Троє - це вже забагато

Цього тижня було опубліковано ще один звіт про інфляцію, цього разу у Великій Британії, і – не дивно – ще один рекордний показник за останні чотири десятиліття. Тим часом, голова ФРС Джером Пауелл зробив найвідвертіше визнання на сьогодні, що різке підвищення процентних ставок може призвести до рецесії в американській економіці. Якщо це станеться, очікуйте, що інвестори кинуться до казначейських облігацій. Більше того, недавнє падіння співвідношення міді до золота свідчить про те, що прибутковість 10-річних казначейських облігацій також може знизитися. В іншому місці, квантові хедж-фонди скуповують криптовалюту. І нарешті, Kellogg приєднується до корпоративної моди, розділившись на три компанії.

Макроекономіка

Дані, опубліковані в середу, показали, що інфляція у Великій Британії прискорилася до 9,1% у травні – найвищий рівень з 1982 року – з різким зростанням цін у широкому діапазоні категорій. Насправді, ціни на чверть усіх окремих товарів, які вимірює Управління національної статистики, були на 10% вищими, ніж роком раніше. І для половини товарів вони зросли на 7% або більше. Найбільшими факторами інфляції в травні були енергія, продукти харчування, моторне паливо та одяг, які разом становили половину стрибка цін.

Прискорення інфляції лише посилить кризу вартості життя, з якою стикаються британські домогосподарства. Але найгірше ще попереду: Банк Англії (BoE) очікує, що інфляція перевищить 11% у наступні місяці, що відображає заплановане підвищення граничної ціни на енергію в жовтні. Це має посилити вимоги до підвищення заробітної плати. У вівторок залізнична мережа Великої Британії була майже паралізована через найбільший страйк у галузі за 30 років, оскільки профспілки вимагають підвищення заробітної плати. Британські вчителі та поштові працівники також попередили цього тижня про можливі страйки, якщо їхня заробітна плата не буде відповідати зростанню інфляції.

Все це підвищує ймовірність спіральної інфляції у Великій Британії. Саме тоді зростання цін на товари та послуги змушує працівників вимагати підвищення заробітної плати, що призводить до збільшення витрат і зростання інфляції. Ситуація погіршується, оскільки компанії підвищують ціни на свої товари та послуги, щоб компенсувати зростання витрат на оплату праці. Цей цикл призводить до все більшої (тобто спіральної) інфляції. Це може змусити BoE приєднатися до зростаючої глобальної тенденції до більших підвищень процентних ставок на 50 базисних пунктів або більше.

Ви знаєте, хто ще не надто оптимістично налаштований щодо інфляційної ситуації? Міністр фінансів США Джанет Йеллен, яка на вихідних заявила, що "неприйнятно висока" інфляція, ймовірно, залишиться для споживачів протягом усього 2022 року. Вона також сказала, що очікує уповільнення американської економіки, але рецесія не є неминучою.

Не всі переконані: зростання цін завдає шкоди американцям, а економічний спад на початку 2024 року, який ще кілька місяців тому був майже нікому невідомий, тепер має ймовірність близько трьох із чотирьох, згідно з останніми оцінками Bloomberg Economics. І під час свідчень перед сенатським банківським комітетом у середу, голова ФРС Джером Пауелл зробив найвідвертіше визнання на сьогодні, що різке підвищення процентних ставок може призвести до рецесії в американській економіці, заявивши, що вона можлива, і назвав "дуже складним" м'яке приземлення.

Акції

У вівторок, харчовий гігант Kellogg оголосив про плани розділитися на три окремо зареєстровані компанії, приєднавшись до інших, які нещодавно оголосили про поділ, таких як GE, Johnson & Johnson та GlaxoSmithKline. Kellogg збереже швидкозростаючий і високоприбутковий глобальний бізнес зі снеків, який становить 80% загального обсягу продажів компанії, одночасно відокремлюючи свій підрозділ рослинних продуктів харчування та своє північноамериканське зернове підрозділ, де розташовані витоки виробника Corn Flakes. Цей крок має дозволити кожній компанії більше інновацій і швидшого зростання, оскільки їм не доведеться конкурувати один з одним за внутрішні ресурси.

Більше того, поділ створить окремі підрозділи, які будуть цікаві різним інвесторам, що потенційно підвищить їхню оцінку. Наприклад, міжнародний бізнес зі снеків демонструє швидше зростання виручки, ніж північноамериканське зернове підрозділ. Ставши окремою компанією, вона може створити значну цінність для акціонерів, якщо зможе продовжити цю траєкторію зростання та досягти кращого мультиплікатора оцінки, ближчого до мультиплікатора конкурента Mondelez International, який торгується за співвідношенням EV/EBITDA 16,1x порівняно з 13,6x Kellogg.

Північноамериканський зерновий бізнес є більш зрілим, з повільнішим зростанням, але стабільним генеруванням грошових потоків. Якщо він зможе підвищити свою прибутковість, як сподівається Kellogg, і виплачувати привабливі дивіденди, він може зацікавити акціонерів, які шукають дохід. Він також може стати привабливою метою для викупу з використанням залучених коштів приватною інвестиційною компанією. Нарешті, поділ створить новий рослинний актив для інвесторів, який вже приносить прибуток – приємна зміна від Oatly та Beyond Meat, обидві з яких ще не вийшли на прибуток. Він також може стати об'єктом поглинання з боку інших харчових компаній, таких як Nestle, яка будує свій веганський портфель.

Товари

Ось цікаве спостереження: індекс міді до золота, який є співвідношенням ціни міді до ціни золота, цього тижня впав до найнижчого рівня з лютого 2021 року. Це має значення, оскільки індекс є хорошим показником глобальних економічних настроїв. Дивіться, різні ролі міді та золота – промислова необхідність червоного металу, статус безпечної гавані жовтого металу – можуть вбудовувати корисну інформацію в їхні ринкові ціни, особливо по відношенню один до одного. Загалом, індекс міді до золота може служити показником апетиту ринку до ризикових активів (таких як промислові метали або акції) порівняно з активами безпечної гавані (такими як золото або казначейські облігації). 

Насправді, індекс також служить провідним показником прибутковості 10-річних казначейських облігацій. Абсолютний рівень індексу не має значення. Має значення його напрямок – і чи рухалася прибутковість 10-річних казначейських облігацій в тому ж напрямку, чи розійшлася. У минулих випадках розбіжностей прибутковість 10-річних облігацій зрештою мала тенденцію слідувати за індексом міді до золота. Тому недавнє падіння індексу може свідчити про те, що прибутковість може незабаром також знизитися – потенційно позитивний знак для інвесторів у казначейські облігації.

Криптовалюта

Згідно з Financial Times, невелика група хедж-фондів отримує прибуток від усієї волатильності на криптовалютному ринку, яка вже знизила загальну вартість криптовалют на трильйони доларів. Деякі квантові фонди, які використовують алгоритми для спроби передбачити та торгувати рухами цін на криптовалюту без зайняття напрямків щодо загального ринку, отримали великий прибуток від швидкого падіння таких монет, як BTC та LUNA. Ці квантові фонди використовують ринково-нейтральні стратегії, які стали одним з найпопулярніших методів торгівлі серед криптовалютних фондів – особливо на поточному ведмежому ринку, коли ринково-нейтральні стратегії справді блищать.

Насправді, хедж-фонди все частіше беруть участь у криптовалютних ринках. І тут ми говоримо не тільки про спеціалізовані криптовалютні фонди: багато традиційних квантових хедж-фондів останніми роками диверсифікувалися на більш нішеві ринки, такі як криптовалюта, намагаючись уникнути переповненого позиціонування на традиційних ринках і покращити свою прибутковість. Недоліком зростаючої участі хедж-фондів у криптовалюті є те, що роздрібні інвестори, які, як правило, знаходяться на протилежному боці торгів квантових фондів, можуть виявити, що їм складніше отримати хорошу прибутковість на ринку, який все більше контролюється досвідченими гравцями з швидкодіючими торговими алгоритмами.

Наступний тиждень

Наступний тиждень буде відносно спокійним з точки зору великих економічних публікацій, що впливають на ринок. У понеділок у нас є замовлення на тривалі товари США, які слугують провідним показником промислового виробництва та капітальних витрат. Наступного дня у нас є довіра споживачів США. Буде цікаво подивитися, чи буде вона слідувати за Великою Британією, де довіра споживачів цього тижня досягла рекордно низького рівня за 48 років. У середу ми отримаємо попередні дані про інфляцію за червень для Німеччини – найбільшої економіки Європи. За ним у четвер слідує той самий звіт для Франції.