ABD Enflasyonu Hızlanıyor

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• Global gıda fiyatları 2015'ten bu yana en büyük yıllık düşüşünü kaydetti.
• ABD'de enflasyon geçen ay hızlandı.
• Euro bölgesinin işsizlik oranı rekor düşük seviyeye indi.
• Bloktaki ekonomik güven, üst üste üçüncü ay iyileşti.
• Çin hisseleri, tahvillere kıyasla son derece ucuz.
• Japon hisseleri 34 yıllık zirvesine ulaştı.
• SEC, ilk Bitcoin spot ETF'lerini onayladı.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

Gıda, son birkaç yıldır yükselen küresel enflasyonun ana itici güçlerinden biri oldu. Engellenen tedarik zincirleri ve savaşın patlak vermesi, tarım emtialarının fiyatlarını fırlattı. Ancak tüketiciler ve merkez bankaları için sevindirici bir haber olarak, bu hafta yayınlanan yeni veriler, **Birleşmiş Milletler'in Gıda ve Tarım Örgütü tarafından oluşturulan bir gıda emtia fiyat endeksinin 2023'te yaklaşık %10 düştüğünü gösterdi** - **2015'ten bu yana en büyük yıllık düşüşü.** Endeks, perakende fiyatları değil, ham emtia maliyetlerini takip etse de, keskin düşüş, tüketiciler için potansiyel bir rahatlamaya işaret edebilir ve dünyanın dört bir yanındaki birçok ülkenin karşılaştığı yaşam maliyeti krizini hafifletmeye yardımcı olabilir. Ancak bunun hemen gerçekleşmesini beklemeyin: BM'nin endeksi şu anda Şubat 2021'den bu yana en düşük seviyede olsa da, toptan maliyetlerin daha düşük seviyelere inmesinin süpermarketlere ve tüketicilere ulaşması genellikle zaman alır.

Enflasyondan bahsetmişken, ABD geçen hafta bu konuda kötü bir haber aldı ve Mart ayında faiz indirimi beklentilerini azalttı. **Tüketici fiyatları, bir yıl öncesine göre beklentilerin üzerinde %3,4 arttı - Kasım ayındaki %3,1'lik artıştan belirgin bir hızlanma**, Amerikalılar konut ve araba kullanma için daha fazla ödeme yaptı. Gıda ve enerji gibi değişken öğeleri çıkararak temel fiyat baskılarının daha iyi bir resmini veren temel enflasyon, Aralık ayında %3,9'dan %3,8'e hafifçe düştü, ancak bu ekonomistlerin umduğu %3,8'den yüksekti. Aylık bazda, başlık enflasyonu da beklentilerin üzerinde %0,3'e hızlandı, genel TÜFE endeksinin yaklaşık üçte birini oluşturan barınak fiyatları, artışın yarısından fazlasına katkıda bulundu. Temel enflasyon, Aralık ayında %0,3'te sabit kaldı ve tahminlerle uyumlu kaldı.

Başka bir yerde, Euro bölgesi ekonomisinin geçen yılın ikinci yarısında resesyona girdiği endişelerine rağmen, **bloktaki işsizlik Kasım ayında rekor düşük seviyesine ulaştı ve işsizlik oranı beklenmedik bir şekilde bir önceki aya göre %6,5'ten %6,4'e düştü.** Veriler, Avrupa Merkez Bankası'nın yakın gelecekte faiz indirimini düşünmeme kararının arkasındaki nedeni vurguluyor. Bakın, hafif bir ekonomik gerilemeye rağmen, işverenler personel bulmakta zorlanıyor, bu da ücretlerin artmasına ve dolayısıyla enflasyon için yukarı yönlü risklere yol açıyor. ECB politikacılarının, borçlanma maliyetlerini en azından yılın ortasına kadar düşürmeyi beklemedikleri - tüccarların mevcut beklentilerinden daha geç bir zaman dilimi.

Düşen işsizlik oranı, Euro bölgesindeki ekonomik güvenin Aralık ayında üst üste üçüncü ay iyileşmesinin nedenini açıklayabilir. **Euro bölgesi duygu göstergesi** - Avrupa Komisyonu tarafından yayınlanan işletme ve tüketici güveninin birleşik bir ölçüsü - **geçen ay 96,4'e yükseldi ve Mayıs ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaşarak tüm ekonomistlerin tahminlerini aştı.** Atlama, tüm alt göstergelerde (sanayi, hizmetler ve tüketici) artışlarla yönlendirildi, ancak okuma 100'lük uzun vadeli ortalamasının altında kaldı. Yine de veriler, bölgenin, daha yüksek faiz oranları, Çin'deki yavaş büyüme ve enerji krizinin ardından bloğun ekonomisi üzerinde olumsuz etkilerinin birleşimi sonrasında hafif bir toparlanmaya doğru ilerliyor olabileceği umutlarını artırdı.

Hisseler

Konut çöküşü, artan jeopolitik gerilimler, zayıf tüketici güveni ve hükümetin önemli bir teşvik eksikliği, Çin hisselerini son derece gözden düşürdü. Ancak ülkenin ekonomisi ve piyasaları hakkındaki olumsuzluk seviyesi şu anda olduğu kadar yüksekken, belki de tersine dönmek için ödeme yapar. Ve en azından bir gösterge, iyimserlik için zemin olduğunu gösteriyor: Çin hisselerinin "risk primi", tarihsel olarak gelecek 12 ayda harika getirilerle ilişkilendirilmiş bir seviyeye ulaştı.

Bazen "Fed modeli" olarak adlandırılan bu risk primi ölçüsü, hisse piyasasının kazanç getirisini uzun vadeli devlet tahvillerinin getirisiyle karşılaştırır. Hisse senedi değerlemeleri düştüğünde, kazanç getirisi - fiyat-kazanç (P/E) oranlarının tersi - yükselir. Başka bir deyişle, yüksek bir kazanç getirisi, P/E'nin düşük olduğu ve hisse senedi fiyatlarının kazançlara göre ucuz olduğu anlamına gelir. Benzer şekilde, tahvillerin getirisi ne kadar yüksek olursa, o kadar ucuz olurlar. Şimdi, kazanç getirisi ile uzun vadeli devlet tahvili getirileri arasındaki farkına bakın ve hisse senetlerinin tahvillere göre göreceli cazibesinin yararlı - ancak yaklaşık - bir göstergesine sahip olursunuz.

Bugün, **yaklaşık %8'lik bir seviyede, CSI 300 Çin hisse senedi endeksinin kazanç getirisi, 10 yıllık Çin devlet tahvillerinin getirisinden 5,7 puan daha yüksek.** Son yirmi yılda bu kadar büyük bir fark nadiren görüldü. Benzer şekilde, en az 2005'ten bu yana ilk kez, CSI 300'ün temettü getirisi, uzun vadeli tahvillerin getirisini aştı. Özünde, bunların hepsi Çin hisselerinin çok ucuz olduğunu gösteriyor ve bunu gösteren başka ölçütler de eksik değil. Örneğin, Çinli şirketlerin beklenen karlara göre P/E oranı şu anda 10'un altında - küresel ortalamasının neredeyse yarısı.

Şimdi, bu Çin versiyonu Fed modelinde dikkat çekici olan şey, gelecekteki hisse senedi getirilerini tahmin etmedeki tarihsel güvenilirliğidir. **Son yirmi yılda, hisse senedi-tahvil getirisi farkının 5,5 puanı aştığı beş durum oldu**, bunlar arasında 2008 mali krizi ve 2020 pandemisi de yer alıyor. **Bu dönemlerin her birini takiben, hisse senetleri her zaman gelecek 12 ayda yükseldi ve etkileyici ortalama %57'lik bir getiri sağladı.** Bununla birlikte, ucuz değerlemeler son zamanlarda Çin hisseleri için yeterince çekici olmadı - geçen yıl alınan acı verici bir ders. Ancak tersine bir bakış açısı benimsemeye cesaret edenler için, tarihin kendi taraflarında olduğunu bilmek en azından rahatlatıcı.

Asya'nın başka bir yerinde, Japon hisseleri güçlü yükselişlerine devam ederek 34 yıllık zirvesine ulaştı. **Nikkei 225 Endeksi bu hafta %6,6 yükselerek 35.577'de kapandı - ülkenin balon ekonomisi döneminde Şubat 1990'dan bu yana görülmeyen bir seviye.** Atlama, endeksin 2023'te %28 artarak on yıldır en iyi performansını göstermesinin ardından Japon hisselerine yönelik yatırımcı iyimserliğinin bu yıl da güçlü kaldığını gösteriyor. Bu yükseliş, sağlam şirket kazançları, Tokyo Menkul Kıymetler Borsası tarafından savunulan kurumsal yönetişim reformları, Japonya'da enflasyonun yeniden canlanması ve uzun süreli bir zayıflık dönemi tarafından yönlendirildi. Yen (ihracatçıların kazançlarını artırıyor). 

Kripto

Kripto para meraklılarının heyecanla beklediği önemli bir gelişmede, **SEC Çarşamba günü doğrudan Bitcoin'e yatırım yapan ilk ETF'leri onayladı.** BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale ve WisdomTree gibi firmaların uzun zamandır aradığı bu fonlar, yatırımcıların hisse senedi satın almaya benzer şekilde, basitçe hisse senedi satın alarak Bitcoin'e erişmelerini sağlıyor. Kripto meraklıları, dijital cüzdanda doğrudan varlığa sahip olmadan Bitcoin'e yatırım yapmanın tamamen yeni bir yolunun, yeni perakende ve kurumsal yatırımcıları coine çekeceğini ve değerini artıracağını düşünüyor. Bu nedenle, tüccarlar, ilk spot ETF'lerin ABD onayını bekleyerek satın alma işlemi gerçekleştirdiler ve bu da Bitcoin'in fiyatının geçen yıl %150'den fazla artmasına yardımcı oldu. Bu eğilimi izleyerek, yaklaşık bir düzine ETF'nin piyasaya sürülmesi, Perşembe günü hareketli bir ilk günde yaklaşık 4,6 milyar dolarlık hisse senedi işlem görmesiyle güçlü bir başlangıç ​​yaptı.

Gelecek hafta

• Pazartesi: Euro bölgesi sanayi üretimi (Kasım) ve ticaret dengesi (Kasım).
• Salı: İngiltere işgücü piyasası raporu (Aralık). Kazançlar: Goldman Sachs, Morgan Stanley.
• Çarşamba: Çin GSYİH'si (4. çeyrek), İngiltere enflasyonu (Aralık), Çin sanayi üretimi ve perakende satışları (Aralık), ABD perakende satışları (Aralık).
• Perşembe: ECB'nin son toplantısının tutanakları, ABD konut başlangıçları (Aralık). Kazançlar: TSMC.
• Cuma: Japonya enflasyonu (Aralık), İngiltere perakende satışları (Aralık), ABD tüketici güveni (Ocak), ABD mevcut konut satışları (Aralık). Kazançlar: Schlumberger.