Висихання

Цього тижня Банк Англії здійснив найбільше підвищення процентних ставок за 27 років. Тим часом ФРС направила своїх спікерів, щоб спростувати голубину інтерпретацію свого останнього засідання. Цього тижня також були оприлюднені звіти про прибутки від компаній спільного користування Uber та Airbnb. Ми також розглянемо китайські банки, які опинилися в центрі кризи нерухомості країни і можуть нести великі збитки в результаті. Нарешті, ми повернемося до Рейну, який продовжує пересихати і перебуває на межі того, щоб стати практично непрохідним. Це матиме великі наслідки для європейської економіки. Давайте дізнаємося чому.

Макроекономіка

The Банк Англії підвищив процентні ставки на 50 базисних пунктів у четвер – це найбільше підвищення за 27 років – і виклав плани щодо продажу частини своїх облігацій на суму 844 мільярди фунтів стерлінгів, які він накопичив за роки. Продаж облігацій очікується, що розпочнеться у вересні і становитиме близько 10 мільярдів фунтів стерлінгів на квартал.

Хоча Банк Англії був першим великим центральним банком, який підвищив ставки після пандемії, до цього часу він дотримувався менших підвищень на 25 базисних пунктів. Це поставило його під загрозу відставання від кривої, оскільки близько 70 інших центральних банків підвищили ставки на 50 базисних пунктів або більше цього року.

Банк Англії також зробив досить песимістичні економічні прогнози. Він очікує рецесію, яка розпочнеться у Великій Британії в четвертому кварталі і триватиме майже весь наступний рік. Це буде найдовший спад з часів фінансової кризи, оскільки офіційні особи очікують, що економіка скоротиться приблизно на 2,1% в цілому. Банк Англії також підвищив свій прогноз щодо піку інфляції до 13,3% у жовтні на тлі стрибка цін на енергоносії, і заявив, що інфляція залишатиметься на «дуже високому рівні» протягом 2023 року, перш ніж повернутися до своєї цільової позначки в 2% через два роки.

За океаном, дохідність казначейських облігацій злетіла вгору у вівторок після того, як спікери ФРС намагалися спростувати голубину інтерпретацію останнього засідання американського центрального банку. Офіційні особи ФРС фактично відкинули зростаючий минулого тижня наратив про те, що політики розглядають можливість відходу від монетарного затягування на тлі доказів ослаблення економіки.

Президент ФРС Сан-Франциско Мері Дейлі заявила, що центральний банк «повністю об'єднаний, щоб знизити інфляцію», тоді як Лоретта Местер з Клівленда сказала, що хоче бачити «дуже переконливі докази» того, що щомісячні зростання цін сповільнюються. Це змусило трейдерів переглянути, наскільки ще центральний банк підвищить процентні ставки і чи може він перейти до їхнього зниження на початку 2023 року.

Акції

Ви чули про китайських покупців житла, які бойкотують свої іпотечні платежі? Ось чому це має значення: Китайські банки мають більшу експозицію до сектору нерухомості, ніж до будь-якої іншої галузі. На діаграмі нижче показано, що на кінець березня було 39 трильйонів юанів невиплачених іпотечних кредитів і ще 13 трильйонів юанів кредитів забудовникам, згідно з даними Народного банку Китаю. Це еквівалентно 7,7 трильйонам доларів США, і це ставить фінансовий сектор країни в дуже делікатне становище.

Що є причиною бойкоту? Давайте зробимо крок назад. Дивіться, для китайських покупців житла нормально платити заздалегідь за ще не побудовану нерухомість, і цей процес добре працював у минулому. Але останнє обмеження уряду щодо сектору нерухомості зупинило діяльність по всій країні, і це змусило покупців житла, які заплатили заздалегідь за ще не побудовану нерухомість, бойкотувати іпотечні платежі, доки вони не побачать відновлення будівництва. Ці бойкоти відбуваються понад 90 містах.

Китайські банки опинилися в центрі цієї кризи і можуть нести великі збитки в результаті. У найгіршому сценарії S&P Global Ratings оцінив, що 2,4 трильйона юанів (356 мільярдів доларів США) – або понад 6% іпотечних кредитів – ризикують невиконанням зобов'язань, тоді як Deutsche Bank попереджає, що щонайменше 7% іпотечних кредитів перебувають під загрозою. Що стосується 13 трильйонів юанів кредитів банків забудовникам, то справи не виглядають краще: за останній рік 28 з 100 провідних забудовників за обсягом продажів або не виконали зобов'язань за облігаціями, або домовилися про пролонгацію боргу з кредиторами.

Загалом, ви, ймовірно, розумієте, чому інвестори нервують, і чому індекс Hang Seng Mainland Banks Index впав на 12% минулого місяця. Але це падіння може бути лише початком, якщо бойкоти наберуть обертів. І якщо 2008 рік глобальна фінансова криза навчила нас чомусь, то це те, що проблеми в банках можуть швидко поширюватися і зрештою тягнути за собою всю економіку. Це додає новий ризик до китайської економіки і додає до уповільнення зростання, карантинів, пов'язаних з COVID, зростання напруженості з США щодо Тайваню та іншого.

Переходячи до американських технологій, акції Uber злетіли майже на 20% у вівторок після того, як гігант з перевезень опублікував кращі за очікування результати. Вартість бронювань, зроблених на платформі Uber – у сфері перевезень, доставки та вантажних перевезень – досягла рекордного рівня, що допомогло доходу за другий квартал більше ніж удвічі зрости до 8 мільярдів доларів США порівняно з аналогічним періодом минулого року. Щоб завершити все це, Uber також досяг значного рубежу: компанія вперше зафіксувала позитивний грошовий потік у минулому кварталі, після того як спалила близько 25 мільярдів доларів США з моменту свого заснування 13 років тому.

Тим часом результати Airbnb не мали такого ж приємного ефекту на інвесторів. Хоча компанія з оренди житла, як і Uber, скористалася зростанням витрат споживачів на заходи, а не на товари, її бронювання були нижчими за очікування. Кількість ночей і заходів, заброньованих у другому кварталі, зросла на 25% до 103,7 мільйонів, не дотягнувши до прогнозів аналітиків у 106 мільйонів. Компанія також надала прогноз бронювань на третій квартал, який був нижчим за очікування. Інвестори почули достатньо і послали акції Airbnb нижче після публікації результатів.

Товари

Ми говорили про річку Рейн всього два тижні тому, і тепер ми знову повинні про це говорити. Нагадаємо: Рейн, довжиною близько 800 миль, протікає від Швейцарії до Північного моря, і його використовують для транспортування десятків мільйонів тонн товарів по внутрішній Європі.

Два тижні тому рівень води в річці був найнижчим за цей час року з 2007 року через посуху. І багато хто побоювався, що тодішня хвиля спеки ще більше знизить рівень води. Перемотаємо стрічку до сьогодні, і ці побоювання матеріалізувалися: рівень води має знизитися до 47 сантиметрів до вихідних, що на 7 сантиметрів менше, ніж потрібно для того, щоб стала практично непрохідною. Іншими словами, рівень води в Рейні має впасти до тривожно близького до точки, в якій він фактично закриється, зупинивши потік усього, від палива до хімікатів, оскільки уряди намагаються запобігти енергетичній кризі, яка може призвести до рецесії в регіоні. 

Останній раз, коли рівень води був таким низьким, був під час хвилі спеки 2018 року, і зумовлені цим перебої зменшили зростання ВВП Німеччини в четвертому кварталі на 0,4%, згідно з оцінками JPMorgan. Проблема в тому, що цього разу транспортування товарів по річці є ще більш важливим, оскільки це один із способів компенсації втрачених поставок енергії з Росії. Наприклад, Німеччина змушена спалювати більше вугілля для виробництва електроенергії, але низький рівень води в Рейні вже перешкоджає деяким електростанціям отримувати все необхідне вугілля.

Криптовалюта

Майкл Сейлор йде з посади генерального директора MicroStrategy після того, як програмна компанія повідомила про збиток у розмірі 1 мільярда доларів США у другому кварталі. Що це має спільного з криптовалютою? Ну, мегазбиток MicroStrategy у минулому кварталі практично повністю пов'язаний з 920 мільйонами доларів США збитків від знецінення її біткоїн-активів, які різко впали в ціні. Сейлор був одним з найбільших прихильників криптовалюти (і досі є), але його рішення піти у відставку може змусити інші компанії, які розглядають можливість додавання біткоїну до своїх балансів, передумати. Рішення Сейлора, зрештою, прийшло всього через кілька тижнів після того, як Tesla повідомила, що продала більшу частину своїх біткоїн-активів.

Наступного тижня

Сезон звітності за другий квартал тихо завершується, але наступного тижня все ще є кілька великих компаній, які звітують, включаючи Disney, Palantir Technologies, та Rivian Automotive. На економічному фронті у нас є інфляційні дані за липень з Китаю, Італії, Німеччини, Франції та США. Трейдери будуть особливо уважно стежити за інфляційними даними США, щоб оцінити наступний крок ФРС у вересні. Зрештою, американський центральний банк підвищив ставки на останньому засіданні і дав зрозуміти, що їх буде більше, але не надав жодних подальших деталей, заявивши, що величина наступного підвищення залежатиме від економічних даних.