ลาก่อนแอปเปิล สวัสดีเอ็นวิเดีย

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรแตะเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางเป็นครั้งแรกในรอบเกือบสามปี
• ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยไว้
• จีนรายงานข้อมูลเศรษฐกิจที่ผสมผสานกันในเดือนพฤษภาคม
• ธนาคารกลางจีนคงอัตราดอกเบี้ยสำคัญไว้ที่ระดับเดิมเป็นเดือนที่สิบติดต่อกัน
• หนึ่งใน ETF เทคโนโลยีชั้นนำของโลกกำลังจะปรับสมดุลครั้งใหญ่ ซึ่งจะเพิ่มการลงทุนใน Nvidia โดยลดการลงทุนใน Apple
• คาดการณ์ว่าการใช้จ่ายด้านพลังงานสะอาดจะสูงกว่าเชื้อเพลิงฟอสซิลเป็นสองเท่าในปี 2567

ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษมีเหตุผลที่จะเฉลิมฉลองในสัปดาห์นี้ หลังจากข้อมูลใหม่แสดงให้เห็นว่า **อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรแตะเป้าหมายเป็นครั้งแรกในรอบเกือบสามปี** ราคาผู้บริโภคในสหราชอาณาจักรสูงขึ้น 2% ในเดือนพฤษภาคมเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์และธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ และเป็นการลดลงจากอัตรา 2.3% ในเดือนก่อน ครั้งล่าสุดที่อัตราเงินเฟ้อแตะเป้าหมายของธนาคารกลางคือในเดือนกรกฎาคม 2564 น่าเสียดายที่คาดว่าจะไม่คงอยู่ที่ระดับต่ำเช่นนั้น โดยธนาคารแห่งประเทศอังกฤษคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเร่งตัวขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2567 และแตะระดับเฉลี่ยประมาณ 2.5%

รายงานของเดือนพฤษภาคมยังแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมสินค้าอาหารและพลังงานที่ผันผวน เพื่อให้เห็นภาพที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน ลดลงเหลือ 3.5% – ลดลงจาก 3.9% ในเดือนเมษายน แต่ยังคงอยู่ในระดับสูง ยิ่งไปกว่านั้น อัตราเงินเฟ้อด้านบริการ – ตัวชี้วัดที่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษจับตามองอย่างใกล้ชิดเพื่อหาสัญญาณของแรงกดดันด้านราคาในประเทศ – เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเหลือ 5.7% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสูงกว่า 5.5% ที่นักเศรษฐศาสตร์หวังไว้

พูดถึงธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ **ธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 16 ปีที่ 5.25%** ในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้เป็นวงกว้าง แต่ **ธนาคารกลางส่งสัญญาณว่าอาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงฤดูร้อนนี้** ทำให้นักเทรดเดิมพันว่ามีโอกาสมากกว่า 50% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งต่อไปของธนาคารในเดือนสิงหาคม ในที่สุด ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษกล่าวว่าคาดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะแข็งแกร่งขึ้นมากในไตรมาสนี้หลังจากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปีที่แล้ว ขณะนี้ธนาคารคาดการณ์การเติบโต 0.5% ในไตรมาสที่สอง เพิ่มขึ้นจากการคาดการณ์ 0.2% ในเดือนพฤษภาคม

ย้ายไปยังเศรษฐกิจอันดับสองของโลก **จีนรายงานข้อมูลเศรษฐกิจที่ผสมผสานกันในสัปดาห์นี้ โดยการเติบโตของผลผลิตภาคอุตสาหกรรมชะลอตัวมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนที่แล้ว และยอดขายปลีกเกินความคาดหมาย** ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 5.6% ในเดือนพฤษภาคมเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งต่ำกว่าการเพิ่มขึ้น 6.7% ในเดือนเมษายน และการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 6.2% ในทางกลับกัน การเติบโตของยอดขายปลีกเร่งตัวขึ้นเป็น 3.7% ซึ่งดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งบ่งชี้ว่าครัวเรือนจีนอาจตอบสนองต่อความพยายามของรัฐบาลในการกระตุ้นการบริโภคในที่สุด (แม้ว่าการใช้จ่ายจะยังคงอ่อนแอเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต) นั่นเป็นข่าวดีสำหรับเจ้าหน้าที่ ซึ่งหันไปพึ่งพาการผลิตและการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานในช่วงไม่นานมานี้เพื่อชดเชยความต้องการในประเทศที่อ่อนแอ ซึ่งนำไปสู่การส่งออกที่แข็งแกร่ง แต่ยังนำไปสู่ข้อกล่าวหาเรื่องการผลิตมากเกินไปจากคู่ค้าของจีน

แยกต่างหาก **ธนาคารประชาชนจีนคงอัตราดอกเบี้ยสำหรับสินเชื่อระยะเวลาหนึ่งปี ซึ่งเรียกว่าเครื่องมือการให้กู้ยืมระยะกลาง คงที่ที่ 2.5% เป็นเดือนที่สิบติดต่อกัน** แม้ว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจอันดับสองของโลกจะเปราะบาง การตัดสินใจนี้อาจสะท้อนถึงความชอบของเจ้าหน้าที่ในการรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินมากกว่าต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำลง – โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่าหยวนในประเทศอยู่ใกล้ระดับที่อ่อนแอที่สุดเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ นับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน ซึ่งขับเคลื่อนโดยความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ จะคงอยู่ที่ระดับสูงต่อไป

หุ้น

ด้วยสินทรัพย์มากกว่า 70,000 ล้านดอลลาร์ Technology Select Sector SPDR Fund (ซึ่งซื้อขายภายใต้ตัวย่อ "XLK") เป็นหนึ่งใน ETF เทคโนโลยีที่โดดเด่นที่สุดของโลก ออกแบบมาเพื่อติดตามดัชนีที่ประกอบด้วย บริษัทเทคโนโลยีใน S&P 500 อย่างไรก็ตาม นี่คือสิ่งที่ผิดปกติ: **ในขณะที่น้ำหนักของ Nvidia ในดัชนีเทคโนโลยี S&P ปัจจุบันอยู่ที่ 22% แต่คิดเป็นเพียง 6% ของ ETF** เบื้องหลังความแตกต่างที่ใหญ่โตนี้คือกฎเกณฑ์การกระจายความเสี่ยงแบบเก่าที่ออกแบบมาเพื่อปกป้องนักลงทุนจากการเดิมพันที่เข้มข้น ภายใต้กฎเกณฑ์เหล่านั้น น้ำหนักรวมของบริษัทที่ใหญ่ที่สุด – บริษัทที่คิดเป็นประมาณ 5% หรือมากกว่าของกองทุนที่กระจายความเสี่ยง – ไม่สามารถรวมกันได้มากกว่า 50%

ปัญหาคือ บริษัทสามแห่ง – Microsoft, Nvidia และ Apple – แต่ละแห่งคิดเป็นมากกว่า 20% ของดัชนีเทคโนโลยี S&P เพื่อแก้ไขปัญหานี้ วิธีการของ XLK คือการจับคู่กับน้ำหนักของหุ้นสองตัวที่ใหญ่ที่สุดโดยประมาณ แล้วลดน้ำหนักของหุ้นที่สามลงอย่างมาก ดังนั้น **ด้วย Nvidia ที่เพิ่งแซงทั้ง Apple และ Microsoft เพื่อกลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลก** น้ำหนักของผู้ผลิตชิปใน XLK จะเพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่าเมื่อ ETF นำการปรับสมดุลรายไตรมาสมาใช้ในปลายเดือนมิถุนายน

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง **คาดว่าน้ำหนักของ Nvidia ใน XLK จะเพิ่มขึ้นจาก 6% เป็น 21% ในขณะที่น้ำหนักของ Apple จะลดลงจาก 22% เป็น 5% และจากนั้น ผู้จัดการกองทุน – State Street – จะถูกบังคับให้ซื้อหุ้น Nvidia มูลค่า 11,000 ล้านดอลลาร์ และขายหุ้น Apple มูลค่า 12,000 ล้านดอลลาร์** นั่นคิดเป็นส่วนใหญ่ของปริมาณการซื้อขายรายวันเฉลี่ยของพวกเขา ซึ่งอาจนำไปสู่การเคลื่อนไหวของราคาที่สำคัญในหุ้นทั้งสองตัว

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ใน XLK เป็นตัวอย่างที่รุนแรงของวิธีที่แม้แต่กองทุนดัชนีแบบพาสซีฟก็สามารถเบี่ยงเบนไปจากเกณฑ์มาตรฐานที่พวกเขาควรติดตาม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมุ่งเน้นไปที่ส่วนเล็ก ๆ ของตลาด XLK ถือหุ้น Nvidia น้อยกว่าดัชนีเทคโนโลยี S&P 500 มาก แม้จะมีการพุ่งขึ้นอย่างมากของยักษ์ใหญ่ด้าน AI ทำให้กองทุนตามหลังเกณฑ์มาตรฐานพื้นฐานมากกว่าห้าเปอร์เซ็นต์ในไตรมาสนี้ – การกระจายที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่ปี 2544

สินค้าโภคภัณฑ์

การบริโภคพลังงานทั่วโลกกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งขับเคลื่อนโดยปัจจัยต่างๆ รวมถึงการขยายตัวทางเศรษฐกิจ การเมืองเมือง การเติบโตของประชากร และการแพร่หลายของเทคโนโลยีที่ใช้พลังงานสูง เช่น AI และศูนย์ข้อมูล การบริโภคที่เพิ่มขึ้นนี้ไปพร้อมกับการเพิ่มขึ้นอย่างมากของการลงทุนในกำลังการผลิตยุคใหม่ เครือข่ายไฟฟ้า การผลิตเชื้อเพลิงฟอสซิล และอื่นๆ ในความเป็นจริง **การลงทุนด้านพลังงานทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะเกิน 3 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในปี 2567** ตามรายงานใหม่ของ International Energy Agency (IEA)

ตอนนี้สิ่งที่น่าสนใจคือ สองในสามของการลงทุน 3 ล้านล้านดอลลาร์ที่ทำสถิติในแหล่งพลังงานในปี 2567 จะถูกนำไปใช้กับเทคโนโลยีสะอาด เช่น พลังงานหมุนเวียน พลังงานนิวเคลียร์ เครือข่ายไฟฟ้า การจัดเก็บแบตเตอรี่ การปรับปรุงประสิทธิภาพ และเชื้อเพลิงปล่อยมลพิษต่ำ อีก 1 ล้านล้านดอลลาร์จะถูกนำไปใช้กับถ่านหิน ก๊าซ และน้ำมัน ซึ่งหมายความว่า **เป็นครั้งแรกที่การลงทุนในพลังงานสะอาดจะสูงกว่าการลงทุนในเชื้อเพลิงฟอสซิลเป็นสองเท่า** พลังงานแสงอาทิตย์เป็นผู้นำในการลงทุน โดยการลงทุนในด้านนี้มีแนวโน้มที่จะแตะ 500,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ – มากกว่าเงินที่ไหลเข้าสู่เทคโนโลยีการผลิตไฟฟ้าอื่นๆ ทั้งหมดรวมกัน

การเพิ่มขึ้นของการลงทุนด้านพลังงานสะอาดนี้เกิดขึ้นแม้ว่ายุคของการกู้ยืมราคาถูกจะสิ้นสุดลงแล้ว โดยต้นทุนการเงินที่สูงขึ้นเป็นอุปสรรคต่อโครงการบางโครงการ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อเศรษฐศาสตร์ของโครงการถูกชดเชยบางส่วนโดยการลดแรงกดดันด้านห่วงโซ่อุปทานและราคาที่ลดลง ตัวอย่างเช่น ต้นทุนแผงโซลาร์ลดลง 30% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา และราคาของแร่ธาตุและโลหะที่สำคัญต่อการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานก็ลดลงอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งโลหะที่จำเป็นสำหรับแบตเตอรี่ (เช่น ลิเธียม)

แต่ไม่ใช่ทุกอย่างที่สดใส และ IEA มีคำเตือนบางประการสำหรับผู้กำหนดนโยบายของโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กล่าวว่าเพื่อให้บรรลุเป้าหมายการปล่อยก๊าซคาร์บอนสุทธิเป็นศูนย์ภายในปี 2568 และจำกัดการเพิ่มขึ้นของอุณหภูมิโลกให้อยู่ที่ 1.5 องศาเซลเซียสเหนือระดับก่อนยุคอุตสาหกรรม การใช้จ่ายในเชื้อเพลิงฟอสซิลจะต้องลดลงครึ่งหนึ่ง ในขณะที่ต้องใช้จ่ายเพิ่มอีก 500,000 ล้านดอลลาร์ต่อปีสำหรับพลังงานหมุนเวียน

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคสหรัฐฯ (มิถุนายน) ดัชนีราคาบ้านสหรัฐฯ (เมษายน) รายได้: FedEx
• วันอังคาร: ยอดขายบ้านใหม่สหรัฐฯ (พฤษภาคม) รายได้: Micron Technology
• วันพุธ: ยอดดุลการค้าของญี่ปุ่น (พฤษภาคม) อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (พฤษภาคม)
• วันพฤหัสบดี: ยอดขายปลีกของญี่ปุ่น (พฤษภาคม) ยอดเงิน M3 ของยูโรโซน (พฤษภาคม) ความรู้สึกทางเศรษฐกิจของยูโรโซน (มิถุนายน) คำสั่งซื้อสินค้าคงทนของสหรัฐฯ (พฤษภาคม) รายได้: Nike
• วันศุกร์: อัตราการว่างงานของญี่ปุ่น (พฤษภาคม) ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของญี่ปุ่น (พฤษภาคม) รายได้และการใช้จ่ายส่วนบุคคลของสหรัฐฯ (พฤษภาคม)
• วันอาทิตย์: PMIs ของจีน (มิถุนายน)