Марка до міфу

Ринки з високою ліквідністю повинні, принаймні в теорії, генерувати цінові сигнали, що відповідають справедливій вартості базових торгівельних активів. Кількісне пом'якшення в умовах низьких процентних ставок призвело до роз'єднання цін активів від їхньої внутрішньої вартості. Хоча більшість інвесторів плутають ціну з вартістю, історія показує, що ринки генерують непередбачувані сигнали. Чи відображають поточні ціни акцій справедливу вартість компанії? Це маркування за ринковою вартістю чи маркування за міфом?

Термін «маркування за ринковою вартістю» описує набір показників, що використовуються для визначення справедливої вартості активу (або зобов'язання), що підлягає коливанням, які спостерігаються на ринку.

Простим прикладом є справедлива вартість портфеля акцій, яка дорівнює сумі ринкових цін кожної акції.
Термін «маркування за міфом» широко використовувався після кредитної кризи 2008 року і стосувався складних математичних методів визначення справедливої вартості неліквідних фінансових інструментів.

Поточний стан фінансових ринків є родючим ґрунтом для «маркування за міфом», незважаючи на високу ліквідність провідних торгівельних активів. Оцінка компаній, що базується виключно на ціні їхніх акцій, сильно спотворена екзогенними факторами, незалежно від їхньої здатності додавати цінність для акціонерів у довгостроковій перспективі.

У 2008 році «маркування за міфом» - справедлива вартість, що базується на ній, генерувала премії, пов'язані з відсутністю ліквідності на певних ринках. Навпаки, 2022 рік приносить зміну парадигми в маркуванні за міфом, тоді як ціна активів включає премію, що генерується надлишком ліквідності. У всіх випадках оцінки, не пов'язані з фундаментальними показниками, не є гарним знаком для інвесторів, навіть якщо ринок ліквідний.
Недавнє скорочення ринку технологічних акцій на тлі сильних квартальних результатів є провідним показником того, що ми спостерігаємо структурно перекуплений ринок.

Призупинення цін за ринковою вартістю - це найбезвідповідальніша річ, яку можна зробити. Бухгалтерський облік не робить корпоративні прибутки або баланси більш волатильними. Бухгалтерський облік просто підвищує прозорість волатильності в прибутках. Дайан Гарнік, американський інвестиційний менеджер

Огляд ринку

Останні дані про інфляцію надійшли в четвер, і вони не виглядають добре.  Інфляція в США зросла до нового 40-річного рекордного значення, чинячи більший тиск на представників ФРС щодо підвищення процентних ставок. Після оголошення фондовий ринок скоротився, провідні індекси значно знизилися за останні два дні.

VIX, провідний індекс волатильності, зафіксував ринкову турбулентність, показавши сильний стрибок після оголошення даних про інфляцію.

Ціни на золото рухалися в потрібному напрямку, піднявшись вище 1860 доларів США, підживлювані побоюваннями, що підвищення ставок ФРС може бути недостатнім для стримування інфляції.

Макроекономіка:

Єврозона

У той час як ФРС бореться з подоланням нестримної інфляції, представники Європейського центрального банку здаються набагато спокійнішими щодо цього питання. ЄЦБ прагне досягти 2% інфляції в довгостроковій перспективі і стверджує, що вона повернеться без будь-якого втручання. Філіп Лейн, головний економіст ЄЦБ, заявив, що «Інфляція в Єврозоні повернеться до тренду без значного посилення політики Європейським центральним банком, оскільки будуть вирішені проблеми, пов'язані з пандемією, в галузі товарів, а також праці».

Погляд Лейна може бути перебільшенням, але дані показують, що інфляція в Єврозоні набагато нижча і стабільніша, ніж у США. Більше того, у Франції рівень інфляції навіть нижчий, ніж в середньому по Європі. Отже, європейська економіка має більші шанси уникнути структурної гіперінфляції.

Валютний ринок:

Долар нікуди

З вищою інфляцією, долар повинен, принаймні в теорії, втратити позиції по відношенню до євро. Але на практиці, з липня 2021 року, євро девальвується по відношенню до долара США.

Тенденція в значній мірі незрозуміла, і схильність інвесторів до долара визначається виключно очікуваннями потенційно кращого майбутнього для американської економіки. Тим не менш, якщо підвищення процентних ставок протягом 2022 року буде значним, курс EUR/USD буде мати більш волатильний характер.

Фокус:

VIX

Незважаючи на стрибок рівня волатильності на тлі високих показників інфляції за січень 2022 року, провідний індекс волатильності відносно низький по відношенню до передбачуваної турбулентності, очікуваної на ринку. Неконтрольована інфляція, падіння технологічних акцій і передбачувані підвищення ставок - це лише деякі з аргументів, які б виправдовували більш високий рівень волатильності.  

З огляду на минуле, волатильність вимірює непередбачуваність ринку, і поточна ситуація свідчить про те, що для ключових гравців не так багато невідомих.

Фокус:

Facebook

Крах Facebook на фондовому ринку ознаменував кінець епохи. Facebook став піонером соціальних мереж і змінив життя цілого покоління. Представники покоління Х були і залишаються основним сегментом користувачів Facebook. Новіші покоління, включаючи покоління Z, здаються менш привабливими для Facebook і віддають перевагу TikTok, Instagram або Twitch. Чисте скорочення як нових, так і активних користувачів ознаменувало кінець верховенства Марка у світі соціальних мереж. Змінивши назву на Meta, Facebook прагнув до стратегічного повороту, але, як ми говоримо, ринок все ще вагається щодо цього починання.

Прогноз ринку

Індекс Dow Jones повернувся до спадної тенденції, що розпочалася в січні, і завершив тиждень у негативній зоні, нижче 34 800. Наступний рух, який слід спостерігати, - це підвищення ставок ФРС, яке може посилити поточну тенденцію.

Біткоїн завершив тиждень вище 42 000 доларів США після неспокійного періоду, викликаного турбулентністю на фондовому ринку. Біткоїн слідує тенденції, що корелює з фондовим ринком, що піддає провідну криптовалюту системному ризику. Підвищення процентних ставок може призвести до нових корекцій цін, і біткоїн може протестувати рівень 30 000 доларів США протягом наступного місяця.

Унція золота завершила тиждень вище 1850 доларів США на тлі сильного ралі, підживленого новими даними про інфляцію. Передбачуване скорочення ринку і інфляційний контекст є вагомими аргументами на користь ралі цін на золото.