Інверсія

Коли більшість інвесторів зменшують ризики в своїх портфелях та зменшують свої позиції, "Оракул Омахи" вирішив купити страхову компанію Alleghany за USD 11,6 мільярдів. Загальновідомо, що Warren Buffett інвестує лише в якісні компанії, які мають прості економічні моделі та здатні генерувати стабільний прибуток. Страховий бізнес не є найпростішим. Отже, що бачить Buffett у цій страховій компанії?  

Залишається лише сумнів. У житті бувають моменти, коли важко ігнорувати власні страхи. Більшість інвесторів слідують тренду, але в найглибших куточках свого розуму вони намагаються впоратися з панічним страхом.  

Buffett не вірить у почуття, він довіряє інформації. Він зрозумів роль Goldman в епоху після кредитної кризи та отримав з цього прибуток. Buffett не новачок у страховій галузі, Berkshire вже має інвестиції в кілька страхових компаній.

Минулого тижня відбулися значні зміни на кривій доходності казначейських облігацій. Дохідність дворічних казначейських облігацій значно зросла в березні, перевищивши показник для десятирічних облігацій. Таким чином, частина кривої доходності інвертована, що свідчить про те, що короткострокова дохідність включає премію порівняно з довгостроковою. Така інверсія сигналізує про можливу рецесію, що призводить до зростання попиту на довгострокові облігації.  

Оракул зробив свої розрахунки та дійшов висновку. Гіперінфляція та інвертована крива доходності підвищать внутрішню вартість страхових компаній. Таким чином, загальна вартість надлишкових резервів страхової компанії повинна зрости за рахунок відносного знецінення її умовних зобов'язань. Простіше кажучи, якщо є інфляція, страховий випадок матиме нижчу реальну вартість. Це не більше, ніж простий прогноз активів/зобов'язань, який показує, що страховик отримає реальний прибуток лише від зміни геометрії середовища процентних ставок.

У страховій операції плаваючий капітал виникає тому, що премії отримуються до виплати збитків, інтервал, який іноді триває багато років. Протягом цього часу страховик інвестує гроші. Страховий бізнес має цінність, якщо його вартість плаваючого капіталу з часом менша, ніж вартість, яку компанія в іншому випадку понесла б для отримання коштів. Але бізнес є лимоном, якщо його вартість плаваючого капіталу вища, ніж ринкові ставки на гроші. Warren Buffett, генеральний директор Berkshire Hathaway

Огляд ринку

Приватний сектор США додав 426 000 робочих місць у березні 2022 року, що є найнижчим показником з вересня 2021 року та значно нижчим за очікування ринку.  Тим не менш, ринок праці США перебуває в оптимістичному режимі, рівень безробіття становить 3,6% порівняно з 3,8% у лютому та наближається до рівня до пандемії.

Макроекономічні показники зелені, але інвестори неохоче вводять більше ліквідності на фондовий ринок. Незважаючи на низьку волатильність, зафіксовану за останні кілька днів, Dow Jones завершив торги на тому ж рівні, що й минулого тижня. Ціна на нафту опустилася нижче USD 100, на тлі оголошення президентом Байденом про історичне вивільнення нафтових резервів.

Фокус:

AIG

У той час як багато традиційних інституцій борються з новою хвилею санкцій та структурними мутаціями в фінансовій галузі, AIG, одна з провідних страхових компаній Америки, здається, має позитивні перспективи.

Інвестори вітають останній стратегічний крок AIG, який полягає в розділенні операцій Life & Retirement. AIG продала цей підрозділ у листопаді 2021 року компанії Blackstone, яка взяла на себе управління  USD 50 мільярдами інвестованих активів. Fitch Rating, провідне рейтингове агентство, підтвердило рейтинги AIG та переглянуло вгору перспективи дочірніх компаній зі страхування майна/відповідальності.

Передбачувана інфляція та інверсія на кривій процентних ставок можуть зіграти вирішальну роль у розрахунку внутрішньої вартості AIG, ринок очікує позитивної вартості для акціонерів.

Товари:

Вуглець

Ми стоїмо на порозі нової ери, яка характеризується перерозподілом глобальних енергоресурсів. Європейський Союз робить ставку на зелену енергетику та зменшення залежності від викопних палив. Тому ціна на дозволи на забруднення вуглекислим газом в Європі, провідний світовий вуглецевий ринок, за останні роки зросла в експоненціальному порядку. Тим не менш, війна в Україні підірвала план Європи щодо швидкого енергетичного переходу.  

Ціна на вуглець різко впала на тлі російського вторгнення, що підкреслило, що європейські країни все ще масово покладаються на викопне паливо, і в короткостроковій перспективі навіть такі брудні джерела, як вугілля, розглядаються для балансування залежності від газу Кремля.  

Це тимчасове падіння ринку сигналізує про те, що європейські країни не готові до значної інфляції цін на енергоносії, а високі ціни на вуглець стануть додатковим тягарем для європейських споживачів.

Товари:

Пшениця

Україна та Росія постачають майже половину світових потреб у пшениці. Цей відсоток ще вищий в деяких регіонах, таких як Північна Африка та Близький Схід. Ціни на пшеницю зросли до непередбачуваних рівнів на початку російського вторгнення, але різко впали в березні. Хоча постачання пшениці, очевидно, не збільшилося за ніч, динаміка ринку показує, що глобальний ланцюжок поставок товарів може самостійно регулюватися.  Не кажучи вже про те, що ймовірність побачити ціни на пшеницю на рівні до пандемії або до війни є невеликою.

Інвестори історично розглядали м'які товари як інструмент диверсифікації, але в нинішньому гіперінфляційному середовищі вони можуть стати основним інвестиційним інструментом.

Прогноз ринку

Індекс Dow Jones завершив тиждень вище 34 800, що не є значним рухом за останній тиждень. Після початкової паніки, викликаної війною між Україною та Росією, ринок заспокоївся та показав ознаки стабільності.

Bitcoin завершив тиждень вище USD 46 000, повернувшись до режиму зв'язку з іншими ринками. Провідна криптовалюта продемонструвала стійкість в умовах критичної ситуації.

Унція золота завершила тиждень на негативній ноті, нижче USD 1 930, на тлі технічних продажів та загального ведмежого напрямку цін на товари. Однак передбачувана криза товарів та інфляційний контекст є вагомими аргументами на користь зростання цін на золото.