(Не)стабільна монета

Одна з найголовніших новин тижня – і та, що серйозно потрясла весь крипторинок – це крах TerraUSD. Стейблкоїн втратив прив'язку до долара і знищив практично всю ринкову вартість LUNA – криптовалюти DeFi преміум-класу, яка колись входила до десятки найбільших монет у світі. Проблеми UST також посилили розпродажі в інших куточках крипторинку. Що саме сталося, і які важливі уроки можуть винести з цієї драми інвестори в криптовалюти?

Макроекономіка

Дані, опубліковані в середу, показали, що ціни на фабричні та споживчі товари в Китаї зросли швидше, ніж очікувалося в квітні, оскільки суворі карантинні заходи країни вдарили по ланцюгам поставок і спонукали людей запасатися продуктами. Індекс цін виробників (PPI), який відображає ціни, за якими фабрики продають товари оптовим продавцям, зріс на 8% у річному вираженні. Тим часом індекс споживчих цін (CPI) зріс на 2,1% – прискорення порівняно з 1,5% зростанням у березні – на тлі зростання цін на продукти харчування. Оскільки PPI протягом останнього року перевищує CPI, прибутковість корпорацій у Китаї, швидше за все, продовжуватиме зменшуватися.

Дані, опубліковані того ж дня, показали, що інфляція в США виявилася вищою, ніж очікувалося. Ціни на споживчі товари зросли на 8,3% у квітні. Хоча це було сповільнення порівняно з 8,5% зростанням попереднього місяця, це було вище, ніж 8,1%, які прогнозували економісти, і залишається близьким до свого найвищого рівня за понад 40 років. Зростання цін на бензин і продукти харчування було звичайним винуватцем, але навіть базова інфляція – яка виключає нестабільні ціни на енергоносії та продукти харчування – виявилася вищою, ніж очікувалося. Загалом дані підтвердили думку трейдерів про те, що ФРС доведеться дотримуватися своїх агресивних планів щодо підвищення процентних ставок, щоб приборкати інфляцію, що спричинило розпродаж акцій і облігацій.

Акції

Ось що цікаво для цього тижня: армія денних трейдерів любителів-інвесторів, яка з'явилася під час карантину, тепер повернула всі свої колись вражаючі прибутки, згідно з новим аналізом Morgan Stanley. Озброївшись брокерськими рахунками з нульовою комісією, багато з цих любителів-інвесторів почали торгувати відразу після Covid, щоб провести час під час карантину, тому їхній єдиний досвід інвестування був пов'язаний з ринком, що підживлювався ФРС, який підняв ціни на акції до запаморочливих висот. Але оскільки ФРС розпочинає свою найбільш агресивну кампанію підвищення процентних ставок за десятиліття, ціни на акції повернулися на землю – особливо ціни на спекулятивні «мемні» акції, в які скупчилися роздрібні інвестори.

Обвал фондового ринку застав зненацька не тільки роздрібних трейдерів, але й Уолл-стріт. Аналітики з досліджень інвестиційних банків знижують цінові цілі для акцій S&P 500 найшвидшими темпами з моменту краху пандемії в 2020 році. Загалом сукупна цінова ціль S&P 500 знижувалася протягом 11 тижнів підряд, найдовший період спаду за десятиліття. На перший погляд, весь цей песимізм досить поганий. Але інвестори-контрарні можуть розглядати глибокий негативний настрій як ознаку того, що дно ринку може бути близько.

Криптовалюти

Найбільшою новиною тижня в криптосвіті став крах стейблкоїна TerraUSD. На відміну від традиційних стейблкоїнів, забезпечених готівкою, що зберігається в резерві, TerraUSD (або «UST») є алгоритмічним стейблкоїном, який намагається утримувати свою вартість за допомогою комбінації коду, активного управління скарбницею та дій арбітражників.

Алгоритмічні стейблкоїни цінні, оскільки вони мають високу масштабованість, покращену ефективність капіталу та є справді децентралізованими. Щодо останнього пункту: традиційний стейблкоїн, забезпечений готівкою, повинен зберігати ці резерви з централізованою стороною (банком), але алгоритмічні стейблкоїни не покладаються на жодну централізовану сторону, що робить їх справді децентралізованими та узгодженими з усім етосом DeFi.

UST використовує рідний токен Terra, LUNA, щоб підтримувати свою прив'язку. Коли UST коштує більше $1, випускаються нові токени стейблкоїна, що збільшує його пропозицію. Доходи від цього випуску використовуються для купівлі та спалювання токенів LUNA. І навпаки, коли вартість UST падає нижче $1, продаються новостворені токени LUNA, щоб придбати токени UST і вивести їх з обігу. Хоча це захищає прив'язку, велика хвиля продажу новостворених токенів LUNA призводить до падіння її ціни.

На вихідних UST впав до приблизно 99 центів. Хоча це викликало певний негативний ажіотаж, це не здавалося великою причиною для турботи. Але до понеділка вечора (за часом США) він впав нижче 70 центів, перш ніж знову впасти нижче 30 центів наступного дня, знищивши довіру інвесторів до проекту Terra. Це, разом з його алгоритмічним зв'язком зі стейблкоїном, призвело до того, що LUNA – криптовалюта DeFi преміум-класу, яка колись входила до десятки найбільших монет у світі – була знищена: вона впала практично на 100%. Який епічний крах: на піку ринкова капіталізація LUNA становила понад $40 мільярдів…

Відчеплення, схоже, було пов'язане з низкою великих виведень – які згодом перетворилися на справжній банківський біг – з Anchor Protocol, децентралізованого ринку кредитування/позики, який пропонує прибутковість близько 20% користувачам, які депонують UST. На початку минулих вихідних загальний обсяг депозитів UST в Anchor становив 14 мільярдів. До середини тижня (тобто до середи) вони становили менше 4 мільярдів. Збігом обставин, піврічний звіт про фінансову стабільність Федеральної резервної системи США, який був опублікований у понеділок, містив попередження про те, що стейблкоїни вразливі до бігів. Саме це сталося з UST і Anchor…

З цього всього інвестори можуть винести кілька важливих уроків. По-перше, стейблкоїни не є повністю безризиковими – особливо алгоритмічні. По-друге, будь-які обіцяні прибутки, які здаються занадто хорошими, щоб бути правдою, ймовірно, такими й є. Практично весь попит на UST надходив від інвесторів, які хотіли отримати високу процентну ставку, що пропонувалася Anchor. І майже всі в криптосвіті рекомендували її. Зрештою, 20% відсотків від ваших доларів перевершує все, що ви знайдете в традиційному світі фінансів. Але ті ж самі інвестори тепер зазнають серйозних збитків після відчеплення UST.

По-третє, завжди слідкуйте за контагіозністю на крипторинках. Luna Foundation Guard (LFG), яка контролює UST, додала мільярди доларів вартості біткоїна як заставу для стейблкоїна в останні місяці, ще більше переплітаючи проект з самим ядром крипторинку. LFG продала величезну кількість біткоїна цього тижня, щоб захистити прив'язку UST, що посилило розпродаж біткоїна. Більше того, вся ця драма підірвала довіру інвесторів до всього крипторинку, що призвело до падіння багатьох інших монет.

По-четверте, навіть у найперспективніших криптопроектів є величезні ризики. До цього часу Terra широко вважалася криптопроектом DeFi преміум-класу. Але ця подія похитнула репутацію Terra і знищила всю її ринкову вартість – і підкреслила важливість диверсифікації ваших криптоінвестицій. Нарешті, очікуйте, що це зіграє на руки регуляторам. Міністр фінансів США Джанет Йеллен вже заявила, що епізод з відчепленням UST підкреслив необхідність регуляторної структури для стейблкоїнів.

Наступного тижня

США та Китай оновлять дані про роздрібні продажі та промислове виробництво за квітень, надавши уявлення про виступи GDP у другому кварталі. В Китаї очікується, що роздрібні продажі впали на 6% у квітні порівняно з тим самим періодом минулого року, на тлі суворої політики нульового Covid у країні. Тим часом дані про інфляцію та ринок праці у Великій Британії за квітень будуть опубліковані наступного тижня, щоб додати підказки щодо проблем, з якими стикається Банк Англії. В Азії головним пунктом порядку денного є звіт про GDP Японії за перший квартал.