Yatırımcılar Düşüşe Hazırlık Yapıyor

Merhaba Yatırımcılar, ve mutlu bir Pazartesi. İşte geçen haftadan en büyük haberlerden bazıları:

• Faiz ve benzin harcamaları, dokuz yıldır ABD'nin kullanılabilir gelirinin en yüksek yüzdesine ulaştı.
• Amerikalılar çoğunlukla pandemi döneminde biriktirdikleri fazla tasarruflarını tüketti.
• Geçen hafta tahvil piyasası düşüşü devam etti.
• Londra, Avrupa'nın en büyük hisse senedi piyasası olarak Paris'in yerini almaya hazırlanıyor.
• VIX endeksine bağlı opsiyon ticareti, bu yıl rekor hacme ulaşmak üzere.
• Lityum fiyatları, geçen hafta itibarıyla Kasım ayındaki rekor seviyelerinden %70'in üzerinde düştü.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

ABD merkez bankasının on yıllarca süren en agresif parasal sıkılaştırma kampanyası, kredi maliyetini keskin bir şekilde artırdı ve Amerikalılar bunun bedelini ödemeye başladı. Bu yıl, faiz ödemeleri gelirlerinin giderek artan bir bölümünü yutuyor. Aslında, geçen hafta yayınlanan Ekonomik Analiz Bürosu verilerine göre, faiz ödemeleri şu anda Amerikalılar'ın kullanılabilir gelirinin (vergiler düşüldükten sonra harcamak veya biriktirmek için kalan para) %2.5'ini oluşturuyor. Bu, Eylül 2008'den bu yana en yüksek oran.

Dahası, yazdan beri petrol fiyatları yükseliyor ve Amerikalılar kullanılabilir gelirlerinin daha büyük bir bölümünü benzine harcıyor. Sonuç olarak, **faiz ve benzin harcamaları birleşik olarak Ağustos ayında ABD'nin kullanılabilir gelirinin %4.7'sini oluşturdu - dokuz yıldır en yüksek seviye.** Bu, gelirlerinin faize veya benzine giden oranındaki artışların genellikle resesyonlardan önce geldiğini ve her ikisindeki son artışın ABD ekonomisi için çift bir zorluk oluşturduğunu göz önünde bulundurursak iyi bir alamet değil.

Çünkü daha yüksek faiz ve benzin maliyetleri, Amerikalılar'ın takdir yeteneği gelirinin (vergiler ve konut, gıda, faiz, benzin vb. gibi temel harcamalar ödendikten sonra kalan para) azalmasına neden oluyor. Bu da, ABD ekonomisinin yaklaşık üçte ikisini oluşturan tüketici harcamalarını olumsuz etkiliyor. Ve bunun işaretlerini zaten görüyoruz. Enflasyonun etkisi çıkarıldıktan sonra toplam tüketici harcamaları Ağustos ayında sadece %0,1 arttı ve bu da Mart ayından bu yana en zayıf rakam. Amerikalılar'ın Covid döneminde biriktirdikleri tasarrufların da kurtarmaya gelmesini beklemeyin: En son Fed ev finansmanı araştırmasına göre, **ülkenin en zengin %20'si dışındaki Amerikalılar, pandemi döneminde biriktirdikleri fazla tasarruflarını tüketti ve bugün pandemi başlangıcında olduğundan daha az nakit paraya sahipler.**

Tuz biber olmak üzere, tüm bunlar **milyonlarca Amerikalı'nın öğrenci kredisi ödemelerine yeniden başlamasıyla** gerçekleşiyor. Bakın, bu ödemeler üç yıldan fazla bir süre önce Covid krizinin zirvesinde askıya alınmıştı, ancak bu yardım Ekim ayında sona erdi ve öğrenci kredisi borcu olan Amerikalılar'ı ayda 200 ila 300 dolarlık ek ödemeyle yükümlü bıraktı. ABD'deki öğrenci borcunun son yirmi yılda iki katından fazla arttığını ve şu anda 1,76 trilyon dolarlık devasa bir rakama ulaştığını, otomobil kredilerinden veya kredi kartı borcundan daha fazla olduğunu düşünmek akıl almaz.

Son olarak, **devlet tahvillerindeki satış geçen hafta yeniden başladı ve ABD ve Avrupa'da uzun vadeli getirileri on yıldan fazla bir süredir en yüksek seviyeye çıkardı.** Geçen Çarşamba günü bir noktada, 30 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi 2007'den bu yana ilk kez %5'e ulaştı. Alman devlet tahvillerinin eşdeğer getirisi, 12 yıldır ilk kez %3'ün üzerine çıktı. Satış, Avrupa Merkez Bankası ve Fed'in yakında faiz oranlarını düşürme olasılığının düşük olduğunu giderek daha açık bir şekilde belirtmesiyle geldi. Tüm durum, artan kamu borçları ve artan tahvil arzı konusunda artan endişelerle daha da kötüleşti.

Hisseler

Avrupa'nın en büyük hisse senedi piyasası unvanını Paris'e kaptırdıktan sadece bir yıl sonra, Londra bu unvanı geri almaya hazırlanıyor. Geçen hafta itibarıyla, **Bloomberg verilerine göre, Birleşik Krallık'taki birincil listelemelerin toplam dolar bazlı piyasa değeri 2,90 trilyon dolar, Fransa'nın 2,93 trilyon dolarını yakından takip ediyor.** İki ülke arasındaki fark, bu yıl iki temel faktör nedeniyle istikrarlı bir şekilde daraldı. İlk olarak, sektör bileşimi. Enerji, FTSE 100 endeksinde %14'lük bir ağırlığa sahip ve sektör, son üç ayda petrol fiyatlarındaki %30'luk artıştan faydalanıyor. Buna karşılık, LVMH, L’Oreal, Hermes ve Kering toplu olarak CAC 40 endeksinin yaklaşık beşte birini oluşturuyor. Bu lüks ürünler ve kozmetik firmaları, Avrupa'da ve Çin'in ekonomik yavaşlaması nedeniyle Çin'de evde azalan taleple mücadele ediyor.

İkinci olarak, para birimi rüzgarları. Bakın, enflasyon nihayet İngiltere'de stabilize olmaya başlıyor, bu da İngiltere Merkez Bankası'nın 22 aylık politika sıkılaştırma döngüsünü sonlandırmasına olanak tanıyabilir. Bu da, dolara göre daha zayıf bir sterline yol açabilir - ihracatçı hisseleriyle dolu bir endeks için önemli bir faktör (FTSE 100'da listelenen firmalar satışlarının yaklaşık %75'ini yurtdışında gerçekleştiriyor). Eğer Birleşik Krallık, Avrupa'nın en büyük hisse senedi piyasası konumunu geri kazanmayı başarırsa, bu, küresel emsallerine göre derin bir değer indirimine yol açan Brexit sonrası yıllardaki düşüşleri tersine çevirmek için uzun bir yol kat edecektir. İleriye dönük F/K oranına göre, FTSE 100 şu anda MSCI Dünya Endeksi'ne göre %35 indirimle işlem görüyor.

Başka bir yerde, **geçen hafta borsalar operatörü Cboe'dan çıkan yeni verilere göre, VIX oynaklık endeksine bağlı opsiyon ticareti bu yıl rekor hacme ulaşmak üzere.** VIX - Wall Street'in "korku ölçütü" olarak bilinen bir oynaklık endeksi - S&P 500'ün önümüzdeki 30 gün içindeki beklenen oynaklığını ölçüyor ve piyasadaki endişe seviyesini değerlendirmek için kullanılıyor. Düşük bir okuma sakin piyasaları gösterirken, yüksek bir okuma yatırımcı paniğini gösterir. Bu yılın başından bu yana, yatırımcılar her gün ortalama 742.000 VIX'e bağlı opsiyon ticareti yaptı - bu da 2022 seviyelerinden %40'tan fazla ve 2017'de belirlenen 723.000'lik tam yıl rekorunun üzerinde.

Bu yılki işlem artışının büyük kısmı, oynaklık arttığında kar eden VIX'te çağrı opsiyonu satın alan yatırımcılardan geldi. Bu tür artışlar genellikle keskin piyasa düşüşleriyle çakışıyor, bu da yatırımcıların bu yılki hisse senedi piyasası rallisine giderek daha fazla şüpheyle yaklaştığını ve bir düşüş için pozisyon aldığını gösteriyor. S&P 500 bu yıl yaklaşık %10 arttı, ancak yatırımcılar nihayet Fed'in ekonomiyi çökertme riski taşıyan faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalacağını söylediği mesajını kabul etmeye başladıkça bu ralli azalmaya başladı.

Emtialar

Son yıllarda güçlü EV talebi ve sınırlı arz nedeniyle hızlanan Çin'deki lityum karbonat fiyatı, küresel fiyat referansı görevi gören bu temel pil metalinin fiyatı, 2021'in başlarından Kasım ayında 597.500 yuana ulaşan bir rekor seviyeye kadar 10 katından fazla arttı. Ancak bu keskin ralli tersine döndü ve **lityum fiyatları geçen hafta itibarıyla Kasım ayındaki rekor seviyelerinden %70'in üzerinde düştü.** Düşüş, bu yıl devreye girmesi beklenen küresel lityum arzındaki artış ve dünyanın en büyük EV pazarı olan Çin'de hükümetin sektöre verdiği sübvansiyonları kestikten sonra EV talebinin yavaşlaması olmak üzere iki temel faktöre bağlanabilir. Goldman Sachs analistleri, önümüzdeki 12 ayda lityum karbonat fiyatlarının daha da düşmesini bekliyor ve bu da lityum piyasasının henüz dip noktasına ulaşmadığını gösteriyor.

Düşüş, tüm EV değer zincirinde hissedilecek. Örneğin, lityum madencileri, emtia fiyatı düştükçe daha düşük gelirleri yutmak zorunda kalan fiyat alan kişilerdir. Pil üreticileri ve EV firmaları ise ayrı fiyat savaşlarına girmiş durumda ve her ikisi de muhtemelen daha düşük lityum maliyetleri tarafından sunulan fırsatı, piyasa paylarını korumak veya genişletmek için fiyatlarını düşürmek için kullanıyor. Sonuç olarak, bu da EV maliyetlerinin düşeceği anlamına geliyor, bu da benimsenmeyi daha da hızlandırmalı ve değer zincirinin en ucundaki firmalara fayda sağlamalı - yani: 1) EV şarj istasyonları kuran ve işleten firmalar; ve 2) araçları şarj etmek için gerekli gücü üreten ve dağıtan elektrik şirketleri.

Bu hafta

• Pazartesi: Çin kredi büyümesi (Eylül), Euro Bölgesi ekonomik güven endeksi (Ekim).
• Salı: Karlar: PepsiCo.
• Çarşamba: Fed'in son toplantısının tutanakları.
• Perşembe: Birleşik Krallık GSYİH'si (Ağustos), ABD enflasyonu (Eylül), ECB'nin son toplantısının tutanakları, Çin doğrudan yabancı yatırımları (Eylül).
• Cuma: Çin enflasyonu (Eylül) ve ticaret dengesi (Eylül), Euro Bölgesi sanayi üretimi (Ağustos). Karlar: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.