Bir Başkası Daha Yıkıldı

Tüm gözler Perşembe günü açıklanan ve yatırımcılara çok ihtiyaç duyulan bir rahatlama sağlayan ABD'nin Ekim enflasyon raporunda. Bu arada, ABD'de üçüncü çeyrek kazanç sezonu sona ererken, kar marjlarında neler olduğunu inceliyoruz (spoiler: pandemi'den bu yana ilk kez küçüldüler). Ancak geçen haftanın en büyük haberi, yıl başında 32 milyar dolar değerinde olan dünyanın en büyük kripto borsalarından biri olan FTX'in dramatik ve ani çöküşüydü. Bu haftanın incelemesinde tam olarak neler olduğunu öğrenin.

Makro

En son ABD enflasyon raporu, tüketici fiyatlarının geçen ay bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,7 arttığını gösterdi ve bu, birkaç nedenden dolayı iyi bir haberdi. İlk olarak, yılın başından bu yana en düşük yıllık artış. İkincisi, ekonomistlerin beklediği %7,9'dan daha düşük. Ve üçüncüsü, Eylül ayındaki %8,2'lik artıştan belirgin bir yavaşlama. Aylık bazda tüketici fiyatları beklenenden düşük bir şekilde %0,4 arttı. Bu arada, temel tüketici fiyatları (değişken enerji ve gıda bileşenleri çıkarılmış) Eylül ayına göre %0,3 ve bir yıl öncesine göre %6,3 arttı. Bu rakamların her ikisi de ekonomistlerin tahminlerinin altında kaldı.

Beklentilerin üzerinde gelen rapor, on yılların en yüksek enflasyonunun nihayet soğumaya başladığı umudunu verdi, bu da Fed'in agresif faiz artırım kampanyasını yavaşlatmasına olanak tanıyacaktı. Örnek olarak: haberin ardından tüccarlar, Aralık ayında 75 baz puan yerine yarım puanlık bir Fed faiz artırımını fiyatlamaya başladılar. Bu da raporun ardından hem hisse senetlerinin hem de tahvillerin yükselmesinin, ABD dolarının ise bir dizi para birimine karşı düşmesinin nedenini açıklıyor. Aslında, S&P 500, Perşembe günü %5,5 yükselerek, kayıtların tutulmaya başlandığı en az 2003'ten bu yana bir TÜFE raporuna verilen en iyi ilk gün tepkisini gösterdi.

Hisse Senetleri

Enflasyonist bir ortamda, işletmeler daha yüksek maliyetlerin bir kısmını müşterilerine aktarabilir. Ancak şirketler genellikle yükselen maliyetlerin bir kısmını kendileri karşılamak zorunda kalır, bu da kar marjlarının düşmesine yol açar. Bu yılın üçüncü çeyrek kazanç sezonu bunun en önemli örneği oldu. Geçen Cuma (4 Kasım) itibarıyla, S&P 500 şirketlerinin %85'i sonuçlarını açıkladı ve üçüncü çeyrek için ortalama kar marjı %11,9 oldu. Bu, geçen yılın üçüncü çeyreğindekinden tam bir puan daha düşük. Başka bir deyişle, kar marjları yıllık olarak %8 azaldı - pandemi'den bu yana ilk daralma.

Düşen kar marjları asla iyi bir şey değildir ve nihayetinde daha düşük kazançlara yol açar. Aslında, Goldman Sachs, S&P 500 için 2024'e kadar her yıl için kazanç tahminlerini düşürdü ve geçen çeyrekteki daralan marjların daha fazla acı olacağı anlamına geldiğini söyledi. Yatırım bankası, daha önce %3 büyüme tahmininde bulunmuşken, 2023'te hisse başına kazançların sabit kalmasını bekliyor. Dahası, ABD'nin resesyona girmesi durumunda kazançların önümüzdeki yıl %11 düşebileceğini söyledi. Ve bu konuda karamsar görüşe sahip tek banka değil: birçok başka banka da S&P 500 şirketleri için 2023 kazanç tahminlerini düşürüyor.

Buradaki sonuç, mevcut makroekonomik ortamın hisse senetleri için zorlu bir ortam olduğudur. Yüksek faiz oranları değerlemeleri düşürürken, yavaşlayan ekonomik büyüme ve müşterilere tam olarak aktarılamayan daha yüksek maliyetler şirket kazançlarını etkiliyor. Özetle, bu, daha geniş ekonomik ortam gerçek anlamda iyileşene kadar - örneğin faiz oranları zirveye ulaşana kadar veya ABD ekonomisi resesyondan kaçınana kadar - hisse senetlerinin yükselmeyebileceği anlamına geliyor.

Kripto

Aman Tanrım, nereden başlayacağımızı bilemiyoruz? Geçen hafta, kripto sektörünün yaklaşık 14 yıllık tarihinde yaşanan en dramatik olaylardan bazılarını gördük. Neler olduğunu özetlemeden önce, bazı hızlı tanımları (ve çok sayıda kısaltmayı) ortadan kaldırmamız gerekiyor:

• FTX: yıl başında 32 milyar dolar değerinde olan dünyanın en büyük kripto borsalarından biri.
• Sam Bankman-Fried (SBF olarak biliniyor), FTX'in kurucusu ve CEO'sudur.
• FTT, FTX'in borsa jetonudur. FTT sahipleri ödüller kazanır ve FTX işlem ücretlerinde indirim alır ve yönlendirmelerde daha yüksek komisyon alırlar.
• Alameda Research: SBF tarafından kurulan ve sahip olunan bir kripto işlem şirketi.
• Binance: günlük hacim açısından dünyanın en büyük kripto borsası.‍
• Changpeng Zhao (CZ olarak biliniyor), Binance'in kurucusu ve CEO'sudur.

Şimdi bu konuyu ortadan kaldırdığımıza göre, başlayalım. FTX, müşteri çekilmelerindeki artışın bir likidite krizini tetiklemesinin ardından haftanın başında neredeyse çöküş yaşadı. Reuters'a göre, FTX, Salı sabahına kadar geçen 72 saat içinde yaklaşık 6 milyar dolarlık çekilmeyle karşı karşıya kaldı. Bu göçü ne tetikledi? İki şey.

İlk olarak, CoinDesk, Alameda'da olup bitenlerin biraz tuhaf olduğunu söyleyen bir makale yayınladı. İşlem şirketi ve FTX'in tamamen ayrı iki şirket olması gerekiyordu, ancak ortaya çıktı ki SBF'nin söylediğinden çok daha yakınlardı. Özetle: Alameda'nın bilançosu FTT ile doluydu ve bu büyük stoğu, FTX'ten piyasalarda spekülasyon yapmak için teminat olarak kullanıyordu. Başka bir deyişle: FTT'yi teminat olarak kabul eden FTX, bağlı işlem şirketi Alameda'nın riskli bahislerini finanse etmek için milyarlarca dolar değerinde müşteri varlıklarını ödünç verdi. Bu, Alameda'nın yatırımları kötüye giderse veya FTT teminatı değer kaybetmeye başlarsa, Alameda çöker ve FTX'i de beraberinde götürür demektir.

İkinci olarak, CoinDesk'in ifşasından sonra, CZ Twitter'da Binance'in tüm FTT varlıklarını satacağını duyurdu (o sırada 500 milyon dolardan fazla değerindeydi). Binance, bu jetonları daha önce FTX'e yaptığı bir yatırımın parçası olarak almıştı. CZ, borsanın mali istikrarı ve "ortaya çıkan son ifşalar" (yani CoinDesk makalesi) konusunda endişelerini dile getirirken, CZ ve SBF'nin ilişkilerinin bozulmuş olması ve CZ'nin SBF'yi kapalı kapılar ardında Binance hakkında düzenleyicilere kötü konuşmakla suçlaması da işe yaramadı. Aşağıdaki Tweet'e bir göz atın.

Tahmin edebileceğiniz gibi, CZ'nin tweet'i FTT'nin fiyatının düşmesine neden oldu. Unutmayın ki Alameda'nın FTT teminatı değer kaybetmeye başlarsa, şirket çöker ve FTX'i de beraberinde götürür. Bu nedenle, Haziran ayında Celsius'un çöküşünün taze anılarıyla yatırımcılar, FTX'ten fonlarını aceleyle çekmeye karar verdiler. SBF, Pazartesi günü "bir rakip yanlış söylentilerle bize saldırmaya çalışıyor" dedi. Ancak Salı günü, hasar zaten verilmişti ve FTX'in kurtarmaya ihtiyacı vardı ve bu kurtarmayı da -evet, şaka yapmıyoruz- Binance sağladı. Evet, CZ'nin şirketi Salı günü FTX'i tamamen devralmak için bir niyet mektubu imzaladı Ancak olayda bir ters köşe var: Binance, FTX'in iş uygulamaları, düzenleyiciler tarafından müşteri fonlarının yanlış yönetilmesiyle ilgili soruşturmalar ve bilançosunda 8 milyar dolarlık bir açık nedeniyle bir gün sonra geri çekildi.

Binance geri çekildikten sonra, SBF Çarşamba günü FTX yatırımcılarına, şirketin nakit enjeksiyonu alamazsa iflas başvurusunda bulunması gerektiğini söyledi. Bu arada, tüm bu drama tüm kripto piyasasına yansıdı ve bitcoin ve birçok başka kripto para geçen hafta düştü. ABD'de işlem gören kripto borsası Coinbase de Salı ve Çarşamba günleri hisse senedi fiyatı %19 düştü.

Bu hafta

Üçüncü çeyrek kazanç sezonu bu hafta devam ediyor. Raporlama yapan bazı büyük isimler arasında perakende devleri Walmart ve Home Depot, Çinli e-ticaret devleri JD.com ve Alibaba ve teknoloji şirketleri Cisco Systems, NVIDIA ve Palo Alto Networks yer alıyor. Ekonomik alanda, Pazartesi günü Euro Bölgesi sanayi üretimi, Salı günü Çin perakende satışları, Çarşamba günü İngiltere enflasyonu ve ABD perakende satışları ve Cuma günü Japon enflasyonu ve İngiltere perakende satışları var.

• Daha ayrıntılı analiz için Darqube Terminal'i ziyaret edin.
• Bizi takip edin ve Instagram'da ve Twitter'da bize ulaşın.