Majesteleri Kraliçe, 1926 – 2022

Darqube, 96 yaşında Balmoral'daki malikanesinde Perşembe günü huzur içinde hayatını kaybeden Majesteleri Kraliçe II. Elizabeth'e saygılarını sunar. 1952 yılında tahta çıkan Kraliçe II. Elizabeth, yedi on yıldan fazla bir süre boyunca kamu hizmetine adayarak, dünyanın dört bir yanındaki birçok insana ilham vererek haysiyet ve özveriyle yaşamıştır. Bu üzücü dönemde Darqube, Kraliyet Ailesi'ne, Birleşik Krallık halkına ve Milletler Topluluğu'na başsağlığı diler.

Bu hafta

Hafta, özellikle Avrupa'da kötü başladı, çünkü Rusya, Avrupa pazarlarında şok dalgaları yaratan bir hamleyle bölgeye giden önemli bir doğalgaz boru hattını kesti. Birkaç gün sonra, Avrupa Merkez Bankası (AMB), oranları tarihi bir şekilde 75 baz puan artırdı. Artan enflasyona yanıt olarak agresif bir şekilde oranları artıran merkez bankalarının artan listesine katılıyor ve toplu eylemleri, tahvillerde dört on yıllık bir boğa piyasasını sona erdirdi. Gelişmekte olan piyasa tahvil yatırımcıları da daha güçlü doların etkilerini hissediyor. ABD'de, 5 yıllık ve 10 yıllık enflasyona endeksli Hazine tahvillerinde bulunan getiriler, çok yıllık zirvelere yakın seviyelere geri döndü ve kripto dahil olmak üzere birkaç varlık sınıfına baskı uyguladı, bu da bu hafta piyasa değeri 1 trilyon doların altına düştü. Son olarak, OPEC+, haftanın başında petrol fiyatlarını yükselterek, beklenmedik bir şekilde Ekim ayında üretimi azaltmaya karar verdi.

Makro

Haftasonu, Gazprom, Avrupa'nın ana doğalgaz ithalat altyapısı olan Kuzey Akım boru hattındaki sevkiyatları süresiz olarak sıfıra indirdi (boru hattı daha önce %20 kapasiteyle çalışıyordu). Avrupa bunu bekliyordu ve Rusya'nın tamamen kesintiye uğratma olasılığına hazırlanmak için blok depolama alanlarını artırıyor ve en azından kışın bir kısmı için bir tampona sahip. Yine de, Rusya'nın hamlesi, Pazartesi günü açıldıklarında Avrupa pazarlarında şok dalgaları yarattı: hisse senetleri düştü, doğalgaz fiyatları %30'dan fazla arttı ve euro, dolara karşı 20 yıllık bir dip seviyeye geriledi. Tüketici fiyatlarındaki artışın AMB'yi faiz oranlarını artırmaya zorladığı bir dönemde, kötüleşen enerji krizi, euro bölgesinde bir resesyon riskini artırdığı için şaşırtıcı değil.

Konuşulduğu gibi, Temmuz ayında faiz oranlarını 50 baz puan artırdıktan sonra, AMB, Perşembe günü oranları tarihi bir şekilde 75 baz puan artırdı – sadece enerji fiyatlarının ötesine yayılan rekor seviyedeki enflasyonu soğutmak için en son çabası. Artış, AMB'nin mevduat faiz oranını %0,75'e getiriyor – 2011'den beri en yüksek seviyesi. Ancak merkez bankası henüz işini bitirmedi, bloğun ekonomik görünümü kötüleşirken bile "birkaç" daha fazla artış yapacağına söz verdi. Örnek olarak: AMB, güncellenen tahminlerde, 2023 ve 2024'te ekonomik büyüme tahminini düşürürken, bu yıl ve gelecek yıl için enflasyon tahminini yükseltti.

AMB ne kadar ileri gidecek? Kimse kesin olarak bilmiyor, ancak Bloomberg tarafından ankete katılan ekonomistler, merkez bankasının mevduat faiz oranını %1,5'e ulaşana kadar artıracağını düşünüyor, bu da genel olarak "nötr" faiz oranını gördükleri yer – yani ekonomiyi ne uyarıcı ne de kısıtlayıcı olan faiz oranı seviyesi.

AMB, artan enflasyona yanıt olarak agresif bir şekilde faiz oranlarını artıran birçok merkez bankasından biri ve toplu eylemleri, tahvillerde dört on yıllık bir boğa piyasasını sona erdirdi. Hükümet ve yatırım yapılabilir kurumsal tahvillerin Bloomberg Küresel Toplam Getiri Endeksi, 2021 zirvesinden %20'den fazla düştü – 1990'daki başlangıcından bu yana en büyük düşüş ve resmen küresel tahvillerde bir ayı piyasasını işaret ediyor. Dahası, tahviller ve hisse senetleri eş zamanlı olarak düştüğünde, özellikle geleneksel olarak ağırlıklı olarak bu iki varlık sınıfından oluşan portföyler kullanan yatırımcılar için çok zorlu bir ortam yaratıyor.

Gelişmekte olan piyasa (GP) tahvil yatırımcıları da acıyı hissediyor. Bakın, artan faiz oranlarının yanı sıra, GP tahvil piyasaları daha güçlü doların etkilerini hissediyor. Yeşilback yükseldikçe, GP ülkeleri için dolar cinsinden borçlarını ödemek daha pahalı hale geliyor, bu nedenle yatırımcılar ek risk için daha yüksek getiri talep ettikçe tahvillerin fiyatı düşüyor. Bu, GP ülkelerinin şu anda mücadele ettiği diğer tüm sorunların üzerine geliyor – enerji krizi, artan enflasyon, yavaşlayan ekonomik büyüme ve artan sosyal huzursuzluk tehdidi, sadece birkaçını saymak gerekirse.

Genel olarak, Bloomberg'in sert dövizli GP tahvil endeksi bu yıl %15 düştü, yerel para birimi GP tahvil ölçütünde %10'luk bir kayba kıyasla ve 2008'den bu yana en kötü yıllık performansına doğru ilerliyor. Bu, GP dolar cinsinden tahviller ile yerel para birimi eşdeğerleri arasındaki farkı, mali krizden bu yana en yüksek seviyesine çıkardı. Başka bir deyişle, yatırımcılar, GP'lerin dolar cinsinden borçlarını (yerel para birimlerinde borçlanmalarına kıyasla) ödemesi konusunda 2008'den bu yana bu kadar endişeli değildi.

Hisse senetleri

Salgın yıllarının çoğunda negatif bölgede sıkışıp kaldıktan sonra, gerçek (yani enflasyona göre ayarlanmış) Hazine tahvili getirileri yükseliyor, 5 yıllık ve 10 yıllık enflasyona endeksli Hazine tahvillerinde bulunan getiriler çok yıllık zirvelere yakın seviyelere geri döndü. Gerçek getiriler, paranın gerçek maliyeti olarak kabul edilir, bu nedenle yükseldiklerinde borçlanmayı daha pahalı hale getirir ve birçok varlığın cazibesini azaltır – özellikle spekülatif olanlar (karlı olmayan teknoloji hisseleri veya kripto gibi) ve herhangi bir gelir sağlamayanlar (altın gibi).

Sorun şu ki, son artışlarına rağmen, gerçek getirilerin, ülkenin çok yüksek enflasyonunu düşürmek için mali koşulları sıkılaştırma kararlılığındaki Federal Rezerv'in ışığında daha da yükseleceği tahmin ediliyor. Bu, neredeyse her varlık sınıfına ve ekonomiye daha fazla baskı uygulayacağını gösteriyor, Goldman Sachs yakın zamanda 10 yıllık gerçek getirilerin ekonomik faaliyeti önemli ölçüde kısıtlayacak seviyelere yaklaştığını söyledi. Bu arada Nomura'daki stratejistler, gerçek getirilerde çok yıllık yeni zirvelere doğru herhangi bir ilerleme, muhtemelen hisse senetlerinde yeni bir düşüşle el ele gidecektir. Aşağıdaki grafikte, küresel hisse senedi fiyatlarının 10 yıllık ABD gerçek getirileriyle ters orantılı olarak nasıl hareket ettiğini görebilirsiniz.

Emtialar

Muhtemelen dünyanın şu anda en çok ihtiyaç duyduğu şey değil, ancak OPEC+, beklenmedik bir şekilde Ekim ayında üretimi azaltmaya karar verdiğinde, petrol haftanın başında yükseldi – grubun bir yıldan fazla bir süredir yaptığı ilk tedarik kesintisi. Dünyanın en büyük petrol üreticisi ülkelerinin ve müttefiklerinin grubu olan OPEC+ – önümüzdeki ay üretimi günde 100.000 varil azaltmayı planlıyor, bu da ABD başkanının lobisine yanıt olarak Eylül ayında yapılan aynı hacimdeki sembolik bir üretim artışını etkili bir şekilde tersine çeviriyor. Kesinti, Suudi enerji bakanının, Avrupa'da bir resesyon korkularının ve Çin'den daha zayıf petrol talebinin ortasında son petrol fiyat düşüşünden duyduğu mutsuzluğu dile getirmesinden sadece iki hafta sonra geldi.

Kripto

Kripto sektörünün toplam piyasa değeri bu hafta 1 trilyon doların altına düştü. Bu, Bitcoin'in son düşüşünün ardından geldi, dünyanın en büyük kriptosu şu anda, kripto kredi verenler ve hedge fonlarında yaşanan patlamaların ardından Haziran ayında görülen yaklaşık 17.500 dolarlık bu yılki dip seviyesine yakın bir seviyede işlem görüyor. Yukarıda tartıştığımız yükselen gerçek getiriler, spekülatif varlıkların cazibesini azaltıyor ve kripto da bir istisna değil. Genel olarak, en büyük tokenlerin MVIS CryptoCompare Dijital Varlıklar 100 endeksi, bu yıl yaklaşık %60 düştü ve birçok trader, gerçek getiriler daha da yükseldikçe daha fazla acı bekliyor.

Gelecek hafta

Gelecek hafta, ABD ve İngiltere'den gelen ekonomik verilerle dolu. Hafta, İngiltere'nin Temmuz ayı GSYİH raporuyla başlayacak ve beklentilerin altında bir okuma, dolar karşısında 1985'ten bu yana en düşük seviyesine ulaştıktan bir hafta sonra İngiliz sterlinini düşürebilir. Bir gün sonra, Ağustos ayı için ortalama kazançları ve işsizlik oranını gösteren işgücü piyasası raporunun yayınlanmasıyla İngiliz ekonomisi hakkında daha fazla ipucu elde edeceğiz. Aynı gün, bu ayın sonlarında Fed'in bir sonraki faiz oranı kararını büyük ölçüde etkileyecek olan Ağustos ayı ABD enflasyon raporunu da alacağız. Bir gün sonra, İngiltere'nin Ağustos ayı enflasyon raporunun yayınlanmasını göreceğiz. Son olarak, hem ABD hem de İngiltere için perakende satış verileri sırasıyla Perşembe ve Cuma günleri için planlandı.