Britanya Geri Dönüyor

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• ABD enflasyonu Şubat ayında beklenmedik bir şekilde hızlandı.
• İngiltere'de ücret artışı tahminlerden daha fazla yavaşladı.
• Britanya ekonomisi Ocak ayında toparlandı.
• Yarı iletken hisse senetlerinin opsiyonlarında işlem hacmi patladı.
• Dünyanın en büyük dijital para birimi büyük bir hareketin eşiğinde olabilir.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inelim.

Makro

Yatırımcılar bu hafta, son ABD enflasyon raporunun Şubat ayında fiyat artışlarının hızının beklenmedik bir şekilde hızlandığını göstermesinin ardından bir başka kötü sürprize uğradılar. Geçen ay tüketici fiyatları, Ocak ayındaki %3,1'den %3,2'ye yükselerek bir önceki yıla göre arttı ve ekonomistlerin tahminlerini aştı. Temel enflasyon, altta yatan fiyat baskılarının daha iyi bir resmini vermek için değişken gıda ve enerji kalemlerini çıkararak, %3,8'e hafifçe düşerek, daha büyük bir yavaşlama beklentilerini boşa çıkardı. Aylık bazda, hem başlık hem de temel enflasyon tahminlere uydu ve her ikisi de %0,4'te gerçekleşti. Eski, özellikle endişe vericiydi çünkü Ocak ayındaki hızdan bir ivmelenme kaydetti ve beş ayın en yüksek seviyesine ulaştı ve enflasyonun inatçı olduğunu gösteren kanıtlara eklendi, bu da Fed'i politikayı çok erken gevşetmekten çekiniyor.

İngiltere'de bu hafta yayınlanan yeni verilere göre, ücret artışı tahminlerden daha fazla azaldı ve İngiltere Merkez Bankası'nın enflasyonist baskıların ekonomide azaldığı görüşünü doğruladı. Bonuslar hariç düzenli kazançlarda ortalama yıllık büyüme, Ocak ayına kadar olan üç ayda beşinci kez art arda %6,1'e düştü. Bu arada, bonuslar dahil kazançlardaki büyüme, Aralık ayına kadar olan üç ayda %5,8'den beklenenden düşük bir şekilde %5,6 oldu. Son olarak, işsizlik oranı beklenmedik bir şekilde %3,9'a hafifçe yükseldi - işgücü piyasasının soğumaya başladığının bir başka işareti, bu da tüccarların bu yıl BoE'nin faiz oranlarını düşürmesi ihtimaline daha fazla bahis oynamasına neden oldu.

Değerine bakılırsa, BoE, özellikle İngiltere ekonomisi biraz toparlanıyor ve düşük borçlanma maliyetlerinden gelen teşviğe acil olarak ihtiyaç duymuyor gibi görünürken, faiz oranlarını düşürmeye acele etmediğini söyledi. Örnek olarak, bu hafta yayınlanan yeni verilere göre, hizmet ve inşaat sektörlerinin genişlemesinin de yardımıyla Britanya ekonomisi 2024'ün başında büyümeye geri döndü. Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH), Ocak ayında bir önceki aya göre %0,2 arttı (Aralık ayında %0,1 düşüşün ardından) ve analistlerin tahminlerine uydu. Rakamlar, İngiltere'yi bir bütün olarak ilk çeyrekte büyüme yolunda bırakıyor, bu da geçen yılın sonlarında ekonomiyi vuran hafif resesyonu sona erdirecek.

Hisse Senetleri

Yatırımcılar günümüz piyasalarındaki en sıcak temayı, yani yapay zekâyı (YZ) destekleyerek yarı iletken hisse senetlerinin opsiyonlarında işlem hacmi patlıyor. Philadelphia Yarı İletken Endeksi üyeleri için tek hisse senedi opsiyonlarında ortalama günlük işlem hacmi, Şubat ayında "nominal değer" olarak ölçüldüğünde 145 milyar doları aştı. Nominal değerin burada, opsiyon sözleşmesinin kapsadığı toplam değeri, altta yatan varlığın piyasa fiyatının sözleşmenin büyüklüğüyle (genellikle hisse senedi opsiyonları için 100) çarpılmasıyla hesaplanan değeri ifade ettiğini unutmayın. Bu 145 milyar dolarlık rakamı perspektife oturtmak gerekirse, bu rakam 2023'ün sonundaki ortalama rakamın yaklaşık iki katı ve bir yıl önceki aynı ayın yedi katı. YZ boğa piyasasının kalbindeki yonga üreticisi Nvidia, Şubat ayındaki opsiyon işlemlerinin neredeyse dörtte üçünü oluşturdu.

Opsiyon ticareti genellikle büyük hisse senedi piyasası hareketleriyle el ele giderken, son artış, geçen yılki yarı iletken rallisini kaçıran yatırımcıların telafi etmeye çalıştığının bir işareti olabilir. Dahası, opsiyonlar, tüccarlara yalnızca daha fazla fiyat artışına bahis yapma yolu sunmakla kalmıyor, aynı zamanda ralli buharını kaybederse koruma da sağlıyor. Elbette hepsi geçerli nedenler, ancak bazı şüpheciler, opsiyon ticareti faaliyetlerindeki artışı, YZ çılgınlığının çok ileri gittiğinin ve balon bölgesine yaklaştığının bir işareti olarak gösterebilir...

Kripto

Bitcoin fiyatı bu yıl yeni bir rekor seviyeye ulaşmak için yükseldi. Ve şimdi, dünyanın en büyük kripto para biriminin opsiyonlarına olan artan talep, "gama sıkıştırması" adı verilen bir kavram nedeniyle onu başka bir büyük ralli veya dik bir düşüşün eşiğine getirdi. Bize açıklamasına izin verin.

Bir adım geriye gidelim: Bitcoin üzerinde bir çağrı opsiyonu, alıcıya belirli bir zaman dilimi içinde belirli bir fiyattan (uygulama fiyatı olarak adlandırılır) tokeni satın alma hakkını, ancak yükümlülüğünü vermez. Yatırımcılar bu sözleşmeleri satın aldığında, satıcılar (genellikle büyük finansal şirketlerdeki piyasa yapıcıları) pozisyonlarını korumak zorunda kalırlar. Bunun nedeni, onların bakış açısından en büyük endişenin bitcoin'in fırlaması olmasıdır. Bu olursa ve yatırımcılar çağrı opsiyonlarını uygularsa, piyasa yapıcıları tokeni yüksek bir fiyattan satın almak, düşük uygulama fiyatından satmak ve farktan büyük bir darbe almak zorunda kalacaklardır. Bu riske karşı korunmak için, piyasa yapıcıları, bir çağrı opsiyon sözleşmesi sattıkları her seferinde hemen biraz bitcoin satın alırlar.

Ancak işte mesele şu: piyasa yapıcılarının korunmak için tutması gereken bitcoin miktarı aynı kalmaz. Aslında, tokenin fiyatı yükseldiğinde artar ve "paradan uzak" (yani bitcoin'in fiyatı opsiyonun uygulama fiyatından düşük olduğunda) olan opsiyonların "paradan yakın" (tersine) hale gelmesine neden olur. Başka bir deyişle, bitcoin'in fiyatı yükseldikçe ve opsiyonların uygulama fiyatlarına yaklaştıkça, piyasa yapıcıları korunmak için daha fazla bitcoin satın almak zorunda kalırlar. Ve şu anda olduğu gibi açıkta çok sayıda çağrı opsiyon sözleşmesi varsa, piyasa yapıcılarından gelen tüm bu zorunlu satın alma faaliyeti, bitcoin'in fiyatını yukarı doğru iterek, korunmak için daha fazla satın alma ihtiyacını doğurur. Bu kendi kendini besleyen döngüye gama sıkıştırması denir.

Bunun tersine de çalışabileceğini belirtmek önemlidir. Yani, bitcoin'in fiyatındaki bir düşüş, piyasa yapıcılarını daha önce koruma amaçlı satın aldıkları altta yatan kriptodan bazılarını satmaya teşvik eder. Bu, daha fazla fiyat düşüşü ve daha fazla koruma çözülmesine yol açan bir döngüye yol açabilir.

Bugün, 29 Mart'ta sona eren bitcoin çağrı opsiyon sözleşmelerinin sayısı, kripto türev borsası Deribit'e göre, diğer tarihlerde sona eren sözleşmelerden çok daha yüksek bir şekilde 70.000'in üzerine çıktı. Bu çağrı opsiyonlarındaki paranın çoğu - tokenin yaklaşık 5,7 milyar dolarını kapsıyor - 65.000 dolar ile 85.000 dolar arasındaki uygulama fiyatlarına yoğunlaşmış durumda. Ve bitcoin'in fiyatı bu aralığın ortasında bir yerde olduğundan, bu opsiyonlar hızla paradan uzaktan paradan yakına (ve bunun tersi) dönebilir, bu da dünyanın en büyük kripto para birimini her iki yönde de bir gama sıkıştırması için olgunlaştırır.

Gelecek hafta

• Pazartesi: Çin perakende satışları ve sanayi üretimi (Şubat), Euro Bölgesi ticaret dengesi (Ocak).
• Salı: Japonya Merkez Bankası faiz oranı açıklaması, ABD konut başlangıçları (Şubat). Kazançlar: Xpeng.
• Çarşamba: Fed faiz oranı açıklaması, Çin bir yıllık temel kredi faizi oranı açıklaması, İngiltere enflasyonu (Şubat), Euro Bölgesi tüketici güveni (Mart). Kazançlar: Micron Technology.
• Perşembe: Japonya ticaret dengesi (Şubat), İngiltere Merkez Bankası faiz oranı açıklaması, ABD mevcut konut satışları (Şubat), küresel PMI'lar (Mart). Kazançlar: FedEx, Nike, Accenture.
• Cuma: Japonya enflasyonu (Şubat), İngiltere perakende satışları (Şubat).