Daha Küçük Daha İyi

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• Çin ekonomisi beş çeyrekte en düşük hızda büyüdü.
• Ancak ülkenin ticaret fazlası Haziran ayında rekor seviyeye ulaştı.
• İngiltere enflasyonu geçen ay genel olarak sabit kaldı.
• Avrupa Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tuttu.
• ABD küçük sermayeli hisseleri 2020'den beri en iyi beş günlük artışını kaydetti.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

Çin hükümeti, 2024 için resmi ekonomik büyüme hedefini geçen yılki hedefi yansıtan "yaklaşık %5" olarak belirledi. Ancak uzmanlar hemen belirtti ki, bu hedefe ulaşmak bu sefer daha zor olacak. 2023'te %5,2'lik büyüme, bir önceki yılın pandemi kısıtlamaları nedeniyle düşük bir "taban etkisi"nden, yani başlangıç noktasından destek aldı. 2024'ün başında beklenmedik bir şekilde güçlü bir performansın ardından, dünyanın ikinci büyük ekonomisi yavaşlamaya başladı. Bu hafta yayınlanan yeni verilere göre, **Çin GSYİH'si ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,7 arttı - ekonomistlerin %5,1 beklentisini kaçırdı ve beş çeyrekte en düşük büyüme hızını işaret etti.**

Yavaşlama, hükümetin tüketimi artırma çabalarına rağmen, devam eden gayrimenkul sektöründeki düşüş ve zayıf iç talep tarafından yönlendirildi. Ülkenin gayrimenkul krizi Haziran ayında derinleşti ve ayrı veriler, yeni konut fiyatlarının 13. ayda düştüğünü ve dokuz yıldır en hızlı düşüşü gösterdiğini ortaya koydu. Bu da, gayrimenkulün hane halkı servetinin yaklaşık %70'ini oluşturduğu göz önüne alındığında, tüketici güvenini etkiliyor. Örnek olarak, perakende satışlar ikinci çeyrekte sadece %2 arttı, ekonomistlerin %3,4 beklentisini kaçırdı ve Aralık 2022'den beri en düşük büyüme hızını işaret etti.

Şimdi, zayıf tüketimi ve gayrimenkul düşüşünü karşılamak için Çin yetkilileri, ihracatta büyük bir sıçramaya yol açan imalat sektöründen daha fazla çıktı teşvik etti. Aslında, **Çin'in ticaret fazlası - ihracatının ve ithalatının değerleri arasındaki fark - Haziran ayında rekor seviye olan 99 milyar dolara ulaştı.** Ancak bu artan dengesizlik, Çin'i aşırı üretim ve damping yapmakla suçlayan ve bunun karşılığında belirli Çin mallarına yüksek vergiler uygulayan ülkenin ticaret ortaklarından bazı tepkilere yol açtı. Durumu daha da kötüleştiren bir gelişme olarak, eski ABD Başkanı Donald Trump, yeniden seçilirse Çin ithalatına düz %60 vergi koymayı düşünüyor. UBS'nin bu hafta yayınladığı bir rapora göre, bu gerçekleşirse, Çin'in ekonomik büyümesinden bir sonraki yılda %2,5 puan kesilecek.

İngiltere'de bu hafta yayınlanan yeni verilere göre, geçen ay tüketici fiyat artışlarının hızı genel olarak sabit kaldı. **İngiltere'nin yıllık enflasyon oranı Haziran ayında %2'de sabit kaldı ve ekonomistlerin %1,9'a hafif bir düşüş beklentisini boşa çıkardı.** Gıda ve enerji gibi değişken öğeleri çıkararak temel fiyat baskılarını daha iyi gösteren çekirdek enflasyon da %3,5'te sabit kaldı. İngiltere Merkez Bankası'nın iç fiyat baskılarının işaretleri için yakından izlediği bir ölçüt olan hizmet enflasyonu da %5,7'de sabit kaldı, bu da ekonomistlerin umduğu %5,6'nın biraz üzerindeydi. Beklentilerin altında kalan rapor, tüccarların BoE'nin faiz oranlarını önümüzdeki ay mevcut 16 yıllık zirvesinden düşüreceği beklentilerini azaltmalarına neden oldu.

Son olarak, tüccarlar tarafından yaygın olarak beklenen bir hamleyle, **Avrupa Merkez Bankası bu hafta temel faiz oranını %3,75'te sabit tuttu.** Geçen ayki önemli indirimin ardından gelen bu kararın verilmesine rağmen, banka gelecekteki faiz indirimleri konusunda net bir rehberlik sağlamadı. Bunun yerine, enflasyonun %2 hedefine dönmesini sağlamak için borç alma maliyetlerinin "gerektiği kadar kısıtlayıcı" kalacağını yineledi. Tüccarlar şu anda bir sonraki faiz indiriminin Eylül ayında, ardından Aralık ayında bir diğerinin geleceğini tahmin ediyor.

ECB'nin hala endişelendiği bir şey, bloktaki işçilerden gelen artan ücret talepleri tarafından yönlendirilen, işgücü yoğun hizmet sektöründe yüksek enflasyon. Aslında, Uluslararası Para Fonu bu hafta, birçok büyük ekonomide enflasyonun, özellikle yapışkan hizmet fiyatlarından dolayı, beklenenden daha yavaş düştüğü konusunda uyardı. IMF'ye göre, bu da "daha uzun süre yüksek" faiz oranları olasılığını artırıyor.

Hisseler

Yıl boyunca neredeyse düz kalan **küçük sermayeli Russell 2000 endeksi, Salı günü sona eren hafta boyunca neredeyse %12 arttı - 2020'den beri en iyi beş günlük artışı ve aynı dönemde S&P 500'ün %2'den az artışını geride bıraktı.** Endeksi iki yıldan fazla bir süredir en yüksek seviyesine taşıyan bu hamle, Haziran ayının beklentilerin üzerinde gelen ABD enflasyon raporunun ardından tüccarların faiz indirimleri beklentilerini öne çekmesiyle yönlendirildi. Küçük şirketlerin çoğunun borçlanması ya kısa vadeli ya da değişken faizli olduğundan, faiz oranları yükseldiğinde daha sert vuruluyorlar, ancak düştüğünde daha büyük bir fayda görüyorlar.

Beklentilerin altında kalan enflasyon raporu rallinin fitilini ateşledi, ancak zemin önceden hazırlanmıştı. Sonuçta, küçük sermayeli hisseler ABD'de büyük sermayeli muadillerinden 2014'ten beri daha düşük performans gösteriyor. Bu da onları sadece büyük sermayeli hisselere göre değil, kendi geçmişlerine göre de değersiz bıraktı. Sonuç olarak, risk alma eğiliminde olan indirim avcısı tüccarlar için birinci sınıf hedef haline geldiler. Bu bahisler bu yılın ilerleyen zamanlarında karşılığını verebilir: düşük faiz oranlarından faydalanmanın yanı sıra, bu firmalar bir süredir ilk kez büyük sermayeli hisselere göre daha hızlı kar büyümesi sağlamaya hazırlanıyor. Daha spesifik olarak, **analistler, küçük sermayeli firmaların üçüncü ve dördüncü çeyreklerde sırasıyla %27 ve %67'lik kar büyümesi kaydetmelerini bekliyor** - büyük sermayeli şirketlerin beklenen %8'lik ve %17'lik büyüme oranlarını önemli ölçüde geride bırakıyor.

Gelecek hafta

• Pazartesi: Çin bir yıllık kredi başvuru oranı duyurusu.
• Salı: Euro Bölgesi tüketici güveni (Temmuz). Karlar: Alphabet, Tesla, Coca-Cola, General Motors, Philip Morris International, Spotify, Visa.
• Çarşamba: Küresel PMİ'ler (Temmuz). Karlar: AT&T, CME Group, Thermo Fisher Scientific, Ford, IBM, ServiceNow.
• Perşembe: Euro Bölgesi M3 para arzı (Haziran), ABD GSYİH'si (2. Çeyrek), ABD dayanıklı mal siparişleri (Haziran). Karlar: AbbVie.
• Cuma: ABD kişisel gelir ve harcamaları (Haziran). Karlar: 3M, Bristol-Myers Squibb.