İngiltere Enflasyonu: Yerçekimine Karşı Koyuyor

Birleşik Krallık, geçen hafta yayınlanan yeni verilere göre Mayıs ayında başlık enflasyonunun düşmeyi reddetmesiyle biraz sıkıntıda. Daha da kötüsü, çekirdek enflasyon 30 yıllık bir zirveye çıktı. Bu durum, İngiltere Merkez Bankası'nın geçen Perşembe günü beklentilerin üzerinde bir 50 baz puanlık faiz artırımı yapmasına neden oldu ve tüccarlar şimdi İngiltere faiz oranlarının önümüzdeki yılın başlarında %6 civarında zirve yapacağını tahmin ediyor. Ancak Bloomberg'in yeni bir analizine göre, bu gerçekleşirse, İngiliz ekonomisi bir resesyona girebilir. Çin'de ise durum tam tersineydi, ülkedeki kredi verenler geçen hafta merkez bankasını izleyerek borç alma maliyetlerini düşürdü. Sonuçta, ekonomi, birkaç yatırım bankasının 2023 için büyüme tahminlerini düşürmesiyle birlikte, acil bir teşvike ihtiyaç duyuyor.

Çin'den bahsetmişken, ilaç devi AstraZeneca, geçen hafta FT'nin bir raporuna göre, Çin'deki işini ayırıp ayrı olarak Hong Kong veya Şanghay'da listeleme planları yapıyor. Bu hamle, Çin ile Batı arasında artan jeopolitik gerilimlere uyum sağlarken, diğer birçok çok uluslu şirketin de benzer yeniden yapılandırmalar yapmak zorunda kalabileceğinin bir işareti olabilir. Son olarak, geçen hafta ABD'de ilginç bir gelişme yaşandı, nakit, tahvil ve hisse senetlerinin getirileri ilk kez aynı seviyeye geldi. Bu haftanın incelemesinde daha fazlasını öğrenin.

Makro

Yılın başında güçlü bir başlangıçtan sonra, Çin ekonomisi biraz ivmesini kaybetmeye başladı ve yıllarca süren sıkı Covid ile ilgili kısıtlamaların ardından toparlanmasına dair şüpheler uyandırdı. Örneğin, bu ayın başlarında yayınlanan verilere göre, perakende satışlar, sanayi üretimi ve inşaat ve makine harcamaları Mayıs ayında Nisan ayına göre beklentilerden daha fazla zayıfladı. Bu durum, Çin merkez bankasının Ağustos 2022'den bu yana ilk faiz indirimi olarak Haziran ortasında kısa vadeli ve orta vadeli faiz oranlarını düşürmesine neden oldu. Ve geçen Salı, **Çin bankaları, yaklaşık bir yıl boyunca sabit borç alma maliyetlerinden sonra, merkez bankasını izleyerek referans kredi verme oranlarını düşürdü. Bir yıllık ve beş yıllık temel kredi oranları, her biri 0,1 puanlık bir düşüşle sırasıyla %3,55'e ve %4,2'ye indirildi.** Bu durum, işletmeler ve haneler için borç alma maliyetini düşürmeyi ve umarım Çin ekonomisine çok ihtiyaç duyulan bir ivme kazandırmayı hedefliyor.

Yatırımcılar, konut kredilerine bağlı olduğu ve ülkenin mücadele eden emlak piyasasını desteklemeye yardımcı olacağı için beş yıllık oranda 0,15 puanlık bir düşüş bekliyorlardı, bu nedenle duyurudan biraz hayal kırıklığına uğradılar. Sonuçta, gayrimenkul sektörü Çin ekonomisinin yaklaşık %30'unu oluşturuyor ve bu yıl büyümede önemli bir engel oldu. Bu nedenle birçok analist, nakit sıkıntısı çeken geliştiriciler için can simidi ve ipotek peşinatlarını azaltmayı amaçlayan hükümet teşvikleri de dahil olmak üzere emlak sektörünü canlandırmak için daha fazla önlem çağrısında bulunuyor.

Ancak bu tür önlemlerin olmaması nedeniyle, **ekonomistler bu yıl Çin'in büyüme beklentileri konusunda giderek daha kötümser hale geliyor ve birkaç büyük yatırım bankası son zamanlarda tahminlerini düşürdü.** JPMorgan, 2023 ekonomik büyüme tahminini %5,9'dan %5,5'e, UBS %5,7'den %5,2'ye, Nomura %5,5'ten %5,1'e, Standard Chartered %5,8'den %5,4'e ve Goldman Sachs %6'dan %5,4'e düşürdü.

Birleşik Krallık'ta ise geçen hafta yayınlanan yeni verilere göre, ülkenin enflasyon oranı bir kez daha beklentileri aştı. **Birleşik Krallık enflasyonu Mayıs ayında %8,7'de kaldı, %8,4'e düşeceği tahminlerinin üzerinde ve fiyat artışlarının tahminleri aştığı dördüncü ay oldu.** Kullanılmış araba fiyatları, havayolu biletleri ve eğlence ve kültür maliyeti artışının büyük bir kısmını oluşturdu. Bu durum, tüketici fiyatlarının merkez bankasının %2'lik hedefinin dört katından fazla artmasıyla, Birleşik Krallık'ı büyük ekonomiler arasında bir aykırı hale getirdi.

Ancak işlerin gerçekten endişe verici hale geldiği yer şu: **çekirdek enflasyon**, temel fiyat baskılarını daha iyi bir şekilde göstermek için değişken gıda ve enerji bileşenlerini hariç tutan, **Mayıs ayında beklenmedik bir şekilde önceki ayın %6,8'inden %7,1'lik yeni bir 30 yıllık zirveye çıktı.** Ekonomistler, çekirdek enflasyonun Nisan ayından itibaren değişmeden kalmasını bekliyordu. Hizmet enflasyonu ise Nisan ayının %6,9'undan %7,4'e yükselerek 30 yıldan fazla bir süredir en yüksek seviyesine ulaştı.

**Beklentilerin üzerinde gelen enflasyon raporu, İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) geçen Perşembe günü sürpriz bir şekilde yarım puanlık bir artış yaparak faiz oranlarını 13. ardışık faiz artırımında %5'e çıkardı ve daha fazlasının geleceği konusunda uyarıda bulundu.** Tüccarlar şimdi, BoE enflasyonu bastırmak için borç alma maliyetlerini agresif bir şekilde artırmaya devam ederken, Birleşik Krallık faiz oranlarının önümüzdeki yılın başlarında %6 civarında zirve yapacağını tahmin ediyor.

Sorun şu ki, bu daha yüksek oranlar da ekonomiyi mahvedecek: Bloomberg'in geçen hafta yaptığı bir analize göre, **BoE'nin yatırımcıların beklediği gibi faiz oranlarını %6'ya çıkarması durumunda, İngiliz ekonomisi bu yıl yaklaşık %0,3 ve 2024'te %1,4 küçülecek.** Bu durum, geçen hafta yayınlanan ayrı bir rapora göre, 1961'den bu yana ilk kez %100'ün üzerine çıkan ülkenin kamu borcu/GSYH oranını da artıracaktır. Artan bir oran endişe verici çünkü sadece kamu maliyesini zorlamıyor, aynı zamanda hükümetin vergi indirimleri veya diğer mali teşvik biçimlerini uygulamasını zorlaştırıyor ve gelecekte, gerekirse ekonomiyi canlandırma yeteneğini sınırlandırıyor.

Hisse Senetleri

Financial Times'ın geçen hafta yayınladığı bir rapora göre, **AstraZeneca** - piyasa değeri açısından Birleşik Krallık'ın en büyük halka açık şirketi - **Çin işini ayırıp ayrı olarak Hong Kong veya Şanghay'da listeleme planları yapıyor.** Önerilen plana göre, AstraZeneca, geçen yıl şirketin toplam gelirlerinin %13'ünü oluşturan Çin operasyonlarını ayrı bir tüzel kişiliğe dönüştürecek, ancak işletmenin kontrolünü elinde tutacak.

Planların arkasında birkaç neden var. İlk olarak, AstraZeneca'ya Çin'de büyümeyi finanse etmek için yeni, ayrı bir sermaye kaynağı sağlayacak - büyük ve yaşlanan nüfusu nedeniyle ilaç şirketleri için çekici bir pazar, bu nüfus giderek artan bir şekilde sigara içme, kirlilik ve Batı tarzı diyetlerden kaynaklanan hastalıklardan muzdarip. İkinci olarak, yerel bir listeleme, firmanın Çin'de geliştirilen ilaçlar için daha hızlı onaylar almasına yardımcı olabilir. Üçüncüsü, AstraZeneca'nın Çin işini, Çin ile Batı arasında artan sürtüşmeler arasında yabancı şirketlere yönelik baskıları artıran Pekin'in hamlelerinden koruyabilir. Ayrıca, kalan şirketin yatırımcılarına, Çin ile ilgili siyasi risklere daha az maruz kaldıkları konusunda güvence verecektir.

AstraZeneca'nın hamlesi, diğer birçok çok uluslu şirketin de artan jeopolitik gerilimlere uyum sağlarken benzer yeniden yapılandırmalar yapmak zorunda kalabileceğinin bir işareti olabilir. Aslında, Asya merkezli bir bankacıya göre, **Çin'de güçlü bir varlığı olan her çok uluslu şirket zaten benzer bir hamleyi düşündü.** Sadece girişim sermayesi devi Sequoia Capital'e bakın, bu ayın başlarında dünya çapında üç varlığa ayrılacağını ve dünyanın en büyük iki ekonomisi arasındaki gerilimler arttıkça Çin ve ABD operasyonlarını ayıracağını duyurdu.

Başka bir yerde, ABD'de ilginç bir gelişme yaşandı: faiz oranlarındaki keskin artış, son zamanlarda hisse senedi piyasasının etkileyici performansıyla birleşerek, **nakit, tahvil ve hisse senetlerinin getirilerini ilk kez aynı seviyeye getirdi.** Üç aylık ABD Hazine bonoları şeklinde nakit, Fed faiz oranlarını %5 ile %5,25 arasında tuttuğu ancak bu yıl iki ek çeyrek puanlık artışa işaret ettiği için şu anda %5,2 getiri sağlıyor. Bu, S&P 500'ün beklenen 12 aylık ileriye dönük kazanç getiri oranı olan %5,1 ve yatırım yapılabilir dereceli kurumsal tahvillerin %5,2'lik getiri oranı ile yaklaşık aynı seviyede.

Kısacası, nakit, kurumsal tahvillere ve hisse senetlerine göre çok cazip görünüyor ve her birini sahip olma teşvikini azaltıyor. Sonuçta, yatırımcılar risksiz nakitten riskli bir kurumsal tahvil veya daha da riskli bir hisse senedinden aynı miktarda kazanç sağlayabiliyorsa, o zaman paralarının bir kısmını hisse senetleri ve kurumsal tahvillerden - ve nakite - kaydırabilirler. Ve tarihsel olarak, bu hisse senetleri için kötü bir alamet olmuştur, daralan getiri farkı önceki birçok hisse senedi piyasası düzeltmesinden önce gelmiştir.

Bu hafta

• Pazartesi: Alman Ifo anketi Haziran (Alman sanayisindeki morali hakkında erken bir gösterge görevi gören yakından takip edilen bir iş iklimi endeksi).
• Salı: ABD dayanıklı mal siparişleri (Mayıs), Kanada enflasyonu (Mayıs), ABD yeni konut satışları (Mayıs), ABD tüketici güveni (Haziran).
• Çarşamba: Avustralya enflasyonu (Mayıs). Kazançlar: Micron Technology.
• Perşembe: Japonya perakende satışları (Mayıs), Euro Bölgesi ekonomik duygusu (Haziran), ABD bekleyen konut satışları (Mayıs). Kazançlar: Nike.
• Cuma: Japonya işsizlik oranı (Mayıs), Euro Bölgesi flaş TÜFE (Haziran), Euro Bölgesi işsizlik oranı (Mayıs), Kanada aylık GSYH (Nisan).