Daha Fazla Dolar Gücü, Daha Fazla Sorun

Geçtiğimiz hafta hem ekonomik hem de kazanç cephesinde oldukça hareketli geçti. Fed Çarşamba günü faiz oranlarını tekrar artırdı. Bir gün sonra, yeni veriler ABD ekonomisinin ikinci çeyrekte üst üste ikinci kez küçüldüğünü gösterdi ve teknik bir resesyon için yaygın kriterlerden birini karşıladı. Ve Avrupa için büyük bir deja vu anında, Rusya bir kez daha bölgeye boru hattıyla gelen gaz akışını keskin bir şekilde azalttı. Son olarak, birkaç ABD teknoloji devinin sonuç güncellemeleri, güçlü doların büyük teknoloji şirketlerinin kazançlarını etkilediğini gösterdi.

Makro

Fed, Çarşamba günü 40 yıldır görülen en yüksek enflasyon baskılarını soğutmak için ikinci ayda üst üste 75 baz puanlık faiz artışı yaptı. Bu, son iki ayda kümülatif artışı 150 baz puana çıkarıyor - 1980'lerin başlarındaki Paul Volcker'ın enflasyonla mücadele dönemine ait en dik faiz artışları dizisi.

Fed Başkanı Jerome Powell, daha fazla faiz artışının geleceğini ancak daha fazla ayrıntı vermeden, bir sonraki artışın büyüklüğünün ekonomik verilere bağlı olacağını söyledi. Bu mantıklı: Fed'in bir sonraki faiz oranı kararı 21 Eylül'e kadar değil, yani arada iki enflasyon ve istihdam raporu var. Powell ayrıca Fed'in bir noktada faiz artışlarının hızını yavaşlatacağını da ekledi ve Çarşamba günü geç saatlerde ABD hisse senetleri ve devlet tahvillerinde bir ralliye yol açtı.

Fed'in kararından bir gün sonra, yeni veriler ABD ekonomisinin ikinci çeyrekte üst üste ikinci kez küçüldüğünü gösterdi ve teknik bir resesyon için yaygın kriterlerden birini karşıladı. ABD GSYİH'si ikinci çeyrekte yıllık bazda %0,9 azaldı. Bu, ilk çeyrekteki %1,6'lık düşüşün ardından geldi ve ekonomistlerin tahmin ettiği %0,3'lük artıştan önemli ölçüde daha kötüydü. Çeyreklik bazda GSYİH %0,2 azaldı. Ancak beklentilerin altında kalan rakamlara rağmen hisse senetleri yükseldi ve tahvil getirileri düştü. Bu sezgisel olarak tersine gelebilir, ancak bir açıklama, piyasaların "kötü haber iyi haber" aşamasına girmiş olabileceği olabilir. Başka bir deyişle, yatırımcılar zayıf ekonomik verilerin Fed'in agresif faiz artırım kampanyasını durdurmaya zorlayacağını ve bu da hisse senedi ve tahvil fiyatlarını destekleyeceğini düşünüyor olabilir.

Hisse Senetleri

İkinci çeyrek kazanç sezonu hızla ilerlerken, yatırımcılar güçlü doların ABD şirket karları üzerindeki etkisinden endişeli. Döviz şoku, enflasyonun çok yüksek olması ve faiz oranlarının yükselmesi işletmeleri ve tüketicileri etkilerken, kazançlar zaten ekonomik zayıflama belirtileri için yakından izleniyor.

Dolar endeksi (veya "DXY") - ABD dolarının bir sepet yabancı para birimine göre değerini ölçen bir ölçüt - son 12 ayda yaklaşık %15 arttı ve son zamanlarda 20 yıllık zirvesine ulaştı. Bu artış, esas olarak Fed'in on yılların en agresif faiz artırım kampanyasına bağlı: Sonuçta, daha yüksek faiz oranları doları uluslararası tasarrufçular ve yatırımcılar için daha cazip hale getiriyor. Ve Fed Çarşamba günü 0,75 puanlık bir başka büyük faiz artışı daha gerçekleştirdikten sonra bu cazibenin daha da artması bekleniyor.

Yurtdışında büyük işletmelere sahip ABD firmaları, güçlü dolar uluslararası satışlarının değerini düşürdüğü için acı çekmeye başlıyor. Aslında, aşağıdaki grafikten görebileceğiniz gibi, Goldman Sachs'a göre S&P 500 firmaları, 2021'de 14 trilyon dolarlık gelirlerinin %29'unu yurtdışında elde etti. Bu pay, yatırımcıların en sevdiği sektör olan büyük teknoloji için daha da yüksek. Goldman, S&P'deki teknoloji şirketlerinin satışlarının %59'unun ABD dışında gerçekleştiğini tahmin ediyor.

Güçlü dolar, Avrupa'daki ekonomik yavaşlama ve Çin'deki Covid ile ilgili kısıtlamaların üzerine geliyor, bunların hepsi yurtdışında büyük operasyonlara sahip ABD firmalarının satışlarını etkiliyor. Bu nedenle yatırımcılar yurtdışında büyük işletmelere sahip şirketlerin hisselerinden uzaklaşıyor ve bunun yerine esas olarak ABD operasyonlarına sahip şirketlerin hisselerini tercih ediyor. Goldman'ın büyük uluslararası maruziyetlere sahip ABD şirketlerinin endeksinden de anlaşılacağı üzere, bu yıl yerel muadilinden %10'dan fazla düşük performans gösterdi.

Microsoft, Salı günü en son sonuçlarını açıklayan şirket, kesinlikle bunu anlayabilir: Güçlü dolar, geçen çeyrekte gelirinden 600 milyon doları sildi. Bu - bulut hizmetleri, PC yazılımları ve çevrimiçi reklamcılık için daha zayıf taleple birleştiğinde - Microsoft'un gelir ve karının beklentilerin altında kalmasına neden oldu ve analist tahminlerini aştığı 14 çeyreklik kazanç serisini bozdu. Şirketin satışları geçen çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre %12 arttı - 2020'den bu yana en yavaş gelir büyümesi. Yine de Microsoft, yeni başlayan mali yılı için iyimser bir tahmin verdi ve gelir ve işletme gelirinin çift haneli bir oranda artmasını beklediğini söyledi. Yatırımcılar duyduklarından memnun kaldı ve güncelleme sonrası Microsoft hisselerini %5'ten fazla yükseltti.

Google'ın ana şirketi Alphabet da Salı günü beklentilerin altında kalan kazançlar bildirdi. Microsoft'a benzer şekilde, Alphabet'in satışları geçen çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre sadece %13 arttı - iki yıldır en yavaş artış. Ve yine Microsoft'a benzer şekilde, güçlü dolar Alphabet'in sonuçlarını etkiledi ve gelir büyümesinden 3,7 puan sildi. Tek parlak nokta, Google'daki reklam satışlarıydı, yavaşlayan büyümeye rağmen analistlerin tahminlerini aşan gelir elde etmeyi başardı. Bu büyük bir rahatlama oldu: Geçtiğimiz hafta Snap, dijital reklam pazarında büyük bir yavaşlamaya bağladığı felaket bir çeyreklik sonuç açıkladı. Rahatlayan yatırımcılar, güncelleme sonrası Alphabet hisselerini %4'ten fazla yükseltti.

Google'ın henüz karlı hale gelmemiş yakından takip edilen bulut bölümü, geçen çeyrekte %36 büyüdü ve 858 milyon dolar zarar etti, geçen yılın aynı döneminde 591 milyon dolarlık zarardan daha fazla. Google, bulut pazarında (Amazon ve Microsoft'un arkasında) uzaktan üçüncü sırada olsa da, bu çaba yine de şirketin temel arama işletmesi olgunlaşırken büyüme için en iyi bahislerinden biri olarak görülüyor.

Facebook ve Instagram'ın sahibi sosyal medya devi Meta Platforms, dijital reklam pazarındaki yavaşlamadan kaçamadı. Durumu daha da kötüleştiren bir şey de, Apple'ın geçen yıl yaptığı gizlilik güncellemeleri, Facebook ve Instagram'daki reklamları daha az etkili hale getirdi. Sonuç olarak, Meta'nın ikinci çeyrek geliri beklentilerin altında kalan 28,8 milyar dolara geriledi. Bu, bir yıl öncesine göre %1'lik bir satış düşüşünü temsil ediyor - şirketin yıllık bazda ilk gelir düşüşü. Meta ayrıca mevcut çeyrek için hayal kırıklığı yaratan bir görünüm sundu ve yıllık bazda ikinci üst üste satış düşüşünü tahmin etti. Hayal kırıklığı yaratan sonuçlar, Meta hisselerini %4 düşürdü ve yılbaşından bu yana düşüşünü %50'nin üzerine çıkardı.

Emtialar

Avrupa için bir deja vu anında, Rusya bir kez daha bölgeye boru hattıyla gelen gaz akışını keskin bir şekilde azalttı. Gazprom, Çarşamba günü Avrupa'nın ana gaz ithalat altyapısı olan Nord Stream boru hattındaki sevkiyatları kapasitesinin yaklaşık %20'sine düşürdü. Boru hattı daha önce kapasitesinin %40'ında çalışıyordu, bu nedenle Çarşamba günü yapılan hamle, bloğa yapılan akışları etkili bir şekilde yarıya indirdi ve Avrupa doğalgaz fiyatlarını beş aylık zirvesine çıkardı.

Gazprom'a göre, boru hattına gaz pompalanmasına yardımcı olan bir türbindeki bakım sorunları, sınırlamaların arkasında. Ancak bazı Avrupa politikacıları şüpheci ve Rusya'yı enerji kaynaklarını silah olarak kullandığıyla suçluyor. Bu nedenle, AB'nin bu hafta önümüzdeki sekiz ayda doğalgaz tüketimini gönüllü olarak %15 azaltma önerisini onaylaması mantıklı, çünkü blok Rus gazından tamamen kesilme olasılığına karşı hazırlık yapıyor.

Gelecek hafta

Kazanç sezonu, Pinterest, Advanced Micro Devices ve Alibaba dahil olmak üzere bazı teknoloji şirketlerinin daha fazla raporuyla devam ediyor. Yatırımcılar ayrıca Airbnb, Uber, PayPal ve Starbucks'tan gelen kazanç açıklamalarını yakından izleyecek ve önemli yaz tatil sezonunda tüketici harcamalarını değerlendirecek. Ekonomik cephede, Çin'de Salı günü açıklanacak PMI'lar ve Perşembe günü İngiltere Merkez Bankası'nın faiz oranı kararı, yatırımcıların merkez bankasının faiz oranlarını 50 baz puan artırmasını beklediği önemli yayınlar arasında yer alıyor.