Kara Pazartesi

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları şunlardır:

• Pazartesi günü küresel piyasalar keskin bir düşüş yaşadı ve oynaklık arttı.
• Zamanla test edilmiş bir gösterge, ABD ekonomisinin resesyonda olduğunu gösteriyor.
• ABD kazanç sezonu şimdiye kadar karma bir tablo çizdi.
• Ve teknoloji şirketleri, yatırımcılara yapay zeka yatırımlarının karşılığını verdiğini ikna edemedi.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Piyasalar

Ayın başından beri piyasaları altüst eden geniş bir satış dalgası, haftanın başında yoğunlaştı ve küresel hisse senetleri, kripto para birimleri ve diğer riskli varlıklar Pazartesi günü düştü. Düşüşler, Fed'in ABD ekonomisinin soğuma belirtilerine yanıt vermede çok yavaş kaldığı endişeleriyle geldi, özellikle geçen Cuma günü yayınlanan verilere göre Temmuz ayında iş büyümesi beklentilerden çok daha fazla yavaşladı ve işsizlik oranı neredeyse üç yıldır en yüksek seviyesine ulaştı.

Küresel çöküş, Nasdaq'ın Pazartesi günü %3,4 düşmesine neden oldu, bu da yatırımcıların, yapay zekaya yapılan ağır yatırımların sonunda karşılığını verip vermeyeceği konusunda artan endişeler nedeniyle pahalı teknoloji hisselerinden kaçışıyla daha da tetiklendi (daha sonra bu konuya değineceğiz). Hafta sonu Warren Buffett'ın Berkshire Hathaway'in ikinci çeyrekte Apple'daki devasa pozisyonunu neredeyse yarıya indirdiği haberi de durumu daha da kötüleştirdi. ABD hisseleri düşerken, Wall Street'in "korku ölçütü" olarak bilinen oynaklık endeksi VIX, 30 yıldan fazla bir süredir en büyük tek günlük sıçramasını kaydetti ve pandeminin ilk günlerinden bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Japonya'da Nikkei 225 Pazartesi günü %12,4 düştü - 1987 Kara Pazartesi çöküşünden bu yana en kötü günü. Hareket kısmen ABD'nin beklentilerin altında kalan iş raporundan kaynaklandı (veriler Cuma öğleden sonra yayınlandı, bu da Asya piyasalarının Pazartesi günü ilk tepki verme şansına sahip olduğu anlamına geliyor). Ancak Japonya'daki düşüşe katkıda bulunan bir diğer önemli faktör de yükselen yen, bu da ülkenin ihracat odaklı hisse senedi endekslerini olumsuz etkiliyor. Japonya Merkez Bankası'nın geçen hafta beklenmedik bir şekilde faiz oranlarını artırmasının ardından para birimi yükseliyor ve birçok yatırımcının yen ile finanse edilen taşıma işlemlerini geri almasına neden oluyor.

Kripto para birimleri de Pazartesi günü küresel piyasalardaki riskten kaçınma dalgasından etkilendi, bir noktada bitcoin'i %16'dan fazla düşürdü ve ikinci sırada yer alan ether'i 2021'den bu yana en sert düşüşe uğrattı. Bu, ABD bitcoin ETF'lerinin geçen Cuma günü (2 Ağustos) yaklaşık üç ayda en büyük yatırımcı çıkışlarını yaşadığı bir hafta sonrasında geldi. Genel duyguya yardımcı olmayan bir diğer faktör ise hükümetlerin el koyduğu bitcoin'lerin ve iflas işlemleri yoluyla alacaklılara iade edilen bitcoin'lerin potansiyel satışı, çünkü arzın artması fiyatları daha da düşürebilir.

Makro

Geçen Cuma günü yayınlanan ABD iş piyasası raporunun bu kadar endişe verici olmasının nedenlerinden biri de işsizlik oranındaki artışın "Sahm Kuralı"nı tetiklemiş olmasıydı. Eski bir Fed ekonomisti tarafından geliştirilen gösterge, oranının üç aylık ortalamasının geçen yılki en düşük seviyesinden yarım puan arttığında, resesyonun erken aşamalarında olduğumuzu söylüyor. Bu mantıklı: Özellikle düşük seviyelerden işsizlikteki hızlı bir artış, açıkça zorlu bir ekonomik ortamı gösteriyor. Ayrıca gelecekteki koşulları da etkiliyor çünkü daha fazla insan işini kaybettikçe daha az para harcıyor, bu da mal ve hizmet satışlarının azalmasına yol açıyor. Bu da işletmelerin daha fazla işçi çıkarmasına neden olabilir ve ekonomiyi hızla kötüleştiren bir kısır döngü yaratabilir.

Yatırımcılar için oldukça endişe verici bir şekilde, Sahm Kuralı'nın geçmişi oldukça doğru: önceki her ABD resesyonunu doğru bir şekilde belirledi ve yalnızca bir yanlış pozitif sinyal üretti (ve bu durumda "yanlış" demek, altı ay erken olduğu anlamına geliyor). Bununla birlikte, tüm geriye dönük test edilmiş göstergelerde olduğu gibi, önemli bir uyarı var: önceki resesyonları gözlemledikten sonra, geriye dönük olarak geliştirildi - 2020'den hariç, gerçek zamanlı olarak etkinliğini gösterdi.

Şimdi, kuralın mucidi, göstergenin bu sefer pandemi tarafından yaratılan çarpık koşullar nedeniyle yanlış pozitif verebileceğini söyleyerek kayıtlara geçtiğini belirtmekte fayda var. Başka bir deyişle, ABD'nin şu anda resesyonda olduğunu düşünmüyor. Ancak momentumun o yöne doğru gittiğine inanıyor. Ve çoğu yatırımcının ABD'de bir düşüşü neredeyse tamamen dışlamış olduğunu düşünürsek, geçen Cuma günü Sahm Kuralı'nın tetiklenmesiyle neden ciddi şekilde şaşırdıklarını anlayabilirsiniz...

Kazanç Sezonu

ABD piyasaları oynaklıkta bir artış yaşarken, bir adım geri çekilip hisse senedi temellerini değerlendirmeye değer. Ve bu, ikinci çeyrek kazanç sezonunun ortasında olduğumuz için bunu yapmak için uygun bir zaman. Bu sezon özellikle önemli, çünkü yatırımcılar ABD'deki artan resesyon korkuları ve yüksek değerleme seviyeleri arasında Kurumsal Amerika'nın nasıl performans gösterdiğini yakından takip ediyor.

Geçen haftanın sonuna kadar, S&P 500'deki şirketlerin dörtte üçü en son güncellemelerini sağladı. Ve şimdiye kadarki sonuçlar karma bir tablo çizdi. Bir yandan, onların %59'u tahminlerin üzerinde gerçek gelir bildirdi, bu da FactSet'e göre 10 yıllık ortalama %64'ün altında. Öte yandan, %78'i hisse başına kâr (EPS) açısından olumlu bir sürpriz bildirdi, bu da 10 yıllık ortalama %74'ün üzerinde. Ancak piyasanın bu olumlu sürprizlere verdiği tepki bu sezonda ılımlı oldu, yatırımcılar ise olumsuz sonuçları normalden daha fazla cezalandırdı.

Dahası, gelirden daha iyi performans gösteren şirketler, kâr marjlarının iyileştiğini gösteriyor, ki bu gerçekten de durum böyle. Aslında, FactSet'in rapor veren şirketlerin gerçek sonuçlarını henüz rapor vermeyenlerin tahmini rakamlarıyla birleştiren ikinci çeyrek için "karışık" S&P 500 kâr marjı %12,3. Bu, geçen yılın aynı dönemine ve 2024'ün ilk çeyreğine göre daha yüksek.

Büyüme açısından, S&P 500'ün ikinci çeyrek için karışık yıllık EPS büyüme oranı %11,5. Raporlama sezonu sona erdikten sonra bu gerçekleşirse, bu 2021 sonundan bu yana en hızlı kazanç genişleme hızı ve üst üste dördüncü çeyrek pozitif büyüme anlamına gelir. Ancak bunun, S&P 500'ün son iki yıldır devam eden yükselişinin hala bir ivmesi olup olmadığına yatırımcıları ikna etmek için yeterli olup olmadığı henüz belli değil...

Büyük Teknoloji

Yapay zeka çılgınlığı, teknoloji şirketlerini pandemi sonrası maliyet düşürme programlarını veri merkezlerine yapılan büyük yatırımlarla değiştirmeye zorladı. Ve Büyük Teknoloji'nin bu kazanç sezonuna girerken tek görevi, yapay zekaya pompalanan milyarlarca doların gerçek satışlara dönüştüğünü göstermekti. Ancak yatırımcıların gözünde hayal kırıklığına uğrattılar, Alphabet, Microsoft ve Amazon hisseleri en son güncellemelerini sağladıktan sonra düştü.

Alphabet'in yapay zeka büyümesi için beklentileri, ayrıntılardan yoksundu. Ve bu yılki sermaye harcamalarının bir önceki yıla göre %50'den fazla artması tahmini, şirketin tahminlerden biraz daha iyi olan kazançlarını gölgede bıraktı. Microsoft, yatırımcıları, yapay zekanın devasa hesaplama kaynaklarına olan ihtiyacı göz önüne alındığında, yapay zekadan en çok faydalanması beklenen temel bulut bölümünde beklenmedik bir büyüme yavaşlaması bildirerek hayal kırıklığına uğrattı. Şirketin sermaye harcamaları ise şişti. Her üç günde bir yeni bir veri merkezi açtığını düşünürsek, bu hiç de şaşırtıcı değil. Son olarak, Amazon'un geçen çeyrek geliri beklentilerin altında kaldı ve mevcut çeyrek için beklentileri de yatırımcıları hayal kırıklığına uğrattı.

Trendin dışında kalan bir şirket ise Meta: yapay zeka yatırımlarını gerekçe göstererek sermaye harcamaları tahminini beklenmedik bir şekilde yükseltti, ancak ikinci çeyrek geliri beklentileri aştı. Önemli olan, şirketin CEO'su, daha hedefli reklamlar satmasına ve içerik önerilerini iyileştirmesine yardımcı olmak için yapay zekaya yapılan harcamaları övdü. Daha açık bir şekilde, şirket, reklamları ne zaman ve nerede göstereceğini daha iyi belirlemek için algoritmalar kullanıyor. Ayrıca, küçük bütçeli pazarlamacıların daha ilgi çekici promosyonlar yaratabilmeleri için üretken yapay zeka özellikleri sunmaya başlıyor.

Ancak genel olarak, Büyük Teknoloji'nin en son güncellemeleri, yapay zekaya yapılan ağır yatırımların sonunda karşılığını verip vermeyeceği konusunda endişeleri gidermek için çok az şey yaptı. Bu nedenle sabırsız yatırımcılar paralarını başka yerlere taşımaya başlıyor ve giderek daha fazla elektrik şirketlerine yatırım yapmayı tercih ediyor. Bu şirketler zaten veri merkezlerinden gelen artan elektrik talebinden mali olarak faydalanıyor ve hisseleri, yatırımcıların daha pahalı teknoloji hisseleri satın almak yerine yapay zeka patlamasına maruz kalmanın daha ucuz bir yolunu sunuyor. Örnek olarak, yatırımcılar Mayıs ve Haziran aylarında ABD elektrik şirketleri fonlarına 1,7 milyar dolardan fazla para yatırdı, bu da neredeyse iki yıldır en iyi göstergeleri, Temmuz ayında ise 1,1 milyar dolar daha yatırım yapıldığı tahmin ediliyor.

Gelecek hafta

• Pazartesi: Önemli bir şey yok.
• Salı: İngiltere iş piyasası raporu (Haziran). Kazançlar: Home Depot.
• Çarşamba: Çin doğrudan yabancı yatırımları (Temmuz), İngiltere enflasyonu (Temmuz), Euro Bölgesi sanayi üretimi (Haziran), ABD enflasyonu (Temmuz). Kazançlar: Cisco.
• Perşembe: Japonya GSYİH'si (İkinci Çeyrek), Çin perakende satışları ve sanayi üretimi (Temmuz), İngiltere GSYİH'si (İkinci Çeyrek), ABD perakende satışları (Temmuz), ABD sanayi üretimi (Temmuz). Kazançlar: Walmart, Applied Materials, Deere.
• Cuma: İngiltere perakende satışları (Temmuz), Euro Bölgesi ticaret dengesi (Haziran), ABD tüketici güveni (Ağustos).