Yavaşlayan Deflasyon

Geçtiğimiz haftadan en önemli haberlerden bazıları:

• ABD enflasyonu beklentilerin altında soğumuş.
• Çin hisseleri, bir haftalık tatilden sonra yeniden açıldıktan sonra yükseldi.
• Dünya Bankası, Çin ekonomisinin 2025'te daha da zayıflayacağını tahmin ediyor.
• Analistler, üçüncü çeyrek S&P 500 kazanç tahminlerini normalden daha fazla düşürdüler.
• Dünyanın en büyük çip üreticisi, yapay zeka yarı iletkenlerine yönelik devam eden güçlü talebi işaret eden, satışlarında artış bildirdi.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Makro

Bu hafta yayınlanan yeni verilere göre, ABD'de tüketici fiyatları Eylül ayında bir yıl öncesine göre %2,4 arttı ve Ağustos ayındaki %2,5'lik artıştan küçük bir düşüş kaydetti. Bu, enflasyondaki düşüşün ardı ardına altıncı ayı işaret etse de, ekonomistlerin tahmin ettiği %2,3'ün biraz üzerinde gerçekleşti. Kötü haberlere biraz daha ek olarak, gıda ve enerji gibi değişken öğeleri çıkararak temel fiyat baskılarının daha iyi bir resmini veren çekirdek enflasyon %3,3'e yükseldi. Ekonomistler, oranının Ağustos ayındaki %3,2'den değişmeden kalmasını bekliyordu. Beklentilerin üzerinde gelen enflasyon, geçen haftanın güçlü ABD iş raporuyla birlikte, Fed'in Eylül ayındaki daha büyük indirimin ardından mütevazı bir faiz indirimi mi yoksa duraklama mı yapması gerektiği tartışmasını muhtemelen yoğunlaştıracak. Şimdilik, tüccarlar Fed'in Kasım toplantısında çeyrek puanlık bir indirim yapacağını düşünüyor.

Çin

Çin hisseleri, bir haftalık tatilden sonra Salı günü yeniden açıldıktan sonra yükselmeye devam ederek, ekonomiyi canlandırmayı amaçlayan geniş bir teşvik paketinin geçen ay açıklanmasıyla tetiklenen güçlü bir ralliyi sürdürdü. Şanghay ve Şençen'de işlem gören hisselerin mavi çip endeksi olan CSI 300 endeksi Salı günü %10,8 daha yüksek açıldı, ancak daha sonra kazançlarını azaltarak %5,9'luk bir artışla kapandı ve işlem hacmi rekor seviyede 2,6 trilyon yuan (368 milyar dolar) oldu. Gün boyunca ivme kaybı, geçen ayın teşvik paketinin altında daha fazla ekonomik teşvik önlemi açıklaması beklenen bir hükümet brifinginin yatırımcıları hayal kırıklığına uğratmasıyla geldi.

Buna karşılık, Hong Kong'da işlem gören Çin hisselerini izleyen Hang Seng China Enterprises Endeksi Salı günü %9,4 düştü - önceki beş seansın tüm kazançlarını sildi. Ancak, yatırımcılar Çin kıyı pazarları Altın Hafta için kapalıyken ralli yapan Hong Kong hisselerinden uzaklaşarak ve geçen ayki teşvik paketinin birincil yararlanıcıları olan anakara listeli hisselere doğru hareket ederek, iki piyasa arasında bir miktar yakınsama bekleniyordu.

CSI 300'ün Salı günü yaşanan yükselişi, ardı ardına onuncu seans kazançlarını işaret etti ve bazı yatırımcıları bundan sonra nereye gideceği konusunda bölünmüş bıraktı. Bir yandan, Goldman Sach, HSBC ve BlackRock gibi bazı Wall Street devleri, bir zamanlar yenik düşen endekse iyimser bir şekilde yaklaştılar ve önümüzdeki dönemde daha fazla kazanç beklediklerini söylüyorlar. Örneğin Goldman Sachs, geçen hafta (yani Salı günkü büyük sıçrama öncesinde) yayınladığı bir araştırma notunda, yetkililerin vaatlerini yerine getirmesi durumunda Çin hisselerinin %15-20 daha yükselebileceğini söyledi ve düşük değerlemeler, iyileşen kazançlar ve düşük küresel yatırımcı pozisyonlaması gibi faktörleri gerekçe gösterdi.

Öte yandan, bazı yatırımcılar rallinin çok ileri gittiğini savunuyor. Örnek olarak, Salı günkü güçlü rallinin ardından bir gün sonra CSI 300, 10 günlük kazanç serisini sonlandırarak %7 düştü. Yatırımcıların şüpheciliğinin bir kısmı, yetkililerin tüketici talebini artırmak için henüz agresif önlemler almamış olmasından kaynaklanıyor, bu da ekonominin için kritik bir eksik unsur olarak görülüyor. Sonuçta, Çinli tüketiciler harcamaya isteksiz kalırsa, parayı daha ucuza getirmek büyümeyi teşvik etmeyecektir.

Yine de, yetkililer bu hafta büyüme hedeflerine ulaşma konusunda güvendiklerini söylediler ve büyümeyi yönlendirmek için gelecekte ek destek sağlayacaklarına söz verdiler. Ancak herkes onların iyimserliğine katılmıyor. Örneğin, Dünya Bankası bu hafta, son teşvik önlemlerinden kaynaklanan geçici bir artışı bile hesaba katsa bile, Çin ekonomisinin 2025'te daha da zayıflayacağını tahmin ettiğini söyledi. Daha spesifik olarak, kurum, dünyanın ikinci büyük ekonomisinin önümüzdeki yıl %4,3 büyümesini bekliyor, bu da 2024'te tahmin edilen %4,8'lik büyümeden aşağıda. Referans olarak, Çin hükümeti bu yıl için resmi büyüme hedefi olarak yaklaşık %5 belirledi.

Kazanç sezonu

Bu hafta, PepsiCo, Delta Air Lines, BlackRock, JPMorgan ve Wells Fargo gibi büyük şirketlerin en son güncellemelerini yayınlamasıyla, ABD'de üçüncü çeyrek kazanç sezonunun resmi başlangıcı oldu. Yatırımcılar, şirket kazançlarının S&P 500'ün 2024'te yaklaşık %20'lik rallisini sürdürüp sürdüremeyeceğini görmek için bu raporlama dönemini yakından izliyor, bu da endeksin piyasa değerine 8 trilyondan fazla dolar ekledi. Bu kazançlar büyük ölçüde gevşeyen para politikası beklentileri ve faiz oranları, jeopolitik gerilimler, hisse senedi değerlemeleri ve yaklaşan ABD başkanlık seçimleri etrafındaki belirsizliklere rağmen, dirençli kar beklentileri tarafından yönlendirildi.

Ancak analistler daha az iyimser görünüyor ve kazanç tahminlerini normalden daha fazla düşürüyorlar. 30 Haziran'da, üçüncü çeyrek için tahmini yıllık S&P 500 kazanç büyüme oranı %7,8 idi, ancak bu bugün %4,2'ye düştü. Bu, S&P 500 için üçüncü çeyrek kazanç başına hisse (EPS) tahmininin son üç ayda %3,9 azaldığı anlamına geliyor - bu da 5 yıllık ve 10 yıllık ortalamalar olan %3,3'ten daha fazla (analistler genellikle bir çeyrek boyunca tahminlerini düşürüyorlar). Sektör düzeyinde, on bir sektörden dokuzu üçüncü çeyrekte EPS tahminlerinde düşüş gördü, bu düşüşün başında enerji (%19,2) ve malzeme (%9,4) sektörleri geldi. Öte yandan, bilgi teknolojileri sektörü, bu dönemde EPS tahmininde artış gören tek sektör.

Yine de, her şey kötü değil. %4,2'lik büyüme oranı gerçekleşirse, bu S&P 500 için ardı ardına beşinci çeyrek yıllık kazanç büyümesini işaret edecektir. Analistler ayrıca, endeksin dördüncü çeyrekten itibaren çift haneli kar büyümesi bildireceğine inanıyorlar. Genel olarak, endeksin 2024'te %9,8 ve 2025'te %14,9 yıllık kazanç büyümesi sağlayacağını görüyorlar.

Yarı iletkenler

%60'lık pazar payıyla dünyanın en büyük sözleşmeli çip üreticisi olan Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), yapay zeka sektöründe kritik bir rol oynuyor. Nvidia ve AMD gibi şirketler, yapay zeka modellerini eğitmek için gereken üst düzey çipleri tasarlamakla ilgilenirken, üretim süreçlerinin çoğunu TSMC'ye devrediyorlar. Bu, şirketin hisse senedi fiyatının ChatGPT'nin piyasaya sürülmesinden bu yana iki katından fazla artmasının nedenini açıklıyor. Ve bu hafta, TSMC, üçüncü çeyrek gelirlerinin bir yıl öncesine göre beklentilerin üzerinde %39 arttığını duyurdu. (Şirket genellikle resmi kazançlarını yayınlamadan önce gelir güncellemesi yapıyor).

Bu güçlü performans, bazı yatırımcıların yapay zeka harcamalarının, işletmeler ve hükümetler ortaya çıkan teknolojide bir avantaj için rekabet ederken yüksek kalacağını düşünmelerini destekliyor. Ancak, tüm yatırımcılar ikna olmuş değil, bazıları Büyük Teknoloji şirketlerinin, net bir şekilde para kazandıran bir yapay zeka kullanım örneği olmadan mevcut altyapı yatırım hızlarını sürdürmekte zorlanabilecekleri konusunda uyarıyor. Zaman gösterecek kimin haklı olduğu...

Gelecek hafta

• Pazartesi: Çin ticaret dengesi (Eylül).
• Salı: İngiltere işgücü piyasası raporu (Ağustos), Euro Bölgesi sanayi üretimi (Ağustos) Kazançlar: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, UnitedHealth Group.
• Çarşamba: İngiltere enflasyonu (Eylül). Kazançlar: Abbott Laboratories.
• Perşembe: Çin doğrudan yabancı yatırımları (Eylül), Japonya ticaret dengesi (Eylül), Avrupa Merkez Bankası faiz oranı açıklaması, ABD perakende satışları (Eylül), ABD sanayi üretimi (Eylül). Kazançlar: Blackstone, Morgan Stanley, TSMC, Netflix, Intuitive Surgical.
• Cuma: Japonya enflasyonu (Eylül), Çin GSYİH (3. çeyrek), Çin sanayi üretimi ve perakende satışları (Eylül), İngiltere perakende satışları (Eylül). Kazançlar: American Express, Procter & Gamble, Schlumberger.