

ประการที่สอง **เหมืองขุดกำลังเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงสำหรับกระแสไฟฟ้าราคาถูกจากอุตสาหกรรม AI ที่กำลังเติบโตและมีทุนหนา** บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่กำลังทุ่มเงินจำนวนมากลงในศูนย์ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ AI และพวกเขามีข้อได้เปรียบในการได้รับอัตราที่เหมาะสมจากสาธารณูปโภค เนื่องจากกระแสรายได้ที่สม่ำเสมอและงบดุลที่แข็งแกร่ง ในทางตรงกันข้าม รายได้ของเหมืองขุดคริปโตจะผันผวนไปตามการขึ้นและลงของราคาบิตคอยน์

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมหลักหนึ่งปีของจีน ความเชื่อมั่นผู้บริโภคยูโรโซน (เมษายน) รายได้: Verizon
• วันอังคาร: PMI ของสหรัฐฯ สหราชอาณาจักร และยูโรโซน (เมษายน) ยอดขายบ้านใหม่ของสหรัฐฯ (มีนาคม) รายได้: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify
• วันพุธ: คำสั่งซื้อสินค้าคงทนของสหรัฐฯ (มีนาคม) รายได้: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific
• วันพฤหัสบดี: GDP ของสหรัฐฯ (ไตรมาส 1) รายได้: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• วันศุกร์: ประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ยอดเงิน M3 ของยูโรโซน (มีนาคม) รายได้: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie