Yatırımcılar Düşüşe Hazırlık Yapıyor

Merhaba Yatırımcılar, ve mutlu bir Pazartesi. İşte geçen haftadan en büyük haberlerden bazıları:

• Faiz ve benzin harcamaları, dokuz yıldır ABD'nin kullanılabilir gelirinin en yüksek yüzdesine ulaştı.
• Amerikalılar çoğunlukla pandemi döneminde biriktirdikleri fazla tasarruflarını tüketti.
• Geçen hafta tahvil piyasası düşüşü devam etti.
• Londra, Avrupa'nın en büyük hisse senedi piyasası olarak Paris'in yerini almaya hazırlanıyor.
• VIX endeksine bağlı opsiyon ticareti, bu yıl rekor hacme ulaşmak üzere.
• Lityum fiyatları, geçen hafta itibarıyla Kasım ayındaki rekor seviyelerinden %70'in üzerinde düştü.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

ABD merkez bankasının on yıllarca süren en agresif parasal sıkılaştırma kampanyası, kredi maliyetini keskin bir şekilde artırdı ve Amerikalılar bu yılın başında bunun bedelini ödemeye başladı. Faiz ödemeleri, bu yıl gelirlerinin giderek artan bir bölümünü yutuyor. Aslında, geçen hafta yayınlanan Ekonomik Analiz Bürosu verilerine göre, faiz ödemeleri şu anda Amerikalılar'ın kullanılabilir gelirinin (vergiler düşüldükten sonra harcamak veya biriktirmek için kalan para) %2.5'ini oluşturuyor. Bu, Eylül 2008'den bu yana en yüksek oran.

Dahası, yazdan beri petrol fiyatları yükselişte olduğundan, Amerikalılar kullanılabilir gelirlerinin daha büyük bir bölümünü de benzine harcıyor. Sonuç olarak, **faiz ve benzin harcamaları birleşik olarak Ağustos ayında ABD'nin kullanılabilir gelirinin %4.7'sini oluşturdu - dokuz yıldır en yüksek seviye.** Bu, gelirlerinin faize veya benzine giden oranındaki artışların genellikle resesyonlardan önce geldiğini ve her ikisindeki son artışın ABD ekonomisi için çift bir zorluk oluşturduğunu düşünürsek iyiye işaret değil.

Çünkü daha yüksek faiz ve benzin maliyetleri, Amerikalılar'ın takdir yeteneği gelirinin (vergiler ve konut, gıda, faiz, benzin vb. gibi temel harcamalar ödendikten sonra kalan para) azalmasına neden oluyor. Bu da, ABD ekonomisinin yaklaşık üçte ikisini oluşturan tüketici harcamalarını baltalıyor. Ve bunun işaretlerini zaten görüyoruz. Enflasyonun etkisi çıkarıldıktan sonra toplam tüketici harcamaları Ağustos ayında sadece %0,1 arttı ve bu da Mart ayından bu yana en zayıf okuma oldu. Amerikalılar'ın Covid döneminde biriktirdikleri tasarrufların da kurtarmaya gelmesini beklemeyin: En son Fed ev finansmanı çalışmasına göre, **ülkenin en zengin %20'si dışındaki Amerikalılar, pandemi döneminde biriktirdikleri fazla tasarruflarını tüketti ve bugün pandemi başlangıcında olduğundan daha az nakit paraya sahipler.**

Tuz biber olmak üzere, tüm bunlar **milyonlarca Amerikalı'nın öğrenci kredisi ödemelerine yeniden başlamasıyla** gerçekleşiyor. Bakın, bu ödemeler üç yıldan fazla bir süre önce Covid krizinin zirvesinde askıya alınmıştı, ancak bu yardım Ekim ayında sona erdi ve öğrenci kredisi borcu olan Amerikalılar'ı ayda 200 ila 300 dolarlık ek ödemelerle yükledi. ABD'deki öğrenci borcunun son iki on yılda iki katından fazla arttığını ve şu anda 1,76 trilyon dolarlık devasa bir miktara ulaştığını, otomobil kredilerinden veya kredi kartı borcundan daha büyük olduğunu düşünmek çılgınca.

Son olarak, **devlet tahvillerindeki satış geçen hafta yeniden başladı ve ABD ve Avrupa'da uzun vadeli getirileri on yıldan fazla bir süredir en yüksek seviyeye çıkardı.** Geçen Çarşamba günü bir noktada, 30 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi 2007'den bu yana ilk kez %5'e ulaştı. Alman devlet tahvillerinin eşdeğer getirisi 12 yıldır ilk kez %3'ün üzerine çıktı. Satış, Avrupa Merkez Bankası ve Fed'in yakında faiz oranlarını düşürme olasılığının düşük olduğunu giderek daha açık bir şekilde belirtmesiyle geldi. Bütün durum, artan devlet açıkları ve artan tahvil arzı hakkındaki artan endişelerle daha da kötüleşti.

Hisseler

Avrupa'nın en büyük hisse senedi piyasası unvanını Paris'e kaptırdıktan sadece bir yıl sonra, Londra zirveye geri dönmek üzere. Geçen hafta itibarıyla, **Bloomberg verilerine göre, birincil İngiliz listelemelerinin toplam dolar bazlı piyasa değeri 2,90 trilyon dolar, Fransa'nın 2,93 trilyon dolarını yakından takip ediyor.** İki arasındaki fark, bu yıl iki temel faktör nedeniyle istikrarlı bir şekilde daraldı. İlk olarak, sektör bileşimi. Enerji, FTSE 100 endeksinde %14'lük bir ağırlığa sahip ve sektör, son üç ayda petrol fiyatlarındaki %30'luk artıştan faydalanıyor. Buna karşılık, LVMH, L’Oreal, Hermes ve Kering toplu olarak CAC 40 endeksinin yaklaşık beşte birini oluşturuyor. Bu lüks ürünler ve kozmetik firmaları, Avrupa'da ve Çin'in ekonomik yavaşlaması nedeniyle Çin'de evde düşen taleple mücadele ediyor.

İkinci olarak, para birimi rüzgarları. Bakın, enflasyon nihayet İngiltere'de stabilize olmaya başlıyor, bu da İngiltere Merkez Bankası'nın 22 aylık politika sıkılaştırma döngüsünü sonlandırmasına olanak tanıyabilir. Bu da daha sonra dolara göre daha zayıf bir sterline yol açabilir - ihracatçı hisse senetleriyle dolu bir endeks için önemli bir faktör (FTSE 100'de listelenen firmalar satışlarının yaklaşık %75'ini yurtdışında gerçekleştiriyor). İngiltere, Avrupa'nın en büyük hisse senedi piyasası konumunu geri kazanmayı başarırsa, küresel emsallerine göre yıllarca süren Brexit sonrası düşüşleri tersine çevirmek için uzun bir yol kat edecektir. İleriye dönük F/K oranına göre FTSE 100, şu anda MSCI Dünya Endeksi'ne göre %35 indirimle işlem görüyor.

Başka bir yerde, **geçen hafta borsalar operatörü Cboe'dan çıkan yeni verilere göre, VIX volatilite endeksine bağlı opsiyon ticareti bu yıl rekor hacme ulaşmak üzere.** VIX - Wall Street'in "korku ölçütü" olarak bilinen bir volatilite endeksi - S&P 500'ün önümüzdeki 30 gün içindeki beklenen volatilitesini ölçer ve piyasadaki endişe seviyesini değerlendirmek için kullanılır. Düşük bir okuma sakin piyasaları gösterirken, yüksek bir okuma yatırımcı paniğini gösterir. Bu yılın başından bu yana, yatırımcılar her gün ortalama 742.000 VIX'e bağlı opsiyon ticareti yaptı - bu da 2022 seviyelerinden %40'tan fazla ve 2017'de belirlenen 723.000'lik tam yıl rekorunun üzerinde.

Bu yılki işlem artışının büyük kısmı, volatilite yükselirse kar eden VIX'te çağrı opsiyonları satın alan yatırımcılardan geldi. Bu tür artışlar genellikle keskin piyasa düşüşleriyle çakışır ve yatırımcıların bu yılki hisse senedi piyasası rallisine giderek daha fazla şüpheyle yaklaştığını ve bir düşüş için pozisyon aldığını gösterir. S&P 500 bu yıl yaklaşık %10 arttı, ancak yatırımcılar nihayet Fed'in ekonomiyi çökertme riski taşıyan faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalacağını mesajını kabul ettikçe bu ralli azalmaya başlıyor.

Emtialar

Son yıllarda güçlü EV talebi ve sınırlı arz tarafından hızlandırılan Çin'deki lityum karbonat fiyatı, küresel fiyat referansı görevi gören bu temel pil metalinin fiyatı, 2021'in başından Kasım ayında 597.500 yuana ulaşan bir rekor seviyeye kadar 10 katından fazla arttı. Ancak bu keskin ralli tersine döndü ve **lityum fiyatları geçen hafta itibarıyla Kasım ayındaki rekor seviyelerinden %70'in üzerinde düştü.** Düşüş, bu yıl devreye girmesi beklenen küresel lityum arzındaki artış ve dünyanın en büyük EV pazarı olan Çin'de hükümetin sektöre verdiği sübvansiyonları kestikten sonra EV talebinin yavaşlaması olmak üzere iki temel faktöre bağlanabilir. Goldman Sachs analistleri, önümüzdeki 12 ayda lityum karbonat fiyatlarının daha da düşmesini bekliyor ve bu da lityum piyasasının henüz dip noktasına ulaşmadığını gösteriyor.

Düşüş, tüm EV değer zincirinde hissedilecektir. Örneğin, lityum madencileri, emtia fiyatı düştükçe daha düşük gelirleri yutmak zorunda kalan fiyat alan kişilerdir. Pil üreticileri ve EV firmaları ise ayrı fiyat savaşlarında yer alıyor ve her ikisi de muhtemelen daha düşük lityum maliyetleri tarafından sunulan fırsatı, piyasa paylarını korumak veya genişletmek için fiyatlarını düşürmek için kullanıyor. Sonuç olarak, bu da EV maliyetlerinin düşeceği anlamına geliyor, bu da benimsenmeyi daha da hızlandırmalı ve değer zincirinin en ucundaki firmalara fayda sağlamalı - yani: 1) EV şarj istasyonları kuran ve işleten firmalar; ve 2) araçları şarj etmek için gerekli gücü üreten ve dağıtan elektrik şirketleri.

Bu hafta

• Pazartesi: Çin kredi büyümesi (Eylül), Euro Bölgesi ekonomik güven endeksi (Ekim).
• Salı: Karlar: PepsiCo.
• Çarşamba: Fed'in son toplantısının tutanakları.
• Perşembe: İngiltere GSYİH'si (Ağustos), ABD enflasyonu (Eylül), ECB'nin son toplantısının tutanakları, Çin doğrudan yabancı yatırımları (Eylül).
• Cuma: Çin enflasyonu (Eylül) ve ticaret dengesi (Eylül), Euro Bölgesi sanayi üretimi (Ağustos). Karlar: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.