Elveda Apple, Merhaba Nvidia

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• İngiltere enflasyonu, neredeyse üç yıldır ilk kez merkez bankasının %2 hedefini vurdu.
• İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tuttu.
• Çin, Mayıs ayı için karışık ekonomik veriler bildirdi.
• Çin merkez bankası, önemli bir faiz oranını on ay üst üste sabit tuttu.
• Dünyanın önde gelen teknoloji ETF'lerinden biri, Apple'ın aleyhine Nvidia'ya olan maruz kalımını artıracak büyük bir yeniden dengelemeye hazırlanıyor.
• Temiz enerji harcamalarının 2024'te fosil yakıtlardan iki kat daha fazla olması tahmin ediliyor.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

İngiltere Merkez Bankası bu hafta kutlama yapacak bir sebebe sahipti, çünkü yeni veriler İngiltere enflasyonunun neredeyse üç yıldır ilk kez hedefini vurduğunu gösterdi. Mayıs ayında İngiltere'de tüketici fiyatları, geçen yılın aynı dönemine göre %2 daha yüksekti, ekonomistlerin ve BoE'nin tahminleriyle uyumlu ve bir önceki aya göre görülen %2,3'lük hızdan bir adım aşağı. Enflasyonun son olarak merkez bankasının hedefini vurduğu tarih Temmuz 2021'di. Ne yazık ki, BoE'nin 2024'ün ikinci yarısında enflasyonun ortalama yaklaşık %2,5'e ulaşması için hızlanacağını tahmin etmesiyle, bu düşük seviyelerde kalması beklenmiyor.

Mayıs raporu ayrıca, temel enflasyonun, volatil gıda ve enerji kalemlerini çıkararak temel fiyat baskılarının daha iyi bir resmini çizmek için, Nisan ayındaki %3,9'dan %3,5'e düştüğünü gösterdi, ancak yine de yüksek seviyede kaldı. Dahası, BoE'nin iç fiyat baskılarının işaretleri için yakından izlediği bir ölçüt olan hizmet enflasyonu, Mayıs ayında sadece %5,7'ye düştü, bu da ekonomistlerin umduğu %5,5'in üzerindeydi.

BoE'den bahsetmişken, merkez bankası Perşembe günü, ekonomistlerin geniş çapta beklediği bir hamleyle, temel faiz oranını 16 yıllık zirve olan %5,25'te sabit tuttu. Ancak bu yaz bir indirim olasılığına işaret etti, bu da tüccarları Ağustos ayında bankanın bir sonraki toplantısında bir indirim için %50'den fazla şans olduğunu düşünmeye yöneltti. Son olarak, BoE, geçen yılki resesyonun ardından keskin bir toparlanmanın ardından bu çeyrekte ekonomik büyümenin çok daha güçlü olmasını beklediğini söyledi. Şimdi ikinci çeyrekte %0,5'lik bir büyüme tahmin ediyor, bu da Mayıs ayındaki %0,2'lik tahmininin üzerinde.

Dünyanın ikinci büyük ekonomisine geçecek olursak, Çin bu hafta karışık ekonomik veriler bildirdi, geçen ay sanayi üretimi büyümesinin beklentilerden daha fazla yavaşladığı ve perakende satışların tahminleri aştığı görüldü. Sanayi üretimi Mayıs ayında bir önceki yıla göre %5,6 arttı, bu da Nisan ayındaki %6,7'lik artıştan ve ekonomistlerin %6,2'lik tahmininden çok daha düşük. Tersine, perakende satışlardaki büyüme, beklentilerden daha iyi olan %3,7'ye hızlandı, bu da Çinli hanelerin nihayetinde tüketimi artırma çabalarına yanıt verdiğini gösteriyor (geçmiş standartlara göre harcamalar hala zayıf olsa da). Bu, son zamanlarda zayıf iç talebi telafi etmek için üretim ve altyapı yatırımlarına yönelen ve güçlü ihracatlara yol açan, ancak Çin'in ticaret ortaklarından aşırı üretim suçlamalarına yol açan yetkililer için sevindirici bir haberdi.

Ayrı olarak, Çin Halk Bankası, dünyanın ikinci büyük ekonomisindeki kırılgan toparlanmaya rağmen, on ay üst üste, bir yıllık krediler üzerindeki oranı, yani orta vadeli kredi tesisi oranını %2,5'te sabit tuttu. Karar muhtemelen yetkililerin daha düşük borçlanma maliyetlerinden ziyade para birimi istikrarını tercih etmelerini yansıtıyor - özellikle de kıyı yuanının, ABD'deki faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalacağı beklentileri nedeniyle Kasım ayından bu yana dolar karşısında en zayıf seviyesine yakın bir seviyede işlem görmesi göz önüne alındığında.

Hisseler

70 milyar doların üzerinde varlığa sahip olan Technology Select Sector SPDR Fund (sembolü "XLK" altında işlem görüyor), S&P 500'deki teknoloji şirketlerinden oluşan bir endeksi pasif olarak izlemek üzere tasarlanmış, dünyanın en önemli teknoloji ETF'lerinden biridir. Ancak işte sıra dışı bir şey: Nvidia'nın S&P teknoloji endeksindeki ağırlığı şu anda %22 iken, ETF'nin sadece %6'sını temsil ediyor. Bu büyük tutarsızlığın arkasında, yatırımcıları yoğun bahislerden koruma amacıyla tasarlanmış eski çeşitlendirme kuralları yatıyor. Bu kurallar uyarınca, en büyük şirketlerin - çeşitlendirilmiş bir fonun yaklaşık %5'ini veya daha fazlasını oluşturan şirketlerin - birleşik ağırlığı %50'den fazla olamaz.

Sorun şu ki, Microsoft, Nvidia ve Apple'ın her biri S&P teknoloji endeksinin %20'sinden fazlasını temsil ediyor. Bunu gidermek için XLK'nin yaklaşımı, en büyük iki hissenin ağırlıklarını kabaca eşleştirmek ve ardından üçüncüsünün ağırlığını önemli ölçüde azaltmaktı. Ve böylece Nvidia'nın son zamanlarda Apple ve Microsoft'u geride bırakarak dünyanın en değerli şirketi olmasıyla, çip üreticisinin XLK'deki ağırlığı, ETF Haziran ayı sonunda üç aylık yeniden dengelemesini uyguladığında üç katından fazla artmaya hazır.

Daha spesifik olarak, Nvidia'nın XLK'deki ağırlığının %6'dan %21'e yükselmesi, Apple'ın ise %22'den %5'e düşmesi bekleniyor. Ve buna dayanarak, ETF'nin yöneticisi - State Street - 11 milyar dolarlık Nvidia hissesi satın almak ve 12 milyar dolarlık Apple hissesi satmak zorunda kalacak. Bu, günlük ortalama işlem hacimlerinin büyük bir bölümünü temsil ediyor ve bu da iki hissede büyük fiyat hareketlerine yol açabilir.

XLK'deki bu büyük değişim, özellikle piyasanın dar dilimlerine odaklandığında, pasif endeks fonlarının bile izlemesi gereken ölçütlerden nasıl ayrılabileceğinin aşırı bir örneğidir. XLK, AI devinin güçlü yükselişine rağmen, S&P 500 teknoloji endeksinden çok daha az Nvidia hissesi tuttu, bu da fonun bu çeyrekte temel ölçütü %5'ten fazla geride bırakmasına yol açtı - 2001'den bu yana en geniş dağılım.

Emtialar

Küresel enerji tüketimi, ekonomik genişleme, kentleşme, nüfus artışı ve AI ve veri merkezleri gibi güç yoğunluğuna sahip teknolojilerin yaygınlaşması gibi faktörler tarafından yönlendiriliyor. Bu artan tüketimle birlikte, yeni nesil kapasite, elektrik şebekeleri, fosil yakıt üretimi ve daha fazlası için büyük bir yatırım artışı yaşanıyor. Aslında, Uluslararası Enerji Ajansı'nın (IEA) yeni bir raporuna göre, küresel enerji yatırımları 2024'te ilk kez 3 trilyon doları aşmaya hazırlanıyor.

Şimdi işler biraz daha ilginçleşiyor: 2024'te enerji kaynaklarına yapılan rekor 3 trilyon doların üçte ikisi, yenilenebilir enerjiler, nükleer enerji, elektrik şebekeleri, pil depolama, verimlilik iyileştirmeleri ve düşük emisyonlu yakıtlar gibi temiz teknolojilere ayrılacak. Kalan 1 trilyon dolar kömür, gaz ve petrol için harcanacak. Bu, temiz enerjiye yapılan yatırımların ilk kez fosil yakıtlara yapılan yatırımların iki katına çıkacağı anlamına geliyor. Bu alanda öncülük eden güneş enerjisi, bu yıl 500 milyar dolara ulaşması beklenen yatırımlarla, diğer tüm elektrik üretim teknolojilerine yapılan yatırımları toplamından daha fazla.

Temiz enerji yatırımlarındaki bu artış, ucuz borçlanma döneminin sona ermesi ve daha yüksek finansman maliyetlerinin bazı projeleri engellemesiyle bile gerçekleşiyor. Ancak, proje ekonomisi üzerindeki etki, tedarik zinciri baskılarının azalması ve fiyatların düşmesiyle kısmen telafi edildi. Örneğin, güneş paneli maliyetleri son iki yılda %30 düştü ve enerji geçişi için çok önemli olan mineral ve metal fiyatları, özellikle bataryalar için gerekli metaller (lityum gibi) de keskin bir şekilde düştü.

Ancak her şey güneşli ve gülümseten değil ve IEA, dünyanın politika yapıcıları için bazı uyarılarda bulundu. Daha spesifik olarak, 2025 yılına kadar net sıfır karbon emisyonu hedefini gerçekleştirmek ve küresel sıcaklık artışını sanayi öncesi seviyelerin 1,5 derece Santigrat üzerinde sınırlandırmak için fosil yakıtlara yapılan harcamaların yarıya indirilmesi ve yenilenebilir enerjilere yılda 500 milyar dolar daha harcanması gerektiğini söyledi.

Gelecek hafta

• Pazartesi: ABD tüketici güveni (Haziran), ABD konut fiyat endeksi (Nisan). Kazançlar: FedEx.
• Salı: ABD yeni konut satışları (Mayıs). Kazançlar: Micron Technology.
• Çarşamba: Japonya ticaret dengesi (Mayıs), İngiltere enflasyonu (Mayıs).
• Perşembe: Japonya perakende satışları (Mayıs), Euro Bölgesi M3 para arzı (Mayıs), Euro Bölgesi ekonomik güven endeksi (Haziran), ABD dayanıklı mal siparişleri (Mayıs). Kazançlar: Nike.
• Cuma: Japonya işsizlik oranı (Mayıs), Japonya sanayi üretimi (Mayıs), ABD kişisel gelir ve harcamaları (Mayıs).
• Pazar: Çin PMI'ları (Haziran).