Adı Bond, Japon Bondu

Geçtiğimiz hafta makro cephede hareketli bir haftaydı. Güncellenen tahminlerde, Avrupa Komisyonu artık Euro Bölgesi ekonomisinin resesyona gireceğini düşünmüyor. Enflasyon cephesinde, ABD tüketici fiyatları geçen ay beklentilerden daha fazla artarken, enflasyonun beklentilerden daha düşük geldiği İngiltere'de durum daha iyiydi. Ancak bu yüksek fiyatlar, perakende satışlarının geçen ay neredeyse iki yıldır en yüksek seviyesine ulaşmasıyla Amerikalı tüketiciyi caydırmıyor. Kripto cephesinde, ABD menkul kıymetler düzenleyicisi geçen hafta kripto paralara varlık muhafaza kurallarını genişletmeyi önermeyi kabul etti. Son olarak, küresel tahvil piyasası için büyük sonuçlar doğurabilecek bir gelişmede, yeni veriler Japon yatırımcıların geçen yıl yabancı tahvillerden rekor miktarda çekildiğini gösterdi ve bu da küresel tahvil piyasasının yeniden baskı altında olduğu bir dönemde gerçekleşti. Bu haftanın incelemesinde daha fazlasını öğrenin.

Makro

AB geçen hafta iyi haberler aldı, Avrupa Komisyonu'na göre blok artık bir resesyondan kaçınacak gibi görünüyor. Kurum, düşen gaz fiyatları, destekleyici hükümet politikaları ve sağlam hane halkı harcamalarının bölgenin görünümünü iyileştirdiğini belirterek, Euro Bölgesi ekonomisinin bu yıl daha önce tahmin edilenden daha iyi performans göstereceğini söyledi. Ekonomi, Kasım ayında yapılan %0,3'lük tahminin aksine, 2023 yılında %0,9 oranında büyümesi bekleniyor. Dahası, komisyon bu yıl için enflasyon tahminini de önceki %6,1'den %5,6'ya düşürdü. Tahminlere göre enflasyon 2024 yılında %2,5'e düşecek. Ancak görünüm iyileşmiş olsa da, kurum Rusya-Ukrayna çatışması nedeniyle risklerin hala yüksek olduğunu belirtti.

ABD'ye dönersek, Salı günü açıklanan son enflasyon raporu, tüketici fiyatlarının Ocak ayında geçen yılın aynı dönemine göre %6,4 arttığını gösterdi. Bu, bir önceki ay kaydedilen %6,5'lik orandan biraz daha düşük, ancak ekonomistler %6,2'lik daha büyük bir yavaşlama bekliyordu. Volatil enerji ve gıda bileşenlerini çıkaran temel tüketici fiyatları Ocak ayında %5,6 arttı. Bu da bir önceki ay kaydedilen %5,7'lik orandan biraz daha düşük, ancak ekonomistler %5,5'lik daha büyük bir yavaşlama umuyordu. 

Aylık bazda, genel tüketici fiyat endeksi Ocak ayında %0,5 arttı - üç ayın en yüksek seviyesi ve Aralık ayındaki %0,1'lik artıştan önemli bir hızlanma - temel fiyatlar ise %0,4 arttı. Bu rakamların her ikisi de ekonomistlerin tahminleriyle uyumluydu. Ancak genel olarak, rapor, yıllık oranların yatırımcıların umduğu kadar düşmemesiyle birlikte, kalıcı enflasyonist baskıların işaretlerini gösterdi. Bu, Fed'i enflasyonu %2'lik hedefine geri döndürmek için daha önce beklenenden daha yüksek faiz artırımları yapmaya - ve bunları daha uzun süre uygulamaya - zorlayabilir.

Ancak yüksek enflasyona rağmen, Amerikalı tüketici hala iyi durumda ve genel harcamalar güçlü kalıyor. Aslında, geçen hafta yayınlanan yeni veriler, ABD'de perakende satışlarının Ocak ayında neredeyse iki yıldır en yüksek seviyesine çıktığını gösterdi. Toplam perakende alımlarının değeri geçen ay bir önceki aya göre %3 arttı - Mart 2021'den bu yana en büyük artış ve %1,9'luk tahminleri rahatlıkla aştı. Tüm 13 perakende kategorisinde harcamalar arttı, başı motorlu taşıtlar, mobilya ve restoranlar çekti. Rakamlar enflasyona göre ayarlanmadığı için, tüketici harcamaları ay için tüketici fiyatlarındaki %0,5'lik artışı geride bıraktı.

Enflasyon cephesinde durum İngiltere'de daha iyiydi, geçen hafta yayınlanan veriler tüketici fiyatlarının Ocak ayında bir yıl öncesine göre beklentilerden daha düşük olan %10,1 arttığını gösterdi. Bu, beş ayın en düşük yıllık artışı ve Aralık ayındaki %10,5'lik artıştan ve Ekim ayındaki 41 yıllık zirve olan %11,1'lik artıştan önemli bir yavaşlama. Volatil gıda, enerji, alkol ve tütün fiyatlarını çıkaran temel enflasyon, Ocak ayında bir önceki aya göre %6,3'ten %5,8'e düştü. Altta yatan fiyat baskılarının yakından takip edilen bir ölçüsü olan bu rakam, ekonomistlerin tahmin ettiği %6,2'den çok daha düşüktü. Yine de, her şeyi bağlama oturtmak önemlidir: başlık enflasyon hala iki basamaklı ve İngiltere Merkez Bankası'nın hedeflediği seviyenin beş katı.

Tahviller

Japon yatırımcılar geçen yıl yabancı tahvillerden rekor seviyede 181 milyar dolar çekti ve yerel hükümet tahvillerine 231 milyar dolar yatırdı, ABD borç satışları çıkanların üçte ikisini oluşturdu. Bu, Maliye Bakanlığı ve Japon Menkul Kıymetler Aracıları Birliği'nin en son verilerine göre.

Aşağıdaki grafikte nedenini görebilirsiniz. Grafikte 10 yıllık Japon hükümet tahvillerinin getirisi (pembe çizgi) ve eşdeğer vadeli ABD hazine tahvillerinin döviz cinsinden korunmuş getirisi (siyah çizgi) gösteriliyor. Başka bir deyişle, pembe çizgi Japon yatırımcılarının evlerinde ne kadar kazanabileceğini gösterirken, siyah çizgi dolar-yen döviz kuru dalgalanmalarından endişe etmeden ABD'de ne kadar kazanabileceklerini gösteriyor. Bu, iki tahvil getirisi arasında adil bir elma-elma karşılaştırma yapmayı sağlar. Ve 2022'nin ortalarından bu yana, Japon yatırımcıları evlerinde daha fazla kazanabiliyor, bu da onları ABD Hazine tahvillerinden çok miktarda nakit çıkarmaya ve yerel eşdeğerlerine yatırmaya yöneltti.

Ancak bu akışlar sadece başlangıç olabilir. Bunun nedeni, Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) 10 yıllık getirileri önceki %0,25'lik seviyeden %0,5'e kadar çıkmasına izin vermesinin ardından, Japon hükümet tahvillerinin göreli cazibesinin Aralık ayında daha da artması. Yeni atanan BoJ başkanının getirilerin daha da yükselmesine izin vereceği yönündeki spekülasyonlar yoğunlaşırken, Japon tasarruf sahipleri, sigorta şirketleri ve emeklilik fonları tarafından yurtdışı tahvillerin sürekli olarak satılması ve yerel alternatiflere yöneltilmesi durması pek olası görünmüyor.

Bu, basit bir nedenle sorun olabilir: potansiyel olarak satılacak 2 trilyondan fazla yurtdışı tahvil hala var. Japon yatırımcılar 1 trilyondan fazla ABD Hazine tahvili ve Hollanda, Fransa, Avustralya ve İngiltere'den önemli miktarda tahvil sahibi. Ve varlıklarının daha fazlasını elden çıkarmaya yönelik herhangi bir hareket, küresel tahvil piyasasının yeniden baskı altında olduğu bir dönemde gerçekleşecek. Getiriler, kızgın bir işgücü piyasasının ardından ABD'de zirve faiz oranları beklentileri yükselirken ve enflasyonun hızla yenilemeyeceği korkuları nedeniyle yeniden yükselmeye başladı.

Kripto

ABD menkul kıymetler düzenleyicisi - Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) - geçen Çarşamba günü varlık muhafaza kurallarını kripto paralara genişletmeyi önermeyi kabul etti. Daha spesifik olarak, kurallar, yatırım danışmanlarının müşterilerinin kripto varlıklarını nitelikli muhafaza şirketleriyle güvence altına almalarını zorunlu kılacak (stoklar ve tahviller gibi diğer müşteri varlıkları için zaten yaptıkları gibi). Önerinin amacı, yatırımcıların varlıkları etrafında daha iyi koruma önlemleri oluşturmak ve geçen yıl birkaç yüksek profilli kripto şirketinin çöküşünün ardından, müşteri fonlarının reklamda söylendiği kadar güvenli olmadığını ortaya çıkardı.

Bu hafta

• Pazartesi: Euro Bölgesi tüketici güveni (Şubat)
• Salı: Japonya, Euro Bölgesi, İngiltere ve ABD PMI'ları (Şubat). Kazançlar: Home Depot, Walmart, Coinbase
• Çarşamba: Fed'in son toplantısının tutanakları. Kazançlar: Nvidia
• Perşembe: Kazançlar: Alibaba, Moderna
• Cuma: Japon enflasyonu (Ocak)