เล็กลง ยิ่งดี

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• เศรษฐกิจของจีนเติบโตในอัตราที่ช้าที่สุดในห้าไตรมาส
• แต่ดุลการค้าของประเทศแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนมิถุนายน
• อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรคงที่ในทุกด้านในเดือนที่ผ่านมา
• ธนาคารกลางยุโรปคงอัตราดอกเบี้ยไว้
• หุ้นขนาดเล็กของสหรัฐฯ ทำสถิติห้าวันติดต่อกันที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

รัฐบาลจีนได้กำหนดเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการที่ "ประมาณ 5%" สำหรับปี 2024 สะท้อนเป้าหมายของปีที่แล้ว แต่ดังที่ผู้เชี่ยวชาญชี้ให้เห็นอย่างรวดเร็ว เป้าหมายนี้จะยากต่อการบรรลุในครั้งนี้ ย้อนกลับไปในปี 2023 การเติบโตซึ่งอยู่ที่ 5.2% ได้รับแรงหนุนจาก "ผลกระทบพื้นฐาน" ที่ต่ำ หรือจุดเริ่มต้น เนื่องจากข้อจำกัดด้านการแพร่ระบาดที่เข้มงวดในปีที่แล้ว และหลังจากผลงานที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจในช่วงต้นปี 2024 เศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกได้เริ่มชะลอตัว ข้อมูลใหม่ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่า **ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของจีนขยายตัว 4.7% ในไตรมาสที่สองเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งพลาดการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 5.1% และเป็นอัตราการเติบโตที่ช้าที่สุดในห้าไตรมาส**

การชะลอตัวส่วนใหญ่เกิดจากภาวะถดถอยอย่างต่อเนื่องในภาคอสังหาริมทรัพย์และความต้องการในประเทศที่อ่อนแอ แม้จะมีความพยายามของรัฐบาลในการกระตุ้นการบริโภค ภาวะวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ของประเทศทวีความรุนแรงขึ้นในเดือนมิถุนายน โดยข้อมูลแยกต่างหากแสดงให้เห็นว่าราคาบ้านใหม่ลดลงเป็นเดือนที่ 13 ติดต่อกัน และเป็นอัตราที่เร็วที่สุดในรอบเก้าปี ซึ่งส่งผลต่อความเชื่อมั่นของผู้บริโภคโดยพิจารณาจากอสังหาริมทรัพย์คิดเป็นประมาณ 70% ของความมั่งคั่งของครัวเรือน ตัวอย่างเช่น ยอดขายปลีกเพิ่มขึ้นเพียง 2% ในไตรมาสที่สอง ซึ่งพลาดการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 3.4% และเป็นอัตราการเติบโตที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022

ตอนนี้ เพื่อต่อสู้กับการบริโภคที่อ่อนแอและภาวะถดถอยของอสังหาริมทรัพย์ ทางการจีนได้สนับสนุนการผลิตมากขึ้นจากภาคการผลิต ซึ่งนำไปสู่การฟื้นตัวอย่างมากของการส่งออก ในความเป็นจริง **ดุลการค้าของจีน ซึ่งเป็นความแตกต่างระหว่างมูลค่าการส่งออกและการนำเข้าของประเทศ แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 99 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน** แต่ความไม่สมดุลที่เพิ่มขึ้นนี้ได้จุดประกายความรู้สึกไม่พอใจบางอย่างจากคู่ค้าทางการค้าของประเทศ ซึ่งกล่าวหาว่าจีนผลิตมากเกินไปและทุ่มตลาด และกำลังกำหนดภาษีนำเข้าที่สูงขึ้นสำหรับสินค้าจีนบางรายการ เพื่อตอบสนอง ทำให้สถานการณ์แย่ลง อดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ กำลังพิจารณาการเรียกเก็บภาษีนำเข้าจากจีนแบบคงที่ 60% หากได้รับเลือกอีกครั้ง หากเกิดขึ้น จะลดการเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนลง 2.5 เปอร์เซ็นต์ในปีถัดไป ตามรายงานของ UBS ในสัปดาห์นี้

ในสหราชอาณาจักร ข้อมูลใหม่ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาผู้บริโภคคงที่ในทุกด้านในเดือนที่ผ่านมา **อัตราเงินเฟ้อรายปีของสหราชอาณาจักรยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 2% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งท้าทายการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ลดลงเล็กน้อยเป็น 1.9%** อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงานที่ผันผวน เพื่อให้ได้ภาพที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน ยังคงที่ที่ 3.5% แม้แต่อัตราเงินเฟ้อของบริการ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ธนาคารแห่งอังกฤษจับตามองอย่างใกล้ชิดเพื่อหาสัญญาณของแรงกดดันด้านราคาในประเทศ ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 5.7% ซึ่งสูงกว่า 5.6% ที่นักเศรษฐศาสตร์หวังไว้เล็กน้อย รายงานที่แย่กว่าที่คาดการณ์ไว้ทำให้เทรดเดอร์ลดการเดิมพันที่ธนาคารแห่งอังกฤษจะลดอัตราดอกเบี้ยจากระดับสูงสุดในรอบ 16 ปีในเดือนหน้า

สุดท้าย ในการเคลื่อนไหวที่เทรดเดอร์คาดการณ์ไว้เป็นวงกว้าง **ธนาคารกลางยุโรปคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ที่ 3.75% ในสัปดาห์นี้** และแม้ว่าการตัดสินใจจะเกิดขึ้นหลังจากการลดลงครั้งสำคัญในเดือนที่แล้ว ธนาคารก็ไม่ได้ให้คำแนะนำที่ชัดเจนเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต แต่กลับย้ำว่าต้นทุนการกู้ยืมจะยังคง "เข้มงวดเพียงพอตราบเท่าที่จำเป็น" เพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ปัจจุบันเทรดเดอร์คาดการณ์ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะมาถึงในเดือนกันยายน ตามด้วยอีกครั้งในเดือนธันวาคม

สิ่งหนึ่งที่ ECB ยังคงกังวลคืออัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในภาคบริการที่ใช้แรงงานเข้มข้น ซึ่งขับเคลื่อนโดยความต้องการค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นจากคนงานทั่วทั้งกลุ่ม ในความเป็นจริง กองทุนการเงินระหว่างประเทศเตือนในสัปดาห์นี้ว่าอัตราเงินเฟ้อในหลายประเทศเศรษฐกิจหลักกำลังลดลงช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ ส่วนใหญ่เป็นเพราะราคาบริการที่เหนียวแน่น ซึ่งส่งผลให้เกิดแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ย "สูงขึ้นนานขึ้น" ตามที่ IMF

หุ้น

หลังจากคงที่เกือบตลอดทั้งปี **ดัชนี Russell 2000 ขนาดเล็กเพิ่มขึ้นเกือบ 12% ในสัปดาห์ที่ผ่านมาจนถึงวันอังคาร ซึ่งเป็นสถิติห้าวันติดต่อกันที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 และเอาชนะการเพิ่มขึ้นของ S&P 500 ที่น้อยกว่า 2% ในช่วงเวลานั้น** การเคลื่อนไหวนี้ ซึ่งส่งดัชนีไปสู่ระดับสูงสุดในรอบกว่าสองปี เกิดจากเทรดเดอร์ที่ดึงการคาดการณ์ของพวกเขาไปข้างหน้าสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยหลังจากรายงานอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายนที่ออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ดูสิ บริษัทขนาดเล็กส่วนใหญ่กู้ยืมในระยะสั้นหรือในอัตราลอยตัว ดังนั้นพวกเขาจึงได้รับผลกระทบหนักกว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น แต่เห็นผลประโยชน์ที่มากขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง

รายงานอัตราเงินเฟ้อที่เย็นกว่าที่คาดการณ์ไว้จุดประกายการชุมนุม แต่พื้นฐานได้ถูกวางไว้ล่วงหน้าเป็นอย่างดี ท้ายที่สุด หุ้นขนาดเล็กได้ทำผลงานต่ำกว่าหุ้นขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 2014 เป็นต้นมา ซึ่งทำให้พวกเขาถูกประเมินค่าต่ำกว่า ไม่เพียงแต่เมื่อเทียบกับหุ้นขนาดใหญ่เท่านั้น แต่ยังเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ของพวกเขาเอง ดังนั้น พวกเขากลายเป็นเป้าหมายหลักสำหรับเทรดเดอร์ที่ล่าหาของถูกที่ใช้โทนเสียงเสี่ยง และการเดิมพันเหล่านั้นอาจได้รับผลตอบแทนในภายหลังในปีนี้: นอกเหนือจากการได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงแล้ว บริษัทเหล่านี้พร้อมที่จะสร้างการเติบโตของกำไรที่เร็วกว่าหุ้นขนาดใหญ่เป็นครั้งแรกในช่วงเวลาหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง **นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าบริษัทขนาดเล็กจะบันทึกการเติบโตของกำไรที่ 27% และ 67% ในไตรมาสที่สามและสี่ตามลำดับ** ซึ่งเหนือกว่าอัตราการเติบโตที่คาดการณ์ไว้ 8% และ 17% สำหรับบริษัทขนาดใหญ่

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ประกาศอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมหลักของจีนหนึ่งปี
• วันอังคาร: ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคยูโรโซน (กรกฎาคม) รายได้: Alphabet, Tesla, Coca-Cola, General Motors, Philip Morris International, Spotify, Visa
• วันพุธ: PMIs ทั่วโลก (กรกฎาคม) รายได้: AT&T, CME Group, Thermo Fisher Scientific, Ford, IBM, ServiceNow
• วันพฤหัสบดี: ยูโรโซน M3 อุปทานเงิน (มิถุนายน) GDP สหรัฐฯ (Q2) คำสั่งซื้อสินค้าคงทนของสหรัฐฯ (มิถุนายน) รายได้: AbbVie
• วันศุกร์: รายได้และการใช้จ่ายส่วนบุคคลของสหรัฐฯ (มิถุนายน) รายได้: 3M, Bristol-Myers Squibb