Tersine Çevirme

Çoğu yatırımcı portföylerini riskten arındırırken ve pozisyonlarını kaldıraçtan çıkarırken, “Omaha’nın Orağı”, 11,6 milyar ABD dolarına sigorta şirketi Alleghany’yi satın almaya karar verdi. Warren Buffett’ın yalnızca basit ekonomik modellere sahip ve sağlam kazançlar elde edebilen kaliteli işletmelere yatırım yaptığı biliniyor. Sigorta işi en basit iş değil. Peki Buffett bu sigorta şirketinde ne görüyor?  

Sadece şüphe kalıyor. Hayatta kendi korkularınızı görmezden gelmenin zor olduğu zamanlar vardır. Çoğu yatırımcı trendi takip ediyor, ancak zihinlerinin en derin köşelerinde yaygın korkuyla başa çıkmaya çalışıyorlar.  

Buffett duygulara inanmıyor, bilgiye güveniyor. Kredi krizi sonrası dönemde Goldman’ın rolünü anladı ve bundan kar elde etti. Buffett, Berkshire’ın zaten birkaç sigorta şirketinde yatırımları olduğu için sigorta sektöründe acemi değil.

Geçtiğimiz hafta Hazine getiri eğrisinde önemli değişiklikler yaşandı. İki yıllık Hazine tahvili getirileri Mart ayında önemli ölçüde yükselerek on yıllık tahvil için referans seviyesini aştı. Dolayısıyla, getiri eğrisinin bir kısmı tersine döndü, bu da kısa vadeli getirilerin uzun vadeli getiriye kıyasla bir prim içerdiğini gösteriyor. Bu tür bir tersine dönüş, öngörülebilir bir resesyona işaret ediyor ve bu da uzun vadeli tahvillere olan talebi artırıyor.  

Orağın hesaplamaları yaptı ve bir sonuca vardı. Hiperenflasyon ve tersine dönmüş getiri eğrisi, sigorta şirketlerinin gömülü değerini artıracaktır. Dolayısıyla, bir sigorta şirketinin fazla rezervlerinin toplam değeri, koşullu taleplerinin göreceli bir değer kaybı nedeniyle artmalıdır. Özetle, enflasyon varsa, sigorta talebi daha düşük bir gerçek değere sahip olacaktır. Bu, bir sigorta şirketinin faiz oranları ortamlarının değişen geometrisi nedeniyle gerçekleşen kar elde edeceğini gösteren basit bir varlık/yükümlülük projeksiyonundan başka bir şey değildir.

Bir sigorta operasyonunda, kayıplar ödenmeden önce primler alındığı için, bu aralık bazen yıllarca sürer. Bu süre zarfında sigorta şirketi parayı yatırır. Bir sigorta işletmesinin değeri, zaman içindeki yüzdürme maliyeti, şirketin başka türlü fon elde etmek için ödeyeceği maliyetten düşükse vardır. Ancak işletme, yüzdürme maliyeti paranın piyasa oranlarından yüksekse bir limon gibidir. Warren Buffett, Berkshire Hathaway CEO'su

Piyasa genel görünümü

ABD özel sektörü, 2022 Mart ayında 426.000 istihdam ekledi, bu rakam Eylül 2021'den bu yana en düşük rakam ve piyasa beklentilerinin önemli ölçüde altında.  Yine de, ABD işgücü piyasası iyimser bir modda, işsizlik oranı Şubat ayındaki %3,8'den %3,6'ya geriledi ve pandemi öncesi seviyelere doğru ilerliyor.

Makroekonomik göstergeler yeşil, ancak yatırımcılar hisse senedi piyasasına daha fazla likidite enjekte etmekten çekiniyor. Geçtiğimiz birkaç günde kaydedilen düşük oynaklığa rağmen, Dow Jones geçen haftaki seviyesinde kapandı. Başkan Biden tarihi bir petrol rezervinin serbest bırakılmasını duyururken, ham petrol 100 ABD dolarının altına geriledi.

Odak:

AIG

Birçok geleneksel kurum, finans sektöründeki yeni yaptırım dalgası ve yapısal mutasyonlarla başa çıkmakta zorlanırken, Amerika'nın önde gelen sigorta şirketlerinden biri olan AIG, olumlu bir görünüme sahip görünüyor.

Yatırımcılar, AIG'nin Hayat ve Emeklilik operasyonlarının ayrılmasını içeren son stratejik hamlesini memnuniyetle karşılıyor. AIG, bu bölümü Kasım 2021'de Blackstone'a sattı ve Blackstone, 50 milyar ABD doları değerindeki yatırım varlıklarının yönetimini devraldı. Önde gelen kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Rating, AIG derecelendirmelerini onayladı ve gayrimenkul/kaza sigortası yan kuruluşlarının görünümünü yukarı yönlü olarak revize etti.

Öngörülen enflasyon ve faiz oranları eğrisindeki tersine dönüş, AIG'nin gömülü değerinin hesap makinesinde belirleyici bir rol oynayabilir, piyasa hissedarlar için olumlu bir değer bekliyor.

Emtialar:

Karbon

Küresel enerji kaynaklarının yeniden dağılımının işaretlendiği yeni bir çağın eşiğindeyiz. Avrupa Birliği, yeşil enerjiye yatırım yapıyor ve fosil yakıtlara olan bağımlılığını azaltıyor. Bu nedenle, dünyanın önde gelen karbon piyasası olan Avrupa karbondioksit kirliliği izinlerinin fiyatı, son yıllarda üstel bir büyüme gösterdi. Bununla birlikte, Ukrayna'daki savaş, Avrupa'nın hızlı bir enerji geçişi planını baltaladı.  

Avrupa ülkelerinin hala fosil yakıtlara büyük ölçüde bağımlı olduğunu ve kısa vadede Kremlin'in gazına olan bağımlılığı dengelemek için kömür gibi kirli kaynakların bile masada olduğunu vurgulayan Rus işgalinin ortasında karbon fiyatı dramatik bir şekilde düştü.  

Bu geçici piyasa çöküşü, Avrupa ülkelerinin enerji fiyatlarında önemli bir enflasyona hazır olmadığını ve yüksek karbon fiyatlarının Avrupa tüketicileri için ek bir yük olacağını gösteriyor.

Emtialar:

Buğday

Ukrayna ve Rusya, dünyanın buğday ihtiyaçlarının neredeyse yarısını karşılıyor. Kuzey Afrika ve Orta Doğu gibi bazı bölgelerde bu oran daha da yüksek. Buğday fiyatları, Rus işgalinin ilk günlerinde öngörülemeyen seviyelere çıktı, ancak Mart ayında keskin bir düşüş yaşadı. Buğday arzı elbette bir gecede artmadı, ancak piyasa dinamiği, küresel emtia tedarik zincirinin kendini ayarlayabildiğini gösteriyor.  Buğday fiyatlarının pandemi öncesi veya savaş öncesi seviyelerine dönme olasılığının düşük olduğunu söylemeye gerek yok.

Yatırımcılar tarihsel olarak yumuşak emtiaları çeşitlendirme aracı olarak görmüşlerdir, ancak mevcut hiperenflasyonist ortamda, temel bir yatırım aracı haline gelebilirler.

Piyasa görünümü

Dow Jones Endeksi, geçen hafta 34.800'ün üzerinde kapandı ve geçen hafta önemli bir hareket göstermedi. Ukrayna ile Rusya arasındaki savaşın tetiklediği ilk karışıklıktan sonra piyasa sakinleşti ve istikrar belirtileri gösterdi.

Bitcoin, diğer piyasalarla birleşme moduna geri dönerek haftanın sonunu 46.000 ABD dolarının üzerinde kapattı. Önde gelen kripto para birimi, kritik bir durumda direnç gösterdi.

Altın ons, teknik satışlar ve emtia fiyatlarında genel bir düşüş eğilimi nedeniyle haftanın sonunu 1.930 ABD dolarının altında kapattı. Ancak, öngörülen emtia krizi ve enflasyonist bağlam, altın fiyatlarında bir yükseliş için iyi argümanlardır.