2023 Piyasa Özeti

Merhaba Yatırımcılar, umarız tatil sezonunun tadını çıkarıyorsunuzdur. Yılın son sayısı olan haftalık incelememizin bu özel sayısında, 2023'ün en büyük haberlerinden bazılarını yeniden ele alacağız, bunlar arasında:

• Üç kredi kuruluşu, tarihin en büyük ABD banka iflasları listesine girdi.
• ABD ekonomisi, büyük bir yavaşlama tahminlerini alt etti.
• Fitch Ratings, ABD'nin en üst düzey ulusal borç notunu geri çekti.
• Çin, üç on yıldır en düşük olan yıllık büyüme hedefi belirledi.
• Hindistan, dünyanın en kalabalık ülkesi olarak Çin'in yerini aldı.
• Enflasyon, dünyanın birçok yerinde önemli ölçüde düştü.
• Fed, 2024'te faiz indirimlerine başlamayı işaret etti.
• BoJ, yedi yıllık uzun vadeli getiri sınırlama politikasını kaldırdı.
• OPEC+, petrol arz kesintilerini ikiye katladı.
• Altın fiyatı, tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.
• Yapay zeka coşkusu, Nasdaq 100'ü on yıldır en iyi yılına taşıdı.

Bu hikayelere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Banka çöküşleri

Yılın ilk yarısı, ABD'de birkaç yüksek profilli banka iflasına sahne oldu. Silicon Valley Bank (SVB), müşterileri, çoğunlukla yeni girişimler ve VC firmaları, mali durumuyla ilgili söylentiler üzerine paralarını çekince çöktü, banka, daha yüksek faiz oranları nedeniyle tahvil portföyünde önemli kayıplarla karşı karşıya kaldı. Banka yeni sermaye toplamaya çalıştı ancak başarısız oldu. Daha sonra kurtarmak için bir alıcı aradı ve bu da başarısız oldu, bu da ABD düzenleyicilerini Mart ayında bankayı kapatmaya zorladı. Haberlerden etkilenen müşteriler, bir diğer büyük kredi kuruluşundan olan Signature Bank'tan fonlarını çekmek için acele ettiler. SVB'nin çöküşünden sadece birkaç saat sonra, Signature Bank toplam mevduatının %20'sini kaybetmişti - bu, sonunda iflasına yol açan kritik bir darbeydi.

Signature Bank Hisse Senedi Fiyatı

Aynı hafta, kripto firmaları için olmazsa olmaz banka haline gelen bölgesel kredi kuruluşu Silvergate Capital, kripto borsası FTX'in çöküşünün tetiklediği kripto sektörünün son çöküşünün ardından operasyonlarını sonlandırma planlarını duyurdu - bu da şirketin mali gücünü zayıflattı. Birkaç ay sonra, First Republic, ABD düzenleyicileri tarafından kapatıldı ve Amerikan tarihindeki en büyük ikinci banka iflasında hissedarları sildi. First Republic, neredeyse iki ay boyunca iflasın eşiğindeydi, çünkü mevduat azaldı ve zengin müşterilere ucuz ipotek sağlama iş modeli, yükselen faiz oranları tarafından baskı altındaydı. Bu daha yüksek oranlar, bankanın finansman maliyetlerini de artırdı ve tahvil ve diğer uzun vadeli varlık portföyünde büyük kağıt kayıplarına yol açtı. 

Son olarak, bankacılık sektörünün dramasının ön saflarında yer alan Credit Suisse de çöktü. Müşteriler, mali sağlığıyla ilgili endişeler arttıkça 2022'nin son çeyreğinde 100 milyar dolardan fazla varlık çekti ve 4 milyar franklık sermaye artırımında hissedarlara başvurulduktan sonra bile bu çıkışlar devam etti. Bu yıl Mart ayında İsviçre Merkez Bankası'nın sağladığı likidite desteği bile piyasanın endişelerini sona erdiremedi. Dolayısıyla, çalkantılı birkaç haftanın ardından, işler sonunda dramatik bir sonuca ulaştı: UBS, küresel finans piyasalarında hızla yayılan güven kriziyle mücadele etmek amacıyla hükümetin aracılık ettiği bir anlaşmayla 19 Mart'ta Credit Suisse'i satın almaya kabul etti.

ABD ekonomisinin direnci 

Tüm beklentilerin aksine, ABD ekonomisi 2023'te büyük bir yavaşlama tahminlerini alt etti. En son GSYİH rakamlarına bakın, bunlar ABD ekonomisinin tüketici harcamalarındaki artışın etkisiyle neredeyse iki yıldır en hızlı büyümesini üçüncü çeyrekte gösterdiğini ortaya koydu. Daha spesifik olarak, büyüme, ikinci çeyrekte görülen orandan önemli ölçüde artarak yıllık %4,9'luk bir orana ulaştı ve ekonomistlerin tahmin ettiği %4,5'in üzerinde gerçekleşti. Ekonomik büyümenin temel itici gücü olan kişisel harcamalar, daha yüksek fiyatlara ve borçlanma maliyetlerindeki büyük artışa rağmen %4 arttı.

Tüketici harcamalarındaki bu direncin temel nedeni, Amerikalılar'ın pandemi sırasında biriktirdiği fazla fonlardı. Mart 2020'den Ağustos 2021'e kadar, Amerikalılar'ın tasarrufları, teşvik çekleri, devlet yardımları ve restoran yemekleri ve tatiller gibi faaliyetlere harcamaların azalmasıyla önemli ölçüde arttı. Zirvede 2,3 trilyon dolara ulaşan bu fazla nakit, ABD tüketicilerinin yüksek enflasyona rağmen harcamaya devam etmelerini sağladı ve Fed'in faiz oranlarını dört on yıldır en hızlı şekilde artırmasına rağmen ekonomiyi resesyondan korudu. Ancak Ağustos 2021'den beri, tüketiciler bu fazla tasarrufları kademeli olarak tüketmeye başladı ve yaklaşık 1,1 trilyon dolar kaldı.

Nakit yastığı azaldıkça, hanelere bir ikilem geliyor: ya harcamalarını azaltmaları ya da daha fazla borçlanarak devam etmeleri gerekiyor. Ancak Fed'in eylemleri nedeniyle kredi daha pahalı ve elde edilmesi daha zorlaştıkça, Amerikalılar harcamalarını kısmak zorunda kalabilir. Bu, tüketici harcamaları ekonominin üçte ikisinden fazlasını oluşturduğunda ABD için iyi bir haber değil. Elbette, herkes ikna olmuş değil. Bazı ekonomistler, düşen enflasyon ve güçlü iş piyasasının, tüketicileri tasarrufları azalırken bile harcamaya devam etmeleri için donatağına sahip olacağına inanarak daha iyimser bir görüşe sahipler. 

ABD'nin not indirimi 

Ağustos ayında, ABD, Fitch Ratings tarafından en üst düzey egemen borç notundan mahrum bırakıldı, bu da ülkenin hızla artan bütçe açığını ve son iki on yılda borç tavanı konusunda tekrarlanan çatışmalara yol açan "yönetişimin aşınması"nı eleştirdi. İndirim, ABD'nin kredi notunu AAA'dan AA+'ya bir kademe düşürdü ve siyasi çatışmaların dünyanın en büyük ekonomisini neredeyse egemen bir temerrüde sürüklediği iki ay sonra geldi. Fitch'in kararı, bir on yıldan fazla bir süre önce S&P Global Ratings tarafından yapılan bir hamleyi yansıttı.

Bakın, vergi indirimleri ve yeni harcama programları, birkaç ekonomik çalkantının yanı sıra, hükümetin bütçe açığını şişirdi ve bu da 2023 mali yılında 1,7 trilyon dolara ulaştı. Bu, kayıtlardaki üçüncü en büyük rakam ve Covid-19 pandemisi yılları dışında kaydedilen en büyük açık. Durumu daha da kötüleştiren, yükselen faiz oranları ve ABD'nin hızla şişen borç yığınıydı, Fitch'in 2025'te GSYİH'nin %118'ine ulaşacağını tahmin ettiği (AAA notlu ülkelerin %39'luk medyanından 2,5 kat daha fazla). Notlandırma kuruluşu, borç/GSYİH oranının uzun vadede daha da artacağını ve ABD'nin gelecekteki ekonomik şoklara karşı savunmasızlığını artıracağını tahmin ediyor.

Çin'in hayal kırıklığı yaratan hedefi

İlk çeyrekte, Çin hükümeti resmi olarak 2023 için "yaklaşık %5"lik bir ekonomik büyüme hedefi belirledi. Hedef, üç on yıldır en düşük seviyedeydi ve geçen yılki %5,5'lik hedefinden düşüktü. Ekonomistler, %5'in üzerinde bir hedef bekliyordu (ve yatırımcılar da bunu umuyordu). Ancak birçok kişi, Çin hükümetinin, geçen yıl hedefinin çok gerisinde kaldığı için, başkanın yeni ekonomik ekibinin karşılamasının daha kolay olacağı kasıtlı olarak muhafazakar bir hedef belirlediğini düşünüyor. Dünyanın ikinci büyük ekonomisi, hükümetin katı sıfır-Covid politikalarının büyümeyi etkilemesiyle 2022'de sadece %3 büyüdü - hedefinin 2,5 puan altında.

Diğer taraftan, geçen yıla göre düşük taban, bu yılki büyüme hedefinin elde edilmesini kolaylaştıracak. IMF kesinlikle böyle düşünüyor: son zamanlarda, hükümetten gelen daha güçlü politika desteğinin etkisiyle bu yıl ve gelecek yıl Çin'in ekonomik büyümesi için tahminlerini yükseltti, ancak gayrimenkul sektöründeki zayıflığın ve dış talebin zayıf kalacağının uyarısında bulundu. Fon, Çin ekonomisinin 2023'te %5,4 büyümesini bekliyor, bu da önceki %5'lik tahmininden yukarıda. Ayrıca, 2024 için büyüme tahminini önceki %4,2'lik tahminden %4,6'ya yükseltti. Orta vadede, GSYİH büyümesinin, düşük verimlilik ve yaşlanan nüfus nedeniyle 2028'e kadar kademeli olarak yaklaşık %3,5'e düşmesi tahmin ediliyor.

Hindistan'ın yükselişi

Nüfus dinamiklerinden bahsetmişken, Hindistan, Nisan ayında tarihi bir dönüm noktasına ulaşarak, iki komşu ve jeopolitik rakip için önemli bir an olan dünyanın en kalabalık ülkesi olarak Çin'in yerini aldı. Çin'in nüfusu yaşlanıyor ve azalırken, Hindistan'ın nüfusu nispeten genç ve büyüyor, nüfusun yarısı 30 yaşın altında. Dahası, Hindistan nüfusunun üçte ikisinden fazlası çalışma çağında (15-64 yaş arası), bu da ülkenin daha fazla mal ve hizmet üretebileceği, tüketebileceği, inovasyonu yönlendirebileceği ve daha fazlasını yapabileceği anlamına geliyor. Bu nedenle, Hindistan'ın önümüzdeki yıllarda dünyanın en hızlı büyüyen büyük ekonomisi olması bekleniyor ve 2027'de hem Japonya'yı hem de Almanya'yı büyüklük olarak geride bırakarak küresel olarak üçüncü büyük ekonomi konumunu sağlamlaştırması tahmin ediliyor.

Küresel para sıkılaştırma politikasının sonu

Yılın sonuna doğru, ABD, İngiltere, Euro Bölgesi, Japonya ve İsviçre'deki merkez bankaları faiz oranlarını sabit tutmaya başladı ve bu da danışmanlık şirketi Capital Economics'in baş ekonomisti "küresel para sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini" ilan etmesine yol açtı. Başka bir deyişle, dünya çapındaki merkez bankaları faiz oranlarını artırmayı büyük ölçüde bıraktı. Ve bu sonuç, bir hisse dayalı değildi: Capital Economics'e göre, 2023'ün son çeyreğinde, dünyanın en büyük 30 merkez bankasının daha fazlasının faiz oranlarını artırmaktan ziyade düşürmesi bekleniyordu, bu da 2020 sonundan bu yana ilk kez yaşandı.

Büyük merkez bankaları arasındaki bu tutum değişikliği, 2023 boyunca dünyanın birçok yerinde enflasyonun önemli ölçüde düşmesinin ardından geldi. Kasım ayında, ABD, Euro Bölgesi ve İngiltere'deki yıllık enflasyon oranları sırasıyla %3,1, %2,4 ve %3,9'du. Bunların hepsi merkez bankalarının %2'lik hedeflerinin üzerinde, elbette, ancak ne kadar düştüklerine bakın: Ocak ayında, ABD, Euro Bölgesi ve İngiltere'deki enflasyon sırasıyla %6,4, %8,6 ve %10,1'di. Dolayısıyla, fiyat baskılarını soğutmada önemli bir ilerleme kaydedilmişken ve ekonomiyi yıkan yüksek faiz oranlarını gereğinden uzun süre tutmaktan kaçınmak için, büyük merkez bankaları tutumlarını değiştirmeye hazırlanıyor ve yatırımcılar 2024'te faiz indirimlerine hazırlanmalı.

Fed'in dönüşü

Enflasyondaki azalmayı kabul eden ancak savaşın henüz kazanılmadığını vurgulayan Fed, Aralık ayında borçlanma maliyetlerini üst üste üçüncü toplantıda sabit tuttu. Ancak agresif faiz artırım kampanyasının sona erdiğini ve 2024'te faiz oranlarını düşürmeye başlayacağını gösteren en net sinyali verdi. Benchmark federal fonlar faiz oranı, 22 yıllık bir zirve olan %5,25-%5,5'te sabit tutuldu, karar, gelecek yıl 75 baz puanlık indirim işaret eden yeni tahminlerin yanı sıra geldi - bu da önceki projeksiyonlara göre faiz oranları için daha güvercin bir görünüm. Merkez bankasının "nokta grafiği", çoğu yetkilinin oranların gelecek yıl %4,5-%4,75'te ve 2025'te %3,5-%3,75'te sona ermesini beklediğini gösterdi. 

Japonya'nın isteksiz çıkışı

Japonya Merkez Bankası, özellikle zayıflayan yen, yükselen tahvil getirileri ve hedef üzerindeki enflasyon karşısında, uzun süredir devam eden ultra gevşek para politikası deneyini sona erdirmek için artan bir baskı altındaydı. Ve son zamanlarda, yedi yıllık uzun vadeli getiri sınırlama politikasını sona erdirmek için büyük bir adım attı ve gelecekte daha büyük politika değişikliklerine zemin hazırladı. Kasım ayında, BoJ, 10 yıllık Japon hükümet tahvili getirilerinin %1'in üzerine çıkmasına izin verme kararı aldı, bu da üç ayda ikinci kez getiri eğrisi kontrol programında revizyon anlamına geliyordu. Bu, bankanın Temmuz ayında %0,5'ten %1'e sabit bir oranda 10 yıllık tahviller satın alma taahhüdünü takip etti.

Ancak BoJ, 2016'dan beri negatif bölgede kalan kısa vadeli faiz oranları üzerindeki tutumunu ne zaman değiştireceğini belirtmedi - dünya merkez bankalarının çoğunun son iki yıldır borçlanma maliyetlerini artırmasına rağmen. Bunun nedeni, iki on yıldan fazla bir süredir ekonomiyi yıkan deflasyonla mücadele ettikten sonra tüketici fiyatlarını yükseltmeye çalışmasıdır. Ancak, Japonya'nın enflasyonunun Nisan 2022'den beri BoJ'nin %2'lik hedefinin üzerinde olması ve diğer büyük merkez bankalarının tutumlarında bir değişiklik sinyali vermeye başlamasıyla, yatırımcılar BoJ'nin de politikasını değiştirmesini ve faiz oranlarını ne zaman artırmaya başlayacağına dair bir işaret vermesini umuyordu. Ancak, hayal kırıklığına uğratıcı bir şekilde, merkez bankası Aralık ayındaki son toplantısında, negatif faiz oranlarını gerektiği sürece koruyacağına söz vererek tutumunu korudu.

OPEC arz kesintileri

Merkez bankaları 2023'te enflasyonla mücadele etmeye çalışırken, daha fazla engele ihtiyaç duymuyorlardı, ancak tam da bunu Nisan ayında OPEC+'ın Mayıs'tan yıl sonuna kadar günlük 1,66 milyon varil petrol üretimini azaltma planlarını duyurmasının ardından yaşadılar. Bu taahhüt, 2022'de duyurulan önceki üretim kesintilerinin üzerine geldi ve OPEC+'ın toplam kesinti hacmini günlük 3,66 milyon varile veya küresel talebin %3,7'sine çıkardı. Birkaç ay sonra, Suudi Arabistan, Temmuz ayından itibaren günlük 1 milyon varil daha üretimi azaltma konusunda tek taraflı bir karar aldı ve üretimini son birkaç yıldır en düşük seviyeye indirdi. Rusya kısa süre sonra, her iki ülkenin de bu kesintileri 2024'ün ilk çeyreğine kadar uzattığını duyurarak, günlük 500.000 varillik gönüllü bir arz azaltımıyla katıldı.

Kartel'in arzı sınırlama ve ham petrol fiyatlarını yükseltme çabalarını baltalayan şey, 2023'te ABD şist petrol endüstrisinden gelen üretimdeki önemli artıştı. Bir yıl önce, tahminciler, ABD üretiminin 2023'ün dördüncü çeyreğinde günlük ortalama 12,5 milyon varil olacağını tahmin etmişti. Son günlerde, bu tahmin günlük 13,3 milyona çıkarıldı - bu fark, küresel petrol piyasasına yeni bir Venezuela eklemeye eşdeğer. Bu artışın dikkat çekici yanı, şirketlerin bu yıl aktif sondaj platformlarında yaklaşık %20'lik bir azalmaya rağmen, verimlilik iyileştirmeleri sayesinde üretimi artırmış olmalarıdır.

Altın rekor kırıyor

Altın, Aralık ayında ons başına 2.135 dolarlık bir günlük zirveye ulaşarak, Ağustos 2020'de belirlediği önceki tüm zamanların en yüksek seviyesini aştı. Son rallinin nedeni, 2024'te ABD faiz indirimleri beklentilerinin artmasıyla birlikte tahvil getirilerinin ve doların düşmesi oldu. Ancak 2023'te altının gücünü artıran başka faktörler de vardı. İlk olarak, son 18 ayda merkez bankalarından gelen rekor alımlar, değerli metale olan talebi destekledi, çünkü bazı ülkeler, ABD'nin Rusya'ya uyguladığı yaptırımlarda parasını silahlandırmasının ardından dolar bağımlılığını azaltmak için rezervlerini çeşitlendirmeyi hedefliyordu. İkinci olarak, altının güvenli liman varlığı olarak ünü, 2023'te jeopolitik ve ekonomik türbülans nedeniyle performansını güçlendirdi, iki devam eden savaş ve dünyanın nüfusunun %41'inin 2024'te sandığa gitmesiyle.

Yapay zeka destekli borsa rallisi

Dünyanın önde gelen teknoloji firmaları, 2023'te daha yüksek faiz oranlarının etkilerine ilişkin endişelerin üzerine çıkan yapay zeka coşkusuyla Nasdaq 100 endeksini on yıldır en iyi yılına taşıdı. Yedi en büyük teknoloji ve internet ile ilgili hisse senedi - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta ve Tesla - Kasım ayında S&P 500'deki toplam ağırlıklarının rekor düzeyde %29'a yükseldiğini gördü. Yatırımcılar, büyük ölçekleri ve mali güçleri göz önüne alındığında, yapay zekayı kullanma konusunda üstün yeteneklerine bahis oynayarak bu şirketlere yöneldi. Aralık ortasına kadar, bu grup, 2023'te S&P 500'ün %23'lük yükselişinin yaklaşık üçte ikisine katkıda bulundu.

Ve işte bu kadar arkadaşlar! Olaylarla dolu bir 2023'ün sayfasını kapatırken, 2024 boyunca ticaret ve yatırımlarınızda devam eden başarınız için içten dileklerimizi sunmak istedik. Yeni yılda görüşmek üzere.