Fed 2024'te Faiz İndirimi İmkanı Sunuyor

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• Çin ekonomisi Kasım ayında deflasyon yaşamaya devam etti.
• Çin'de gerçek borçlanma maliyetleri 2016'dan beri en yüksek seviyesinde.
• ABD enflasyonu geçen ay genel olarak beklentileri karşıladı.
• Ekim ayına kadar olan üç ayda İngiltere'de ücret artışı keskin bir şekilde yavaşladı.
• İngiltere ekonomisi Ekim ayında beklenmedik bir şekilde küçüldü.
• Fed, BoE ve ECB faiz oranlarını sabit tuttu.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Çin

Çin ekonomisi geçen ay deflasyon yaşamaya devam etti ve bu durum, ülkenin iç talebi artırarak büyümeyi destekleme mücadelesini vurguluyor. Kasım ayında tüketici fiyatları bir yıl öncesine göre %0,5 düştü - üç yıldır en keskin düşüş ve ekonomistlerin tahmin ettiği %0,2'lik düşüşten çok daha kötü. Ayrıca, deflasyonun ikinci ardışık ayını işaret ederek, Çin Merkez Bankası'nın fiyatların yazın yaşanan zorlu dönemden toparlanacağını yakın zamanda yaptığı değerlendirmeyi baltaladı. Dahası, fabrikaların ürünler için toptancıları ne kadar ücretlendirdiğini yansıtan üretici fiyatları, Kasım ayında beklenenden daha fazla %3 düşerek 14. ayda düşüş kaydetti.

Çin, bu yılın büyük bir bölümünde düşen fiyatlarla mücadele etti, bu durum, merkez bankalarının öncelikle enflasyonu kontrol etmekle ilgilendiği diğer birçok bölgeden tamamen farklı. Uzun süreli deflasyon, Çin için büyük bir risktir çünkü ekonomik faaliyetin aşağı doğru bir sarmalına yol açabilir: daha fazla fiyat düşüşünü bekleyen tüketiciler, satın alımları erteleyebilir ve zaten zayıf olan tüketimi daha da azaltabilir. İşletmeler, belirsiz talep görünümü nedeniyle üretimi ve yatırımı azaltabilir.

Deflasyon ayrıca gerçek borçlanma maliyetlerinin artmasına neden oluyor. Aslında, enflasyona göre ayarlanmış ve fonları ödünç almanın gerçek maliyetini yansıtan bu oranlar, %4'ün üzerine çıktı ve hatta %5'e yakın olabilir, bu da 2016'dan beri en yüksek seviye olurdu. Bunun nedeni, tüketici ve üretici fiyatlarının, ülkenin ortalama kredi faiz oranından (çoğunlukla Çin Merkez Bankası ve büyük kredi kuruluşları tarafından belirlenen referans oranlarındaki değişikliklere dayalı bir rakam) çok daha hızlı bir şekilde düşmesidir. Deflasyon baskılarının devam etmesi beklendiği için, gerçek borçlanma maliyetlerinin önümüzdeki yıl yüksek kalması bekleniyor ve dünyanın ikinci büyük ekonomisinde büyümeye bir tehdit daha oluşturuyor. Durum, daha fazla faiz indirimi veya bankaların zorunlu karşılık oranlarında daha fazla azaltma gibi çok ihtiyaç duyulan politika desteği taleplerini muhtemelen artıracaktır.

İngiltere

İngiltere'de ücret artışı, neredeyse iki yıldır en keskin şekilde yavaşladı ve bu durum, zayıflayan ekonomiye yanıt olarak işgücü piyasasının soğumaya başladığına dair daha fazla kanıt sağlıyor. Bonuslar hariç düzenli kazançlarda ortalama yıllık artış, Ekim ayına kadar olan üç ayda %7,3 oldu, Eylül ayına kadar olan dönemde %7,8'den düştü. Ekonomistler %7,4'lük bir rakam bekliyordu. Bu arada, toplam ücretlerde yıllık artış, Temmuz ayında %8,5'lik rekor seviyeye ulaştıktan sonra %7,2'ye düştü. Dahası, işsizlik oranı %4,2'de sabit kaldı. Genel olarak, rakamlar, 1980'lerden bu yana en agresif faiz artırım serisini uyguladıktan sonra, İngiltere Merkez Bankası'nın işgücü piyasasından kaynaklanan enflasyonist baskıları yeterince gidermiş olabileceğine dair argümanları güçlendirecektir.

Bu agresif faiz artırımları enflasyonist baskıları etkili bir şekilde bastırırken, aynı zamanda ekonomi üzerinde önemli bir olumsuz etkiye sahip. Örnek olarak: İngiltere ekonomisi, Eylül ve Ekim ayları arasında beklenmedik bir şekilde %0,3 daraldı, bir önceki ay %0,2'lik bir genişlemenin ardından. Düşüş, Temmuz ayından bu yana ilk düşüş oldu ve hizmetler, üretim ve inşaat olmak üzere üç ana sektör de düşüş bildirdi. Veriler, ekonominin Eylül ayına kadar olan üç ayda durgunlaşmasının ardından son çeyreğin hayal kırıklığı yaratan bir başlangıcını işaret ediyor ve yüksek enflasyonun ve yüksek borçlanma maliyetlerinin büyümeyi etkilemeye devam ettiğini gösteriyor. Ekim ayında ekonomi, yılın başındaki seviyesinden daha büyük değildi ve geçen bahardan daha küçüktü. Üzerine tuz basmak için, BoE önümüzdeki yıl neredeyse hiç büyüme beklemiyor.

BoE'den bahsetmişken, merkez bankası bu hafta faiz oranlarını 15 yıllık zirve olan %5,25'te sabit tuttu ve borçlanma maliyetlerinin 2024'te bir dizi indirimin olacağına dair artan bahislere rağmen, bir süre daha yüksek kalacağını belirten mesajına bağlı kaldı. Bu, İngiltere'deki mevcut enflasyon oranının hala BoE'nin %2'lik hedefinin iki katından fazla olması ve politika yapıcıların enflasyonist baskılar devam ederse başka bir artış uyarısı yapması göz önüne alındığında mantıklı. Aslında, bu haftanın faiz oranı kararında, BoE'nin Para Politikası Komitesi'nin dokuz üyesinden üçü, çeyrek puanlık bir artış lehine oy kullandı. Son olarak, güncellenen tahminlerde, merkez bankası, Ekim ayında küçüldükten sonra, İngiltere ekonomisinin dördüncü çeyrekte durgun olacağını tahmin ediyor - Kasım toplantısında beklenen %0,1'lik büyümeden aşağı doğru bir revizyon.

ABD

ABD'de, enflasyon Kasım ayında yıllık bazda beklendiği gibi soğumuş, ancak aylık bazda beklenmedik bir şekilde hızlanmıştır. Tüketici fiyatları, bir yıl öncesine göre %3,1 arttı - tahminlerle uyumlu ve Ekim ayındaki %3,2'lik hızdan hafif bir düşüş. Gıda ve enerji gibi değişken fiyatlar hariç tutularak temel enflasyon, Kasım ayında %4'te sabit kaldı ve tahminlerle uyumlu oldu. Aylık bazda, başlık enflasyonu %0,1 oldu ve ekonomistlerin Ekim ayındaki %0'lık hızda sabit kalacağı beklentisini bozdu. Temel enflasyon, tahminlerle uyumlu olarak %0,3'e hızlandı. Her iki ölçütteki artış, fiyat baskılarının inatçı olduğunu ve enflasyonla mücadele edilmesinin henüz bitmediğini gösteriyor.

Enflasyondaki azalmayı kabul eden ancak savaşın henüz kazanılmadığını vurgulayan Fed, faiz oranlarını üst üste üçüncü toplantıda sabit tuttu ve agresif faiz artırım kampanyasının sona erdiğine dair en net sinyali verdi. Referans federal fonlar faiz oranı, 22 yıllık zirve olan %5,25-%5,5'te sabit tutuldu ve karar, önümüzdeki yıl 75 baz puanlık indirim işaret eden yeni tahminlerle birlikte geldi - önceki projeksiyonlara göre faiz oranları için daha güvercin bir görünüm. Merkez bankasının "nokta grafiği", çoğu yetkilinin oranların önümüzdeki yıl %4,5-%4,75'te ve 2025'te %3,5-%3,75'te sona ereceğini tahmin ettiğini gösterdi. Bu güvercin projeksiyonlar, ABD hisselerinde büyük bir ralliye ve Hazine getirilerinde keskin bir düşüşe yol açtı, iki yıllık getiri Mart ayında Silikon Vadisi Bankası'nın çöküşünden bu yana en büyük günlük düşüşünü kaydetti.

AB

Faiz artırımını durdurma partisine katılan Avrupa Merkez Bankası, temel mevduat faiz oranını tüm zamanların en yüksek seviyesi olan %4'te sabit bıraktı. BoE'ye katılarak, önümüzdeki yılın başlarında faiz indirimi yapacağına dair piyasa beklentilerine karşı çıktı ve fiyat baskılarını dizginlemek için hala yapılacak işler olduğunu, bu yıl ve 2024 için enflasyon tahminlerini düşürmesine rağmen sinyal verdi. ECB, başlık enflasyonunun 2023'te ortalama %5,4, 2024'te %2,7, 2025'te %2,1 ve 2026'da %1,9 olacağını tahmin ediyor. Bloğun daha zayıf görünümünü yansıtan merkez bankası, bu yıl için büyüme tahminlerini %0,7'den %0,6'ya ve önümüzdeki yıl için %1'den %0,8'e düşürdü. 2025 için büyüme tahminini %1,5'te bıraktı ve 2026 için benzer bir sonucu tahmin etti.

Son olarak, ECB, devam eden tahvil alım programında bir ayarlamayı da duyurdu ve pandemiye yanıt olarak satın almaya başladığı 1,7 trilyon avroluk portföyünde vadesi gelen menkul kıymetlerin yeniden yatırımlarını, 2024 sonuna kadar devam ettirmek yerine, önümüzdeki yılın ikinci yarısından itibaren azaltacağını söyledi. Yeniden yatırımlar, Temmuz ayından itibaren ayda 7,5 milyar avro azaltılacak ve önümüzdeki yılın sonunda tamamen sona erecek.

Gelecek hafta

• Pazartesi: Alman iş iklimi endeksi (Aralık), ABD konut piyasası endeksi (Aralık).
• Salı: Japonya Merkez Bankası faiz oranı açıklaması, Çin bir yıllık temel kredi faizi açıklaması, ABD konut başlangıçları (Kasım). Kazançlar: FedEx, Accenture.
• Çarşamba: Japonya ticaret dengesi (Kasım), İngiltere enflasyonu (Kasım), ABD mevcut konut satışları (Kasım), ABD ve Euro Bölgesi tüketici güveni (Aralık). Kazançlar: Micron Technology.
• Perşembe: Kazançlar: Nike.
• Cuma: Japonya enflasyonu (Kasım), İngiltere perakende satışları (Kasım), ABD yeni konut satışları (Kasım), ABD dayanıklı mal siparişleri (Kasım).