Чи ми досягли дна?

Просочені фінансові дані за вихідні показали, що популярна криптовалютна біржа FTX збільшила свій дохід у 10 разів у 2021 році. Потім Китай розпочав тиждень з новими заходами економічної підтримки в понеділок. Тим часом нові дані показали, що ділова активність в єврозоні впала до 18-місячного мінімуму в серпні, що призвело до падіння євро до нового 20-річного мінімуму по відношенню до долара. Щоб додати до всього, Саудівська Аравія попередила, що ОПЕК+ може скоротити видобуток нафти, якщо ціни продовжуватимуть падати, а Citi попередив, що інфляція у Великій Британії йде до позначки 18,6% у січні. Нарешті, ринковий продаж ще не закінчився, згідно з індикатором, створеним аналітиками Bank of America, який має ідеальний трек-рекорд у прогнозуванні дна фондового ринку. Дізнайтеся, як він працює, у цьому тижневому огляді.

Макроекономіка

Лише через тиждень після того, як дані показали, що відновлення Китаю несподівано послабшало в липні (що спонукало центральний банк знизити дві облікові ставки), країна оголосила нові заходи економічної підтримки в понеділок. Цього разу зусилля були спрямовані на сектор нерухомості країни, який становить близько 20-30% його щорічного економічного випуску. Китай знизив п'ятирічну базову облікову ставку, яка є орієнтиром для іпотечних кредитів, на 15 базисних пунктів до 4,30%, що дорівнює зниженню ставки в травні, яке було найбільшим за всю історію. Але хоча зниження вартості запозичень може допомогти стимулювати попит на іпотечні кредити, навряд чи це зможе змінити різке падіння впевненості, з яким стикаються китайські забудовники, багато з яких борються за завершення незакінчених будинків, які вони вже передпродавали покупцям.

Переходячи до світу валют: після досягнення паритету з доларом США минулого місяця, євро впав до нового 20-річного мінімуму по відношенню до зеленої валюти цього тижня. Євро впав до $0,9930 – рівня, який спостерігався востаннє в 2002 році, лише через кілька років після того, як валюта з'явилася.

Існує кілька причин, чому це сталося. По-перше, сильний долар: він зміцнився по відношенню до практично всіх основних валют цього року на фоні найагресивнішої кампанії підвищення ставок ФРС за десятиліття. Вищі процентні ставки, зрештою, роблять долар більш привабливим для міжнародних вкладників та інвесторів.

По-друге, слабкий євро: він знецінився, оскільки європейська економіка страждає від кількох проблем, війна в Україні призводить до зростання цін на енергоносії та продукти харчування, а сильна посуха посилює проблеми. Насправді, нові дані, опубліковані в вівторок, показали, що ділова активність в єврозоні знизилася другий місяць поспіль у серпні, досягнувши 18-місячного мінімуму. Німеччина була особливо слабкою ланкою, показавши найрізкіше падіння активності з червня 2020 року, оскільки виробництво в промисловості продовжувало різко падати на фоні енергетичної кризи. Тим часом активність у Франції зменшилася вперше за півтора року.

Дані про ділову активність в єврозоні у вівторок свідчать про те, що економіка регіону ковзає до рецесії, за словами економістів (ви можете побачити на графіку вище, що показники PMI, як правило, рухаються синхронно з ВВП). І якщо в блоці все ж таки розпочнеться рецесія, євро може впасти ще нижче по відношенню до долара.

Однак по відношенню до британського фунта стерлінгів євро практично не змінився цього року. Це тому, що британська економіка бореться з тими самими проблемами, з якими стикається економіка єврозони. Наприклад, стрімке зростання цін на енергоносії та продукти харчування підняло рівень інфляції у Великій Британії до 10,1% у липні – найвищого рівня за понад чотири десятиліття. Але згідно з новим дослідженням, опублікованим Citi цього тижня, найгірше ще попереду: інвестиційний банк попередив, що інфляція у Великій Британії йде до позначки 18,6% у січні – найвищий пік майже за півстоліття – через стрімке зростання оптових цін на газ. Це буде вище, ніж 17,8% піковий рівень інфляції, який Велика Британія спостерігала після другого нафтового шоку ОПЕК у 1979 році.

Акції

Ось цікавий момент на цей тиждень. На графіку нижче зображено простий індикатор, створений аналітиками Bank of America, який має ідеальний трек-рекорд у прогнозуванні дна фондового ринку. «Правило 20» бере відношення ціни до прибутку (P/E) S&P 500 і додає до нього річний рівень інфляції, виміряний за річним зміною індексу споживчих цін США (CPI). Якщо сума (чорна лінія) опускається нижче 20 (червона лінія), дно ринку настало, говорить індикатор. І це було правдою для кожного ринкового мінімуму з 1950-х років (сині точки).

Але показник цього року опустився лише до 27, незважаючи на різке падіння ринку. Іншими словами, цей індикатор говорить, що ринок ще не досяг дна, а недавнє відскок, ймовірно, є просто ведмежим ринковим ралі.

Що потрібно, щоб показник опустився досить низько, щоб сигналізувати про дно ринку? З P/E S&P 500 близько 20 і останнім показником інфляції в США 8,5, показник зараз знаходиться на рівні близько 28,5. Отже, щоб опуститися до 20, або річний рівень інфляції повинен знизитися до нуля (дуже малоймовірно), або P/E S&P 500 повинен знизитися на 8,5 пунктів. Останнє може статись, якщо оголошення про прибутки корпорацій принесуть масово кращі, ніж очікувалося, результати протягом решти року (також дуже малоймовірно), або якщо ціна S&P 500 впаде на 40% (найбільш реалістична ймовірність з трьох).

Звичайно, це припускає, що індикатор все ще працює в прогнозуванні дна ринку. Однак, просто тому, що щось завжди працювало в минулому, не означає, що воно завжди буде працювати в майбутньому. Але якщо ви довіряєте правилу 20, то ви знаєте, що ми ще не бачили дна ринку, і не варто гнатися за поточним ралі.

Товари

Саудівська Аравія попередила цього тижня, що ОПЕК+ може скоротити видобуток нафти, якщо ціни продовжуватимуть падати, стверджуючи, що ф'ючерсні ціни стали відокремленими від фундаментальних показників ринку через надзвичайну волатильність та брак ліквідності. Принц Абдулазіз бен Сальман, саудівський міністр енергетики, заявив Bloomberg під час інтерв'ю, що ОПЕК+ мав «можливість скоротити видобуток у будь-який час і різними способами». Його коментарі свідчать про те, що Саудівська Аравія незадоволена останнім падінням цін на нафту, оскільки ціни на нафту впали з понад $120 за барель у червні до близько $90 за барель до того, як були зроблені його коментарі. Якщо саудівський міністр енергетики не блефує і дійсно штовхає ОПЕК+ до скорочення видобутку нафти, це може змінити деякі з недавніх падінь цін на нафту.

Криптовалюта

Просочені фінансові дані за вихідні показали, що FTX збільшила свій дохід у 10 разів у 2021 році. Популярна крипто біржа, якою керує 30-річний мільярдер Сем Бенкман-Фрід, спостерігала вибухове зростання минулого року, що було зумовлено її глобальним торговим бізнесом, і згенерувала понад $1 млрд доходу в 2021 році. Це порівняно з менше ніж $100 млн роком раніше. Операційний прибуток, тим часом, становив $272 млн, що набагато більше, ніж $14 млн роком раніше, що означає 27% рентабельність у 2021 році. Компанія завершила рік з $2,5 млрд готівки на своєму балансі, незважаючи на низку злиття та поглинань, в результаті яких вона придбала близько 15 фірм з усього світу.

Наступний тиждень

Сезон звітності за другий квартал завершується наступного тижня, і китайський інтернет-гігант Baidu є єдиною великою компанією, яка звітує. На економічному фронті в середу ми отримаємо дані про безробіття в Німеччині, а також першу оцінку інфляції в єврозоні за серпень. Наступного дня ми отримаємо дані про PMI США за серпень, що дасть нам підказки про те, як йдуть справи з діловою активністю в найбільшій економіці світу. Після цього в п'ятницю вийде найважливіший звіт про робочі місця в США, який ФРС (і інвестори) використовують для оцінки стану ринку праці. Зверніть увагу, що ринки Великої Британії закриті в понеділок через державне свято.