Двозначний Кошмар

Цей тиждень, безумовно, був насиченим, особливо на економічному фронті. Тиждень розпочався з розчаровуючих економічних даних з Китаю, що спонукало центральний банк країни знизити дві облікові ставки в кроці, який багато економістів назвали безглуздим. У Великій Британії інфляція вперше за понад чотири десятиліття досягла двозначного рівня, що, в свою чергу, призвело до падіння реальної заробітної плати. В Європі ціни на електроенергію встановили новий рекорд, підживлюючи подальшу інфляцію в регіоні. Walmart повідомив про результати, які були кращими, ніж очікувалося, що призвело до зростання акцій найбільшого в світі роздрібного продавця. Нарешті, нові дані показали, що хедж-фонди стали ведмежими щодо долара. Дізнайтеся чому.

Макроекономіка

Дані, опубліковані в понеділок, показали, що економічне відновлення Китаю несподівано послабилося в липні, оскільки нові спалахи Covid по всій країні вплинули на споживчі та бізнес-витрати. Промислове виробництво зросло на 3,8% у річному вираженні – нижче, ніж 3,9% у червні, і не дотягнуло до прогнозу економістів у 4,6%. Роздрібні продажі, тим часом, зросли лише на 2,7% у річному вираженні в липні – значно нижче, ніж 5% зростання, яке прогнозували економісти.

Слабші, ніж очікувалося, економічні дані спонукали центральний банк Китаю несподівано знизити як однорічні, так і семиденні облікові ставки на 10 базисних пунктів. Але багато економістів скептично ставляться до цього, стверджуючи, що зниження ставки матиме незначний вплив, оскільки заходи щодо контролю над Covid зробили домогосподарства та підприємства неохочими до запозичень. Насправді, новий кредит у липні зріс найповільнішими темпами принаймні з 2017 року. Загалом, уповільнення зростання в Китаї може перекинутися на світову економіку, враховуючи величезну роль країни в стимулюванні економічного зростання.

Переходячи до Великої Британії, дані, опубліковані в вівторок, показали, що реальна заробітна плата впала найбільше принаймні за 21 рік у другому кварталі. Заробіток з урахуванням інфляції, за винятком премій, був на 3% нижчим у другому кварталі, ніж роком раніше – найбільше падіння з моменту початку ведення обліку в 2001 році. Ці цифри підкреслюють фінансові труднощі, з якими стикаються домогосподарства – ще до того, як рахунки за електроенергію різко зростуть знову в жовтні. Дані не є найкращими новинами для британської економіки і лише посилять побоювання щодо рецесії, оскільки падіння реальної заробітної плати в поєднанні з різким зростанням цін на енергоносії підриває споживчі витрати – найбільший двигун британської економіки.

Важливо зазначити, що реальна заробітна плата у Великій Британії падає, оскільки зростання заробітної плати перекривається зростанням споживчих цін набагато швидшими темпами. І цього тижня ми отримали подальше підтвердження цього: нові дані, опубліковані в середу, показали, що інфляція у Великій Британії досягла двозначного рівня вперше за понад чотири десятиліття. Споживчі ціни зросли на 10,1% у липні в річному вираженні, що перевищило очікування, що було обумовлено зростанням цін на продукти харчування, які зросли на 12,7%. Дані, швидше за все, змусять Банк Англії – який очікує, що інфляція зросте до понад 13% у останньому кварталі цього року – дотримуватися плану агресивного підвищення ставок.

Переходячи до долара, інвесторські настрої щодо американської валюти, здається, змінюються. Нові дані, опубліковані цього тижня, показали, що хедж-фонди стали ведмежими щодо долара вперше за рік. Стовпці на графіку нижче показують, як хедж-фонди колективно позиціоновані в восьми різних ф'ючерсних контрактах, пов'язаних з доларом по відношенню до восьми інших основних валют. Позитивне число означає, що хедж-фонди роблять ставку на зростання вартості долара. Негативне число вказує на протилежне.

Останні дані показують, що після того, як протягом минулого року вони були бичачими щодо долара, хедж-фонди колективно перейшли на коротку позицію минулого тижня, по суті роблячи ставку на те, що вражаючий ралі долара за останні 15 місяців добігає кінця. І є ранні ознаки того, що це відбувається: індекс Bloomberg Dollar Spot (чорна лінія вище) – який відстежує вартість долара по відношенню до кошика з 10 провідних світових валют – впав більш ніж на 3% з рекордного максимуму в липні після того, як зріс більш ніж на 14% за попередній рік.

Ключовим фактором усього цього зростання та падіння є очікування щодо руху процентних ставок з боку ФРС. Дивіться, зміна настроїв хедж-фондів щодо долара відбувається в той час, коли інвестори починають робити ставку на те, що ФРС сповільнить темпи підвищення ставок, які вона використовує для спроби знизити високий рівень інфляції в країні. Дані, опубліковані минулого тижня, показали, що інфляція в США сповільнилася в липні більше, ніж очікувалося, що змусило трейдерів знизити ймовірність того, що ФРС підвищить ставки наступного місяця настільки ж сильно, як і минулого місяця (на 75 базисних пунктів).

Тим часом, перспектива наближення рецесії змушує деяких трейдерів робити ставку на те, що ФРС буде змушена знизити ставки наступного року. Вищі процентні ставки роблять долар більш привабливим для міжнародних вкладників та інвесторів, але нижчі процентні ставки мають протилежний ефект, що може пояснити, чому настрої щодо долара починають змінюватися.

Акції

Акції Walmart зросли на 5% після того, як найбільший у світі роздрібний продавець повідомив про прибуток за другий квартал та доходи, які перевищили очікування аналітиків. Однак важливо поставити ці результати в контекст, враховуючи, що компанія минулого місяця оголосила про своє друге попередження про прибуток за 10 тижнів. Але, на щастя для роздрібного гіганта, все виявилося не так погано, як очікувалося, завдяки сильним продажам до школи, зниженню цін на паливо та збільшенню покупок заможніших клієнтів, які шукають вигідні пропозиції. Щодо останнього пункту: Walmart залучає більше клієнтів із середнього та високого рівня доходу, які все частіше звертаються до дисконтного магазину за дешевшими продуктами харчування (та іншими товарами першої необхідності) на тлі зростання інфляції.

Щоб додати до всього, Walmart прогнозує, що її прибуток цього року не скоротиться так сильно, як вона очікувала три тижні тому, коли оголосила попередження про прибуток. Це має позитивні наслідки не тільки для інших великих роздрібних продавців, але й для всієї економіки, враховуючи, що клієнтська база Walmart дуже схожа на населення США і є втіленням їхніх витратних звичок.

Товари

Ще один тиждень, ще один рекорд, але не зовсім хороший: ціни на електроенергію в Європі підскочили до нового рекордного максимуму на початку тижня, поглиблюючи енергетичну кризу, яка загрожує занурити блок у рецесію. Німецькі ціни на електроенергію на наступний рік досягли €540 за мегават-годину на Європейській енергетичній біржі. Це в шість разів більше, ніж у цей час минулого року, причому ціна більш ніж подвоїлася лише за останні два місяці.

Вищі ціни обумовлені побоюваннями щодо того, чи зможуть обмежені газові запаси Європи виробляти достатньо електроенергії цієї зими. Ситуацію ускладнює те, що ядерні потужності Франції надзвичайно низькі, що зменшує можливість експорту електроенергії в наступні місяці. Загалом, зростання цін на енергоносії впливає на рахунки домогосподарств і підвищує вартість майже всього. Це, в свою чергу, підживлює інфляцію по всій Європі, причому зростання споживчих цін досягає двозначного рівня в багатьох економіках регіону.

Наступний тиждень

Сезон звітності за другий квартал продовжує завершуватися, але наступного тижня все ще є кілька великих компаній, які звітують, включаючи Zoom та Peloton, які стали фаворитами під час карантину. До них приєднаються китайський виробник електромобілів Xpeng, програмна компанія Snowflake та чіп-гігант Nvidia, який вже минулого тижня представив попередній огляд своїх поганих результатів. Економічний календар трохи легкий, але в вівторок ми отримаємо PMI з Великої Британії, єврозони та США.