Hala Güçlü

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• ABD ekonomisi geçen çeyrekte beklentilerin üzerinde büyüdü.
• Hindistan hisse senedi ihracı ilk yarıda rekor seviyeye ulaştı.
• Egemen servet fonları gelişmekte olan pazarlara karşı çok iyimser.
• İngiliz sterlininin ticaret ağırlıklı endeksi, 2016 AB referandumundan bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

Dünyanın en büyük ekonomisi kaslarını esletmeye devam etti ve geçen hafta yayınlanan yeni verilere göre ABD GSYİH'si geçen çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yıllık %2,8 oranında büyüdü - %2'lik beklentilerin üzerinde ve birinci çeyreğin %1,4'lük hızından belirgin bir sıçrama. Bu güçlü gösteri, ekonomideki ana büyüme motoru olan kişisel harcamaların beklentilerin üzerinde %2,3 artmasıyla desteklendi. Rapor, Fed'in yumuşak inişi başarıyla gerçekleştirdiği görüşünü muhtemelen daha da destekleyecek - faiz artırımlarının enflasyonu bastırmak için ekonomiyi yeterince yavaşlattığı, ancak resesyondan kaçındığı o rüya senaryosu. Sonuçta, en son enflasyon verileri, Haziran ayında yıllık tüketici fiyat artışlarının %3'e düştüğünü gösterdi - üç yıldan fazla bir süredir en düşük seviye.

Hisseler

Hindistan hisselerine olan ilgi azalma belirtisi göstermediği için, ülkenin şirketleri rekor miktarda hisse senedi ihraç ederek boğa piyasasından yararlanmak için acele ediyor. 2024'ün ilk altı ayında Hindistan'ın hisse senedi piyasalarında yaklaşık 30 milyar dolar toplanmış olup, yeni bir altı aylık rekor oluşturmuştur. Bu aynı zamanda geçen yılın aynı dönemine göre neredeyse üç katına çıkmış olup, Asya'nın geri kalanında (Japonya hariç) ihraçların aynı zaman dilimi içinde %32 azalmasıyla keskin bir zıtlık oluşturmaktadır.

Yatırımcılar yeni arzı almaktan mutluluk duyuyor ve bunun nedenini anlamak hiç de zor değil. Hindistan hisselerine yatırım yapmak, Uluslararası Para Fonu'nun bu yıl %6,8 büyümesi beklenen dünyanın en hızlı büyüyen büyük ekonomisine yatırım yapmalarına olanak tanıyor. Talebi daha da artıran, geleneksel servet birikim araçları olan altın veya gayrimenkul yerine tasarruflarını hisselere yatırmayı tercih eden milyonlarca Hintli. Yabancı yatırımcılar da Hindistan'ın istikrarlı para birimi, güçlü şirket karları ve Çin'e kıyasla daha iyi getiriler nedeniyle Hindistan hisselerine akın ediyor. Aslında, MSCI Hindistan endeksi son üç yılda Çinli muadilinden %100'den fazla performans gösterdi.

Ancak bazı yatırımcılar Hindistan'ın yüksek değerlemelerine karşı çekinmeye başladı. MSCI Hindistan'ın ileriye dönük F/K oranı şu anda 22,6x olup, on yıllık ortalamasının %18 üzerinde. Bu aynı zamanda MSCI Gelişmekte Olan Pazar endeksinin ileriye dönük F/K oranı olan 12,4x'in %82 üzerinde bir prim anlamına geliyor - on yıllık ortalama olan %61'in çok üzerinde.

Diğerleri piyasaya sürülen muazzam hisse senedi miktarı ve birçok yeni ihracın nispeten zayıf performansı konusunda endişeli. Dealogic'e göre, Hindistan'ın ilk halka arzları (IPO'lar) ortalama olarak işlem gördükleri ilk gün %25 kazanç sağladı, bu oran küresel ortalama olan %52'nin altında. Bu arada, IPO'dan sonra ek hisse senetlerinin satıldığı ikincil halka arzlar Hindistan'da ortalama olarak %2 kazanç sağladı, bu oran küresel olarak %10'un altında.

Gelişmekte Olan Pazarlar

Genellikle belirsizlik ve risk kaynağı olarak görülen jeopolitik gerilimlerin, önümüzdeki yıllarda gelişmekte olan pazarlara (GO'lar) paradoksal olarak fayda sağlayacağı tahmin ediliyor. Bu, toplamda trilyonlarca dolarlık varlık yöneten 83 egemen servet fonundan gelen görüşleri toplayan Invesco'nun yıllık bir anketine göre.

Daha spesifik olarak, katılımcıların neredeyse üçte ikisi, önümüzdeki üç yıl içinde GO getirilerinin gelişmiş pazarlardan eşit veya daha iyi olmasını bekliyor. ABD ve Çin arasındaki artan gerilimlerin, dünyanın en büyük iki ekonomisi arasındaki ticaret engellerinden kaçınmak isteyen uluslararası şirketlerin tedarik zincirlerini Çin'den uzaklaştırıp diğer GO'lara kaydırmasıyla gelişmekte olan ülkelere fayda sağlayacağına inanıyorlar. Bu da bu bölgelere daha fazla iş, yatırım ve ekonomik büyüme getirecek.

Egemen servet fonlarının gelişmekte olan pazarları homojen bir blok olarak ele almadığını belirtmekte fayda var, katılımcıların %83'ü önümüzdeki yıllarda Çin hariç olmak üzere gelişmekte olan Asya ülkelerini en önemli yatırım öncelikleri olarak seçti. Firmaların yarısından fazlasının gelişmekte olan ülkelere yatırım yapmak için kullandığı GO borçlarına gelince, Hindistan, katılımcıların %88'inin ülkenin tahvillerine daha fazla para tahsis etmekle ilgilendiğini belirtmesiyle en önemli tercih haline geldi - bu oran 2022'de %66 idi. Endonezya da daha fazla ilgi görüyor, katılımcıların %47'si borçlarına olan maruz kalımını artırmayı hedefliyor - bu oran 2022'de %27 idi, Çin ise %71'den %35'e düştü.

Genel olarak, en son anketten gelen iyileşen olumlu hava, gelişmekte olan ülkelere yatırım için boğa argümanına katkıda bulunabilir. GO hisseleri ucuz ve bu yılın sonlarında beklenen faiz indirimlerinden GO tahvilleri ile birlikte fayda görecek. Bunun üzerine, GO para birimleri güçleniyor ve uluslararası yatırımcılar için getirileri kendi para birimlerine çevrildiğinde artırıyor. Dahası, GO hükümetleri yatırımcı dostu ekonomik politikalar uyguluyor ve ekonomilerinin gelişmiş ekonomilerden daha hızlı büyüdüğünü görüyorlar.

Döviz

İngiliz sterlini bu yıl en iyi performans gösteren G10 para birimi oldu ve güçlü dolara karşı neredeyse %2, euroya karşı ise neredeyse %3 yükseldi. Bu, sterlini, İngiltere'nin ticaret ortaklarından gelen bir dizi para birimi sepetine karşı, 2016 AB referandumundan bu yana en güçlü seviyesine taşıdı. Kazançlar, İngiltere'de beklentilerin üzerinde ekonomik büyüme ve İngiltere Merkez Bankası'nın diğer merkez bankalarından daha az faiz indirimi yapacağı görüşüyle desteklendi. Dahası, bu ayın başlarında İşçi Partisi'nin ezici seçim zaferi, yatırımcılar arasında siyasi istikrarsızlığın sona ermesi ve Brexit sonrası İngiltere ile AB arasında potansiyel olarak daha yapıcı bir ilişkinin kurulması konusunda iyimserlik yarattı. Bu yeni sakinlik, ABD'de başkanlık seçimleri öncesinde yaşanan dramatik iniş çıkışlarla ve Fransa'da devam eden siyasi krizle zıtlık oluşturuyor.

Yatırım bankaları şimdi sterlinin yükselişini sürdüreceğini düşünüyor. JPMorgan analistleri, sterlinin önümüzdeki Mart ayında 1,35 dolara ulaşacağını tahmin ederken, Goldman Sachs uzun vadeli bir bakış açısıyla bu seviyeye çıkmasını bekliyor. Citi stratejistleri, sterlinin euro karşısında yükseliş eğiliminde olduğunu ve İngiliz para biriminin Brexit'ten bu yana ilk kez 1,22 euroya güçleneceğini tahmin ediyor. Ancak diğerleri iyimserliğin çok ileri gittiği ve bunun sterlini kısa vadeli bir düzeltmeye karşı savunmasız hale getirebileceği konusunda uyarıyor. Örnek olarak, spekülatif işlemciler, 1999'dan beri Commodity Futures Trading Commission verilerine göre, vadeli işlem piyasasında sterlin üzerindeki net uzun pozisyonlarını tüm zamanların en yüksek seviyesine çıkardı.

Gelecek hafta

• Pazartesi: İngiltere M4 para arzı (Haziran). Kazançlar: McDonald's.
• Salı: Japonya işsizlik oranı (Haziran), Euro Bölgesi GSYİH'si (2. Çeyrek), ABD tüketici güveni (Temmuz), ABD iş açıklıkları ve işgücü devir hızı anketi (Haziran), Euro Bölgesi ekonomik duygusu (Temmuz). Kazançlar: Microsoft, AMD, PayPal, Merck, Pfizer, Procter & Gamble, Mondelez, Starbucks.
• Çarşamba: Çin PMI'ları (Temmuz), Japonya sanayi üretimi ve perakende satışları (Haziran), Japonya Merkez Bankası faiz oranı açıklaması, Fed faiz oranı açıklaması, Euro Bölgesi enflasyonu (Temmuz). Kazançlar: Meta, ARM Holdings, Qualcomm, Mastercard, Boeing.
• Perşembe: Euro Bölgesi işsizlik oranı (Haziran), İngiltere Merkez Bankası faiz oranı açıklaması. Kazançlar: Apple, Amazon, Coinbase, Intel.
• Cuma: ABD işgücü piyasası raporu (Temmuz). Kazançlar: Chevron, Exxon Mobil.