การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• เศรษฐกิจของยุโรปเติบโตมากกว่าที่คาดการณ์ไว้
• แต่เงินเฟ้อในกลุ่มประเทศนี้กลับเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิด
• ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งที่สองของปี
• เฟดคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ แต่กล่าวว่าอาจปรับลดในเดือนกันยายน
• ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020
• มูลค่าของหุ้นอินเดียเทียบกับหุ้นเอเชียอื่นๆ สูงเป็นประวัติการณ์
• กระแส AI กำลังทำให้เป้าหมายการปล่อยก๊าซเรือนกระจกของสหรัฐฯ ล้มเหลว

ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

ข้อมูลใหม่ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่า เศรษฐกิจยูโรโซนขยายตัว 0.3% ในไตรมาสล่าสุดจากไตรมาสก่อนหน้า เติบโตในอัตราเดียวกับที่เริ่มต้นปีและเกินกว่าการคาดการณ์ที่ 0.2% ผลการดำเนินงานที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งควรจะลดความกังวลที่ว่าการฟื้นตัวของภูมิภาคอาจกำลังสูญเสียโมเมนตัม ได้รับแรงหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งในสเปน ฝรั่งเศส และอิตาลี ซึ่งช่วยชดเชยการลดลงที่ไม่คาดคิด 0.1% ในเยอรมนี - เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของกลุ่ม - เนื่องจากการลงทุนในอุปกรณ์และอาคารลดลงอย่างมาก ดังนั้น แม้จะมีรายงานเชิงบวกโดยรวม แต่การเติบโตที่ไม่สม่ำเสมอทั่วทั้งภูมิภาคอาจเป็นความท้าทายต่อธนาคารกลางยุโรปขณะที่พิจารณาช่วงเวลาของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป

อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางได้รับข้อมูลสำคัญอีกชิ้นหนึ่งในสัปดาห์นี้ ซึ่งอาจช่วยให้การตัดสินใจของธนาคารกลางเป็นไปได้ โดยมีรายงานแยกต่างหากแสดงให้เห็นว่า เงินเฟ้อรายปีในยูโรโซนเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.6% ในเดือนกรกฎาคม จาก 2.5% ในเดือนก่อนหน้า ซึ่งท้าทายการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์สำหรับการอ่านแบบคงที่ การเร่งความเร็วที่ไม่คาดคิด ร่วมกับเศรษฐกิจที่ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องและไม่ต้องการแรงหนุนจากต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำลง อาจทำให้ ECB ระมัดระวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว แต่ในขณะนี้ ผู้ค้ายังคงมองเห็นการลดลงหนึ่งในสี่ของจุดที่การประชุมครั้งต่อไปของธนาคารในเดือนกันยายนเป็นสิ่งที่แน่นอน

ธนาคารกลาง

สัปดาห์นี้เป็นสัปดาห์ที่สำคัญสำหรับธนาคารกลาง โดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น เฟด และธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ต่างประกาศการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยล่าสุด

BoJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงเป็น "ประมาณ 0.25%" - ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2551 - จากช่วงก่อนหน้า 0% ถึง 0.1% ผู้กำหนดนโยบายหยุดสั้นๆ ในการมุ่งมั่นที่จะปรับขึ้นเพิ่มเติม โดยกล่าวว่าการปรับขึ้นเพิ่มเติมในปีนี้จะขึ้นอยู่กับข้อมูล ในที่สุด ธนาคารกลางได้สรุปแผนการที่จะลดจำนวนพันธบัตรที่ซื้อทุกเดือนลงครึ่งหนึ่งเป็นประมาณ 3 ล้านล้านเยน (19.6 พันล้านดอลลาร์) ภายในไตรมาสแรกของปี 2569 ในการดำเนินการเหล่านี้ BoJ กำลังแสดงให้เห็นถึงความตั้งใจที่จะดำเนินการตามปกติของนโยบายหลังจากหลายปีของมาตรการที่ง่ายมาก ซึ่งรวมถึงอัตราดอกเบี้ยติดลบครั้งสุดท้ายของโลกจนถึงเดือนมีนาคมปีนี้

ในขณะเดียวกัน เฟดคงอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 23 ปีเป็นการประชุมติดต่อกันเป็นครั้งที่แปด โดยคงไว้ในช่วง 5.25% ถึง 5.5% แต่ธนาคารกลางได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดว่ากำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเปลี่ยนแปลงนโยบาย โดยกล่าวว่าอาจเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในการประชุมครั้งต่อไปในเดือนกันยายน ซึ่งเกิดขึ้นเนื่องจากมีความมั่นใจมากขึ้นว่าเงินเฟ้อกำลังมุ่งหน้าไปสู่เป้าหมาย 2% ของตน หลังจากทั้งหมด ดัชนีเงินเฟ้อที่เฟดชื่นชอบ ซึ่งอิงตามดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลหลัก ปัจจุบันอยู่ที่ 2.6% หลังจากแตะระดับสูงสุดที่มากกว่า 5% ในปี 2565

ในที่สุด ในการตัดสินใจที่แข่งขันกันอย่างดุเดือด BoE ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดโรคระบาดในสัปดาห์นี้ สมาชิกของคณะกรรมการนโยบายการเงินลงคะแนน 5 ต่อ 4 เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยหลักของธนาคารลงหนึ่งในสี่ของเปอร์เซ็นต์เป็น 5% หลังจากคงไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 16 ปีเป็นเวลาหนึ่งปี ในความพยายามที่จะลดเงินเฟ้อ ธนาคารกลางหยุดสั้นๆ ในการให้คำแนะนำที่เฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับระดับที่อัตราดอกเบี้ยอาจอยู่ที่ในอนาคตหรือความเร็วของการลดลงที่จำเป็นในการไปถึงจุดนั้น โดยเตือนแทนว่าจำเป็นต้องระมัดระวังในการลดอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไปหรือมากเกินไป อย่างไรก็ตาม ธนาคารได้ปรับปรุงการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจสำหรับเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรในปีนี้เป็น 1.25% จาก 0.5% แต่คงการคาดการณ์สำหรับปี 2568 และ 2569 ไว้ที่ 1% และ 1.25% ตามลำดับ

หุ้น

ความตื่นเต้นเกี่ยวกับเศรษฐกิจของอินเดียที่กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว ซึ่งขับเคลื่อนด้วยการบริโภค ทำให้หุ้นของประเทศเพิ่มขึ้นเกือบ 40% ในช่วงปีที่ผ่านมา แต่สิ่งนี้ทำให้หุ้นดูแพง อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของ MSCI India ในปัจจุบันอยู่ที่ 24.3x - สูงกว่าค่าเฉลี่ยสิบปีประมาณ 27% นอกจากนี้ยังแสดงถึงส่วนต่าง 104% บนดัชนี MSCI Emerging Markets ซึ่งมีอัตราส่วน P/E ไปข้างหน้าที่ 11.9x แน่นอนว่าหุ้นอินเดียเคยซื้อขายในราคาพรีเมี่ยมเมื่อเทียบกับหุ้นตลาดเกิดใหม่ แต่ช่องว่างในปัจจุบันสูงกว่าค่าเฉลี่ยสิบปีที่ 61%

และในสัปดาห์นี้เอง ราคาของ MSCI India ได้สร้างสถิติใหม่ ขยายส่วนต่างมูลค่าเหนือคู่แข่งในเอเชียไปสู่ระดับสูงสุดใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ช่องว่างระหว่างอัตราส่วน P/E ไปข้างหน้าของ MSCI India และคู่ค้าในเอเชียแปซิฟิกขยายตัวมากกว่าสิบจุด - ระดับสูงสุดที่บันทึกไว้ในข้อมูลสองทศวรรษ

การปล่อยก๊าซ

ในฐานะส่วนหนึ่งของความมุ่งมั่นต่อข้อตกลงปารีสปี 2558 สหรัฐอเมริกา - ซึ่งเป็นประเทศที่ปล่อยมลพิษมากที่สุดในอดีต - ได้ตั้งเป้าหมายที่จะลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกให้เหลือครึ่งหนึ่งภายในปี 2573 เมื่อเทียบกับระดับปี 2548 และพระราชบัญญัติลดเงินเฟ้อ ซึ่งผ่านในปี 2565 มีจุดมุ่งหมายเพื่อช่วยให้ประเทศบรรลุเป้าหมายนั้นโดยการเสนอเงินอุดหนุนและการลดภาษีที่มากมายให้กับภาคพลังงานและการขนส่ง

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ไม่คาดคิดเกิดขึ้นในปลายปี 2565 ซึ่งเริ่มรบกวนแผนการอันสูงส่งของสหรัฐฯ: การเปิดตัว ChatGPT ที่ประสบความสำเร็จอย่างมากได้จุดชนวนการใช้จ่ายในศูนย์ข้อมูล AI ดูสิ คลังสินค้าขนาดใหญ่เหล่านี้ที่เต็มไปด้วยอุปกรณ์คอมพิวเตอร์ใช้พลังงานมหาศาล ตัวอย่างเช่น Goldman Sachs คาดการณ์ว่า ความต้องการไฟฟ้าของสหรัฐฯ จากศูนย์ข้อมูลจะขยายตัวในอัตราการเติบโตแบบทบต้นต่อปี 15% ตั้งแต่บัดนี้จนถึงปี 2573 ซึ่งจะทำให้ศูนย์ข้อมูลเหล่านี้รับผิดชอบต่อ 8% ของความต้องการพลังงานทั้งหมดของสหรัฐฯ ภายในสิ้นทศวรรษนี้ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 3% ในปัจจุบัน

ปัญหาคือ การลงทุนใหม่ในด้านการผลิตพลังงานสะอาดกำลังดิ้นรนเพื่อให้ทันกับความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นนี้ ซึ่งกำลังได้รับแรงหนุนจากการใช้รถยนต์ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น ซึ่งหมายความว่าแหล่งพลังงานที่สกปรก - เช่น ถ่านหินและก๊าซธรรมชาติ - จำเป็นต้องอยู่ต่อไปอีกนาน ดังนั้น สหรัฐฯ จะสามารถลดการปล่อยก๊าซได้เพียง 32% ถึง 43% เท่านั้นเมื่อเทียบกับระดับปี 2548 ภายในปี 2573 ตามการวิเคราะห์ใหม่โดยบริษัทวิจัย Rhodium Group

อย่างไรก็ตาม Rhodium ตั้งข้อสังเกตว่าการคาดการณ์ของตนนั้นอิงตามนโยบายของรัฐบาลกลางและรัฐในปัจจุบัน - และอาจมีการเปลี่ยนแปลงมากมายขึ้นอยู่กับผลการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายน รายงานระบุว่าหากอดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ชนะ อาจส่งผลให้เกิดการย้อนกลับของนโยบายและสหรัฐฯ อาจถอนตัวออกจากข้อตกลงปารีสอีกครั้ง ซึ่งจะทำให้ประเทศล้าหลังเป้าหมายปี 2573 ของตน - สมมติว่าเป้าหมายนั้นไม่ได้ถูกยกเลิกเช่นกัน...

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของยูโรโซน (สิงหาคม) รายได้: Palantir Technologies
• วันอังคาร: การใช้จ่ายของครัวเรือนญี่ปุ่น (มิถุนายน) ยอดค้าปลีกของยูโรโซน (มิถุนายน) ยอดดุลการค้าของสหรัฐฯ (มิถุนายน) รายได้: Uber, Caterpillar, Amgen, Airbnb, Rivian, Super Micro Computer
• วันพุธ: ยอดดุลการค้าของจีน (กรกฎาคม) รายได้: Disney, Novo Nordisk, Shopify
• วันพฤหัสบดี: การเติบโตของสินเชื่อของจีน (กรกฎาคม) รายได้: Eli Lilly, Gilead Sciences
• วันศุกร์: เงินเฟ้อของจีน (กรกฎาคม)