Farklılaşan Faiz Kararları

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları:

• Avrupa ekonomisi beklentilerin üzerinde büyüdü.
• Ancak bloktaki enflasyon beklenmedik bir şekilde arttı.
• Japonya Merkez Bankası yılın ikinci faiz artırımını gerçekleştirdi.
• Fed, temel faiz oranını sabit tuttu ancak Eylül ayında bir indirim olabileceğini söyledi.
• İngiltere Merkez Bankası, 2020'den beri ilk kez faiz oranlarını düşürdü.
• Hint hisselerinin Asya muadillerine göre değerleme primi rekor seviyeye ulaştı.
• Yapay zeka patlaması, ABD'nin emisyon hedeflerini sekteye uğratıyor.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

Bu hafta yayınlanan yeni verilere göre, **Euro Bölgesi ekonomisi geçen çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,3 büyüdü. Bu, yılın başındaki büyüme oranıyla aynı ve %0,2'lik tahminleri aştı.** Bölgenin yeni başlayan toparlanmasının ivmesini kaybedebileceği endişelerini hafifletecek olan bu beklentilerin üzerindeki performans, İspanya, Fransa ve İtalya'daki güçlü büyümeyle desteklendi. Bu, ekipman ve binalara yapılan yatırımlarda büyük bir düşüş nedeniyle bloğun en büyük ekonomisi olan Almanya'da beklenmedik bir şekilde %0,1'lik bir düşüşün etkisini azaltmaya yardımcı oldu. Genel olarak olumlu bir rapor olmasına rağmen, bölge genelindeki dengesiz büyüme, Avrupa Merkez Bankası'nın bir sonraki faiz indirimini zamanlaması konusunda zorluklar yaratabilir.

Ancak merkez bankası bu hafta, kararını bilgilendirmesine yardımcı olabilecek başka bir önemli veri aldı. Ayrı bir raporda, **Euro Bölgesi'nde yıllık enflasyonun Temmuz ayında %2,5'ten %2,6'ya hafifçe yükseldiği ve ekonomistlerin enflasyonun sabit kalacağı beklentilerini bozduğu görüldü.** Beklenmedik hızlanma, hala hızla büyüyen ve daha düşük borçlanma maliyetlerinden gelen teşvike acil ihtiyaç duymayan bir ekonomiyle birleştiğinde, ECB'yi faiz oranlarını agresif bir şekilde düşürmek konusunda tedirgin edebilir. Ancak şu anda, tüccarlar hala Eylül ayında yapılacak olan bankanın bir sonraki toplantısında çeyrek puanlık bir indirim olasılığını neredeyse kesin görüyor.

Merkez Bankaları

Bu hafta merkez bankaları için önemli bir haftaydı. Japonya Merkez Bankası, Fed ve İngiltere Merkez Bankası en son faiz oranı kararlarını açıkladı.

**BoJ, referans faiz oranını önceki %0 ile %0,1 aralığından "yaklaşık %0,25"e yükseltti. Bu, Aralık 2008'den bu yana en yüksek seviye.** Politika yapıcılar, bu yıl herhangi bir ek artırım için taahhütte bulunmaktan kaçındı ve herhangi bir ek artırımın veriye bağlı olacağını söyledi. Son olarak, merkez bankası, her ay satın aldığı tahvil miktarını 2026'nın ilk çeyreğine kadar yaklaşık 3 trilyon ¥ (19,6 milyar $) civarında yarıya indireceğini açıkladı. BoJ, bu adımları atarak, bu yılın Mart ayına kadar dünyanın son negatif faiz oranını içeren yıllarca süren aşırı kolaylaştırıcı önlemlerden sonra politika normalleşmesine devam etme kararlılığını gösteriyor.

Bu arada Fed, referans federal fonlar faiz oranını 23 yıllık zirvede sekizinci kez üst üste değiştirmeden bırakarak %5,25 ile %5,5 aralığında tuttu. **Ancak merkez bankası, politika yön değiştirmeye hazırlandığına dair en net sinyali verdi ve enflasyonun %2'lik hedefine doğru ilerlediğinden emin olduklarını belirterek, Eylül ayındaki bir sonraki toplantısında faiz oranlarını düşürmeye başlayabileceğini söyledi.** Sonuçta, Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçütü olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi, 2022'de %5'in üzerinde bir zirveye ulaştıktan sonra şu anda %2,6'da.

Son olarak, oldukça tartışmalı bir kararla, BoE bu hafta pandemi'den bu yana ilk faiz indirimini gerçekleştirdi. **Para Politikası Komitesi üyeleri, enflasyonu düşürmek için bir yıl boyunca 16 yıllık zirvede tuttuktan sonra, bankanın temel faiz oranını %0,25 puan düşürerek %5'e indirmek için beş'e dört oy kullandı.** Merkez bankası, gelecekte faiz oranlarının nereye yerleşebileceği veya oraya ulaşmak için gereken indirim hızına ilişkin herhangi bir özel rehberlik sağlamaktan kaçındı ve bunun yerine faiz oranlarını çok hızlı veya çok fazla düşürme konusunda dikkatli olunması gerektiği konusunda uyarıda bulundu. Ancak, bu yıl İngiltere ekonomisi için büyüme tahminini %0,5'ten %1,25'e yükseltti, ancak 2025 ve 2026 için tahminlerini sırasıyla %1 ve %1,25'te sabit bıraktı.

Hisseler

Hindistan'ın hızla büyüyen, tüketime dayalı ekonomisiyle ilgili heyecan, ülkenin hisselerini son bir yılda neredeyse %40 artırdı. Ancak bu, hisseleri pahalı hale getirdi. MSCI Hindistan'ın ileriye dönük fiyat/kazanç (F/K) oranı şu anda 24,3x - on yıllık ortalamasının yaklaşık %27 üzerinde. Ayrıca, ileriye dönük F/K oranı 11,9x olan MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar endeksinin %104 üzerinde bir prim de oluşturuyor. Elbette Hint hisseleri her zaman gelişmekte olan piyasa hisselerine göre primli işlem gördü, ancak mevcut fark on yıllık ortalama olan %61'in çok üzerinde.

Ve bu hafta, MSCI Hindistan'ın pahalılığı başka bir kilometre taşına ulaştı ve Asya muadillerine göre değerleme primini yeni bir rekora taşıdı. Daha spesifik olarak, **MSCI Hindistan'ın ileriye dönük F/K oranı ile MSCI Asya Pasifik'in F/K oranı arasındaki fark on puanın üzerine çıktı - iki on yıllık veri kaydında görülen en yüksek seviye.**

Emisyonlar

2015 Paris Anlaşması'na olan bağlılığı çerçevesinde, ABD - tarihsel olarak dünyanın en büyük kirleticisi - 2030 yılına kadar sera gazı emisyonlarını 2005 seviyelerine göre yarıya indirme hedefi belirledi. 2022'de kabul edilen Enflasyon Azaltma Yasası, enerji ve ulaşım sektörlerine cömert sübvansiyonlar ve vergi indirimleri sunarak ülkeyi bu hedefe ulaşma yolunda ilerletmeyi amaçlıyordu.

Ancak 2022'nin sonlarında, ABD'nin asil planını bozmaya başlayan beklenmedik bir şey oldu: ChatGPT'nin mega başarılı lansmanı, yapay zeka veri merkezlerine yönelik bir harcama çılgınlığı başlattı. Görünüşe göre, bu bilgisayar donanımıyla dolu devasa depolar muazzam miktarda enerji tüketiyor. Örneğin Goldman Sachs, **veri merkezlerinden gelen ABD elektrik talebinin 2030 yılına kadar yıllık %15 bileşik büyüme oranında artacağını tahmin ediyor.** Bu, on yılın sonuna kadar toplam ABD elektrik talebinin %8'inden sorumlu olacaklar, bu da şu anda yaklaşık %3'lük bir paya karşılık geliyor.

Sorun şu ki, temiz enerji üretimine yapılan yeni yatırımlar, artan elektrik talebini karşılamakta zorlanıyor, bu da elektrikli araçların artan kullanımıyla daha da hızlanıyor. Bu, kömür ve doğal gaz gibi daha kirli enerji kaynaklarının daha uzun süre varlığını sürdürmesi gerektiği anlamına geliyor. Araştırma şirketi Rhodium Group'un yeni bir analizine göre, **ABD'nin 2030 yılına kadar 2005 seviyelerine göre sadece %32 ile %43 arasında emisyon azaltımı sağlayabileceği tahmin ediliyor.**

Yine de Rhodium, tahminlerinin mevcut federal ve eyalet politikalarına dayandığını ve Kasım ayındaki seçim sonuçlarına bağlı olarak çok şey değişebileceğini belirtiyor. Raporda, eski Başkan Donald Trump'ın kazanması durumunda, politika tersine dönmelerinin ve ABD'nin Paris Anlaşması'ndan bir kez daha çekilebileceğinin belirtildiği belirtildi. Bu da, ülkenin 2030 hedefinin daha da gerisinde kalmasına neden olur - bu hedef de iptal edilmezse...

Gelecek hafta

• Pazartesi: Euro Bölgesi ekonomik güven endeksi (Ağustos). Kazançlar: Palantir Technologies.
• Salı: Japonya hane halkı harcamaları (Haziran), Euro Bölgesi perakende satışları (Haziran), ABD ticaret dengesi (Haziran). Kazançlar: Uber, Caterpillar, Amgen, Airbnb, Rivian, Super Micro Computer.
• Çarşamba: Çin ticaret dengesi (Temmuz). Kazançlar: Disney, Novo Nordisk, Shopify.
• Perşembe: Çin kredi büyümesi (Temmuz). Kazançlar: Eli Lilly, Gilead Sciences.
• Cuma: Çin enflasyonu (Temmuz).