Çin'in #1 Hedefleri Solmaya Başlıyor

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları:

• Ekonomistlerin bu yıl ve gelecek yıl küresel büyüme için yaptığı tahminler farklılaşıyor.
• Çin'in ticaret düşüşü Ağustos ayında hafifledi, ihracat ve ithalat beklenenden daha az düştü.
• Çin'in dünyanın en büyük ekonomisi olarak ABD'yi geçme olasılığı azalıyor.
• Fed, nicel sıkılaştırma programında önemli bir kilometre taşına ulaştı.
• Suudi Arabistan ve Rusya, gönüllü tedarik kesintilerini yıl sonuna kadar uzattıktan sonra Brent petrol fiyatı fırladı.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

Ekonomistlerin 2023 ve 2024'te küresel büyüme için yaptığı tahminler, yıl boyunca önemli ölçüde farklılaştı. Beklenenden güçlü tüketici talebi ve dirençli işgücü piyasaları, küresel ekonomiyi büyük bir yavaşlamadan koruduğu için, Ocak ayından bu yana bu yılki performans için tahminlerini neredeyse 1 puan artırdılar. Buna karşılık, 2024 tahminlerini düşürüyorlar, danışmanlık şirketi Consensus Economics'in derlediği bir analize göre, büyümenin bu yılki %2,4'lük seviyesinden %2,1'e düşmesi bekleniyor.

Bu karamsarlığa birkaç neden var. İlk olarak, bu yılki beklentilerin üzerindeki ekonomik performans, baz etkisi nedeniyle 2024'te büyümeyi düşürüyor (bir dönemdeki yüksek büyüme oranının bir sonraki dönemdeki karşılaştırmalı büyüme oranını etkilemesi). İkinci olarak, güçlü tüketici talebi ve ücret artışlarının enflasyonu daha uzun süre yüksek tutması bekleniyor, bu da gelişmiş ekonomilerdeki merkez bankalarını faiz oranlarını gelecek yılın sonuna kadar yüksek tutmaya zorluyor. Bu yüksek faiz oranlarının da ekonomik büyümeyi yavaşlatması bekleniyor. Üçüncüsü, Çin'in pandemi sonrası hayal kırıklığı yaratan toparlanması küresel ekonomiyi etkiliyor. Sonuçta, Uluslararası Para Fonu'na göre, Çin'in önümüzdeki beş yılda küresel büyümeye en büyük katkı sağlayıcısı olması ve toplamın %22,6'sını temsil etmesi gerekiyordu.

Yatırımcılar 2023'e önemli bir ekonomik yavaşlamaya hazırlanarak girmiş olsalar da, küresel ekonomi oldukça dirençli olduğunu kanıtladı. Bu da ekonomistleri yıl için başlangıçta karamsar tahminlerini gözden geçirmeye ve yavaşlamanın beklentilerini 2024'e ertelemeye yöneltti. Ancak bu aynı zamanda yatırımcıların ekonomik tahminleri bir tutam tuzla almaları gerektiğini gösteriyor, çünkü bunlar birçok tahmin edilemeyen faktöre göre değişebilir.

Çin'den bahsetmişken, dünyanın ikinci büyük ekonomisi geçen hafta, ülkenin ticaret düşüşünün Ağustos ayında hafiflemesiyle (küçük de olsa) iyi haberler aldı. Dolar bazında Çin ihracatı bir önceki yıla göre %8,8 düşerken, ithalat %7,3 daraldı - her ikisi de tahminlerin üzerinde ve sırasıyla Temmuz ayındaki %14,5 ve %12,4'lük düşüşten önemli ölçüde daha az şiddetli.

Çin'in ihracatı, üç yıllık küresel kısıtlamalar sırasında ekonomisini desteklemede önemli bir rol oynadı, ancak yüksek küresel enflasyon ve ülkenin ürünlerine olan talebi azaltan artan faiz oranları nedeniyle son dört ayın her birinde (yıl bazında) düştü. Bu arada, düşen ithalat, Çin'in sıkı sıfır-Covid politikalarını terk etmesinden dokuz ay sonra iç talebin hayal kırıklığı yaratan durumunu vurguluyor.

Ancak Ağustos ayında ithalattaki daha hafif düşüş, iç talebin düşüşünün dibe vurmuş olabileceğine işaret ediyor. Son haftalarda Çin hükümeti, işletme güvenini artırmak ve zor durumda olan emlak piyasasını desteklemek için bir dizi önlem açıkladı. İkincisi, Goldman Sachs'ın bu yıl Çin'in GSYİH büyümesini %1,5 puan azaltacağını tahmin ettiği, ekonomi üzerinde önemli bir stres kaynağı oldu.

Bu gayrimenkul düşüşü, düşen ihracat ve hükümetin ekonomi yönetimine olan güvenin azalması, Çin'in birçok ekonomistin tahmin ettiğinden daha erken bir şekilde daha yavaş bir büyüme yoluna girmesine neden oldu. Ülke ayrıca, 2022'de ülkenin nüfusunun altı on yıldır ilk kez azalmasıyla, daha derin ve uzun vadeli zorluklarla karşı karşıya. Tüm bunlar göz önüne alındığında, Çin'in yakın gelecekte dünyanın en büyük ekonomisi olarak ABD'yi geçmesi artık kesin değil. Bloomberg Economics'in yaptığı yeni bir analize göre, Çin'in GSYİH'sinin ABD'yi geçmesi için artık 2040'ların ortalarına kadar beklememiz gerekecek. O zaman bile, fark az olacak ve kısa sürecek. Pandemi öncesinde, Çin'in önümüzdeki on yılın başlarında birinci sırayı alması ve koruması bekleniyordu.

Tahviller

ABD merkez bankası, yıllardır uyguladığı en sıkı para politikası önlemleri kapsamında, her ay 60 milyar dolara kadar Hazine tahvili ve 35 milyar dolara kadar ipotek destekli menkul kıymetin vadesinin gelmesine izin veriyor ve yeniden yatırım yapmıyor. "Nicel sıkılaştırma" olarak adlandırılan bu önlemler geçen hafta önemli bir kilometre taşına ulaştı: Fed, geçen yıl şişmiş bilançosunu küçültmeye başlamasından bu yana 1 trilyon dolarlık tahvil varlığını elden çıkardı. Ve iyi haber şu ki, Fed şimdiye kadar bu başarıyı, son olarak böyle bir programı denetlediklerinde politika yapıcıları korkutan finansal piyasalarda herhangi bir gerginliğe neden olmadan başardı. Geçen hafta yayınlanan yeni verilere göre, merkez bankasının bilançosu şu anda yaklaşık 7,4 trilyon dolar seviyesinde - geçen yıl Nisan ayında ulaştığı rekor 8,4 trilyon dolardan aşağı.

Kötü haber şu ki, Fed tahvillerin büyük bir alıcısı olarak geri çekildikçe, Hazine Bakanlığı federal borcu satın almak için özel sektöre daha fazla güvenmek zorunda kalıyor. Bu da, ABD hükümetinin vergi indirimleri, teşvik önlemleri, daha yüksek savunma maliyetleri, hükümet programlarına yapılan artan harcamalar ve artan borç hizmet maliyetleri nedeniyle bütçe açığının şiştiği bir dönemde gerçekleşiyor. Bu açığı kapatmak için ABD Hazine Bakanlığı daha fazla tahvil satmak zorunda kalıyor. Örneğin, Hazine Bakanlığı son zamanlarda cari çeyrek için net borçlanma tahminini 1 trilyon dolara çıkardı - Mayıs başında tahmin ettiği 733 milyar dolardan önemli bir sıçrama.

Emtialar

Suudi Arabistan ve Rusya, gönüllü tedarik kesintilerini yıl sonuna kadar uzatacaklarını söyledikten sonra, Brent petrolü geçen hafta 2023'te ilk kez varil başına 90 doların üzerine çıktı. OPEC+ kartelinin fiili lideri Suudi Arabistan, başlangıçta geçici bir önlem olarak Temmuz ayından bu yana küresel piyasadan günde 1 milyon varil petrol çekti. Ancak kesintiyi Eylül sonuna kadar uzattıktan sonra, krallık geçen Salı günü kesintiyi Aralık sonuna kadar uzatacağını duyurdu. Bu, Suudi Arabistan'ın üretiminin yıl sonuna kadar günde 9 milyon varil seviyesinde kalması ve maksimum üretim kapasitesinin %25'inin altında olması anlamına geliyor. Benzer şekilde, Rusya gönüllü olarak ihracatını günde 300.000 varil azalttı ve geçen Salı günü kesintiyi yıl sonuna kadar uzatacağını duyurdu.

Bu hafta

• Pazartesi: Karlar: Oracle.
• Salı: İngiltere işgücü piyasası raporu (Ağustos).
• Çarşamba: ABD enflasyonu (Ağustos), İngiltere GSYİH'si (Temmuz), Euro Bölgesi sanayi üretimi (Temmuz).
• Perşembe: Avrupa Merkez Bankası faiz oranı açıklaması, ABD perakende satışları (Ağustos). Karlar: Adobe.
• Cuma: Çin perakende satışları ve sanayi üretimi (Ağustos), ABD sanayi üretimi (Ağustos).