Фінансування без забезпечення

Окрім несподіваного звіту про ВВП США, цей тиждень ознаменувався низкою звітів про прибутки великих технологічних компаній: Microsoft, Alphabet, Apple, Meta та Amazon усі надали оновлення. Те саме зробила і Twitter, що може бути останнім публічним оновленням прибутків соціальної мережі після того, як вона прийняла пропозицію Ілона Маска про поглинання за 44 мільярди доларів. Це, незважаючи на нерозв'язану таємницю того, як Маск збирається покрити акціонерну частину транзакції в розмірі 21 мільярда доларів. «Фінансування не забезпечене», хтось?

Макроекономіка

Дані, опубліковані в четвер, показали, що американська економіка несподівано скоротилася в минулому кварталі, знизившись на 1,4% в річному обчисленні – це значно менше, ніж 1% зростання, на яке розраховували економісти. Але глибший аналіз показує, що все не так погано, як свідчить заголовок. Це тому, що спад відбувся в основному через фактори, які ймовірно зміняться пізніше в цьому році – наприклад, зростання імпорту, скорочення державних витрат і уповільнення темпів інвестицій в інвентаризацію. Тим часом споживчі витрати – найбільша частина економіки – зросли на 2,7% в річному обчисленні в першому кварталі, порівняно з 2,5% наприкінці 2021 року.

Насправді, незважаючи на всі побоювання щодо інфляції, здається, що американські домогосподарства все ще роблять покупки. Це видно з даних про ВВП, а також з ранніх ознак, які ми отримуємо, коли компанії звітують про результати. По-перше, банки розпочали сезон звітності, заявивши, що фінансовий стан домогосподарств знаходиться в хорошому стані. Наприклад, Bank of America відзначив сильне зростання витрат на подорожі, розваги та ресторани.

Тепер нефінансові компанії слідують їхньому прикладу, висловлюючи впевненість в американському споживачі – навіть в умовах зростання цінового тиску. Наприклад, Procter & Gamble не спостерігала відтоку від своїх преміальних брендів. Тим часом American Express все ще бачить стабільний попит на подорожі.

Те, що споживачі ігнорують зростання цін, має значення для американської економіки, враховуючи, що споживчі витрати складають близько двох третин ВВП. Підсумок: 1) американські генеральні директори поки що не підтримують побоювання, що надзвичайно висока інфляція в кінцевому підсумку призведе економіку до рецесії; і 2) дані про ВВП за четвер показали, що споживчі витрати фактично прискорилися в минулому кварталі.

Акції

Цього тижня все було про великі технологічні компанії. Почнемо з Twitter, який у вівторок прийняв пропозицію Ілона Маска про поглинання за 44 мільярди доларів в одній з найбільших в історії інтернет-злиття. Маск, який висунув свою пропозицію про поглинання менше ніж два тижні тому, хоче реформувати платформу соціальних медіа, щоб зробити її меккою для свободи слова.

Але в цій сазі залишається одна нерозв'язана таємниця: як Маск збирається покрити акціонерну частину транзакції в розмірі 21 мільярда доларів? Можливо, він знайде інвесторів, які купуватимуть компанію разом з ним. Але більш вірогідний сценарій полягає в тому, що він продасть частину своєї частки в Tesla, що може бути причиною падіння акцій виробника електромобілів на 12% у вівторок.

Того ж вечора Microsoft і Alphabet опублікували свої квартальні результати. Почнемо з Microsoft, чиї квартальні доходи та прибутки перевищили прогнози аналітиків завдяки сильному попиту на її хмарні послуги. Два основні хмарні бізнеси компанії, Azure та інтернет-версії Office, стали стабільними двигунами зростання, які допомагають захистити Microsoft від проблем з ланцюгами поставок, які в даний час впливають на доступність ПК та консолей Xbox. Azure – другий за величиною гравець на ринку хмарних інфраструктурних послуг після Amazon Web Services – показав зростання доходів на 46% в минулому кварталі в порівнянні з минулим роком.

Microsoft також зробила оптимістичний прогноз, який повинен допомогти розвіяти деякі макроекономічні побоювання, що висять над технологічним сектором: компанія прогнозує, що витрати на технології залишаться високими, навіть якщо економічне зростання сповільниться, оскільки клієнти намагаються боротися з інфляцією, інвестуючи в системи для підвищення продуктивності та автоматизації більшої частини своїх операцій.

В умовах інфляції єдине, що дефляційне, – це програмне забезпечення. Сатья Наделла, генеральний директор Microsoft

Хмарний бізнес Alphabet також показав сильне зростання, з доходами, що зросли на 44% в минулому кварталі в порівнянні з минулим роком, що перевищило очікування. Але уповільнення продажів реклами в Європі та слабка продуктивність відеосервісу YouTube негативно вплинули на загальні результати компанії: її квартальні доходи виявилися нижчими за очікування – рідкісний промах для Alphabet. І хоча вона спробувала заспокоїти інвесторів викупом власних акцій на 70 мільярдів доларів, це не спрацювало: акції компанії впали майже на 4%.

На продажі реклами в Європі та доходи YouTube вплинув початок війни – одноразова, рідкісна подія, яка, мабуть, не повинна викликати надмірного занепокоєння. Але слабка продуктивність YouTube може свідчити про більш тривожну тенденцію для Alphabet: зростання конкуренції з боку TikTok, який починає кидати виклик пануванню YouTube в онлайн-відео. Це змусило компанію вкладати ресурси в розробку власної короткоформатної відеофункції – під назвою Shorts – щоб краще конкурувати з TikTok. Це легке дежавю: TikTok також раніше змусив Meta вкладати ресурси в Facebook та Instagram, щоб розробити власні функції короткого відео.

До речі, Meta опублікувала результати в середу і знову підтвердила, що TikTok створює серйозну конкуренцію за увагу молодих користувачів. Доходи Meta виявилися нижчими за очікування, зростаючи найповільнішими темпами з моменту виходу компанії на біржу. Але єдине, що цікавило інвесторів, – це повернення до зростання щоденної кількості активних користувачів Facebook. Це має значення, оскільки Meta шокувала інвесторів у лютому, заявивши, що щоденна кількість користувачів її основного сервісу Facebook незначно знизилася в четвертому кварталі вперше. Це підняло питання про те, чи досягла головна соціальна мережа піку популярності, але зміна ситуації була достатньою, щоб спочатку підняти акції Meta майже на 20%.

Акції Amazon впали на 10% після того, як компанія повідомила про найповільніші темпи зростання доходів за будь-який квартал з моменту краху доткомових компаній у 2001 році, і зробила більш слабкий, ніж очікувалося, прогноз. Хоча її хмарний бізнес продовжував показувати стабільне зростання, її електронний бізнес зіткнувся з труднощами, оскільки бум продажів в епоху пандемії починає згасати, а транспортні та трудові витрати зростають.

Того ж вечора Apple повідомила про продажі та прибутки, які перевищили прогнози, причому доходи майже в кожній категорії продукції зросли протягом кварталу. Компанія також схвалила програму викупу акцій на 90 мільярдів доларів, що спочатку підняло її акції. Але ці прибутки швидко зникли після того, як Apple попередила, що обмеження поставок призведуть до втрати продажів на 4-8 мільярдів доларів в поточному кварталі.

Товари

Нам знову потрібно поговорити про вплив війни на енергетику. У вівторок Росія припинила постачання природного газу до Польщі та Болгарії після того, як дві країни відмовилися від вимоги Росії платити за паливо в рублях. Не дивно, що цей крок призвів до зростання цін на європейський газ більше ніж на 20%. Тепер питання в тому, які країни будуть наступними? Німеччина сильно залежить від російського газу і підняла питання про можливість раціонування палива для своєї величезної економіки, якщо потоки будуть перекриті.

Ще одним наслідком війни є те, що вона відроджує світову залежність від вугілля – брудного палива, яке, як багато хто вважав, скоро буде виведено з експлуатації. Попит зростає з минулого року завдяки дефіциту природного газу в поєднанні зі зростанням споживання електроенергії після скасування пандемічних обмежень. Але російсько-український конфлікт прискорює вугільний ринок, змушуючи виробників електроенергії шукати постачальників і штовхаючи ціни до рекордних рівнів. І це було до того, як Росія вирішила припинити постачання природного газу до Польщі та Болгарії…

Криптовалюта

Цього тижня з'явилася новина, яка може мати велике значення для попиту на біткойн: Fidelity Investments – одна з найбільших інвестиційних компаній на планеті – дозволить інвесторам виділяти частину своїх 401(k) в біткойн пізніше цього року, згідно з Wall Street Journal. 401(k) – це дуже популярний пенсійний ощадний рахунок в США, який пропонується роботодавцями своїм працівникам. Вони надають податкові пільги і, в багатьох випадках, роботодавці співфінансують внески працівників на рахунок.

Новина має велике значення з двох ключових причин. По-перше, Fidelity керує пенсійними програмами для майже 23 000 компаній. Це дуже багато компаній, кожна з яких має сотні або тисячі працівників з 401(k). По-друге, це може спонукати інші інвестиційні компанії піти тим же шляхом, ще більше вводячи інвестування в криптовалюту в мейнстрім.

Наступний тиждень

Зверніть увагу, що багато європейських ринків будуть закриті в понеділок через банківський вихідний. На економічному фронті в п'ятницю у нас є щомісячний звіт про робочі місця в США, який дасть нам важливі підказки про стан американського ринку праці. Але, можливо, найважливішим пунктом порядку денного є засідання Федеральної резервної системи. Очікується, що центральний банк США знову підвищить процентні ставки, але ключове питання полягає в тому, наскільки – на 25, 50 чи навіть 75 базисних пунктів? Наступного тижня до нього приєднається Банк Англії, який також, як очікується, підвищить процентні ставки, що стане його четвертим засіданням поспіль.