พันธบัตรกลับมาแล้ว

นี่คือบางส่วนของเรื่องราวที่ใหญ่ที่สุดจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• อัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้
• และเศรษฐกิจของประเทศยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
• อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่าสามปี
• นักลงทุนสถาบันซื้อหุ้นในช่วงตลาดตกต่ำในสัปดาห์ที่ผ่านมา
• พันธบัตรกำลังกลับมามีบทบาทเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตโฟลิโออีกครั้งหลังจากหลายปีที่ทำให้ผู้ลงทุนผิดหวัง

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

ข้อมูลใหม่ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์และธนาคารกลางอังกฤษคาดการณ์ไว้ในเดือนที่แล้ว อัตราเงินเฟ้อรายปีของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นจาก 2% ในเดือนมิถุนายนเป็น 2.2% ในเดือนกรกฎาคม ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงานที่ผันผวนเพื่อให้เห็นภาพที่ชัดเจนขึ้นของแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน ลดลงจาก 3.5% เป็น 3.3% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2021 ข่าวดีเพิ่มเติมคือ อัตราเงินเฟ้อด้านบริการซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ธนาคารกลางอังกฤษจับตามองอย่างใกล้ชิดเพื่อหาสัญญาณของแรงกดดันด้านราคาในประเทศ ลดลงเหลือ 5.2% ซึ่งเป็นการอ่านค่าที่เล็กที่สุดในรอบกว่าสองปีและต่ำกว่า 5.5% ที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ รายงานที่ออกมาดีกว่าคาดการณ์ทำให้เทรดเดอร์เพิ่มการเดิมพันว่าธนาคารกลางอังกฤษจะยังคงลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดโรคระบาดในช่วงต้นเดือนนี้

ข้อมูลแยกต่างหากในวันต่อมาแสดงให้เห็นว่าประเทศยังคงฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปีที่แล้ว เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรเติบโต 0.6% ในไตรมาสล่าสุดจากไตรมาสก่อนหน้า ตามหลังการเติบโต 0.7% ในช่วงสามเดือนแรกของปี ตัวเลขดังกล่าวสอดคล้องกับการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์และสะท้อนให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในด้านการใช้จ่ายของรัฐบาลและภาคบริการ ซึ่งทั้งสองอย่างช่วยชดเชยการลดลงเล็กน้อยในภาคการผลิตและการก่อสร้าง นักลงทุนหวังว่าครึ่งหลังของปี 2024 จะแข็งแกร่งเช่นกัน เนื่องจากค่าจ้างที่แท้จริง (เช่น ปรับอัตราเงินเฟ้อแล้ว) กำลังเติบโตและธนาคารกลางอังกฤษได้เริ่มลดอัตราดอกเบี้ย แต่รัฐบาลใหม่ยังมีหนทางอีกยาวไกลหากต้องการบรรลุเป้าหมายที่สูงส่งในการผลักดันการเติบโตของสหราชอาณาจักรให้ถึง 2.5% เนื่องจากเศรษฐกิจได้สะดุดในอัตราที่ซบเซาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

นักลงทุนทั่วทั้งมหาสมุทรแอตแลนติกก็ได้รับข่าวดีในสัปดาห์นี้เช่นกัน โดยข้อมูลใหม่แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เย็นลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนกรกฎาคม อัตราเงินเฟ้อรายปีลดลงเล็กน้อยเหลือ 2.9% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งท้าทายการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์สำหรับการอ่านค่าที่คงที่ นอกจากนี้ยังเป็นครั้งแรกที่อัตราลดลงต่ำกว่า 3% นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2021 เมื่ออัตราเงินเฟ้อเริ่มพุ่งสูงขึ้นในสหรัฐฯ ยิ่งไปกว่านั้น อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานชะลอตัวลงเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันเหลือ 3.2% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบกว่าสามปี ในแง่เดือนต่อเดือน ทั้งราคาผู้บริโภคหลักและราคาผู้บริโภคพื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.2% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์

รายงานยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงมีแนวโน้มลดลงในขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ชะลอตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป เมื่อรวมกับตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลง คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้า ในขณะที่ขนาดของการเคลื่อนไหวจะมีแนวโน้มที่จะถูกกำหนดโดยข้อมูลที่เข้ามาใหม่ สัญญาซื้อขายล่วงหน้ากำลังกำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยเต็มหนึ่งเปอร์เซ็นต์ภายในสิ้นปี ด้วยการประชุมเฟดที่เหลืออีกสามครั้ง นี่หมายความว่าหนึ่งในนั้นจะต้องเห็นธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยครึ่งเปอร์เซ็นต์

หุ้น

เมื่อตลาดโลกตกต่ำในช่วงต้นเดือน กองทุนเฮดจ์ฟันด์และนักลงทุนสถาบันอื่น ๆ ได้คว้าโอกาสนี้เพื่อซื้อหุ้นในช่วงตลาดตกต่ำ ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่มักสงวนไว้สำหรับกลุ่มนักลงทุนรายย่อย ซึ่งตรงกันข้ามกับนักลงทุนรายย่อยที่ขายอย่างรุนแรงท่ามกลางความตื่นตระหนก และหากประวัติศาสตร์เป็นสิ่งที่ต้องยึดถือ นักลงทุนรายใหญ่เหล่านี้อาจจะทำอะไรบางอย่าง

ตามข้อมูลของ Goldman Sachs กองทุนเฮดจ์ฟันด์หุ้นระยะยาวและระยะสั้นได้ซื้อหุ้นของสหรัฐฯ ในอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคมที่ผ่านมาในวันจันทร์ที่ 5 สิงหาคม โดยพลิกกลับจากการขายที่ดำเนินมานานหลายเดือน ข้อมูลแยกต่างหากจาก JPMorgan ยืนยันว่า นักลงทุนสถาบันซื้อหุ้นสุทธิ 14,000 ล้านดอลลาร์ในวันนั้น ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 12 เดือนอย่างมาก ในทางกลับกัน นักลงทุนรายย่อยทิ้งหุ้นของสหรัฐฯ มูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์

แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะสรุปความคิดของนักลงทุนสถาบัน แต่ก็สมเหตุสมผลที่จะสันนิษฐานว่าพวกเขามองว่าการขายเป็นปฏิกิริยาที่เกิดจากอารมณ์ในระยะสั้นมากกว่าปัญหาในระยะยาวกับพื้นฐานของหุ้นหรือเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยรวม และแม้ว่าจะเป็นช่วงเริ่มต้น แต่การดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของ S&P 500 จากระดับต่ำสุดในวันเดียวที่ทำได้ในวันที่ 5 สิงหาคม ก็กำลังพิสูจน์ให้เห็นแล้วว่าการตัดสินใจซื้อหุ้นในช่วงตลาดตกต่ำของพวกเขาถูกต้อง

ในความเป็นจริง หากประวัติศาสตร์เป็นสิ่งที่ต้องยึดถือ การถดถอยล่าสุดเป็นสัญญาณของโอกาส ตั้งแต่ปี 1980 S&P 500 ได้สร้างผลตอบแทนเฉลี่ย 6% ในช่วงสามเดือนหลังจากการลดลง 5% จากระดับสูงสุดล่าสุด โดยดัชนีให้ผลตอบแทนเป็นบวกใน 84% ของเหตุการณ์ ตามข้อมูลของ Goldman อย่างไรก็ตาม ข้อควรระวังที่สำคัญคือ แม้ว่ากลยุทธ์การซื้อหุ้นในช่วงตลาดตกต่ำบางอย่างจะได้ผลในอดีต แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะรับประกันได้ว่าจะได้ผลในอนาคต

พันธบัตร

นักลงทุนมักจะสันนิษฐานโดยทั่วไปว่าหุ้นและพันธบัตรมีความสัมพันธ์กันในทางตรงกันข้าม นั่นคือ เมื่อราคาของอย่างหนึ่งลดลง อีกอย่างหนึ่งจะเพิ่มขึ้น แต่ความสัมพันธ์แบบเก่าแก่ได้ถูกนำมาตั้งคำถามในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2022 เมื่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงทำให้ทั้งสองตลาดพังลงพร้อมกัน ในความเป็นจริง พอร์ตโฟลิโอ 60/40 ซึ่งมีชื่อเสียงในด้านอัตราส่วน 60% ของหุ้นสหรัฐฯ และ 40% ของพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ผ่านการทดสอบตามเวลา สูญเสีย 17% ในปีนั้น ซึ่งเป็นผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลกในปี 2008

แต่พันธบัตรได้กลับมาสร้างตัวเองขึ้นใหม่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตโฟลิโอที่เชื่อถือได้ ดังที่เห็นได้จากความวุ่นวายในตลาดในเดือนนี้ ในขณะที่ S&P 500 สูญเสียประมาณ 6% ในช่วงสามวันทำการแรกของเดือนสิงหาคม ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้รับผลกำไรเกือบ 2% ซึ่งทำให้ผู้ลงทุน 60/40 มีเหตุผลที่จะรู้สึกภาคภูมิใจเนื่องจากพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาเหนือกว่าพอร์ตโฟลิโอที่ลงทุนในหุ้นอย่างเต็มที่ เหตุผลหนึ่งที่พันธบัตรเริ่มเปล่งประกายอีกครั้งคือสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่อยู่ภายใต้การควบคุมมากขึ้น ความสนใจจึงหันไปที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิดขึ้นในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของโลก ในความเป็นจริง หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนเบื้องหลังการลดลงของตลาดในสัปดาห์ที่ผ่านมาคือรายงานตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งกระตุ้นสัญญาณภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่แม่นยำอย่างน่าขนลุกที่เรียกว่า "กฎ Sahm" ดังนั้น การคาดการณ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยจึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และพันธบัตรทำได้ดีมากในสภาพแวดล้อมนั้น

สะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกนั้น นักลงทุนได้เทเงิน 8.9 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่กองทุนพันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรองค์กรของสหรัฐฯ ในเดือนสิงหาคมนี้ ตามหลังการไหลเข้า 57.4 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นตัวเลขรายเดือนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคมและเป็นอันดับสองที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่กลางปี 2021 ตามข้อมูลของ EPFR หนี้สินขององค์กรระดับสูงได้เห็นการไหลเข้าเป็นบวก 10 สัปดาห์ ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ยาวนานที่สุดในรอบสี่ปี แต่ถึงกระนั้น นักลงทุนบางรายยังคงกังวลเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวต่อผลกำไรขององค์กรและในทางกลับกัน พันธบัตรองค์กร

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: รายได้: Estee Lauder, Palo Alto Networks.
• วันอังคาร: ประกาศอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมหลักของจีนหนึ่งปี รายได้: Medtronic.
• วันพุธ: ยอดดุลการค้าของญี่ปุ่น (กรกฎาคม) บันทึกการประชุมล่าสุดของเฟด รายได้: Zoom.
• วันพฤหัสบดี: ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อของยูโรโซน สหรัฐฯ และสหราชอาณาจักร (สิงหาคม) บันทึกการประชุมล่าสุดของ ECB ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในยูโรโซน (สิงหาคม) รายได้: Baidu, Intuit.
• วันศุกร์: อัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่น (กรกฎาคม) ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในสหราชอาณาจักร (สิงหาคม).