İkiz Yürüyüşler

Geçtiğimiz hafta yayınlanan yeni verilere göre, euro bölgesinde iş faaliyeti üçüncü çeyreğin başında daha da düştü - ancak bu, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) geniş çapta beklenen 25 baz puanlık faiz artırımını uygulamaktan alıkoymadı. Fed de benzer bir büyüklükte faiz artırımı yaparak ECB'ye katıldı. ABD Merkez Bankası, ekonominin yumuşak bir iniş gerçekleştirebileceğine inandığını söyledi - bu görüşe geçen hafta Uluslararası Para Fonu (IMF) da katıldı. Dahası, IMF son Dünya Ekonomik Görünüm raporunda küresel ekonomi için 2023 tahminini yükseltirken enflasyon tahminini düşürdü. Duruma yardımcı olan bir diğer gelişme ise geçen hafta yayınlanan ve dünyanın en büyük ekonomisi olan ABD ekonomisinin geçen çeyrekte beklentilerin üzerinde büyüdüğünü gösteren yeni veriler oldu.

Başka bir gelişmede, Wall Street'teki stratejistler, bu yılki güçlü ralli birçoklarını şaşırtınca, S&P 500 için yıl sonu tahminlerini yukarıya doğru revize etmek zorunda kalıyor. Döviz piyasasında, euro'nun ticaret ortaklarının para birimleriyle karşılaştırdığı sözde nominal efektif döviz kuru geçen hafta tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Son olarak, yatırımcılar iki büyük para birimi için çok farklı tutumlara sahipler: Yen üzerindeki negatif bahislerden hızla çıkarken, dolara yönelik ayı bahislerini rekor seviyeye çıkarıyorlar. Bu haftanın incelemesinde daha fazlasını öğrenin.

Makro

Euro bölgesi ekonomisi, iki ardışık çeyrek daralmanın ardından Haziran ayında hafif bir teknik resesyona girdi. Ve geçen hafta yayınlanan yakından takip edilen bir iş anketi raporuna göre, bölgenin düşüşü üçüncü çeyreğin başında daha da derinleşti. Euro bölgesi satın alma yöneticileri endeksi (PMI), bölgedeki iş faaliyetinin bir ölçüsü olan PMI, Temmuz ayında hizmetlerde beklenenden daha keskin bir yavaşlama ve imalat sektöründe daha derin bir düşüşün ardından sekiz aylık düşük seviyeye geriledi. Temmuz ayında bir önceki aya göre 49,9'dan 48,9'a düşen kompozit PMI, daralmayı genişlemeden ayıran 50 seviyesinin altına daha da geriledi. Hizmetler sektörü, PMI okumasının altı aylık düşük seviye olan 51,1'e düşmesine rağmen büyüme bölgesinde kaldı, imalat sektörünün düşüşü ise daha da derinleşti ve okuması 38 aylık düşük seviye olan 42,7'ye geriledi.

Başka bir gelişmede, Uluslararası Para Fonu (IMF) geçen hafta dünya ekonomisi için 2023 tahminini yükseltti ve ABD hükümetinin bir ödeme yapmaktan kaçınmayı başarıyla önlemesinin ve yetkililerin hem Avrupa'da hem de Kuzey Amerika'da bir bankacılık krizini önlemeyi başarmasının ardından son aylarda risklerin azaldığını belirtti. IMF'nin son Dünya Ekonomik Görünüm raporuna göre, küresel GSYİH 2023'te %3 oranında genişleyecek - bu, fonun üç ay önce tahmin ettiğinden %0,2 puan daha yüksek. Bu, beklentilerin üzerinde bir ilk çeyreğin ardından geliyor, ancak geçen yılki %3,5'lik büyümeden bir düşüşü temsil ediyor ve tarihsel ortalamaların altında kalıyor (küresel ekonomi, Covid-19 pandemisinden önceki iki on yılda ortalama yıllık %3,8'lik bir büyüme oranı yaşadı). IMF, büyümenin önümüzdeki beş yılda yavaş bir şekilde devam etmesini bekliyor, bunun kısmen üretkenlikteki yetersiz iyileşmelere bağlı olduğunu söylüyor. Fon, gelecek yıl için küresel büyüme beklentisini %3'te sabit tuttu.

Enflasyon cephesinde, IMF, küresel fiyat artışlarının bu yıl %8,7'den %6,8'e düşmesini beklediğini söylüyor. Bu, Nisan ayındaki %7'lik tahminden hafif bir düşüş. Ancak fon, 2024 enflasyon tahminini %0,3 puan artırarak %5,2'ye çıkardı. Bunun, değişken gıda ve enerji bileşenlerini dışlayan çekirdek fiyatların, daha önce tahmin edilenden daha yavaş bir şekilde azalması beklentisine bağlı olduğunu söylüyor. Aslında, fon, çekirdek enflasyonun, çoğu merkez bankasının odaklandığı uzun süredir devam eden %2'lik hedeflere çok yavaş bir şekilde döneceğini tahmin ediyor ve bu da önümüzdeki yıl bu tür eşiklere sahip ekonomilerin %89'unda başlık enflasyonunun hedeflerin üzerinde kalmasına neden oluyor.

Son olarak, IMF ayrıca, daha yüksek faiz oranları, beklenenden daha yavaş bir Çin toparlanması, gelişmekte olan ekonomilerdeki borç mücadeleleri ve jeoekonomik parçalanmadan kaynaklanan ticaret tehditleri de dahil olmak üzere finansal istikrara yönelik devam eden riskleri vurguladı. İkincisi, Rusya-Ukrayna çatışması ve Çin ile ABD arasındaki artan gerilimlerle daha da şiddetlendi. Tersine, fon, son aylarda fiyat baskılarının azalmasının ardından ABD'de - enflasyonun düştüğü ancak ekonominin resesyona girmediği - yumuşak bir iniş olasılığının arttığını düşünüyor.

Ve dünyanın en büyük ekonomisinin resesyona dair çok az işaret gösterdiğine dair bir kanıta ihtiyacınız varsa, geçen hafta yayınlanan yeni verilere göre, ABD GSYİH'si ikinci çeyrekte yıllık %2,4 oranında arttı. Bu, ilk çeyrekte kaydedilen %2'lik genişlemeden bir toparlanmayı işaret ediyor ve ekonomistlerin tahmin ettiği %1,8'lik oranın oldukça üzerinde. Genel olarak, resesyona yönelik ısrarlı çağrılar karşısında, ABD ekonomisi, Fed'in on yılların en agresif faiz artırım kampanyasına rağmen şaşırtıcı bir direnç gösterdiğini gösteriyor. Tahminciler resesyona girme olasılığı konusunda bölünmüş olsa da, güçlü iş piyasası, dirençli tüketici harcamaları ve azalan enflasyon, ABD'nin bir düşüşten kaçınacağı umutlarını artırdı.

Merkez bankaları

Haziran ayında kısa bir ara verdikten sonra, Fed geçen Çarşamba günü faiz artırımlarına devam etti ve ABD Merkez Bankası, temel federal fonlar faiz oranını %0,25 puan artırarak %5,25 ile %5,50 aralığına taşıdı - bu, 22 yılın en yüksek seviyesi. Dahası, Fed Başkanı Jerome Powell, merkez bankasının Eylül ayındaki bir sonraki toplantısında daha fazla bir artırım olasılığını açık bıraktı ve bunun gelen verilere bağlı olacağını vurguladı. Faiz oranı vadeli işlem piyasasındaki yatırımcılar şu anda yıl sonuna kadar Fed'in sıkılaştırma döngüsünü sonlandırmak için bu yıl başka bir faiz artırımı yapma olasılığını yaklaşık %50 olarak değerlendiriyor. Son olarak, Powell, Fed'in yumuşak bir iniş gerçekleştirebileceği umutlarını alevlendirdi ve merkez bankasının kendi ekonomistlerinin dünyanın en büyük ekonomisinin resesyona gireceği tahminlerini geri çektiğini vurguladı.

Bir gün sonra, Avrupa Merkez Bankası (ECB), faiz oranlarını %0,25 puan artırdı ve geçen yıl Temmuz ayından bu yana dokuzuncu artışını gerçekleştirdi. Bu, merkez bankasının mevduat faiz oranını %3,75'e taşıdı ve 2001'de yeni başlatılan euro'nun değerini artırmaya çalışırken ulaştığı bir rekor seviyeye eşitlendi. ECB, enflasyonun hala "çok uzun süre çok yüksek" kalması beklendiğini ve Fed'e benzer şekilde gelecekteki faiz oranı kararlarında veriye bağlı bir yaklaşım izleyeceğini tekrarladı. Bloomberg tarafından bu ay yapılan bir ankete katılan ekonomistlerin küçük bir çoğunluğu, mevduat faiz oranının %4'te zirve yapacağını tahmin ediyor, ancak politikacılar bunu istedikleri kadar uzun süre bu seviyede tutabileceklerinden emin değiller.

Hisseler

Yılın yarısından biraz fazlası geçmesine rağmen, piyasa Wall Street'in S&P 500 için yaptığı yıl sonu tahminlerinin çoğunu zaten aştı. Bu güçlü ralli, resesyon riskleri, yüksek enflasyon ve yükselen faiz oranları tarafından beslenen karamsarlığa rağmen gerçekleşti. Ve şimdi, Wall Street'teki stratejistler, S&P 500 için yıl sonu tahminlerini yukarıya doğru revize etmek zorunda kalıyor. Ancak şunu unutmayın, stratejistler hala ayı piyasasında, Bloomberg'in düzenli anketinde yer alan iki düzine yatırım bankasının 18'i, S&P 500'ün yıl sonuna kadar düşmesini bekliyor.

Döviz

Bazı ölçütlere göre, euro şu anda rekor seviyede en pahalı seviyesinde, bu da euro bölgesi ekonomisini olumsuz etkilemeye başlarsa ve ECB'nin daha güvercin bir tutum benimsemesini sağlarsa bir düşüşe yol açabilir. Euro'nun nominal efektif döviz kuru, bir para biriminin birkaç ticaret ortağının ağırlıklı ortalamasına göre değerinin bir ölçüsü olan, geçen hafta tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Dahası, ortak para birimi şu anda yuan karşısında üç yıldır en yüksek seviyesine yakın, bu da dünyanın ikinci büyük ekonomisi durgunlaşırken bölgenin Çin'e ihracatının cazibesini azaltabilir. Bu önemlidir çünkü Avrupa, Çin'e önemli miktarda ürün satıyor ve bu nedenle ihracatta herhangi bir düşüş, bölgenin ekonomik büyümesini doğrudan etkileyecektir.

Başka bir gelişmede, yatırımcılar yen ve dolara karşı çok farklı tutumlara sahipler. Varlık yöneticileri geçen hafta yen üzerindeki negatif bahislerini üç yıldan fazla bir süredir en fazla azalttı, enflasyonun Japonya Bankası'nın aşırı gevşek para politikasını terk etmesi için baskı yapmaya devam etmesiyle. Aynı zamanda, yatırımcılar, yen satın almak için opsiyon satın alma talebinin, yen satmak için opsiyon satma talebine göre artmasıyla gösterildiği gibi, daha güçlü bir yen için hedge yapıyorlar.

Bu arada, varlık yöneticileri arasındaki ayı dolar bahisleri geçen hafta rekor seviyeye çıktı, ABD'de yavaşlayan enflasyonun Fed'in 16 aylık faiz artırım serisini sona erdireceği yönündeki artan spekülasyonlar tarafından desteklendi. Emeklilik fonları, sigorta şirketleri ve karşılıklı fonlar da dahil olmak üzere kurumsal yatırımcılar, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun sekiz döviz çiftine ilişkin verilerine göre, yeşilback üzerindeki net kısa pozisyonlarını %18 artırarak 568.721 kontrata çıkardı.

Bu hafta

• Pazartesi: Euro bölgesi GSYİH (2. çeyrek), Japonya perakende satışları (Haziran).
• Salı: Japonya işsizlik oranı (Haziran), Avustralya Merkez Bankası faiz oranı kararı, euro bölgesi işsizlik oranı (Haziran). Kazançlar: Caterpillar, Pfizer, AMD, Starbucks, Uber Technologies.
• Çarşamba: Kazançlar: Kraft Heinz, PayPal, Qualcomm, Shopify.
• Perşembe: İngiltere Merkez Bankası faiz oranı açıklaması. Kazançlar: Moderna, Airbnb, Amazon, Apple, Block, Coinbase.
• Cuma: ABD iş piyasası raporu (Haziran), euro bölgesi perakende satışları (Haziran).