Нульовий COVID, нульовий ріст

Цього тижня з'явилися нові докази великої шкоди, яку завдає економіці Китаю політика нульової толерантності до COVID-19. Країна не може мати все: вона намагається скоротити борг і ліквідувати COVID-19, одночасно намагаючись досягти цілі зростання, яка стає все більш недосяжною. Але жертвувати зростанням може бути меншим злом порівняно з тим, щоб дозволити Омікрону поширюватися безконтрольно. Давайте розглянемо, чому.

Макроекономіка

Тиждень розпочався з неприємних макроекономічних даних, що надійшли з другої за величиною економіки світу: витрати китайських споживачів та промислове виробництво просіли минулого місяця до найнижчих рівнів з початку пандемії. Роздрібні продажі, які вже скоротилися в березні, впали на 11,1% у квітні в річному вираженні – значно гірше, ніж 6,6% падіння, яке прогнозували економісти. Тим часом промислове виробництво несподівано знизилося на 2,9%.

Китайський уряд намагається досягти цілі зростання на 2022 рік на рівні близько 5,5%, скоротити борг і ліквідувати COVID-19. Але всі ці цілі суперечать одна одній, і уряду в кінцевому підсумку доведеться пріоритезувати деякі з них за рахунок інших. Саме тому більшість економістів тепер знизили свої прогнози зростання для країни до рівня значно нижчого за 5,5%, стверджуючи, що ця мета просто недосяжна, доки Китай дотримується своєї політики нульової толерантності до COVID-19. Але жертвувати зростанням може бути меншим злом: Китай ризикує 1,6 мільйонами смертей, якщо уряд дозволить Омікрону поширюватися безконтрольно, за даними дослідників Шанхайського університету Фудан.

Більше того, проблеми Китаю можуть ще більше підживити глобальну стагфляцію. Дивіться, зараз великі центральні банки агресивно підвищують процентні ставки, намагаючись знизити попит і приборкати інфляцію. Але значна частина проблеми інфляції не пов'язана з попитом: вона пов'язана з пропозицією. І з огляду на те, що китайські виробники стикаються з труднощами, а портова діяльність знижується, дефіцит товарів лише посилиться. Також слід враховувати, що проблеми Китаю не тільки сприяють інфляції: вони також можуть призвести до падіння глобального економічного зростання. Китай становить майже п'яту частину світового виробництва, тож уповільнення в країні може мати серйозні – потенційно стагфляційні – наслідки для світової економіки в цілому.

У США роздрібні продажі показали кращі результати, зростаючи на 0,9% у квітні порівняно з попереднім місяцем. Хоча це трохи нижче за 1%, який очікували економісти, це стало четвертим місяцем поспіль зростання роздрібних витрат. Це свідчить про те, що споживчий попит залишається стійким, незважаючи на стрімке зростання інфляції. Частково це може бути пов'язано з тим, що витрати зміщуються з товарів на послуги, такі як подорожі та розваги, оскільки побоювання щодо пандемії зменшуються, а попит на літні заходи зростає. Іншими словами, розмір "пирога" витрат залишається стабільним, але його інгредієнти змінюються.

Важливо зазначити, що дані про роздрібні продажі в США не скориговані на інфляцію. Це означає, що хоча споживачі продовжують витрачати більше, вони або отримують менше за свої гроші, або все частіше покладаються на кредит, щоб встигати за зростанням цін. Насправді, дані, опубліковані на початку цього місяця, показали, що кредитні картки в США в березні зросли найбільше за всю історію, тоді як окремий звіт Федерального резерву Нью-Йорка показав, що американці відкрили рекордні 537 мільйонів кредитних карток у минулому кварталі. Ще божевільніше, якщо врахувати, що загальна чисельність населення США становить 330 мільйонів…

Акції

Акції Walmart впали на 11% в середу після того, як роздрібний продавець знизив прогноз прибутку на весь рік через інфляційний тиск. Реакція ціни акцій – особливо сильна для зазвичай менш волатильних акцій товарів широкого споживання – стала найбільшим одноденним падінням з вечора краху фондового ринку Чорного понеділка майже 35 років тому. Компанія заявила, що очікує падіння прибутку приблизно на 1% цього року – різкий поворот від попереднього прогнозу зростання на рівні середнього однозначного числа. Головний винуватець? Інфляція, оскільки витрати Walmart на товари, транспорт і працю зросли і поїдають її і без того невелику прибуткову маржу.

Walmart є найбільшим роздрібним продавцем у світі і вважається барометром американського споживача. Коли компанію попросили прояснити, чи скорочують покупці свої витрати, оскільки їх стискає найвища інфляція за чотири десятиліття, роздрібний продавець заявив, що бачить, як деякі споживачі переходять на більш дешеві власні торгові марки в продуктових магазинах. Тож очікуйте, що ця тенденція продовжиться, і американські споживачі знайдуть інші способи зменшити вартість своїх покупок.

Товари

Ціна на пшеницю злетіла на початку тижня до майже рекордного рівня після того, як Індія оголосила на вихідних, що обмежує експорт ключової зернової культури. Індія, другий за величиною виробник пшениці в світі після Китаю, заповнила прогалину на ринках, що залишилася через зниження виробництва в Україні, частково завдяки рекордному врожаю минулого року. Але зараз країна хоче обмежити експорт, щоб забезпечити свою продовольчу безпеку. Різке зростання цін на пшеницю допомогло підштовхнути індекс цін на сільськогосподарські товари до нового рекордного максимуму цього тижня.

Криптовалюта

Крах TerraUSD, про який ми писали минулого тижня, пронісся по хребтах криптоінвесторів, і це починає впливати на інші стейблкоїни. Просто подивіться на Tether: найбільший у світі стейблкоїн опустився до 95 центів наприкінці минулого тижня, перш ніж повернутися до майже паритету з доларом. З того часу його ринкова капіталізація знизилася з приблизно 83 мільярдів доларів до 74 мільярдів доларів, оскільки токени були вилучені з обігу, щоб задовольнити запити на викуп. Оператори Tether заявили, що токен забезпечений кошиком доларових активів, що дорівнює вартості випущених токенів, але вони не оприлюднили детальної інформації про ці резерви.

Незважаючи на недавні проблеми стейблкоїнів, цього тижня з'явилася новина про те, що Казначейство Великобританії просуває плани щодо легалізації стейблкоїнів як форми платежу в Британії. Плани не легалізують алгоритмічні стейблкоїни, такі як невдалий TerraUSD, а зосереджуються на тих, що повністю забезпечені резервами, таких як Tether (USDT) і USD Coin (USDC). Рішення Великобританії є частиною її зусиль щодо розміщення свого сектору фінансових послуг "на передньому краї технологій" і має надати імпульс сектору стейблкоїнів – не кажучи вже про необхідний підйом інвесторських настроїв після краху TerraUSD минулого тижня.

Нарешті, ось ще один цікавий показник для вас: незважаючи на всю недавню волатильність на криптовалютному ринку, інвестори вклали 274 мільйони доларів у криптофонди минулого тижня – найбільший тижневий приплив коштів з початку року. Це сильний сигнал про те, що інвестори розглядали минулотижневий розпродаж на криптовалютному ринку як можливість для покупки. Фонди біткойнів стали головними переможцями, отримавши приплив коштів на 299 мільйонів доларів минулого тижня. Це свідчить про те, що інвестори кинулися до відносної безпеки найбільшого та найстабільнішого цифрового активу в умовах ринкової турбулентності.

Наступного тижня

Дані про індекс PMI (індекс менеджерів з закупівель, який є опитуванням ділової активності в секторах виробництва та послуг) за травень будуть опубліковані для багатьох економік у наступний вівторок, що дасть нам перший погляд на економічні умови в середині другого кварталу. Також очікується протокол засідання ФРС у травні, який дасть нам додаткові підказки щодо думок американського центрального банку щодо грошово-кредитної політики. З точки зору прибутків, слід стежити за: 1) Best Buy після того, як деякі великі американські роздрібні продавці представили невтішні прогнози прибутків; і 2) Alibaba та Baidu, щоб побачити, як китайські технологічні компанії справляються з жорстким тиском уряду на цей сектор.