Trump'ın Karşılıklı Gümrük Vergileri Piyasaları Şok Etti

Merhaba Yatırımcılar, umarız keyifli bir hafta sonu geçiriyorsunuz. İşte bu haftaki en önemli haberler:

1. Trump, Amerika'nın tüm ticaret ortaklarına yüksek tarifeler uygulayacağını duyurdu.
2. Devlet borcu faiz maliyetleri, 2007'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.
3. OpenAI'nin son finansman turu, şirketi 300 milyar dolar değerledi.
4. Euro Bölgesi enflasyonu, üst üste ikinci ay düştü.

Bu haberlere bu haftanın incelemesinde daha derinlemesine inin.

Ticaret Savaşı

Yatırımcılar, Trump tarafından "Kurtuluş Günü" olarak adlandırılan 2 Nisan'a kadar, ABD başkanının karşılıklı tarifelerle ilgili ayrıntıları bekledikleri için tedirgindi. Bir yandan, duyuru yatırımcılar için çok ihtiyaç duyulan bir netlik getirdi. Ancak diğer yandan, duyurulan tarifelerin büyüklüğü beklenenden çok daha fazlaydı. Neredeyse tüm ABD ithalatlarına uygulanan %10'luk genel bir verginin yanı sıra, Trump bazı 60 ülkeye daha yüksek vergiler uyguluyor.

Örneğin, Çin'e uygulanan tarifeler, ABD başkanının bu yılın başlarında dünyanın en büyük ihracatçısına uyguladığı %20'lik vergilerin üzerine ek olarak %34'lük bir vergi daha uyguladıktan sonra %54'ün üzerine çıkacak. Euro Bölgesi, %20'ye kadar toplam tarife ile karşı karşıya kalacak, ABD'nin en yakın müttefiklerinden biri olan Japonya'dan yapılan ithalat ise %24'lük bir oranla vurulacak. ABD'nin giderek daha önemli bir ticaret ortağı olan Vietnam, tarifelerin %46'ya yükseldiğini görecek. Genel olarak, bu önlemler Amerika'nın ortalama tarife oranını on yılların en yüksek seviyesine çıkaracaktı. Örneğin Fitch Ratings, yeni etkili tarife oranının 1910'dan bu yana en yüksek seviye olan %22'ye yükseleceğini tahmin ediyor.

ABD yönetiminin karşılıklı tarifeleri nasıl hesapladığı, tüccarları ve ekonomistleri daha da şaşırtıyor. Duyuruya kadar, Trump yeni ithalat vergilerinin Amerika'nın her bir ticaret ortağına göre uyarlanacağını, diğer ülkelerin ABD mallarına uyguladığı vergilerin yanı sıra "tarife dışı engelleri" de dikkate alacağını söylemişti. Bu engeller arasında haksız sübvansiyonlar, sıkı düzenlemeler, katma değer vergileri, yönetilen döviz kurları ve zayıf fikri mülkiyet hakları koruması yer alıyor.

Ancak Çarşamba gecesi yayınlanan bir açıklamada, ABD Ticaret Temsilcisi farklı bir metodoloji belirledi: Bir ülkenin ABD ile ticaret fazlasını toplam ihracatına (2024 verilerine göre) bölüyor, ardından bu rakamı "indirimli" bir tarife oranına ulaşmak için yarıya indiriyor. Başka bir deyişle, karşılıklı tarifeler diğer ülkelerin vergileri ve ticaret engellerine uyum sağlamaya dayanmıyordu - sadece ticaret dengesizliklerine dayanıyordu. Kafa karışıklığını artıran bir diğer nokta ise, ABD'nin ticaret fazlası verdiği veya ticaretin yaklaşık olarak dengeli olduğu ülkelerin bile düz bir %10'luk tarife ile vurulmasıydı.

Bu hamle, Trump'ın ticaret savaşında keskin bir tırmanışa işaret etti, intikam alma riskini artırdı (Çin ve Euro Bölgesi zaten yanıt verme planlarını sinyalledi) ve aynı zamanda enflasyon korkularını körükledi ve küresel ekonomik büyümeyi tehdit etti. Buna karşılık, küresel hisse senedi piyasaları Perşembe günü düştü, tahviller ve altın gibi güvenli liman varlıkları ise yükseldi. Örneğin S&P 500, 2020 pandemisinin en kötü dönemlerinden bu yana en kötü günü olan %4,8 düştü ve 2,5 trilyon dolarlık piyasa değerini sildi.

Devlet Borcu

Bu hafta yayınlanan yeni verilere göre, faiz ödemeleri gelişmiş ekonomilerin GSYİH'lerinin giderek daha büyük bir bölümünü tüketiyor ve savunma ve konut harcamalarını geride bırakıyor. OECD'nin 38 üye ülkesi geçen yıl ekonomilerinin büyüklüğünün ortalama %3,3'ünü faiz ödemelerine harcadı - en az 2007'den bu yana en yüksek seviye. Buna karşılık, Dünya Bankası, aynı grubun 2023 yılında ordularına GSYİH'nin %2,4'ünü harcadığını tahmin ediyor. Faiz ödemelerindeki artış, yükselen borçlanma maliyetleri ve şişen borç seviyelerinin birleşik etkisinden kaynaklanıyor. OECD'ye göre, bu bir-iki yumruklu darbe devam ederse, hükümetlerin para ödünç alması daha zor olabilir - bu da yatırım ihtiyaçlarının her zamankinden daha fazla olduğu bir dönemde. Örnek olarak, OECD'nin 38 üye ülkesi arasında devlet borcu ihracı, 2025 yılında 2024'teki 16 trilyon dolar ve 2023'teki 14 trilyon dolardan 17 trilyon dolara ulaşması bekleniyor.

Bu beklenen ihraç artışının büyük bir kısmı, yaklaşan yeniden finansman dalgasından kaynaklanıyor; OECD ülkelerinin açıkta kalan borcunun neredeyse yarısı 2027 yılına kadar vadeye girecek veya yeniden yapılandırılmasını gerektirecek. Zamanlama hiç de ideal değil: Enflasyonu yeniden ateşleme konusunda endişeli olan merkez bankaları, tahvil alımlarını geri çekti. Bu, bankalar, hedge fonları ve emeklilik fonları dahil olmak üzere özel yatırımcıların devreye girmesi gerekeceği anlamına geliyor. Ancak bunu yapmak için, yükselen riskleri telafi etmek için tahvillerde daha yüksek getiriler talep edebilirler, bu da devlet borçlanma maliyetlerini daha da yükseltebilir ve potansiyel olarak sağlık, eğitim veya diğer ekonomik büyüme girişimlerine yapılan harcamaları engeller.

OpenAI

Potansiyel bir yapay zeka balonu hakkındaki devam eden endişelere rağmen, yatırımcıların teknolojinin ön saflarında yer alan şirketlere olan ilgisi güçlü - bu da OpenAI'nin bu hafta göz alıcı bir değerlemeyle gerçekleştirdiği devasa finansman turuyla vurgulandı. ChatGPT'nin yaratıcısı, dünyanın önde gelen üretken yapay zeka şirketini 300 milyar dolar değerle bir anlaşmada 40 milyar dolarlık yeni finansman sağladı - bu da Silikon Vadisi tarihinde en yüksek değerleme. Bu, altı ay önceki değerinin neredeyse iki katı ve Nisan 2023'te elde ettiği 29 milyar dolarlık seviyenin on katı. Dahası, 300 milyar dolarlık işlem sonrası değerleme, OpenAI'yi halka açık olsaydı S&P 500'deki 27. en büyük şirket olarak sıralardı - bu da yapay zeka sektörü etrafındaki yükselen coşkuya bir kanıt.

Adil olmak gerekirse, girişim patlayıcı büyümesiyle bunu hak etti. Gelirlerin bu yıl neredeyse 13 milyar dolara ulaşması - geçen yılki toplamın üç katından fazla - ve 2025'te 30 milyar dolara yaklaşması bekleniyor. Yine de, karlılık hala belirsiz: Nakit akışı ve yükselen gelirlerine rağmen, OpenAI'nin 2029'a kadar karlı hale gelmesini beklemiyor...

Euro Bölgesi

Euro Bölgesi enflasyonu üst üste ikinci ay düştü, Avrupa Merkez Bankası'nın %2'lik hedefini yakalamaya yaklaştı ve bu ayın sonlarında bir faiz indirimi için argümanları güçlendirdi. Bloktaki tüketici fiyatları Mart ayında bir önceki yıla göre %2,2 arttı - ekonomist tahminleriyle uyumlu ve Şubat ayındaki %2,3'ten aşağı. Bu arada, temel enflasyon, temel fiyat baskılarının daha iyi bir resmini vermek için değişken gıda ve enerji kalemlerini çıkaran bir ölçüt, Şubat ayındaki %2,6'dan geçen ay %2,4'e düşerek 2022'nin başından bu yana en düşük seviyeye indi. İyi haberlere ek olarak, hizmet enflasyonu - Avrupa Merkez Bankası'nın işgücü piyasasıyla bağlantılı iç fiyat baskılarının işaretleri için yakından izlediği bir ölçüt - %3,7'den %3,4'e düşerek neredeyse üç yılın en düşük seviyesine indi.

Gelecek hafta

1. Pazartesi: Euro Bölgesi perakende satışları (Şubat).
2. Salı: Önemli bir şey yok.
3. Çarşamba: Fed'in son toplantısının tutanakları.
4. Perşembe: Çin enflasyonu (Mart), ABD enflasyonu (Mart).
5. Cuma: İngiltere GSYİH'si (Şubat), ABD tüketici güveni (Nisan). Kazançlar: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.