Kırbaç Etkisi

Michael Burry konuştuğunda, yatırımcılar dinleme eğilimindedir. Sonuçta, hedge fon yöneticisi 2008 alt-prime mortgage krizini doğru bir şekilde tahmin etmişti ve sonrasında "The Big Short" filminde merkezi bir karakter olarak ün kazandı. Ve şimdi, herkesin perakende sektöründe enflasyonun düşmesine ve Federal Rezerv'in faiz artırımlarında yön değiştirmesine neden olabilecek bir "kırbaç etkisi" hakkında konuşmasını sağlıyor, bu da hisse senetleri ve tahviller için son derece olumlu olacaktır. Dolayısıyla asıl soru şu: "The Big Short" adamı bir kez daha haklı çıkar mı?

Makro

Hafta kesinlikle patlamalı bir şekilde başladı. Pazartesi günü, Rusya, 1998'den beri ilk kez dış borçlarını ödeyemedi. Bu, ülkenin faturalarını ödeyecek kaynaklara sahip olmasına rağmen, Batı'nın daha da sert yaptırımları nedeniyle ülkenin yurtdışı alacaklılara ödeme yollarını kapatmasıyla geldi. Ekonomiye ve piyasalara zaten verilen zarara bakıldığında, ödeme yapmama durumu şu anda çoğunlukla sembolik. Sonuçta, ülkenin tahvilleri, ödeme yapmama durumundan önce Şubat ayından bu yana yaklaşık %80 düşmüştü. Ancak bu durumun anlamı, ülkelerin ve şirketlerin önümüzdeki yıllarda Rusya'ya yatırım yapma olasılığının daha düşük olması olabilir.

Dünya Bankası Baş Ekonomisti Carmen Reinhart'ı dinleyeceksek, Rusya muhtemelen orta vadede göreceğimiz tek ödeme yapmama durumu değil. Reinhart, Salı günü verdiği bir röportajda, küresel faiz oranlarının yükselmesiyle birlikte borç sıkıntısı yaşayan gelişmekte olan pazarlar listesinin hızla arttığını söyledi. Bu, borçların servis edilme maliyetini artırıyor ve gelişmekte olan pazarların zaten Çin'in ekonomik yavaşlamasıyla ve genellikle gelişmekte olan pazar nüfuslarını daha sert vuran yükselen gıda ve enerji fiyatlarıyla boğuştuğu bir zamanda geliyor. Birkaç gelişmekte olan ülkede borç ödemelerinin yapılmamasının küresel ekonomiye doğrudan etkisi küçük olsa da, gelişmekte olan dünyadaki krizlerin başlangıç noktalarının ötesine yayılma geçmişi vardır.

Diğer makro haberlerde, bu hafta "The Big Short" filmini ilham veren, 2008 alt-prime mortgage krizini doğru bir şekilde tahmin eden hedge fon yöneticisi Michael Burry'den cesur bir tahmin aldık. Daha yakın zamanda, Ağustos ayında ARK Innovation ETF'ye karşı yaklaşık 30 milyon dolar değerinde put opsiyonu satın aldı, temelde fiyatının düşeceğini bahse girdi (ETF o zamandan beri %60'tan fazla düştü). Ve şimdi efsanevi yatırımcının, aşağıdaki tweet'te ifade edilen yeni bir tahmini var.

Burry'nin tweet'i, perakendecilerin müşterilerine paralarını geri verip istemedikleri şeyleri geri almalarına izin vermeyi düşünmeleriyle ilgili bir CNN haberine bağlantı veriyor. Fikir, son zamanlarda biraz sorun haline gelen zaten yükselen envanterlere ürün eklemekten kaçınmaktır. Bloomberg'in bu ayın başlarında yaptığı bir araştırmaya göre, Walmart ve Target gibi perakendeciler, geçen çeyrekte envanterlerini 45 milyar dolara çıkardı - bir yıl öncesine göre %26 artış.

Burry'ye göre, perakendecilerin şişmiş envanterleri deflasyonist olacak (yani tüketici fiyatlarının düşmesine yol açacaktır) iki ana şekilde. İlk neden, perakendecilerin sonunda stokladıkları tüm ürünleri satmak için fiyatları düşürmek zorunda kalacaklarıdır. İkinci neden ise "kırbaç etkisi"dir - perakende düzeyinde talebin küçük değişikliklerinin, toptancı, üretici ve ham madde tedarikçisi düzeylerinde kademeli olarak daha büyük talep dalgalanmalarına neden olduğunu açıklayan bir tedarik zinciri fenomeni. Bu durumda, şişmiş envanterlere sahip perakendeciler toptancılar tarafından verilen siparişlerini azaltıyor. Bu, tedarik zincirinde yankılanıyor ve üreticilerden gelen siparişlerin azalmasına ve sonunda emtia fiyatlarının zayıflamasına yol açıyor.

Burry'nin temel çıkarımı, bu faktörler nedeniyle enflasyonun yavaşlayacağı ve Fed'in faiz artırımlarını durdurmasına veya hatta tersine çevirmesine olanak tanıyacağıdır. Eğer haklıysa ve bu olursa, bu hem hisse senedi hem de tahvil piyasaları için olumlu olur. "The Big Short" adamının haklı olup olmadığını zaman gösterecek...

Hisse Senetleri

Geçen yıl, özel amaçlı edinim şirketlerinin (veya "SPAC'lerin") popülaritesiyle beslenen ABD'deki ilk halka arzlar (IPO'lar) için rekor bir yıldı. Şimdi, piyasa volatilitesi, yükselen enflasyon ve resesyon korkuları partiye ani bir son verdi: şirketler bu yılın ilk iki çeyreğinde ABD IPO'ları aracılığıyla sadece 4,9 milyar dolar topladı. Bu, dönem için beş yıllık ortalamanın %90 altında. Yatırım bankaları da çok iyimser değil: IPO piyasasının bu yaz toparlanmasını beklemiyorlar. Bu, yatırımcıların Instacart, Reddit, Stripe ve Discord gibi bazı yüksek profilli IPO'lar için muhtemelen daha uzun süre beklemeleri gerekeceği anlamına geliyor.

Düşen IPO piyasasının etkileri, finans sektörünün çeşitli köşelerinde hissedilmektedir. Örneğin, özel sermaye şirketleri, daha önce satın aldıkları şirketleri listelemek çok zor olduğunda, yatırımlarından çıkmakta zorlanacaklar. Her çalıştıkları IPO'dan pay alan yatırım bankaları, anlaşma yapma gelirlerinin azaldığını görecekler. Ancak en azından bu ay iyi bir haber aldılar: Amerika'nın en büyük 33 bankası, her bir borç verenin şiddetli bir ekonomik düşüşe dayanma yeteneğini ölçen Fed'in yıllık stres testini geçti. Bu, Pazartesi günü Goldman Sachs ve Morgan Staley'nin sırasıyla %25 ve %11'lik temettü artışı duyurmasıyla, hisse sahiplerine ödemelerini artırmalarının yolunu açtı.

Emtialar

Avrupa Birliği, içten yanmalı motorları aşamalı olarak ortadan kaldırmak için tarihi bir adım attı ve Çarşamba günü, 2035 yılına kadar fosil yakıtlı otomobillerin satışını yasaklayan bir anlaşmaya vardı. Anlaşma, bir kez sonuçlandıktan sonra Avrupa elektrikli araç (EV) pazarına bir başka ivme kazandıracak. Ve yolda daha fazla EV'nin açık bir sonucu ne? Daha düşük petrol talebi - bu zaten oluyor. Bloomberg New Energy Finance'e (BNEF) göre, EV'ler 2025 yılına kadar günde neredeyse 2,5 milyon varil petrolün yerini alacak. Aslında, BNEF, yol ulaşımından gelen toplam petrol talebinin 2027'de zirve yapacağını tahmin ediyor.

Kripto

NFT piyasası, son haftalarda satışların keskin bir şekilde düşmesi ve popüler NFT'lerin fiyatlarının düşmesiyle birlikte kaymaya başladı. Geçen ay, piyasanın bir yıldır ilk kez 1 milyar doların altında satış kaydettiği ay oldu ve dünyanın en büyük NFT pazar yeri olan OpenSea, Mayıs ayından bu yana satış hacminde %75'lik bir düşüş yaşadı. Bu arada, en çok satan NFT'lerin fiyatları da düştü. Bir avuç mavi çip NFT projesinin fiyatlarını izleyen JPG NFT Endeksi, Nisan ayında başlangıcından bu yana %70'ten fazla düştü.

Gelecek hafta

Haftanın başında, dünyanın ikinci büyük ekonomisi için Haziran ayındaki ekonomik koşullar hakkında ilk bakışı sunması gereken, işletme duygusunun bir anketi olan Çin PMI'sini alacağız. Çarşamba günü, yatırımcıların Haziran ayında Avro Bölgesi'nde rekor seviyeye ulaşan enflasyonun tüketici harcamaları üzerindeki etkisini endişeli bir şekilde izlediği Avro Bölgesi perakende satışları yayınlanacak. Son olarak, haftanın sonuna, yükselen enflasyon ışığında işgücü piyasasının sağlığının yanı sıra ücretlerin nasıl seyrettiği hakkında yeni ışık tutacak yakından takip edilen ABD iş raporuyla sonlandıracağız.