Üçlü Faiz Artırımı Beklentisi

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• Japonya Merkez Bankası, faiz eğrisi kontrol programını daha da gevşetti.
• Euro Bölgesi enflasyonu Ekim ayında iki yıllık bir düşük seviyeye geriledi.
• Bloğun ekonomisi geçen çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,1 oranında küçüldü.
• Hem Fed hem de İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tuttu.
• Son üç yıldır Hazine getirilerindeki keskin artış, bir resesyonun habercisi.
• Pil metalleri pazarının 2028 yılına kadar aşırı arz içinde olması bekleniyor.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tuttu ancak yedi yıllık uzun vadeli getirileri sınırlama politikasına son verme yönünde büyük bir adım attı ve enflasyon beklentilerini keskin bir şekilde yükselterek gelecekte daha büyük politika değişikliklerine zemin hazırladı. Salı günü, **BoJ, 10 yıllık Japon hükümet tahvili getirilerinin %1'in üzerine çıkmasına izin verme kararı aldı**, bu da üç ayda faiz eğrisi kontrol programına yapılan ikinci revizyonu işaret ediyor. Bu, bankanın Temmuz ayında %0,5'ten %1'e sabit bir oranda 10 yıllık tahviller satın alma konusundaki önceki taahhüdünü takip ediyor. Görünüşe göre, BoJ, özellikle zayıflayan yen, yükselen tahvil getirileri ve hedeflenen enflasyonun üzerindeki enflasyon karşısında uzun süredir devam eden aşırı gevşek para politikası deneyimine son verme konusunda giderek artan bir baskı altında kalmıştı. Bu son noktaya değinerek, merkez bankası Salı günü enflasyon tahminini önemli ölçüde yukarı yönlü revize etti ve 2024 mali yılında %2,8'lik bir çekirdek enflasyon beklediğini, önceki tahmininin %1,9 olduğunu söyledi.

Avrupa'da ise bu hafta yayınlanan yeni verilere göre, bloğun ekonomisi, görülmemiş bir faiz artışının ardından küçülürken enflasyon iki yıllık bir düşük seviyeye geriledi. **Tüketici fiyatları Ekim ayında bir yıl öncesine göre %2,9 arttı - önceki ay görülen %4,3'lük bir yavaşlama ve ekonomistlerin tahmin ettiği %3,1'den düşük.** Dahası, bu, Temmuz 2021'den bu yana en yavaş tüketici fiyat artış oranını işaret ediyor. Enerji ve gıdayı dışarıda bırakan ve Avrupa Merkez Bankası tarafından temel fiyat baskılarının bir göstergesi olarak yakından takip edilen çekirdek enflasyon da beklentilerin üzerinde düşerek önceki ayki %4,5'ten %4,2'ye geriledi.

Fiyat baskılarındaki bu hafifleme, ECB'nin ardı ardına 10 faiz artırımının ardından geldi ve bu artırımlar, toplam talebi yavaşlatarak ve sonuç olarak ekonomik büyümeyi azaltarak enflasyonu düşürüyor. Örnek olarak, **euro bölgesi ekonomisi geçen çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,1 oranında küçüldü ve durgunluk tahminlerini kaçırdı.** Verilere daha yakından bakıldığında, Fransa'da %0,1'lik, İspanya'da %0,3'lük ve Belçika'da %0,5'lik çeyreklik büyüme görüldü, ancak bu, Almanya'da (Avrupa'nın en büyük ekonomisi) %0,1'lik çeyreklik bir düşüşü, İtalya'da büyüme olmamasını ve Avusturya, Portekiz, İrlanda, Estonya ve Litvanya'da daralmaları telafi edemedi.

Mart 2022'den bu yana 11 artırımın ardından, **Fed, faiz oranlarını üst üste ikinci toplantıda sabit tutarak federal fonlar oranını 22 yıllık bir zirve olan %5,25-5,5'te bıraktı.** Merkez bankası, enflasyonla mücadelesinin sekteye uğraması durumunda başka bir artırım olasılığını açık tutarken, son dönemde Hazine getirilerindeki keskin artışın faiz oranlarını tekrar yükseltme ihtiyacını azalttığını kabul etti. Bu, Fed'in dört on yıldır en agresif para politikası sıkılaştırma döngüsünü tamamlamış olabileceğini gösteriyor ve işlemciler bu hafta merkez bankasının toplantısının ardından daha fazla faiz artırımı olmayacağına bahis oynuyorlar. Ancak, gelecek yıl faiz indirimlerine bahis oynarken, Fed henüz böyle bir hamleyi düşünmediğini çok açık bir şekilde belirtti.

Son olarak, **İngiltere Merkez Bankası, faiz oranlarını üst üste ikinci toplantıda sabit tutarak temel kredi faiz oranını 15 yıllık bir zirve olan %5,25'te bıraktı.** Banka, bu aşamada faiz indirimlerini düşünmenin erken olduğunu belirtti ve bunun için geçerli bir neden var: İngiltere'nin enflasyon oranı, merkez bankasının %2'lik hedefinin üç katı ve Yedi Ülke Grubu ülkeleri arasında en yüksek. Ancak, BoE ayrıca, önümüzdeki yıl ekonominin durgunlaşacağı konusunda bir uyarıda bulundu ve bu da faiz oranlarını şu anki yüksek seviyelerde ne kadar süre tutabileceği konusunda yeni şüpheler uyandırdı.

BoE'nin projeksiyonları, faiz oranları sabit kalırsa, enflasyonun 2025 yılının başlarında hedefe geri döneceğini gösterdi - en azından Ağustos ayında başlayan faiz indirimleri için piyasa beklentilerine dayalı olarak tahmin edilen zaman çerçevesinden altı ay önce. Merkez bankası, ekonomik büyüme konusunda çok iyimser değildi, GSYİH'nin 2024'te daha önce beklenen %0,5'lik büyümeden aşağıya doğru düz bir şekilde kalacağı ve 2025'te önemsiz bir %0,25'lik artış kaydedeceği tahmin ediliyor. Bu yılki büyüme tahmini, Ağustos ayından itibaren %0,5'te sabit kaldı. Ek olarak, işletmelerin daha yüksek oranlarla başa çıkmak için daha fazla iş kesintileri yapmasıyla, işsizlik oranının daha hızlı bir şekilde artacağı ve yılın sonunda %4,1'lik önceki tahmin yerine %4,3'te sona ereceği tahmin ediliyor.

Tahviller

Birçok yatırımcı, Hazine getirilerindeki hızlı artışa rağmen ABD ekonomisinin direncine şaşırmış durumda ve bunun için geçerli bir neden var. **Tarihsel olarak, tahvil getirilerinde bu kadar hızlı bir artış olduğunda, genellikle ekonomik düşüşlerin öncesinde olmuştur.** Son üç yıldır, finansal sistemdeki para maliyetinin bir ölçütü olarak hizmet veren 10 yıllık Hazine getirisi, dört puandan fazla arttı. Geçen ay, 16 yıldır ilk kez %5'in üzerine çıktı. Bu tür bir artış, 1980'lerin başındaki enflasyonla mücadele çabalarının benzer bir Hazine getirisi artışına yol açtığı ve ABD'yi ardı ardına iki resesyona sürüklediği dönemi anımsatıyor.

O zamanlar para politikası daha kısıtlayıcıydı, elbette. Enflasyon için ayarlanmış gerçek 10 yıllık Hazine getirisi, 1981'in ortalarında ikinci düşüş başladığında yaklaşık %4'tü. Şu anda yaklaşık %1'de, ancak birçok yatırımcı, enflasyon düştükçe ve nominal getiriler daha da yükseldikçe bunun daha da yükseleceğini bekliyor. İkincisi, iki faktör tarafından yönlendiriliyor. Birincisi, Fed'in faiz oranlarını bir süre daha yüksek tutacağına dair inancı artıran ekonominin beklenmedik sağlamlığı. İkincisi, geleneksel alıcılar olan Fed ve diğer büyük merkez bankaları tahvil alımlarından geri adım atarken, piyasayı yeni Hazine tahvilleriyle dolduran hükümetin şişen bütçe açığı.

Emtialar

Yılın başından bu yana lityum fiyatları neredeyse %70 düştü, nikel fiyatları %40 düştü ve kobalt fiyatları tüm zamanların en düşük seviyelerinin hemen üzerinde kaldı. Bu önemli pil metallerindeki düşüşün arkasındaki önemli bir faktör, dünyanın en büyük EV pazarı olan Çin'de tamamen elektrikli araçlara olan talep büyümesinin yavaşlamasıyla birlikte arzda bir artış. 2022'nin ilk dokuz ayında satışlar, bir önceki yılın aynı dönemine göre ikiye katlandı, ancak bu büyüme oranı bu yıl %25'e düştü. Bunun üzerine, Çin'de tüketici elektroniği satışlarının üst üste iki yıldır çift haneli yüzdelik düşüşler kaydetmesi bekleniyor. Danışmanlık şirketi CRU Group'a göre, **lityum, nikel ve kobalt pazarlarının 2028 yılına kadar aşırı arz içinde olması bekleniyor.**

Fiyat düşüşleri, aşırı abartının pil metalleri pazarını hızlandırdığı 2021 ve 2022'de görülen büyük kazançların bir kısmını tersine çeviriyor. Ve böylece, dünyanın en büyük EV pazarı olan Çin'de tamamen elektrikli araçlara olan talep büyümesinin yavaşlamasıyla birlikte arzda bir artış. 2022'nin ilk dokuz ayında satışlar, bir önceki yılın aynı dönemine göre ikiye katlandı, ancak bu büyüme oranı bu yıl %25'e düştü. Bunun üzerine, Çin'de tüketici elektroniği satışlarının üst üste iki yıldır çift haneli yüzdelik düşüşler kaydetmesi bekleniyor. Danışmanlık şirketi CRU Group'a göre, **lityum, nikel ve kobalt pazarlarının 2028 yılına kadar aşırı arz içinde olması bekleniyor.**

Gelecek hafta

• Pazartesi: Euro Bölgesi sentix ekonomik endeksi (Kasım), Çin ticaret dengesi (Ekim).
• Salı: Japonya hane halkı harcamaları (Eylül). Kazançlar: Uber Technologies, Rivian Automotive, Gilead Sciences, Occidental Petroleum.
• Çarşamba: Euro Bölgesi perakende satışları (Eylül), Çin kredi büyümesi (Ekim). Kazançlar: Disney.
• Perşembe: Çin enflasyonu (Ekim).
• Cuma: İngiltere GSYİH'si (Üçüncü Çeyrek).