Немає джембо

Цей тиждень був насиченим на звіти про прибутки енергетичних компаній, туристичних фірм та інших. Але центральні банки затьмарили всіх, оскільки ФРС та Банк Англії цього тижня підвищили процентні ставки. І хоча ФРС здійснила найбільше підвищення процентної ставки за понад два десятиліття, вона зменшила ймовірність «величезних підвищень ставок» у наступні місяці – і інвестори зітхнули з полегшенням (хоча й тимчасово).

Макроекономіка

Почнемо з того, що, мабуть, є найважливішою новиною тижня. ФРС підвищила процентні ставки на 0,5% у середу – найбільше підвищення з 2000 року – і заявила, що продовжить підвищувати їх такими темпами протягом наступних кількох засідань, розпочавши найагресивнішу кампанію підвищення ставок за десятиліття. Наступного місяця вона також почне скорочувати частину своїх облігаційних активів на суму 9 трильйонів доларів. Джером Пауелл, голова ФРС, спростував припущення про те, що американський центральний банк розглядає ще більші підвищення ставок на 0,75% у наступні місяці. Це стало великим полегшенням для інвесторів, які після коментарів Пауелла направили акції вгору. Але це виявилося тимчасовим, оскільки акції обвалилися в четвер, коли інвестори осмислили похмуру реальність стагфляції.

Банк Англії підвищив свою процентну ставку в четвер з 0,75% до 1% – найвищий рівень з початку 2009 року. Він також попередив, що економіка Великобританії піде в рецесію пізніше цього року, оскільки зростання цін на енергоносії штовхне інфляцію вище 10% і стисне сімейні бюджети. Цей похмурий прогноз штовхнув фунт стерлінгів до дворічного мінімуму щодо долара.

Ще однією важливою подією на ринку цього тижня стала досягнення 10-річної прибутковості казначейських облігацій рівня 3% вперше за понад три роки – вдвічі більше, ніж на початку року. І згідно з опитуванням Bloomberg, проведеним серед понад 800 респондентів, дві третини з них вважають, що 10-річна прибутковість казначейських облігацій досягне піку на рівні від 3,15% до 4,10%. Це має важливі наслідки для економіки: прибутковість казначейських облігацій впливає на те, що американці платять за іпотеку та багато інших кредитів, впливає на вартість запозичень для компаній, змінює привабливість ризикованих інвестицій тощо.

Частковою причиною очікуваного зростання прибутковості казначейських облігацій є те, що ФРС почне скорочувати свій баланс наступного місяця, після того, як пандемічний сплеск купівлі облігацій (кількісне пом'якшення) перейде в зворотну сторону (кількісне затягування). ФРС досягне цього, дозволяючи своїм володінням державними облігаціями та іпотечними цінними паперами дозрівати, а не активно продаючи активи, які вона придбала. Але політики ФРС залишили відкритою можливість продажу активів на пізнішому етапі.

Більше того, на відміну від попередніх циклів затягування, коли ФРС була сама в скороченні свого балансу, цього разу очікується, що інші центральні банки зроблять те саме. Банк Англії вже почав скорочувати свій баланс, припинивши реінвестування облігацій у лютому, а Європейський центральний банк дав зрозуміти, що припинить кількісне пом'якшення в третьому кварталі. Тим часом, пасивне скорочення балансу Банку Канади – тобто відмова від купівлі нових облігацій, коли ті, що належать йому, дозрівають – має призвести до скорочення його володінь державним боргом на 40% протягом наступних двох років.

Чому все це має значення? Коротше кажучи: скоординоване кількісне затягування з боку провідних центральних банків призведе до зростання вартості запозичень у всьому світі, зменшить глобальну ліквідність і потенційно викличе новий шок для світових економік та фінансових ринків.

Акції

Великі нафтові компанії купаються в багатстві, але уряди не надто радіють. Британський нафтовий гігант BP повідомив про рекордні прибутки в вівторок, отримавши найвищі квартальні прибутки за понад десятиліття. Це сталося через кілька днів після того, як Chevron оголосив, що його прибуток у минулому кварталі зріс більш ніж у чотири рази в порівнянні з минулим роком, досягнувши найвищого рівня з 2012 року. Exxon Mobil, тим часом, побачив, як його прибуток у минулому кварталі подвоївся – і це навіть після того, як він списав 3,4 мільярда доларів з вартості свого російського бізнесу. Shell завершив все в четвер, повідомивши про найвищі квартальні прибутки в історії.

Це зростання прибутку природно призводить до зростання вільного грошового потоку, і нафтові компанії вирішують направляти цей грошовий потік акціонерам через дивіденди та викуп акцій. BP цього тижня збільшив свою програму викупу акцій на 2,5 мільярда доларів, через кілька днів після того, як TotalEnergies пообіцяв викупити акцій на 2 мільярди доларів до липня. Не бажаючи відставати, Exxon утричі збільшив свою програму викупу акцій до колосальних 30 мільярдів доларів. Інвестори в нафтові компанії в захваті, але уряди не в захваті: вони тиснуть на енергетичні компанії інвестувати ці гроші в нафтовидобуток, оскільки споживачі відчувають на собі зростання цін на бензин на заправках.

Крім того, ринок оренди житла для відпочинку Airbnb повідомив про продажі за перший квартал і дав прогноз доходу за поточний квартал, які перевищили очікування аналітиків. Компанія бачить «значний попит» на подорожі напередодні піку літнього сезону, після понад двох років обмежень, пов'язаних з Covid. Це те саме повідомлення, яке інвестори отримали від своїх колег Expedia та Booking Holdings, обидві з яких заявили, що очікують, що це літо стане одним з найкращих в історії галузі.

Насправді, якщо дивитися на підказки по всій ціннісному ланцюжку, то можна побачити, що туристична галузь активно відновлюється, особливо в США. Розгляньте ці три статистичні дані:

1. Кількість пасажирів майже повернулася до рівня 2019 року.
2. У березні прибуток американських готелів на доступний номер досяг найвищого рівня з 2019 року.
3. Amex побачив, як витрати на подорожі зросли більш ніж удвічі в минулому кварталі, тоді як Mastercard заявив, що транскордонні подорожі вперше з часів пандемії перевищили рівень 2019 року.

Підсумовуючи, туристичні компанії зараз спостерігають повільне, але стабільне зростання активності. Але завжди існує ризик появи нового варіанту Covid, який знову зірве галузь...

Криптовалюта

Генеральний директор Coinbase, Браян Армстронг, зробив сміливе прогнозування на конференції в понеділок: 1 мільярд людей скористається або спробує криптовалюту протягом десятиліття, що в порівнянні з приблизно 200 мільйонами на сьогодні. Він також бачить, що значна частина ВВП відбуватиметься в криптовалютній економіці протягом 10-20 років. Одним з факторів, що підтримують цю тенденцію, є зростання DeFi (децентралізованих фінансів), що дозволяє людям торгувати, позичати та брати в борг токени безпосередньо, без посередників, таких як банки.

Цікаво, що прогноз Армстронга про 1 мільярд людей нагадує прогноз Пітера Тіля, зроблений ще в 1999 році. Тіл – мільярдер, підприємець і венчурний капіталіст, який спільно заснував PayPal, Palantir та кілька інших компаній. У 1999 році він передбачив, що через 5 років 1 мільярд людей матиме мобільні телефони, підключені до Інтернету. Він мав рацію – але це зайняло 10 років, а не 5...

Крім того, всього через кілька тижнів після запуску Coinbase свого довгоочікуваного соціального NFT-ринку, криптовалютна біржа Kraken у вівторок оголосила, що список очікування для її майбутнього NFT-ринку: Kraken NFT, тепер відкритий. Платформа хвалиться нульовими комісіями за газ для продажу та передачі NFT, вбудованим інструментом оцінки рідкості, оплатою готівкою або криптовалютою та підтримкою NFT Ethereum та Solana на момент запуску. Але одна функція, яка відсутня в оголошенні, – це можливість користувачів Kraken NFT позичати кошти під заставу цінних NFT – про що генеральний директор Kraken натякав ще в грудні.

Наступний тиждень

Наступного тижня ключову увагу приділять інфляційним даним, оскільки очікуються показники за квітень як з боку США, так і з боку Китаю. Також з нетерпінням чекають виступів кількох членів ФРС після недавнього підвищення ставок ФРС, оскільки інвестори шукають більше підказок щодо того, як американський центральний банк планує приборкати інфляцію, уникаючи при цьому рецесії. Наступного тижня також очікуються дані про споживчі настрої в США, які дадуть деякі підказки щодо того, як американські споживачі почуваються на тлі стагфляції. Тим часом Китай публікує низку даних, включаючи торгові дані на тлі триваючих карантинів та перебоїв, пов'язаних з Covid. Наступного тижня також очікуються дані про ВВП Великобританії за березень та показники промислового виробництва в єврозоні.