Чим сильніший долар, тим більше проблем

Минулий тиждень був справді насиченим як на економічному, так і на фінансовому фронтах. У середу ФРС знову підвищила процентні ставки. Наступного дня нові дані показали, що економіка США скоротилася другий квартал поспіль, відповідаючи одному з поширених критеріїв для технічної рецесії. І в момент великого дежавю для Європи Росія знову різко зменшила потік трубопровідного газу до регіону. Нарешті, оновлення результатів від кількох американських технологічних гігантів показали, що сильний долар впливає на прибуток великих технологічних компаній.

Макроекономіка

ФРС підвищила процентні ставки на 75 базисних пунктів другий місяць поспіль у середу, намагаючись охолодити найгарячіші інфляційні тиски за 40 років. Це збільшує сукупне підвищення за останні два місяці до 150 базисних пунктів – найбільш різке підвищення ставок з часів боротьби з інфляцією Пола Волкера на початку 1980-х років.

Голова ФРС Джером Пауелл дав зрозуміти, що подальші підвищення ставок очікуються, але не надав жодних деталей, заявивши, що величина наступного збільшення залежатиме від економічних даних. Це має сенс: наступне рішення ФРС щодо процентних ставок буде прийнято не раніше 21 вересня, тобто між ними є два звіти про інфляцію та зайнятість. Пауелл також додав, що ФРС уповільнить темпи підвищення ставок у якийсь момент, що викликало зростання американських акцій та державних облігацій у пізні години середи.

Наступного дня після рішення ФРС нові дані показали, що економіка США скоротилася другий квартал поспіль, відповідаючи одному з поширених критеріїв для технічної рецесії. ВВП США скоротився на 0,9% у річному обчисленні в другому кварталі. Це слідує за падінням на 1,6% у першому кварталі і було значно гіршим, ніж 0,3% зростання, яке прогнозували економісти. У квартальному обчисленні ВВП скоротився на 0,2%. Однак, незважаючи на гірші, ніж очікувалося, показники, акції зросли, а прибутковість облігацій знизилася. Це може здатися нелогічним, але одне з пояснень може полягати в тому, що ринки увійшли в фазу, де «погані новини – це хороші новини». Іншими словами, інвестори можуть робити ставку на те, що слабкі економічні дані змусять ФРС призупинити свою агресивну кампанію підвищення ставок, що було б сприятливим для цін на акції та облігації.

Акції

Оскільки сезон звітності за другий квартал набирає обертів, інвестори нервово хвилюються щодо впливу сильного долара на прибуток американських компаній. Валютний шок приходить у той час, коли прибуток вже уважно спостерігається на предмет ознак ослаблення економіки, оскільки нестримна інфляція та підвищення процентних ставок тиснуть на бізнес і споживачів.

Індекс долара (або «DXY») – показник вартості долара США щодо кошика іноземних валют – зріс приблизно на 15% за останні 12 місяців, нещодавно досягнувши 20-річного максимуму. Зростання в основному пов'язане з найагресивнішою кампанією підвищення ставок ФРС за десятиліття: вищі процентні ставки, зрештою, роблять долар більш привабливим для міжнародних вкладників та інвесторів. І ця привабливість має ще більше зрости після того, як ФРС у середу здійснила ще одне велике підвищення ставки на 0,75 відсоткових пунктів.

Американські компанії з великим бізнесом за кордоном починають відчувати біль, оскільки сильний долар знижує вартість їхніх міжнародних продажів. Насправді, з графіка нижче видно, що компанії S&P 500 в цілому здійснили 29% своїх 14 трильйонів доларів доходу в 2021 році за кордоном, за даними Goldman Sachs. Ця частка ще вища для улюбленого сектору інвесторів: великих технологічних компаній. Goldman оцінює, що 59% продажів технологічних компаній в S&P були згенеровані за межами США.

Сильний долар додає до економічного спаду в Європі та карантинних заходів, пов'язаних з COVID, у Китаї, все це шкодить продажам американських компаній з великими зарубіжними операціями. Не дивно, що інвестори уникають акцій компаній з великим бізнесом за кордоном, віддаючи перевагу акціям компаній з переважно американськими операціями. Це добре видно з індексу Goldman американських компаній з великою міжнародною присутністю, який погіршив показники порівняно зі своїм внутрішнім аналогом більш ніж на 10% у цьому році.

Microsoft, яка опублікувала свої останні результати в вівторок, безумовно, може це підтвердити: сильний долар зменшив її дохід на 600 мільйонів доларів у минулому кварталі. Це – в поєднанні зі слабшим попитом на хмарні послуги, програмне забезпечення для ПК та онлайн-рекламу – призвело до того, що дохід і прибуток Microsoft не відповідали очікуванням, перервавши серію з 14 послідовних кварталів, коли компанія перевищувала очікування аналітиків. Продажі компанії зросли на 12% у минулому кварталі порівняно з тим же періодом минулого року – це найповільніше зростання доходу з 2020 року. Тим не менш, Microsoft дала оптимістичний прогноз на свій фінансовий рік, який тільки розпочався, заявивши, що очікує зростання доходу та операційного прибутку двозначними темпами. Інвесторам сподобалося те, що вони почули, і вони підвищили акції Microsoft більш ніж на 5% після оновлення.

Батьківська компанія Google Alphabet також повідомила про гірші, ніж очікувалося, результати в вівторок. Як і Microsoft, продажі Alphabet зросли лише на 13% у минулому кварталі порівняно з тим же періодом минулого року – це найповільніші темпи за два роки. І також, як і Microsoft, сильний долар знизив результати Alphabet, зменшивши зростання доходу на 3,7 відсоткових пунктів. Єдиним світлим променем були рекламні продажі Google, які зуміли показати дохід, який перевищив очікування аналітиків, незважаючи на уповільнення зростання. Це стало великим полегшенням: лише минулого тижня Snap оголосила про катастрофічні квартальні результати, які вона приписала значному уповільненню на ринку цифрової реклами. Звільнені інвестори підвищили акції Alphabet більш ніж на 4% після оновлення.

Хмарний підрозділ Google, який уважно спостерігається, і який ще не приніс прибутку, збільшив дохід на 36% і втратив 858 мільйонів доларів у минулому кварталі, що більше, ніж 591 мільйон доларів втрат за той же період минулого року. Хоча Google є далеким третім на хмарному ринку (після Amazon і Microsoft), ця ініціатива все ж таки розглядається як одна з найкращих ставок компанії на зростання, оскільки її основний бізнес пошуку дозріває.

Переходячи до Meta Platforms, соціального медіа-гіганта, якому належать Facebook і Instagram, їм не вдалося уникнути уповільнення на ринку цифрової реклами. Ситуацію погіршують оновлення конфіденційності Apple минулого року, які зробили рекламу на Facebook і Instagram менш ефективною. В цілому, дохід Meta за другий квартал знизився до 28,8 мільярдів доларів, що нижче очікувань. Це означає зниження продажів на 1% порівняно з минулим роком – перше в історії падіння доходу компанії в річному обчисленні. Meta також дала розчаровуючий прогноз на поточний квартал, прогнозуючи друге послідовне зниження продажів у річному обчисленні. Розчаровуючі результати знизили акції Meta на 4%, що зменшило їхнє падіння з початку року більш ніж на 50%.

Товари

У момент дежавю для Європи, Росія знову різко зменшила потік трубопровідного газу до регіону. Gazprom скоротив поставки по трубопроводу Nord Stream – головній газовій інфраструктурі Європи – до приблизно 20% від його потужності в середу. Трубопровід раніше працював на 40% потужності, тому крок у середу фактично зменшив поставки до блоку вдвічі і призвів до зростання цін на природний газ у Європі до п'ятимісячного максимуму.

За словами Gazprom, за обмеженнями стоять проблеми з обслуговуванням турбіни, яка допомагає перекачувати газ у трубопровід. Але деякі європейські політики ставляться до цього скептично, звинувачуючи Росію в використанні енергетичних поставок як зброї. Тому має сенс, що ЄС цього тижня схвалив пропозицію добровільно скоротити споживання природного газу на 15% протягом наступних восьми місяців, оскільки блок готується до можливого повного припинення поставок російського газу.

Наступний тиждень

Сезон звітності триває, і деякі технологічні компанії, зокрема Pinterest, Advanced Micro Devices та Alibaba, також звітують про свої результати. Інвестори також уважно стежитимуть за звітами про прибуток Airbnb, Uber, PayPal та Starbucks, щоб оцінити споживчі витрати під час ключового літного сезону відпусток. На економічному фронті деякі з ключових випусків включають китайські PMI у вівторок та рішення Банку Англії щодо процентних ставок у четвер, оскільки інвестори очікують, що центральний банк підвищить ставки на 50 базисних пунктів.