Patlamadan Çöküşe

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• Küresel ticaret büyümesinin bu yıl iki katından fazla artması bekleniyor.
• Çin'in ihracat ve ithalatı Nisan ayında yeniden büyümeye başladı.
• İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tuttu ancak yaz aylarında bir indirim sinyali verdi.
• Pandemi kazanan hisseleri, 2020 sonundan bu yana piyasa değerinde 1,5 trilyon dolar kaybetti.
• Emtiaların önümüzdeki yıllarda önemli bir dezenflasyonist güç olarak kalması olası değil.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

Küresel ekonomiye sevindirici bir haber olarak, birçok büyük kuruluş, dünyanın birçok yerinde dirençli ekonomik büyüme ve azalan enflasyonun ortasında, bu yıl uluslararası ürün akışında keskin bir toparlanma öngörüyor. OECD'ye göre, **2024'te mal ve hizmetlerde küresel ticaretin %2,3 ve 2025'te %3,3 artması bekleniyor,** bu artışın temel itici gücü ABD ve Asya. Bu, geçen yıl sadece %1'lik bir büyümeyle zıtlık oluşturuyor, geçen yıl artan fiyatlar, yükselen faiz oranları ve durgun talep faaliyetleri olumsuz etkiledi.

Ancak toparlanmaya rağmen, küresel ticaret büyümesinin önümüzdeki yıllarda pandemi öncesi seviyelere dönmesi beklenmiyor. IMF'ye göre, mal ve hizmet ticaret hacimleri 2006 ile 2015 yılları arasında ortalama yıllık %4,2 oranında büyüdü. Dahası, hem OECD hem de IMF, hükümetlerin ulusal güvenliği, öz yeterlilik ve yerli şirketlere desteği önceliklendirdiği için jeopolitik gerilimler, bölgesel çatışmalar ve ekonomik belirsizliklerin ticaret için riskler oluşturduğu konusunda uyarıda bulundu.

Küresel ticaretten bahsetmişken, bu hafta yayınlanan yeni veriler **Çin'in ihracat ve ithalatının Nisan ayında yeniden büyümeye başladığını gösterdi.** İhracat, bir önceki yıla göre dolar bazında %1,5 arttı ve Mart ayındaki keskin düşüşü tersine çevirdi. İthalat ise Nisan ayında bir önceki yıla göre %8,4 arttı, bir önceki ay daralmanın ardından, artışın itici gücü Çin'in mikroçipler ve diğer bilgisayar bileşenleri için güçlü alımları oldu. Her iki rakam da ekonomistlerin tahminlerinin üzerinde geldi ve küresel talebin güçlendiğine dair işaretleri doğruladı, bu da iç büyümeye hoş geldiniz bir katkı sağlayacak. Görünüşe göre Çin, evde gayrimenkul çöküşünün hanelere kemer sıkma yoluna gitmesine yol açtığı bir ortamda, zayıf tüketici harcamalarını telafi etmek için güçlü yurtdışı satışlara güvenmeye çalışıyor.

İngiltere'de **İngiltere Merkez Bankası komite üyeleri, 16 yıllık zirve olan %5,25'lik temel faiz oranını sabit tutmak için yediye iki oy kullandı,** muhalif iki üye ise hemen bir indirim çağrısında bulundu. Ancak banka, işlerin doğru yönde ilerlediğini belirterek iyimser bir ton kullandı ve enflasyonun düşük kalmasıyla ilgili daha fazla kanıt görürse bu yaz oranları düşüreceğini sinyalledi. Toplantının ardından, tüccarlar BoE'nin dört yıldır ilk faiz indirimini Haziran ayında yapma olasılığını biraz artırdı: Haziran ayında bir indirim olma olasılığını şu anda %55 olarak görüyorlar. Büyüme konusunda BoE, geçen yılki sığ resesyonun sona erdiğini ve İngiltere ekonomisinin bu yıl %0,5 ve 2025'te %1 büyüyeceğini düşünüyor. Bu, sırasıyla Şubat ayındaki %0,25 ve %0,75'lik tahminlerinin bir yükseltmesidir.

Hisseler

Dünya çapında sıkı kısıtlamalar getiren koronavirüs pandemisi, 2020'de milyonlarca insanı evden çalışmaya zorladı. Ve alışkanlıklarda bu dramatik değişim, çoğunlukla teknoloji şirketlerine ait olan ve pandemi kazananları olarak adlandırılan belirli hisselerin piyasa değerlerini artırdı. Örneğin, görüntülü konferans şirketi Zoom, 2022'de hisse senedi fiyatı neredeyse beş katına çıktı. Bu arada, egzersiz bisikleti üreticisi Peloton'un hisseleri %434 arttı.

Ancak Financial Times'ın bu hafta yaptığı bir analize göre, **2020'de en yüksek yüzdesel kazanç sağlayan 50 hisse, o zamandan beri toplam piyasa değerlerinin üçte birinden fazlasını kaybetti - bu da 1,5 trilyon dolara eşdeğer.** Kayıplar, görüntülü konferans ve çevrimiçi alışveriş gibi kısıtlamaların yol açtığı trendlerin keskin hızlanmasının, daha fazla işçinin ofise geri dönmesi ve yüksek faiz oranlarının ve yaşam maliyetlerinin e-ticaret talebini etkilemesiyle beklendiği kadar kalıcı olmadığının kanıtı olarak geliyor.

Emtialar

Geçen yaz, merkez bankaları kızgın enflasyonu dizginlemede kaydettiği önemli ilerlemeyi kutluyordu. Örneğin ABD'de, yoğun bir faiz artırımı bombardımanı, Haziran 2022'de %9,1 olan tüketici fiyat artışlarını Haziran 2023'te yıllık %3'lük bir orana indirdi. Ancak sonra, işler bir şekilde durdu ve bunun büyük bir kısmı emtia fiyatlarına bağlı.

**Küresel emtia fiyatları, 2022 ortası ile 2023 ortası arasında %40 düştü, en keskin düşüşleri petrol, gaz ve buğdayda görüldü.** Dünya Bankası'na göre, bu, dönem boyunca küresel enflasyonu yaklaşık 2 puan düşürmeye yardımcı oldu. Ancak, jeopolitik gerilimlerin emtia arzını azaltması ve enerji geçişinde kullanılan endüstriyel metaller ve metallerin talebinin artmaya devam etmesiyle, düşen fiyatlar eğiliminin önümüzdeki yıllarda devam etmesi olası değil.

Başka bir deyişle, **Dünya Bankası, emtia fiyatlarının bir plato oluşturduğunu ve dünyadaki büyük bir dezenflasyonist güce son verdiğini düşünüyor.** Banka, 2024'te emtia fiyatlarının sadece %3 ve bir sonraki yıl %4 düşeceğini tahmin ediyor - hedeflerin üzerindeki enflasyonu bastırmak için çok az olan küçük düşüşler. Bu düşüşlerden sonra bile, fiyatların 2015 ile 2020'deki pandemide başlangıç ​​tarihi arasında ortalama olarak olduğundan yaklaşık %38 daha yüksek olması bekleniyor.

Dahası, banka, tahminleri için yukarı yönlü riskler konusunda uyardı - özellikle Orta Doğu'da gerilimlerin tırmanması olasılığı, bu da petrol fiyatlarını önemli ölçüde yükseltebilir ve son iki yılda enflasyonu azaltmada kaydedilen ilerlemenin çoğunu baltalayabilir. Banka, en kötü senaryoda petrol fiyatlarının bu yıl varil başına 100 doların üzerine çıkabileceğini ve bunun küresel enflasyonu neredeyse 1 puan artıracağını tahmin ediyor.

Özetle, merkez bankaları önümüzdeki yıllarda düşen emtia fiyatlarına önemli bir dezenflasyonist güç olarak güvenemeyeceklerse, enflasyonu hedeflerine geri indirmenin son aşamasında zorlanabilirler. Bu, faiz oranlarının bu yıl ve gelecek yıl beklenenden daha yüksek kalabileceği anlamına geliyor.

Gelecek hafta

• Pazartesi: Önemli bir şey yok.
• Salı: İngiltere işgücü piyasası raporu (Nisan), Çin doğrudan yabancı yatırımları (Nisan), ABD üretici fiyat endeksi (Nisan). Kazançlar: Alibaba, Home Depot.
• Çarşamba: ABD enflasyonu (Nisan), ABD perakende satışları (Nisan), Euro Bölgesi sanayi üretimi (Mart). Kazançlar: Cisco.
• Perşembe: Japonya GSYİH'si (1. çeyrek), ABD sanayi üretimi (Nisan), ABD konut başlangıçları (Nisan). Kazançlar: Baidu, Walmart, Deere, JD.com, Applied Materials.
• Cuma: Çin sanayi üretimi ve perakende satışları (Nisan).