วันจันทร์ดำ

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• ตลาดโลกตกต่ำอย่างรวดเร็วในวันจันทร์และความผันผวนพุ่งสูงขึ้น
• ตัวชี้วัดที่ผ่านการทดสอบตามเวลาแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในภาวะถดถอย
• ฤดูกาลรายได้ของสหรัฐฯ เป็นไปในทางที่ผสมผสานกันในช่วงนี้
• และบริษัทเทคโนโลยีล้มเหลวในการโน้มน้าวให้นักลงทุนเชื่อว่าการลงทุนด้าน AI ของพวกเขากำลังให้ผลตอบแทน

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

ตลาด

การขายทิ้งอย่างกว้างขวางที่ทำให้ตลาดวุ่นวายตั้งแต่ต้นเดือนทวีความรุนแรงขึ้นในช่วงต้นสัปดาห์ โดยหุ้นทั่วโลก คริปโต และสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ ตกต่ำในวันจันทร์ การลดลงเกิดขึ้นท่ามกลางความวิตกกังวลว่าเฟดช้าเกินไปในการตอบสนองต่อสัญญาณที่บ่งบอกว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเย็นลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากข้อมูลในวันศุกร์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของงานชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้มากในเดือนกรกฎาคม และอัตราการว่างงานแตะระดับสูงสุดในเกือบสามปี

การร่วงลงทั่วโลกทำให้ Nasdaq ลดลง 3.4% ในวันจันทร์ ซึ่งถูกผลักดันเพิ่มเติมจากการหลบหนีของนักลงทุนจากหุ้นเทคโนโลยีที่มีราคาแพงเพื่อตอบสนองต่อความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการลงทุนจำนวนมากใน AI จะคุ้มค่าในที่สุดหรือไม่ (รายละเอียดเพิ่มเติมในภายหลัง) ข่าวในช่วงสุดสัปดาห์ที่ Berkshire Hathaway ของ Warren Buffett ลดตำแหน่งใน Apple ลงเกือบครึ่งหนึ่งในช่วงไตรมาสที่สองก็ไม่ได้ช่วยอะไรเช่นกัน ขณะที่หุ้นสหรัฐฯ ตกต่ำ VIX ซึ่งเป็นดัชนีความผันผวนที่รู้จักกันในนาม "มาตรวัดความกลัว" ของวอลล์สตรีท บันทึกการพุ่งขึ้นในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดในรอบกว่าสามทศวรรษ โดยพุ่งขึ้นไปสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงแรกของการระบาดใหญ่

ในญี่ปุ่น Nikkei 225 ร่วงลง 12.4% ในวันจันทร์ ซึ่งเป็นวันร้ายแรงที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของวันจันทร์ดำปี 1987 การเคลื่อนไหวนี้ถูกผลักดันบางส่วนจากรายงานตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ที่แย่กว่าที่คาดการณ์ไว้ (ข้อมูลถูกเผยแพร่ในช่วงบ่ายวันศุกร์ ซึ่งหมายความว่าตลาดเอเชียมีโอกาสตอบสนองครั้งแรกในวันจันทร์) แต่ปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ส่งผลต่อการร่วงลงในญี่ปุ่นคือเงินเยนที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งส่งผลเสียต่อดัชนีหุ้นของประเทศที่เน้นการส่งออกเป็นหลัก สกุลเงินกำลังพุ่งสูงขึ้นหลังจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างไม่คาดคิดในสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้นักเทรดหลายคนต้องเลิกทำการซื้อขายแบบ carry trade ที่ใช้เงินเยน

สกุลเงินดิจิทัลก็ได้รับผลกระทบจากความเกลียดชังความเสี่ยงในตลาดโลกในวันจันทร์เช่นกัน โดยในบางช่วงทำให้ Bitcoin ลดลงมากกว่า 16% และทำให้ Ethereum ซึ่งเป็นอันดับสองลดลงอย่างรวดเร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 นั่นเกิดขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังจากที่ ETF Bitcoin ของสหรัฐฯ ประสบกับการไหลออกของนักลงทุนที่ใหญ่ที่สุดในประมาณสามเดือนในวันศุกร์ที่ผ่านมา (2 สิงหาคม) สิ่งที่ไม่ได้ช่วยให้ความรู้สึกโดยรวมดีขึ้นคือการขาย Bitcoin ที่เป็นไปได้ของรัฐบาลที่ยึดไว้ รวมถึง Bitcoin ที่กำลังถูกส่งคืนให้กับเจ้าหนี้ผ่านกระบวนการล้มละลาย เนื่องจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ราคาตกต่ำลง

มหภาค

หนึ่งในเหตุผลที่ทำให้รายงานตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ในวันศุกร์ที่ผ่านมาเป็นเรื่องน่ากังวลคือ การเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงานทำให้เกิด "กฎ Sahm" ตัวชี้วัดนี้ - ซึ่งคิดค้นโดยอดีตนักเศรษฐศาสตร์ของเฟด - กล่าวว่าเมื่อค่าเฉลี่ยสามเดือนของอัตราเพิ่มขึ้นครึ่งเปอร์เซ็นต์จากระดับต่ำสุดในปีที่ผ่านมา เรากำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของภาวะถดถอย มันสมเหตุสมผล: การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการว่างงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากระดับที่ต่ำกว่า แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ท้าทาย นอกจากนี้ยังส่งผลต่อสภาพแวดล้อมในอนาคตด้วย เพราะเมื่อคนตกงานมากขึ้น พวกเขาก็ใช้จ่ายเงินน้อยลง ส่งผลให้ยอดขายสินค้าและบริการลดลง ซึ่งอาจบังคับให้ธุรกิจลดงานมากขึ้นเพื่อตอบสนอง สร้างวงจรที่เลวร้ายซึ่งทำให้เศรษฐกิจเสื่อมโทรมลงอย่างรวดเร็ว

สิ่งที่น่ากังวลสำหรับนักลงทุนคือ ประวัติของกฎ Sahm นั้นแม่นยำอย่างน่าทึ่ง: มันระบุภาวะถดถอยของสหรัฐฯ ก่อนหน้านี้ทุกครั้งและสร้างสัญญาณปลอมเพียงครั้งเดียว (และในกรณีนี้ "ปลอม" หมายความว่ามันเร็วไปหกเดือน) อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับตัวชี้วัดที่ผ่านการทดสอบย้อนหลังทั้งหมด ข้อควรระวังที่สำคัญคือ: มันได้รับการพัฒนาแบบย้อนหลัง หลังจากสังเกตภาวะถดถอยก่อนหน้านี้ - ยกเว้นปี 2020 เมื่อมันแสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพในแบบเรียลไทม์

ตอนนี้ เป็นเรื่องที่ควรค่าแก่การกล่าวถึงว่าผู้คิดค้นกฎนี้ได้กล่าวไว้ว่าตัวชี้วัดนี้อาจให้ผลบวกปลอมในครั้งนี้เนื่องจากสภาพแวดล้อมที่บิดเบี้ยวที่เกิดจากการระบาดใหญ่ กล่าวอีกนัยหนึ่ง เธอไม่คิดว่าสหรัฐฯ กำลังอยู่ในภาวะถดถอยในขณะนี้ แต่เธอเชื่อว่าโมเมนตัมกำลังมุ่งไปในทิศทางนั้น และเมื่อพิจารณาว่านักลงทุนส่วนใหญ่ได้ตัดสินใจว่าสหรัฐฯ จะไม่เกิดภาวะถดถอย คุณสามารถเข้าใจได้ว่าทำไมพวกเขาถึงตกใจอย่างมากเมื่อกฎ Sahm ถูกกระตุ้นในวันศุกร์ที่ผ่านมา...

ฤดูกาลรายได้

ขณะที่ตลาดสหรัฐฯ ประสบกับความผันผวนที่เพิ่มขึ้น เป็นเรื่องที่ควรค่าแก่การถอยหลังและประเมินพื้นฐานของหุ้น และนี่เป็นเวลาที่เหมาะสมที่จะทำเช่นนั้น เนื่องจากเรากำลังอยู่ในช่วงกลางของฤดูกาลรายได้ไตรมาสที่สอง ฤดูกาลนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง โดยนักลงทุนติดตามอย่างใกล้ชิดว่าบริษัทอเมริกันกำลังทำผลงานอย่างไรท่ามกลางความวิตกกังวลเกี่ยวกับภาวะถดถอยที่เพิ่มขึ้นและระดับมูลค่าที่สูงในสหรัฐฯ

ณ สิ้นสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัทสามในสี่ของ S&P 500 ได้ให้ข้อมูลอัปเดตล่าสุด และผลลัพธ์ที่ได้จนถึงตอนนี้เป็นไปในทางที่ผสมผสานกัน ในแง่หนึ่ง 59% ของพวกเขาได้รายงานรายได้จริงที่สูงกว่าประมาณการ ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 64% ตามข้อมูลของ FactSet ในทางกลับกัน 78% ได้รายงานกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่เกินความคาดหมาย ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 74% แต่ปฏิกิริยาของตลาดต่อความประหลาดใจในเชิงบวกเหล่านี้ในฤดูกาลนี้ค่อนข้างอุ่นๆ ในขณะที่นักลงทุนลงโทษผลลัพธ์ที่เป็นลบมากกว่าปกติ

ยิ่งไปกว่านั้น บริษัทที่ทำผลงานด้านกำไรดีกว่ารายได้แสดงให้เห็นว่าอัตรากำไรสุทธิกำลังดีขึ้น ซึ่งเป็นความจริง ในความเป็นจริง "อัตรากำไรสุทธิแบบผสมผสาน" ของ S&P 500 ของ FactSet สำหรับไตรมาสที่สอง ซึ่งรวมผลลัพธ์จริงสำหรับบริษัทที่รายงานแล้วกับตัวเลขประมาณการสำหรับบริษัทที่ยังไม่ได้รายงาน อยู่ที่ 12.3% ซึ่งสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้วและไตรมาสแรกของปี 2024

ในแง่ของการเติบโต อัตราการเติบโตของ EPS แบบผสมผสานแบบปีต่อปีของ S&P 500 สำหรับไตรมาสที่สองอยู่ที่ 11.5% หากเป็นเช่นนั้นหลังจากฤดูกาลรายงานเสร็จสิ้น นั่นจะเป็นการขยายตัวของกำไรที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่สิ้นปี 2021 และเป็นไตรมาสที่สี่ติดต่อกันของการเติบโตในเชิงบวก แต่ไม่ว่าจะเพียงพอที่จะโน้มน้าวให้นักลงทุนเชื่อว่าการพุ่งขึ้นของ S&P 500 ในช่วงสองปีที่ผ่านมายังคงมีโมเมนตัมอยู่หรือไม่นั้นยังคงต้องติดตาม...

เทคโนโลยียักษ์ใหญ่

ความคลั่งไคล้ด้าน AI ได้บังคับให้บริษัทเทคโนโลยีต้องแทนที่โปรแกรมการลดค่าใช้จ่ายหลังการระบาดใหญ่ด้วยการลงทุนจำนวนมหาศาลในศูนย์ข้อมูล และงานเดียวของเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ที่มุ่งหน้าสู่ฤดูกาลรายได้นี้คือการแสดงให้เห็นว่าเงินหลายพันล้านดอลลาร์ที่ถูกส่งไปยัง AI กำลังแปลเป็นยอดขายจริง แต่พวกเขาทำให้ผิดหวังในสายตาของนักลงทุน โดยหุ้นของ Alphabet, Microsoft และ Amazon ตกต่ำลงทั้งหมดหลังจากที่พวกเขาให้ข้อมูลอัปเดตล่าสุด

แนวโน้มการเติบโตของ AI ของ Alphabet ขาดรายละเอียด และความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายด้านทุน ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในปีนี้จากปีที่แล้ว ได้บดบังกำไรที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยของบริษัท Microsoft ทำให้นักลงทุนผิดหวังโดยรายงานการชะลอตัวของการเติบโตที่ไม่คาดคิดในแผนกคลาวด์หลัก ซึ่งเป็นธุรกิจที่ชัดเจนที่สุดที่จะได้รับประโยชน์จาก AI เนื่องจากเทคโนโลยีต้องการทรัพยากรการคำนวณจำนวนมาก ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทก็พุ่งสูงขึ้น ซึ่งไม่น่าแปลกใจเมื่อพิจารณาว่าพวกเขากำลังเปิดศูนย์ข้อมูลใหม่ทุกๆ สามวัน ในที่สุด รายได้ของ Amazon ในไตรมาสที่ผ่านมาต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และแนวโน้มสำหรับไตรมาสปัจจุบันก็ทำให้ผิดหวังเช่นกัน

บริษัทหนึ่งที่ทำลายแนวโน้มคือ Meta: พวกเขาปรับเพิ่มการคาดการณ์ค่าใช้จ่ายด้านทุนอย่างไม่คาดคิด โดยอ้างถึงการลงทุนด้าน AI แต่รายได้ไตรมาสที่สองเกินความคาดหมาย สิ่งสำคัญคือ CEO ของบริษัทให้เครดิตการใช้จ่ายด้าน AI สำหรับการช่วยให้พวกเขาขายโฆษณาที่ตรงเป้าหมายมากขึ้นและปรับปรุงคำแนะนำเนื้อหา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทกำลังใช้ขั้นตอนวิธีเพื่อกำหนดเวลาและสถานที่ในการแสดงโฆษณาให้ดีขึ้น พวกเขายังเริ่มเปิดตัวคุณสมบัติ AI แบบสร้างสรรค์เพื่อให้นักการตลาดที่มีงบประมาณน้อยสามารถสร้างโปรโมชั่นที่น่าสนใจมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาโดยรวม ข้อมูลอัปเดตล่าสุดของเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ไม่ได้ช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับการลงทุนจำนวนมากใน AI จะคุ้มค่าในที่สุดหรือไม่ ดังนั้นนักลงทุนที่ใจร้อนจึงเริ่มนำเงินไปลงทุนที่อื่น และเลือกที่จะนำเงินไปลงทุนในสาธารณูปโภคมากขึ้น บริษัทเหล่านี้กำลังได้รับประโยชน์ทางการเงินจากความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์ข้อมูลอยู่แล้ว และหุ้นของพวกเขานำเสนอวิธีที่ถูกกว่าสำหรับนักลงทุนในการได้รับผลตอบแทนจากการเติบโตของ AI เมื่อเทียบกับการซื้อหุ้นเทคโนโลยีที่มีราคาแพงกว่า ตัวอย่างเช่น นักลงทุนเทเงินมากกว่า 1.7 พันล้านดอลลาร์ลงในกองทุนสาธารณูปโภคของสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ซึ่งเป็นผลงานที่ดีที่สุดในเกือบสองปี โดยมีการประมาณการอีก 1.1 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ไม่มีอะไรสำคัญ
• วันอังคาร: รายงานตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักร (มิถุนายน) รายได้: Home Depot
• วันพุธ: การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศของจีน (กรกฎาคม) อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (กรกฎาคม) ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของยูโรโซน (มิถุนายน) อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ (กรกฎาคม) รายได้: Cisco
• วันพฤหัสบดี: GDP ของญี่ปุ่น (ไตรมาสที่ 2) ยอดขายปลีกและผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของจีน (กรกฎาคม) GDP ของสหราชอาณาจักร (ไตรมาสที่ 2) ยอดขายปลีกของสหรัฐฯ (กรกฎาคม) ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ (กรกฎาคม) รายได้: Walmart, Applied Materials, Deere
• วันศุกร์: ยอดขายปลีกของสหราชอาณาจักร (กรกฎาคม) ยอดดุลการค้าของยูโรโซน (มิถุนายน) ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคของสหรัฐฯ (สิงหาคม)